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³ જ 出品：新浪财经上市公司研究院
作者⊕：IPïO再融资ò组/郑权
9月23日，平安证券保荐资格被暂停三个月后将获得恢复。平安Η证券被暂停保荐资格，是因为公司在保荐乐视网IPO过程中未勤勉尽责ਫ਼、内控机制执行↔不到位、保荐书中的财务数据失真。
早在ý2013年，平安证券在保荐万福生科IPO的过程中，就曾因未勤勉尽责导致出具的保荐书存∼在虚假记载，被证监会Õ暂停保荐资格3个月。万福生科案是当时证监会对券商保荐业务开的最重的罚单，开创了历史先河。
同时，在我国券商发展史上，平安¨证券是唯一一家两次被暂停é保荐资格的证券公司。ⓑ
Þ在我国对保荐人的处罚体系中，暂停保荐资格是仅次于撤销保荐业务资格的处罚。不过，目前还没有券商被撤销保荐业务资格。平安证券两次被暂停保荐资格，说明公司存在的违规૮问题十分严重，Υ深层次原因是投行质控和风险管理缺位。
Ò资料显示，平安证券曾因创业板的设立而盛极一时，2010▥年公司投行收入位列全行业第二名。但随着万福生科、胜景山河、乐视网、海联讯财务造假案相继曝光，平安证券的保荐能力及品牌形象受到了较大质疑，投行收√入“一落千丈”，行业排名大幅下滑。
注册制下，保荐机构市场看门人的定位将进一步加强。频因保荐违规而遭‹重罚的平安证券，IPO储备项目逐ਬ渐减少，保代也频频离职。
尤其是， 公司保荐项目中有獐子岛等十余家“披星戴帽”存退市风险的公司，这些公司如果被查出IPO欺诈发行或其他严重问题ફ，平安证券恐再也承ℜ受不起重罚。
a0;投行盛极一时背后是ν“重承揽而轻质控ⓑ”
资料ë显示，平安证券成立于1996年，前身是199†1年8月成立μ的平安保险证券业务部。
d3; 1994年9月20日，平安保险证券业务部完成了A股IPO承销第一单——南油物业（现在为泛海控股），投行业૮务初Ņ露头角。
真正让平♦安证券投行业务步入“高光时刻”的ϑ机遇是创业ਜ板的设立。2009年10月30日，创业板正式开板。
ÿ wind显示，科创板开板的第一年（2009年10月至2010年1Ċb;2月），创业板共有153家企业上市，其中平安证券保荐承销的就有22家，市占率为14.3ćf;8%。
据中国证券业协会统计Í的数据，平安证券2010年的投行业务收入为24.06亿元，仅次于中金公司，在行业中高居第二。
2ੌ011年，¿平安证券的投行业务继续“高光”，股票承销家数为42家，高居行业榜首；承销金额累计为33☎8.43亿元，排行第三。
2012年，平安证券投行收入同比大降48%，接近“腰斩”，一个重要原因是公司及保荐的Ċa;万福生科（现佳沃食品）被证监会立案调查，原因是万福生科涉嫌੨财务造假。值得关注的是，万福生科案为首例创业板公司涉嫌欺诈发行股票ਰ的案件。
2013年，平安证券投行收入为3.48亿元，同比大降⊄65.4%，重要原因是万福生科案处罚落地。实务中，拟IPO企业不大会选择被暂停保荐资格的券商作为中介，即便保荐资格恢复后ઝ也不会被优先Ã选择。
证监会调查发现，万福生科为了达到IPO条件，时任董事长兼总经理龚永福决策并经财务总监覃学军安排人员执行，万福生科…2008年-2010年分别ℑ虚增销售收入约1.2亿元、1.5亿元、1.9亿元，虚增营业利润约2851万元、3857万元、4590万元。万福生科构成欺诈发行和信披严重违规，公司及龚永福、覃学军已ળ涉嫌犯罪，被移送公安机关追究刑事责任。
而平安证券在保荐过程中，未审慎核查其ⓛ他中介机构出具的意Ψ见；未对万福生科的实际业务及各报告期内财务数据履行尽职调查、审慎核查义务；未依法对万福生科履行持续督导责任；内控制度未能有效执行。证监会对平安证券给予警告并没收其项目收入2555万元，并处以2倍的罚款，暂停保荐机构资格3个月。相关保代及业务负责人、内核负责人也受到了相关处罚。
有投行人士直言，在现在的监管处罚力度下∪，万福生科的造假程度≅可以被强制退市，保荐人的保荐资格甚至可能被吊销。
综上可知，平安证券投行业务在2010年前后盛极一时，一个原因是公司总部与创业板所在地皆在深圳，有着“近水楼台∼先得月”的优势；另一个原因是公司在保荐过程中重承揽પ、轻质控。
除了造假性质恶劣ε的万福生科案，τ平安证券在2009-2011年三年内保荐上ࢵ市的项目中，还有胜景山河、乐视网、海联讯等多家公司陆续被爆出财务造假或信披违规。
胜景山河（计划2010年12月份上市，但次年4月被叫停）是我国A股市场第三家成功过会但在发行上市阶段叫停的公司。公司°IPO失败，主要是因为公司在招股书中如实披露关联方Þ和关联关系ϑ，也未如实披露前五大客户。
乐视网（2010年8月上市）的问题，与万福生科相比是有过之而无不及。资料显示，乐视网于2007年至2016年连续Ν十年财务ℑ造假，IPO相关文件及2010年至2016年年报存在虚假记载。
IPO阶段，乐视网通过虚构业务及虚假ñ回款等方式虚增业绩以满足上ੑ市发行条件，并持续到上市后。报告期内（2007-2010年），乐视网虚增利润金额分别为870.23万元（虚ξ增利润占当期披露利润总额的59.27%，下同）、4308.25万元（136.00%）、8883.18万元（186.22%）、虚增利润9443.42万元（126.19%）。
由于欺诈上市及Ò严重的财务造假，乐视网被证监会罚款2.4亿元，贾跃亭被罚2.41亿元。目前，乐视网已被强制退市，曾经的“创业板市值一哥”已经灰飞烟灭。而许多高位买进乐ખ视网股票的Ç中小投资者，已经血本无归。
据悉，2000多名乐视网投资者向乐视网索赔投资损失超45亿元。根据现有法规，平安证券等中介机构需要对投∀资者承担连带赔偿责任。通俗地讲，就是乐视网如果无力承担45ੇ亿元的赔偿损失，投资者可以向平安Σ证券等中介机构要求赔偿。
海联讯（2011年d0;11月上市）的财务造假问题较乐视网、万福生科较轻。经查，海联讯为实现发行上市目的，虚构收回应收账款并虚增营业收入，致使其制作和报送的IPO申请文件存在虚ö假记载。2010年虚增营业收入1426万元；2011年上半年虚增营业收入1335万≠元。
因平安证券出具的保荐书存在虚假记载、Ι未审慎核查海联讯公开发行募集文件的真实性和准确性等。证监会对√平安证券给予警告，没收保荐业务收Ï入400万元，没收承销股票违法所得2867万元，并处以440万元罚款。公司相关保代、内核负责人等也受到了处罚。
平安证券在2010年前后保荐承销项目多，说明公司十分注重承揽；但期间'保荐的多起项目被发现财务造假或信披违规，说明平安证券对质量控制Ω不够重视，监管部门更是多次&#ffe1;直接指出公司内控有效性不足。
多家保荐项目已退市或被SαT⊃
资料显示，平安证券保荐的∈多起项目不仅存在严重的财务造假行为，还有部分项目已经退市，如壹桥海参（鑫晨网络）、圣莱达、德威新材ਠਯ、乐视网等。
上述几家公司中，乐视网的退市与保荐人平安证券有直接关联，Ād;因其涉及欺诈发行。鑫晨网络、圣莱达、德威新材的退市虽与平安证券没有直接关联，但这些公司૯中存在一系列的资本运作、减持套现、实控ú人“掏空”上市公司、粉饰业绩等问题，并不是因为上市后才出现的，而是公司内控从IPO那时起就没有得到有效执行。
除了已退市公司，©平安证券保荐的多家项目已经“披星戴帽”，如*ST未来（维权）、ST獐子岛（维权）、*ST凯瑞（维权）、ST新海（维权）、ST天润（维权）、*ST日海、ST金正（维权）、 ST开元、ST美盛（维权）等。
其中ΔST獐子岛是被投资者广为调侃（或者说臭名昭著）的上市公司。獐子岛“扇贝去哪儿了”的戏码反复上演，对监管部门的λ问询也有恃无恐，证监会无奈出动§北斗卫星，揭开了獐子岛的“扇贝谎言”。
调查发现，獐子岛内部控制存在重大缺陷，2016年∇度虚增利润13，114.77 万元，虚增利润占当期利润总额的 158.11%；2017年度虚增营业成本6159.03万元。最终，”獐子岛被罚60万元，公司董સ事长兼总裁等高管也受到相应处罚。
▤ 獐子岛2016年及2017年的财务造假虽不涉及IPO保荐人平安证券Ε，但公司从上市以来就ćb;被市场、监管部门广泛质疑，只是因为靠扇贝等海洋生物造假不容易被坐实。
证监会对獐子岛的认定也是内控存在重大缺അ陷，而χ缺陷也并不是调查时发现的，应是长时ª间存在，平安证券或难辞其咎。
此外，十余家平安证券保荐的、已被ST的公司（或未被ST公司），若被调查出IPO时欺诈发行或财务造假，平安证⇒券恐ν难以再次承受重罚′。
≈ ∂保代流失严重 储备项目寥寥િ
9月23日，也就是本周ੇ五，平安bd;证券保荐资ⓨ格被暂停三个月后将获得恢复。
在我国证券史上，曾有三家券商合计四次被暂停保荐资格，包括平安证券（2次，皆是3个月），安信证券（1次，3੨个月），广发证િ券（1次，6个月）。
券商被暂³停保荐资格½后，投ς行业务受影响的期限不仅是3个月，还包括立案调查期间（在审项目原则上中止）。如平安证券因万福生科案被调查（2012年）后，连续28个月没有IPO项目上市，投行收入是一落千丈，股权承销甚至颗粒无收。
20&#ffe1;09-2013年，平安证券投行收入分别为8.67亿元、24.06亿元ડ、19.32亿元、10.04亿元、3.48亿元，同比分别增长69.63%、177.57%、-19.71%、-48%、-65.4%。2013年、2014年，平安证券连续两年股权承销额为0，对应ૢ收入亦是0。
再如2020年⊆被暂停ća;保荐资格的广发证券，2020年和2021年的投行收થ入分别下降54.89%、33.31%；2021年全年的IPO承销额为0。
参考以前的案例，我们发现保荐机构被暂停保荐资格后，☏保ú荐承销收入将在相当一段ੌ时间内受到较大影响。
而平安证券在没有恢复保荐资格之际œ，就已经出现了保代大规模跳槽、难以揽收新项目、在审项目ì周期拉长等影响核心竞争力的问题。
choice数据显示，2021年年∃末，平安证券保代人数为106人，截至目前为76人，不到ⓘΗ9个月流失了30人，占上年末人数的28.3%。
winΚd数据显示，平安证券目前在ϒ审的IPO储备项目也较少，仅为6家，其中5家处于中止&#ffe1;状态。这5家中止审查的公司，因平安证券遭罚，在审周期至少增加了3个月。
拟IPO企业对遭遇立案调查、被暂停资格的券商一般持有审慎态度，一是担心自己在审时间ς增长、过会存疑；二是目前有中金公司、中信Ρ证券、中信建投å等多家过会率高、平均佣金率低的保荐机构，中小型投行正在被市场“抛弃”。
这次被处罚后，平安证券的 投行¨业务将会衰落多久？2021年，公司Ψ投行收入同比下降25.77%。截至8月底，公司今年IPO承销数量仅1个，而去年全年为8个。
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