♬ 在加密市场整体下行的情况下，UST严重脱锚ⓡ，LUNA 24ો小时跌幅超60%成为市场关注的典型事件。
coingecko数据显示，TerraUSD今日价格为0.742449美元，24小时交易量为5，539，349，043美元。UST价格在过去24小时内下跌25.5%。它的流通供应量为180亿UST硬币，总供应量为ρ184亿。另据行情显示，LUNA 24小时跌幅ξ超60%。
à 对此，为Terra区块链提供支持的Terraform Labs的创始人Do Kwon正在采取措施支撑其算法稳定币。Luna Foundation Guard是为支持去中心化代币和Terra 区块链而创建的协会，该协会表示，随ਯ着加密货币市场继续暴跌，TerraUSD跌破1美元后，它将发放价值约15亿美元的比特币和TerraUSD贷款，以帮助加强与TerraUSD的挂钩。
那么，UST严重脱锚，LUNA迅速下跌陷入死亡螺旋，引得Luna Foundation⇔ Guard协会救场ਯ的内在机制究竟如何？
简单来说，Terra（代币Luna）是一ા个围绕稳定币构建的公链生态，其↓商业目标可以归纳为两点：推动Terra公链的繁荣，为开放金融和其他应用提供发展Web3经济的平台；推动其以UST（一种算法稳定币）为代表的稳定币的大规િ模采用，取代USDT、USDC等中心化稳定币。无论是稳定币还是公链，项目方都能从其发展中获益和间接抽税（寻租）。Terra也通过稳定币+公链的模式成功出圈。
Terra将自己的稳定币与公链业务进行了深度绑定，具体来说，体现在：Terra 的公链生态为稳定币提供了初始应用场景，解决了稳定币最大的难Æ题，即冷启动ì。UST等稳定币需要销毁 Terra的代币Luna 来铸造，稳定币发行规模越大，Luna 通缩规模越大，总供给越小，反之当UST被反向赎回为Luna，则Luna的ੇ供给则会增加。
由此可见，Luna的目的是吸收UST的波动性。每铸造一个UST，就必须烧掉价值1美元的Luna。Luna通过套利和铸币税机制维持UST对美元的锚ý定。如果$UST价格为> 1$，则有机会销毁$Luna ，铸造$U࠹ST，并将与挂钩的差额作为利润。如果UST为< 1$，可以为$Luna烧掉$UST以恢复挂钩。以低于1美元的价格购买1 UST并获得价值1美元的Luna。然后卖出$Luna获利。随着对$UST的需求不断增ε长，Luna一天天被烧毁。
Anchor Protocol（以下简称Anchor）是Terra官方在2021年3月推出的DeFi平台，本质是Lenąc;ding，与CompuÚnd类似。但 Ancho的特殊在于极高的APY（Annual ⓐPercentage Yield，即年化收益率），始终维持在20%左右。
AnchoΕr有三个特征：简单性，只要将UST 存入Anchor，就可以获得得固定收益和高利率；稳定性，通过多个PoÅS 区块链的奖励来实现稳定的利率；高收益率，APY 基本维持在20♩%。
所以在ⓨTerra 生态≈中，借贷协议Anchor作为“国有银行”的角色，承诺了20% 的超高活期收益率，以此吸收公众存款（以 UST 的形式）。
为了维持收益，Anchor每年需要支出多少钱？ÔAnchor 的主要收入包括：借款利息+借款抵押物的 PoS 奖励收入（目前为 bLUNA 和 bETH）+清算罚金。Anchor 的主要支出包括：存款利息。考虑到 Anchor 本身为借款人提供了较高的ANC代币补贴，且Anchor整体处于亏损Λ状态，为了维持ANC的代币价格，Anchor还面临着额外的ANC代币价格维护成本，即解决ANC代币的卖压问题。也就是说，Anchor在不考虑清算的收入，以及ANC代币价格维护成本，以及团队人员工资的情况下，需要每年承担十几亿美金左右的开支。
光靠Anchor自己显然是无≠法承担这笔开支的。就在今年2月，在Anchor的储备池即将见¾底的情况下，Terra的生态基金LFG（Luna Foundation Guard）宣布为 Anchor 拨款4.5亿 UST，以充实其储备池。这印证了一点：Anchor与其他借贷协议不同，其本质是Teϑrra计划经济体的一个组成部分，它当下的商业运作并非为了追求盈利，而是一个由Terra官方提供资金的、为UST规模扩张提供补贴的产品。
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这样我们也就可以看到Terra的完整逻辑›。
首先在⇒公链内自造 DⓖeFi 场મ景并提供补贴（Anchor 为代表），塑造了稳定币需求；
需‹求推动了 US<T 的铸造规模，∋用户开始被引入；
ò 提高生态ϒ的数据表现，如 TVL、地址数、转账活跃度和参与生态的项目数；
bc; 指标的提振强化了 Lunða ્叙事的吸引力；
基于共识和基本面的Õ改善Ι，得以推动ਗ਼与更多头部项目的合作；
叙事和共ૠ识的增强，提升了 Luna 的交易广度（投资者的人数“和区域）和交易深度，>并逐步推高价格；
实控方以套现或销毁ⓝ ΦLunਫ਼a 的方式获得资金；
ô 用套现的资金继续补贴è，推动以上θ循环。
当然，以上的逻辑在于实控方以∈套现或销毁 Luna 的方式获得资金能够支持Anchor提ξ供的补贴。如果获得资金和维持补贴能够更好的完成，维持以上循环的成本就越低。
如果以上环节能很好实现，表现为稳定币的外部&#ffe0 ;第三方场景开始增加，接纳范围扩大；更多原生 Web3 项目和开发者涌入 Terra 生态，自发构建更多应用，吸引到更多用户。这样，UST是 Luna 的发动机，Luna 是 UST 的稳定器，两者相互作用，走势向好时，容易形成正向螺旋。
Luna 本质上是 UST 等稳定币的隐形担保物，Luna 相对于稳定币的市值越高、交易深度越好，担保物就越充足，稳定币的脱锚风险就越小，维护共识的成本ς就越低，反之则容易陷入死亡螺旋。比如，当循环被打破，加密资产价格崩溃时μ，Terra 所在的稳定币和公链也未能幸免。
事实上，Anchor当然意识的到保持循环和补贴来源的重要性，也在采取措施增加产量储备， Anchor 正在添加新的抵押资产：bLuna、bETH、wasAVAX、b£ATOM。它有助于增加 Anchor 的利润，但不会改变很多情况。下一步是引入锚动态速率。根据该提案，锚定收益率将以每月 1.5% 的速度ਭ下降，最低 APY 设置为 15%，将在3个月内达Κ到。
由于UST大多的需求基于单一协议，因此 Terra 在锚协议中保持高APY至关重要。如果Anchor 收益储备变为 0 或 APY 低于人们希望将 UST 保留在 Anchor 的点，对 UST 合ઘ约和 LUNA 的需求可能会下跌，因为人们将ⓠ开始出售 USTⓘ，将铸造更多 Luna，供应增加Luna的价格可能会进一步下跌。
总体而言ੜ，LFG 的成立以及把 BTC 纳入 UST 的储备金和赎回物等动作之下，Terra生态在努力维持业务循环，但极端行情下，其能否切实应对更多、突发的复杂情况以及防止走向负螺旋，这一切仍然需要继续观察。
（本文ⓠ模型࠹分析整理自Mint Ventures、Footprint Analytics、DeFi M³ade Here等）
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