任泽平：如何看待当前经济形势

股市瞬息万ਗ਼变，投资难以决策？来#A股参谋部#超话聊一聊，[点‚击进入超话]ઐ

੕　　来源：泽平»宏观▣

　　´文：ષ任泽平团੐队

　　1É&nbΦsp;以稳为主，¿空中加油

ⓥ　　当前的经济஻形势概括讲：以稳♩为主。

　　经济稳主要体现在7-8月数据窄幅波动，7月略降，8¶月略升♡，没有明显回落，也没有明显回升；政策稳主要体现在财政货币政策表态不大水漫灌，苏州、青岛等放松楼市限购政策二日游Ǝ，调降外汇存款准备金率。

　　Ë8月经济数据的主要特↓点是：生产、消费、基建投资环比改ો善，出口大降，地产低迷。

　　对近期经济形势不必过度悲观，也不宜盲目乐观。8月基建和制造业投资是支撑，稳大盘以及接续性政策持续落地效果显现；社融延续回落，宽货币到宽信用渠道不畅，企业和居民▤信心有待提振；房地产数据持续大幅负增长，预期不稳Ν定、观望情绪重；消费回升，与低基数有关，可选类和装修类消费不足；输入性通胀和内生性通缩并存，核心¥CPI较低。

　　宏ગ观经济长期看供给，短期看需求，¡长期看制度&#25bc;，短期看货币。

　　需求侧继续发力，稳增长优先于防通胀，宽信用优先于宽货币，当前੝三大政策至关重要：稳楼市、新基建、提信૝心，提振市场主体信心、调੖动地方政府积极性，信心比黄金重要。

　　政策努力通过空中加油，将经济重新拉回复苏通道，继稳大盘之后，国务院部署19项接续政策和非对称▒降息体现了这一导向。政策性金融工具用　于基建和保交楼可能是Ó增量和发力点。

　　相信 如果能够推动市场化导向改革、新基建、新能源、鼓励શ生育、稳楼市、激发ਜ企业家精神、调动地方积极性等，各界将不断增强对中国经济前景的信心。

　　不确定性因素来自：美联储加息增加全球金融市场动荡，何时看⊇到尽头；俄乌冲突增加地缘和能源不确定性，何时缓❄和或升级；中美经贸关系关લ系世界和平，双方需要智慧；房地产能否软着陆，时间换空间。

　　最近这些年，面对百年未遇之大变局，我国经济社会运行的基本逻辑发生了重大变化，发展战略因此进行了重大调整，部分市场主体感到迷茫，我们认为理解当前经济形势主要是三大关键词ੌ：一是高质量，二是新常态，三是久久为功。乐观者前行，世界属于理性乐观主义×者。相信通过空中加油，中国经济前ξ景光明。

　ક૩　具体来看，8月经济金融数据û呈以下特点：

　　1）基建和制造业投资投资表现亮眼，是主要拉动项。8月基础设施建设投资（不含水ⓕ电燃气）同比增长14.2%，较7月上升5.1个百分点；其中，水利环境高增，交运仓储继续边际改¹善。制造业投资同比增长10.6%，较7月上升3.0个百分点；新基建相关行业电气机械和计算机等电子设备制造હ业投资同比分别增长45.5%和19.3%。

　　2）房地产销售和投资负Ζ增长，是主要拖累项。8月商品房销售面积和销售额同比分别为-22.6%和-28.9%，较上月降幅有所收窄；房地产投资同比增长-13.8%，较上月降幅扩大。房地产开发资金来源同比-21.7%；土地购置面积和土地成£交价款同比分别为-56.6%Å和-41.0%；新开工、施工和竣工面积同比分别为-45.7%、-47.8%和-2.5%，保交付政策提振竣工。

　　3ð）消费受低基数影响有所回升，但仍疲软。8月社会消费品零售总额同比5.κ4%，扣除价格因素，实际同比2.2%；三年复合增速分别为2.☺8%和0.7%。分品类来看，必需消费品和汽车消费仍在支撑，可选消费和装修装潢家具类消费拖累。

　　4）失业率延续缓和，但仍需呵护。8月份，全&#263a;国城镇调查失业率为5.3%，31个大城市城镇调查失业率为5.4%。16-ષ24岁、25-59岁人口调查失业率分别为18.7%、4.3%，较上月变♦动-1.2、0.0个百分点。

　　5）出口回落，外需拖累。ਮ8月出口同比增长7.1%，前值增18%；出口交货值同比5.5%，连续两个月出现下滑。受国际地缘因素、海外经济放缓、以及欧洲部分地区能源供应链受阻等影响，外需疲软⊗。欧美等多数经济体PMI回落੦至临界点附近。

　　6）CPI温和，PPI回落。8Ý月CPI同比上涨2.è5%，环比回落0.1百分点。猪周期和物价周期错位，导致CPI虚高；核心CPI只有0.8%，呈现内生性通缩。PPI同比上涨2.3%，环比下降1.2个百分点，大宗传导效应叠加保供઩稳价见成效，有助于缓解下游企业成本压力，但同时反映终端需求不足。

　　7）社融回落、与M2高增背离。8月存👽量社融增速10.5%，较上月回落0.ⓣ2个百分点；M2同比增速12.2%，较上月增加0.2个百分点，M1同比增速&#25bc;6.1%，较上月回落0.6个百分点。M2与M1剪刀差再度走阔，M2与社融继续背离。当前经济复苏基础不牢固，实体融资需求尚未恢复，宽货币到宽信用传导不畅。

　　8）全球地缘不确定性上升、供应链尚未完全恢复、主要发达经济体经济周期拐点、强美元周期等等，对我国经济造成扰动。在外需回落时，更要稳增长、扩内需。本轮人民币兑美元ૉ贬值，核心是美元周期ખ带来的全球非美元货币汇率浮动，人民币相对于一篮子货币仍然坚挺。稳汇率根本上靠稳增长、空中加油，以及长期金融市场改革，尊઺重市场规律。

　　9）政策利好加码。9月13日国常会提出，对制造业中小微企业、个体工商户缓缴税再延迟4个月，涉及缓税4400亿元，预计今▣年后4个月再为制造业企业退税320亿元。新增专项再贷款额度2000亿元以上，尽量¢满足实际需求，期限1年、可展期两次。同时ઘ中央财政为贷款主体贴息2.5%。

　ય　2 工≤业生ਨ产回升

　　8月份，规模以上工业增加值同比增4.2%，较7月回升0.4百分点，1-8月规模以上工业增加值同比增长Æ3.6%。从环比看，8月份，规模以上工业增加૧值比上月增长0.32%。分三大门类看，8月份，采矿业增加值同比增长5.3%，较上月回落2.8个百分点；制造业增长3.1%，较上月回升0.4百分点；电力、热力、±燃气及水生产和供应业增长13.6%，较上月继续上升4.1个百分点。

　　分行业看，8月份，41个大类行业中有24个行业增加值保持同比增长，比上月继续减少1个行业。计算机、电气机械等高技术制造业和装备制造业继续高增但势头Τ放缓，医药制造业在去年高基数影响下继续–对工业增加值造成拖累，汽车制造业大幅增&#266a;长。

　　1）能源增产保供，较夏季高峰略有放缓。原煤、原油、天然气ϒ产量同比分别增长8.1%、-0.2%和6∋.3%。煤炭开采和洗选业同比5.8%，石油和天然气开采£业同比2.3%，电力、热力生产和供应业同比15.3%。

　　2）高技术制造业同比增长4.6%，较上月继续回落1.3个百分点，恢复势头减缓，仅略高于੥总体工业增加值。计算机、通信和其他电子设备制造业同比5.5%，较上月继ભ续回落1.8个百分点；电气机械和器材制造业同比14.8%，较上月回升2.3个百分点。金属制品业同比-2.3%，较上月持平；专用设备制造业同比4.5%，较上月回回升0.5个百分点；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比5.8%，较上月回落™1.8个百分点。医药制造业同比-13.1%，较上月继续下降2.8个百分点。

　　4）汽车制造业涨幅继续扩大。汽车制造业同比30.5%૮，较上月继续扩大8.0百分点；两年复合增长率6.▦8%，较上月扩大0.9个百分点。其中，新能源汽车产量同比增长11૊7.0%。

　　5）消费行业中，农副食品加工业同比-2.3%，’较上月继续下降1.5个百分点；食品制造业同比2.5%，较上月&#25d0;继续下降0.3ß个百分点。

　　服务业恢复ⓠ势头较弱，高技术服务业þ表现优于平均。8月份，全国服⇔务业生产指数同比1.8%，较上月回升1.2个百分点。其中，信息传输、软件和信息技术服务业同比为8.9%。

　　3 ‹固定资产投资૪增速„上升

　　8月固定资产投资（不含农户）当月同比增长6.ઙ5%，较7月上升3.0个百分点；1-8月固定资产投资（不含农户）累计同比增长5.8%，较1-7月上升0.1个百ã分点。分投资主体看，1-8月民间固定资产投资和国有控股企业固定资产投资累计同比分别为2.3ક%和10.1%，较1-7月分别下滑0.4和上升0.5个百分点。

　　高技术制造业和社会领域投资仍增长较快。1-∞8月高技术产业投资增长20.2%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长23.0%、14.2%。高技术制造业中，电子及通信设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资分别增长28.0%、27.4%；高技术服务业中，科技成果转化服务业、研发设计服务业投资分别增Ι长20.0%、16.9%。社会领域投资增长14.1%，其中卫生▥、教育投资分别增长32.6%、8.3%。

　　4 房地产Í销售¹和投资持Φ续低迷

　　房企销ડ售和资金到位情况低迷。8月商品房销售面积和销售额同比分别为-22.6%和-28.9%，分别较7月上升6.3和7.4个百分点。8月房地产开发资金来源同比-21.7%，∃较7月上升4.1个百分点，。短期居民对房市信心不足、观望情绪较浓，叠加房地产置业长周期、老龄化少子化到来，央行降息、地方放松限售、限购、落户、公积金、保交楼等利好政策接连出台，但对市场提振作用有限，房地产市场整体成交偏冷。房企资金回笼速度仍慢。8月房企从国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款到ⓢ位的开发资金同比分别为-17.6%、-18.4%、-26.0%和-18.3%，保持两位数负增速。

　　8月房地产投资同比增长-13.8%，ü较7月下降1.5个百分点；1-8月房地产投资累计同比增长-7.4%≅，较1-7月下滑1.0个百分点。土地购置和建安投资整体仍弱。土地市场方面，成交低迷，8月土地购置面积和土地成交价款同比分别为-56.6和-41.0%，分别较7月下降9.3和7.6个百分点。施工方面，新开工、施工同比降幅仍较大，地方保交付政策提振竣工面积，8月新开工、施工和竣工面积同比分别为-45.7%、-47.8%和-2.5%，分别较7月下滑0α.3、3.5和上升33.5个百分点。

　　5 基ત&#263b;建投资表现亮☎眼

　　8月基础设施建设投资（不含水电燃气）同比增长14.2%，较7月上升5.1个百分点；1-8月基础设施建设投资（不含水电燃气）累计同比增长8.3%，⊇较1-7月上升0.9个百分点。8月水利环境设施和交运仓储投资同比分别增长21.2%和9.3%，分别较7月上升2.8和7.2个百分点。交运仓储中，8月铁路和੒道路投资同比增速分别为19.2%和10.8%，较7月上升26.7和11.0个百分点。水利环境中◐，8月水利管理业和公共设施管理业投资同比增速分别为18.8%和22.2%，表现较好。另外，8月水电燃气投资同比增长14.4%。

　　资金ો、项目双重松ਨ绑推动落实下，8月基建投资继&#222e;续表现亮眼。

　　资金端，盘活专项债与政策性金融工具双重加持。截至7月末地方新增专项债券3.47万亿元限额基本发行完毕。在此前8000亿元政策性银行信贷额度和3000亿元金融债券筹资等政策性金融工具的基础上，&#256f;国务院近期追加不少于3000亿元政策性开发性金融工具额度、依法盘活5000多亿专项债地方结存限额等政策措施，有助于撬动更多银行和资本市场的信贷资金，前期3’000亿政策性开发性金融工具撬动项目计划总投资›超过3万亿元，撬动投资效应可观。

　　项目端，中央推动地方多批专项债项目和重大项目申报扩容、开工提前，基建项目开工数量显著增加。去年9月财政部部署地方报送2022年的专项债券项目，1月财政部会同发改委布置地方补报一批专项债储备项目，两批合计储备7.1万个项目；6月发改委要求地方申报2022年第三批地方政府专项债券项目。ਪ2022年2月以来多省春季、二季度重大工程集中开工均较往年提前。根据统计局数据，1-8月基础设施投资新开工项目个数√达到5.≤2万个，较1-7月增加7896个；计划总投资同比增长16.6%，其中亿元及以上新开工项目计划总投资同比增长18.8%。

　　随着近期资金支持政策再度加码，预计随着专项债已募集未使&#25b3;用资金和政策性◙金融工具自身以及撬动的资金逐步落实、基建项目加快落地，近期基建将继续♣领跑。

　　6Â 制造◘业投资韧੣性强

　　8月制造业投资同&#263c;比增长10.6%，较7月上升3.0个百分点；1-8月ô制造业投资累计同比增长10.0%，较1-7月õ上升0.1个百分点。

　　设备制造业、食品制造业和新基建相关制造业投资增长较快。1）制造业补链强链和技改支持下，设备制造业投资仍保持较快增速，8月通用设备制造业投资同比增长13.2%，保持二位数增长。2）食品制造业投资增长加快，8月农副食品、食品制造业投资分别增长15.8%和⊥19.μ6%。3）新基建相关投资高速增长，拉动新能源产业链企业投资，8月新基建相关行业电气机械（包含光伏、新能源汽车电池等）和计算机等电子设备制造业（包括5G等）制造业投资同比分别增长45.5%和19.3%。4）需求ત驱动，汽车制造业增速回升，8月汽车制造业单月投资同比增长36.2%，较7月上升20.7个百分点。

　　未来制造业投资的支Ä撑因素来自“十四五”Ò新型基建、绿色经济、数字经济转型升级相关项目的推进，制造业补链强链和技改支持政策，但是，出口回落▨对制造业投资的拖累可能也将逐步显现。

੤　　7 消费回升Θ，›低基数

　　消费回升，主因去年低基数效应，消费场景待发力，消费信心需提振。8月社会消费品零售总额同†比5.4%，较上月回升2.7百分点；扣除价格因素，社会消费品零售总额同比实际2.23%，较上月回升3.0个百分点。其中，除汽车以外的消费品零à售额同比4.3%。1-8月份，社会消费品零售总额同比0.5%。按消费类型来看，商品零售与餐饮行业两年复合同比十分疲ν软。8月商品零售同比5.1%，较上月回升1.9个百分点，两年复合同比4.2%，较上月回落1.3个百分点；餐饮收入同比8.4%，较上月回升9.9个百分点，两年复合同比1.7%，较上月回落4.4个百分点。

　　分品类看，汽车消费亮眼，必需消费品类表现较为稳定，石油韧性强，可选消费品与房地产产业链表现不佳。1）必需消费品类表现稳定。粮油、食品类同比8.1%；饮♤料类同比5.8%，烟酒类同比8.0%。2）可选消费品表现不佳。化妆品类同比-6.4%，金银珠宝类同比7.2%，较上月大幅回落14.9个百分点。3）石油及制品类韧性较强。石油及制品类同比17.1%，较上月上升2.9个百分࠽点。4）汽车类消费亮眼。8月，汽车类同比15.9%，较上月回升6.2个百分点。5）房地产产业链表现不佳。建筑及装潢材料类同比&#25a1;-9.1%，较上月下滑1.3个百分点；家具类同比-8.1%，较上月下滑1.8个百分点；家用电器和音像器材类同比3.4%，较上月下滑3.7个百分点。

　　≥消费恢复缓慢一定程度受制于居民收入和就业，当前就业仍然存在结构性问题。8月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月下降0.1个百分点；31个大城市城镇调查失业率为5.4%，较上月下降0.2个百分点。16-24岁、25-59岁人口调查失业率分别为18.7%、4.3%，较上月变动-1.2、0.0个百分点。上半年，全国居民人均可支配收入18463元，比上年同期名义增长4.7%，扣除价格因素，实际增长3.0%。分城乡看，农村居民收入增速较↓快ℑ。城镇居民人均可支配收入25003元，增长3.6%，扣除价格因素，实际增长1.9%；农村居民人均可支配收入9787元，增长5.8%，扣除价格因素，实际增长4.2%。

　　8 外∃需☏疲软拖累出Σ口

　👽　8月出口（以美元计价，下同）同比增长‰7.ⓨ1%，前值增18%，两年复合增速15.9%。主因欧美制造业PMI扩张放缓、贸易收缩，以及前期积压订单基本释放。

　　具体来看，一是受国际地缘因素、海外经济放缓、以及欧洲部分地区能源供应链受ર阻等影响，外需疲软。8月前20日韩国出口金额同比3.9%，1-8月累计同比13.8%，2021年全年同比32.4%。美国Markit制造业PMI为51.3%，小幅下滑0.9个百分点；欧元区制造业PMI为49.7%，德国制造业PMI为49.8%，连续两个月位于收缩区ù间；日本制造业PMI降至51.0%。二是3-6月疫情对积压订单પ的影响基本消退，8月出口交货值同比5.5%。

　　分地区看，对主要贸易伙伴出口较上月均出现明显下滑趋势，8月欧盟为最大出口贸易伙伴。具体来看，对欧盟、美国、东盟、日本、韩国出口额分别ú环比-3.8%、-9.6%、-7.1%、-5.5%和-3.0%。分产品看，高技૪术制造业出口额较上月略有下滑。8月机电、高新技术产品同比4.3%、-3.9%，较上月变动&#ffe1;-8.7、-6.3个百分点；劳动密集型产品同比2.0%，环比-6.4%，

　　8月进口金额同比增长0.3%，预期增1.6%，前值增2.3%，两年复合增速15.3%。从产品看，大宗商品进口出现分化，大豆、铁矿砂、钢↑材量价齐跌，原油价升量跌。其中，大豆、铁矿砂、钢材进口金额同比-6.9%、-46.6%和-1.8%◑，进口量同比-24.5%、-1.3%和-15.8%；原油进口额同比27.9%，进口量同比-9.4%。高技术产品、机电产品进口持续回落。7月进口高新技术、机电产品同比-11.2%、-9.5%。其中，集成电路、汽车、飞机进口额同比-3.7%　、27.1%和-24.5%。

◙　　9 社融回落，Mધ2回升‌

　　8月存量社融规模337.21万亿元，同比增长10.5%，较上月回落0.2个百分点。新增社会融资规模2.43万亿元，较上年同期少增5571亿元。一方面是去年高基数效应，另一方面反映经济复苏基础不牢，市场融资需求仍待进一步改善。从社融结构来看，主要依靠表外融资支持，政府债券、企业债拖累社融增速。8月社融口径新增人民币贷款1.33万亿元，同比仅多增587亿元；表外融资增加4768亿元，同比多增5826亿元。其中，未贴现的银行承兑汇票增加3485亿元，同比多增3358亿元，监管不鼓励银行票据冲量，银行收票意愿不足。信托贷款减少472亿元，同比少减89&#25d3;0亿元，主要受去年低基数效&#263c;应影响。委托贷款增加1755亿੫元，同比大幅多增1578亿元，或因多地放款公积金政策，指向公积金贷款需求增加。政府债券净融资3045亿元，同比少增6693亿元；企业债券净融资1148亿元，同比少增3501亿元；新增非金融企业境内股票融资1251亿元，同比少增227亿元，8月国内股市整体呈现震荡态势。

　　8月Ν金融机构口径信贷余额同比增速为10.9%，较上个月回落0.1个百分点。新增人民币贷款1.25万亿元，同比小幅多增300亿元。结构上，企业贷款整体多增，其中，票据冲量缓解，中长期贷款多增，结构转好。8月新增企业贷款8750亿元，同比多增1787亿元。短期贷款、中长期贷款、票据融资同比分别少减1028亿元、多增2138亿元、少增1222亿元。居民贷款整体少增，其中，短贷多增、中长贷少增。8月居民贷款增加4580亿元，同比少增1175亿元。其中居民短贷增加1922亿元，同比多增426亿元，反映出居民短期消费需求મ边际改善。居民中长期贷款增加2658亿元，同比少增1601亿元，仍઩未恢复多增态势。

　　M2增速12.2%，M1增速6.1%，较上月分别上升0.2、回落0.6个百分点，M2与社融继续背离、M2与M1剪刀差再度走阔，反映宽货币到宽信用传导不畅。1）企业存款增–加9551亿元，同比多增3943亿元。居民存款增加8286亿元，达历史同期较高值，同比多增4948亿元，主因居民住房消费需求不振，预防性储蓄动机增加。2）财政存款减少2572亿元，同Δ比多减4296亿元。政府债发行高峰期⇒已过，叠加财政支出加速，提振M2。3）非银金融机构存款减少4353亿元，同比多减5346亿元。

　　10 ŠષCPI温和，PΥPI回落

　　8月CPI同比上◐涨2.5%，涨幅较上月回落0.2个百♨分点；环比较上月回落0.1个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，μ和上月持平。

　　1）非食品同比涨1.7%，涨幅较上月回落0.2百分点，影响CPI上涨约1.38个百分点，主要是受到国际原油价格下滑、通胀在消费部门传导、短期∝扰动因素的影响：一是受国际&#256e;原油价格影响，国内油价边际回落。8月汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨20.2%、21.9%和19.☼8%，同比涨幅继续回落；汽油、柴油价格分别环比下降4.8%和5.2%。二是通胀在消费部门传导。八大类消费品价格同比均上涨。三是短期扰动因素导致出行价格下滑。

　　2）食品项同比上涨6.1%，涨幅较上月回落0.2个百分点，τ影响CPI上涨约1.0⇔9个百分点。本月食品项价格变动结构主要是受以下两方面影响：一是猪价为CPI支撑项，同比继续上升。8月猪肉价格同比上升22.4%，较上月涨幅继续扩大2.2个百分点。生猪产能逐步调整，预期后续猪价将触底回升，但不具备大幅上涨条件。二是部分食品价格边际回落。从同比看，鲜菜、蛋类、鲜果、粮食价格同比分别上涨6.0%、1.7%、16.3%、3.3%，涨幅较上月分别变化-6.9、૪-4.2、-0.6、-0.1个百分点。

　　PPI同比继续回落，环比下降。本月PPI同比上涨2.3%，涨幅比上月继续回落1.9个百分点；环比较上月下降1.2%。购进价格同比上涨4.2%，环比下降1.4%。购进价格看，多类原料价格边际回落。8月燃料动力类、有色金属材料电线类ਭ、化工原料类环比分别为-2.2%、-2.4%、-2.8%。出厂价格看，保供稳价«见成效，内需疲软，实体经济活力不足。8月，煤炭开采和洗选业同比8.6%，涨幅继续回落12.1个百分点；石油和天然气开采业同比35.0%，回落8.9个百分点；有色金属冶炼和压延加工业同比-1.5%，由正转负，回落3.4个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业同੘比21.3%，回落7.3个百分点。

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　　11 制造业PMÈI环比改善，但仍处于ⓞ收缩区间

　　8月制造业PMI为49&#256f;.4%，੭较ê上月小幅回升0.4个百分点。

　　1）生产指数和ૉ­新੖订单指数分别为49.8%和49.2%，分别较上月变动0.0和0.7个百分点。

　　2）新出口订Ç单指数为48.1∞%，高于上月0ਜ਼.7个百分点，欧美经济扩张趋缓。

　　3）主要原材料购进价格指数和出厂∑价格指数分别为4ϑ4.3%和44.5%，分别比上月回升3.9和4.4个百分点。主因原油、国际金属等大宗商品价格震荡，以及国内保供稳价政策发力。出厂价格和原材料价格指数差值收窄至0.2%。原材料价格下滑，有助于缓解企业成本压力；但出厂价格收缩，一定程度反映需求恢复不稳定。截至8月30日，布伦特原油、LME铜、螺纹钢、动力煤、焦煤均价环比μ-11.1%、5.9%%、2.1%%、2.8%和4.5%。

　　4）8月大、中、小型¯企业PMI分别为50.5%、4£8.9%和47.6%，较上月变动0.௄7、0.4和-0.3个百分点。

　　8月非制造业商务活动指数为52.6%，低于上月1.2࠹个百分点。其中，业务活动预期指数为58.4%，仍位于高景气区间。建筑业商务活动指数为56.5%，较上月下滑2.7个百分点，基建发力；服务业商务活动指૩数为51.9%，较上月下滑0ⓝ.9个百分点，继续扩张。

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