募资55亿，分红12亿，套现15亿，减持致富才是上市目的！⊂星星集团ા▦，左手玩废星星科技，右手吸血水晶光电
来源： ૯市值风云વ&n⊃bsp;
当老板੫很缺钱或追求短‘期效益时，在经营上所β有动作会被扭曲，变得急功近利，表现在星星集团身上，就是疯狂减持。
Ù 作者&nભbsp;|ડ 紫枫
编辑 ∫÷|&nbbc;sp;小白
昔日ς百⊆亿营收规模的星星科技，像流⁄星划过天际
星星集团的官网是这∅么介绍自己的：
星星集团创办于1988年，位于浙江省台州市，产品覆盖家电、光电、卫×浴等领域，成功孵化了*ST星星（维权）（300256.SZ）和水Ð晶光电（002273.SZ）和2家拟上市公司星星冷链Ì和夜视丽。
老实说这个表述有િ点不对，Ó因为星星科技已更名为*ST星星。早在2019年4月，由萍乡经济开发区管理委员会旗下的企业，以4.88亿元从星星集团获得14.9%的股权，成为公司新任实控人。
风云君曾在去年8月发ઐ布研报《一夜爆亏25亿！最简单粗暴财务造í假！大信年年出具标准意见！星星科技上市十年亏损53亿，募资¥31亿，分红0.6亿》，详细介绍了星星集团是如何“玩”崩*ST星星，沦落到退市边缘的。
与此同时Θ，星星集团还把20ࣻ18年营收占比达34%的冰箱冷柜业务，即星星冷链剥离出集团框架之Β外，由集团董事长叶仙玉的亲戚叶仙斌担任星星冷链的董事长。
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目前，星星冷链由广东星星投资控⊕股，持有32.3%股അ权，星星集团持有22.7%股权，仍在叶老板们的控制范围内。
这两项资产剥离后，星星集团ਜ਼的营收在2019年锐减至41.8હ亿元，其中光学光电子的收入占比达71%，全部Ó由水晶光电贡献。
（来源：星¿星集团主体与相关债项2020年度ੋ跟Á踪评级报告）
但是各位老铁请注意哦！2019年末੨，星ࢮ星集团仅持有水γ晶光电10.7%的股权，照此计算，水晶光电当年归属于星星集团的净利润实际仅5258.6万，主营业务贡献的净利润很低。
2018年星星集团的归母净利润为2.9亿，但扣非净利润巨亏14࠷.4亿，主要原因是资产减值损失达14.9亿，全靠非经常性损益才维持表面风ε光。
2019年情况ⓢ类Þe;似，归母净利润4亿元，基本全靠非经常性损益σ贡献。
投资♪收益9.6亿，主要是台州农银凤凰金桂投资合伙企业（以下简称“台州农银”）处置受让的水晶光电股权所确认的超额收益4¹.9亿元所致。
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资产处置收益1.9亿元，主要是转让·房屋予星星冷ⓒ链用作仓库产生的收益。
੧ 关于台州农银处置水晶光电股权ⓨ使星星集团获益4.9亿元的疑问，下文会给出解ⓝ释。
从2017-2019年的整体表现看，我们基本可以得出结论：昔日营收破百亿，业务横跨光学、冷链等行业的星੭星集团，早已落毛的凤凰不如鸡૯，唯一值点钱的资产只有水晶光电10.7%股份。
而且，老板的秉性都î是一以贯之的，星星集团既然能把*ST星星ⓙ搞得一地鸡毛，那ⓖ么在水晶光电上的骚操作，自然也就不会少。
ℑ 在减⌈持的路上狂∇奔
2008年刚上市时，星星集团持有水晶光电3ι1.5%股权，如今只 剩8.9%股权，下降了22.6个百分点，用脚底板想都知道，必然耍了不少花里胡哨的手段，才把控股权降至岌岌⊂可危的地步。
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î 1 “玩转”股权ઢ质押
早在2009年，星星集团已深谙质押的玩法，开始质押水晶光电的股权，直至2013φ年11月，星星集团的股权质Û押ૠ占比已达近70%。
2014年7月，星星ë集团“明智”地把剩余30%的σ股权ƒ也都质押出去。
Ąf; （ü看行情，∋用市值风云APP暗夜模式）
પ 随后几年，星星集团解押又重新质押的τ操作非常多，风云君随便挑了几个时间统计，发现股权质押率始终在80%以上，这反映了星星集团长期非常缺钱。
长期阅读风ૣ云君文章▩的老铁都知道，这么高的股权质押率会导致控股股东长期看股价的“脸色”：股价一旦暴跌，控股权可能将不保。这一幕在2018年的A股曾频繁出现。▦
幸亏水晶光电的概念吹得好，元宇宙、智能穿戴、VR……等都蹭上了，股价自20π15ਪ年至今基ਊ本没有破位暴跌的情况，能长期维持区间震荡走势。
（看行情，用ⓔ市值风云APP暗夜模式એ）
Î 而在曾经的“同胞兄弟”*ST星星上，叶仙玉和星星集团的股权同样处于长期全部质押的状态，这也是后面国છ资股东“被迫”进场纾困的主要原因Ø。
û2 &nbsĄe;p;直接减持6%股权，套现近5亿元
趁水晶光电ા的股价创下自ⓙ2008年上市以来新高，星星集团લ在2013年通过大宗交易减持股权。
⌈2013年1月15日至9月9日，星星集团通过大宗交👽易累计减持1670万股，占总股本的比例近5%，套现约è3.5亿元。
（看行情，用市值风云AP¸P暗↓夜模式À）
有韭菜可能会问，星星集团傻呀，为什么不等到201ੋ5年股价涨ਠ到最高峰20⇔.76元/股（前复权价）再减持呢？
风云君认为，这纯粹是事后诸葛亮的∑说法。从2008年11月至2013年4月公司股价涨幅最大值达近10倍，星星集团即使知道股价后续可∃能还有新高，但迫于较大的资金压力，选袋为安是最稳妥的选择。
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另外ë，星星集团还顶风作案，在2016年3月发布控股股东拟减持公告的当天减持465.9万股，套现了1.46亿元，其中通过集中竞价方式减持的65.9万股因未提前披露减持计划，属于违规减持。
综上所述，星星集团累计减持了2135.9万股，占比为6%，合计套现了4.9亿元。ⓒ
3 ઝર;&ડnbsp;借可交换公司债券“漫天过海”，但遭市场毒打
૮ 星星集团的减持之旅仍未结束，在2016年以后它找到了更快更隐蔽的减持好方法。
2016年4月，水晶光电发布公告，星星集团发行可交换公司债Ü券的事项通过深交所审批，且将其持有的1900万股（占其所ßશ持股份20.2%）用于股权质押。
可交换公Β司债券近年来逐渐成为控股股东减持上市公司股权的常见手段，只要转股价持续低于股价，投资者转股后套现有利可图，控股股东就无须▣偿还借款。
关于这次发债，水晶光☼电悄咪咪的仅发布1则公告，没有披ⓟ露发债规模，到期≈时间及利率等信息，随后全无消息，可见用心良（狠）苦（毒）。
怎奈风云君百„乐门长期捡烟头小王子，早就捡出了肌肉记忆，仅凭直觉，就知道这里面有鬼，果然ⓞ，在星星集团公司债券2018年年报，找到了ઐ其蛛丝马迹。
这次发债合计募集12.2亿元，期限3年，–分三期进行，时间比⁄较接近，但票面利率"均不一样。
按照星星集团的剧本，这次募集的12.2亿元已经落入自己的荷包，投资者在3年内逐渐੦完成转股，既完成减持，手段又相当隐蔽，投资者∠陆↓续套现对盘面的抛压较轻，不会导致自己的质押产生压力。
然Ö而，这次星星集团的如意算્盘打错了。↵
在换股期♠间，水晶光电的股价从2016年5ਜ਼月初的32.14元/股下降至2019年5月末的11.09元/股，期间经历了两ćc;次股本转增，跌幅约为30%。
这这这，这股价怎么不按剧本走啊！∴星星集团顿时急了，一股正气直冲云霄：这世上从来只能我割别人韭菜，因为我是上市公司，我有牌照！怎么可能还被别人割了ૄ！ⓩ还有天理没有啊！
于是，为了转股成功，第一期债券5次下调转股价，第二、三期4次下调转股价，2018年10月下调至14ćd;.7元/股，但仍ੇ略高ν于当期股价。
下图为第一期债券下调转▧股价的节点，公司下调转‾股价的速度，完全跟不上股价下跌的ρ速度。
哈哈哈哈¦哈哈，风云君写到这⊂里实在憋不住√，笑惨了都~~
由于转股无收益甚至亏损，投资者选择继续持有债券，截止2019年4月末，第一、二期发行后累计转股489.8万股，第三期没有投资者换⇒股，合计债券余额仍达9.73亿元。
Ąf; 由于第一、二期的到期日已近在咫尺，风云君判断这笔钱大概率←π需要星星集团支付。
∂બ 遭受市场毒打，让本ઘ不富裕的荷包更加雪上加霜。
4 ü 二股东套现，却“肥”了大股Γ东的荷包
看到可交换公司债券这招不灵，星星集ਜ਼团决定通过更为常见的ⓡ协议转让继续套现。
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2018年11月，星星集团¨把持有的7300万股（占总股本的8.46%）转让给ફ台州农银，转让价为10.03元/股，总价达7.3亿元。
″ Āf;转让完成后，星星集团的持股比例下降至11.06%，台州农银Β成为第二大股东，两者合计持有19.5%的股权。
台州农银的普通合伙人是浙江农银凤凰投资管理有限公司，有限合伙人是Φ台州ૠ市金融投资有限责任公司和天风证券，受让股权的目的大概率是纾解星星集团的资金困难。
值得注意的是，星星集团的跟踪评级报告指出台州农银这次出手其实有附带条件：如果台州农银出售水晶光电股权的价钱低于本金和9%的年化收益，星星集团补足差额；反之，超额收益的80%由星星集团收取，台州农银获得20b3;%。
当水晶光电的走势已经明显影响到星星集团的财务安全时—，不管有意还是无意，星星集团都会尽力帮忙拉‰升股价。à
2019年9月，水晶光电开始回购公◑司股权，直至2020年8月，公司累计回购了761Ó.4万股，耗资1ⓐ亿元。
实施回购的目的大概率是减少台州农银减持对盘面的®影响，2019年10月，台州农银宣布拟减持5.98%股份，并在12月17-👽18日减持了1%股权，套现了2亿元，均价在1◘7元/股附近。
随后，台州农银宣布终ⓢ止减持计划，并把剩下的7.2ਰ%股权♨以15.11元/股转让给杭州深改哲新企业管理合伙企业（有限合伙），交易对价达12.6亿元。
这就是为什么星星集团2019年因台州农银转让股™权获得投资收৻益4.9亿元Ï的原因，台州农银盈利7.3亿元，仅一年时间收益率刚好翻一倍。
（看行情Ð，用市ਨ值风云AP≈P暗夜模式）
在股价૨上涨期间，公司的股东户数维持小幅下滑；而在台州农银套现⊕完毕后，股东户数逐季上升，筹码集中度快速下滑。
自2019年12月末起Œ，股价在高位震荡数月后开始下滑，截止2021年2月股价从高位下挫约∫40%d3;。
µ （看行⋅情મ，用市值风云APP暗夜模式）
这µ要说背后没有主力在推波助澜ઢ（资金盘ƿ在协助出货），风云君肯定不信。
ੇ 疯狂定ઽ增募资，业绩还是不咋地É
在星星集团的持续↑折腾下，水晶光电的财务表现虽然没有*ST星星这么难堪，但也很难让投资ψ者满意。
水晶光↔电的营业收入从2017年的21.5亿增长至2021年的38.1亿，ⓟ复合增Ñ速为15.4%。2022年一季度创收9.5亿，同比增长9.3%。
（看财务数据，用市值风云A∠૪P੭P）
░ 光学元器件是主要收入来源，2021年营收占比为56.2%，薄膜光学面板的õ占比上升至25.3%，下游主要是消费电子领域。
然而，公司最近3年的利Ø∅润停滞不前，扣非净利润一直在3.5亿附近，呈明显的“Š增收不增利”状态。
（ćb;看财务数据 ，§用市值风云APP）
根据市值风ⓕ云“吾股”大数据系统显Ä示，上市以ਜ来，水晶光电累计募资42.7亿元。
其中，Σ2015年和2021年两次定增的金额最大，合计募资额达3ⓕ4.7亿，且补™充流动资金7.8亿元。
2015年í定增募资12.2亿，其中滤ï光片组扩产项目和蓝宝石d3;项目募资9.7亿，补充流动资金2.5亿；
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2☻021年定增募资22.5亿，其中光学组件技改项目和薄♬膜光学面板项目募资17.2亿，补充ਗ਼流动资金5.3亿。
此外，公司曾‡在2017年3月打算通过定增募资16.4亿，但在5月份终止定增计划，改为发行可转债募ો资12亿。
该转债在2020年2月已经被公司赎回，有3.9万张转债未转股，公司仅需支付38¦9万元，除了会计处理，其他方面实际上和定增募资 没多大区别。¥
∗
因此，加上这次可转债，水晶光电的募资额高达54.7υ亿。
而公司上市14年至今有13年分红，累计分红额仅τ11.7亿元，分红募资比仅0.Ÿ2，回报股东的力度很弱。
当然，星星集团至少套现14ÿ.7亿元，且在历次减ï持和稀释后只剩8.9%股权，这点分红ψ根本瞧不上。
当公司老板≤很缺钱或者追求ખ短期效益时，在经营上所有动作都ƿ会被扭曲，变得急功近利，表现在星星集团上，就是疯狂减持。
最后梳理ΨΔ一下星星集团在水晶ξ光电的套现手段：
1、在201ⓝ3年1月-2016年3月，通过大宗交易和集π中竞ćc;价减持2135.9万股，套现4.96亿元。
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2、发布可交换公司债券募资12.2亿，但截止临近到期日债券余额仍有9.73亿，૪假设后续不再有投资者换股，则成功套现2.47⋅亿，真实金额只多不少。
Ψća; å
3、协议转让股权获得7.3亿，随后在◯台州农银转∑让股权中获利4.9Β亿。
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