在电动←车企👽估值逻辑改变后，又一家造车新势Ò力要上市了。
9ⓒ月20日‡，零跑汽í车在港交所发布公告称，将于9月29日正式公开发行股票。
此次上市，零跑预计募集资∩金最高不超过10亿美元，据招股书文件显示，零跑集资所得其中约40%用于研发，约25%用于提▣升生产Ι能力，约25%用于扩大销售及服务网络并增强品牌知名度，约10%用于营运资金及一般公司用途。
θ 值得注意的是，零¶跑在招股书中称，按2021年车辆a1;销量计，零跑汽车已是“全球第五大”及中国四大纯电动汽车公司。
Ε从招股书中>看，零跑真的是“全球第五大”电动车企？ૉ
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Á全球第五大，一天亏1000万？
零跑全球第五大电动车企的称号主要依据是车d3;企û销量，2021年零跑销量为43Š748辆。
今年1-8月，零跑的销量为76563辆。与之相对应的是，同期≥蔚来汽车交付7ਭ1Ω556辆，小鹏汽车90085辆，理想汽车75396辆。
从销量上看▦，的确零跑的数量已超蔚来和理想，但由于零ਮ跑车型定价较低，所以在销量上有较大优势。•
À 从营收和盈利方面上看，零跑差距甚远。ⓐ
2019ⓗ年至2021Ρ年，零跑汽车营收分别为1.17亿、6.31亿、31.32亿。在营收快速扩大的同时，亏损连续三年加大，2019年至2021年ç的亏损分别为9.01亿、11亿、28.46亿，三年亏损共达48.5亿元。
今年Q1，¤零跑营收ö为19.93亿，仅一个季度中，零跑汽车的净ਬ亏损高达10.42亿，换算下来每天亏损都要超过千万元。
一个电动车企为了扩大规模亏钱是常见的，但若车企账上没钱，亏损还不断加大，那就存在一定的爆雷风险。ડ
ν 零跑的现金流问题多次受投资者诟Ö病Ċb;。
零跑截止今年3月底，零跑的现金流及ι现金等价物大约为43亿元，而在2020年和¦2019Ö年，零跑的现金及现金等价物分别为1.01亿元和2.06亿元。
近两年来零跑汽车现金流的增多，主要由于在去年7月14日，完成了超45−亿元的融资，由中金领头，杭州市政府参投，૨投资Â金额为30亿元。
但目ß前手上仅剩的43亿元，按照今年一季度亏࠽Ζ10亿的速度来说，只需要一年，账面上的前就会被烧光。
所以目前零跑非常急于上市，再不上市，可能公司就会出现流ૡ动性Ô问题Δ。
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而蔚小理三家虽然上半年的亏损都在20亿-30亿的区间，但∞蔚来和理ℑ想的现金流超过500亿，而小鹏也超过400亿。
而且零跑经营现金流状况也并不理想，其在2019年-2021年经营活动产生的现金流净额均为负，分别为-6.75亿元、-7⌈.32亿元和-ਜ਼10.19亿元。
在新能源汽车行业越来越激烈的情况下，各车企想提高增☜速，或稳定增速，就要ਠ付出相对应的营销成本。
在这情况下，车企的现金流十分重要，也是衡量一家车À企能否有稳定增长的因Ǝ素之一。
那么零é跑汽车上市能不能打新？要参考新能源汽车新的估值逻辑。
” 目¤前来看，零跑汽车上市后也难享受到蔚小理上市时的高估࠷值。
新能源车企的ý估值已发生改变，股价和交付Ω量不再是绝对正比关♨系，卖的越多，越利好股价上涨的估值逻辑已过去。
现如今车Á企都要在保证交付量的同时，还要追求实现盈利，或将亏损收窄，股价才有上涨转ળ好的预期∗，否则车企都只能处在越卖越亏的困境下。
在追求利润的情况˜下，零跑░是否有这个能力扭转颓Â势？
目前而言从ⓓ毛利端上੬看，看不到零跑止损的尽头，零跑面临Î的问题并不小。
据招股书披露，2019年至2021年的毛利率分别为-95.7%、-50.6%、-44.Ψ3ࢮ%。而今年一季度ⓓ中，毛利率为-26.6%。
这样的毛利率的确让投资者难以信服，尤其是在锂矿价格暴涨的情况下，低价位的车型如何提高毛利率，缩窄亏损，已成为最ઙ大的难题。
据招股书中披£露，零跑汽车将在2025↓年底前推出ੈ7款新车型，价格主要介于15-30万元的区间。
而15-30万元这区间是新能源૧汽车竞争最激烈的价位，零跑即使真的有吸引市场的能力，但限于公司现金流的问题，能否敌得过比Λ自己价格高一段的小鹏，或是跟自己价位持平的广汽埃安/传祺、哪吒汽车？
若同价位竞争激烈，且价位就限制☞ª了利润的空间，那将定价往上移是车企们最好的👽选择。
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但在新能源汽车中，一个品牌想从低往上打，是十分困™难的，从小鹏作出的努力来看Ì，就能看出从下往上的路并不好走。
即使零跑真的有做出高于同等价位车τ的水平，但限于现金流问题，零跑并没更થ多的机会。或换一句话说❄，若真的做的够好，相信不会没有消费者和投资者买单。
当各家车企都在抓紧推出新车型，着急参与新一轮车企厮杀时，零跑汽车↑还在为现金流烦恼着，账上的现金不够，亏损窟窿够大，上市融资10亿美κો元，能够自己花多久？
在一家公司面临现金流不足时，做起事情来肯定没那么顺手。所以零跑汽车Φ预先说出的7辆新车型，有多少辆能发的出来，这是未知ખ数。
那么零跑汽车在自己¹熟悉的1⇔5-30万价位中做到极致呢？
从原材料成þ本上看，做到极致，利润的空间也并不大，况且零跑在成本ù方面控制并不好，所以才有这样的毛利率。
9月20日，澳洲新一批±锂矿拍卖价格突破5◙1万元/吨，再创⊂历史新高。
锂矿价格居高不下，这意味着以往大家≤想象ય的原材料价格下滑、整车厂盈利就会有大幅改善、整车厂ੋ好日子就到了的想法，都是假的。
原材料价格居高不下，继续创下历⊗史新高，才c8;是现实å。
上游材料大涨，受到上游传导成本压力的中游电池厂，只能将成本压⌈力进一步»传导至整车厂，而整车厂的成本压力只会越ï来越大。
在ઐ电动车市场竞争非常激烈的情况下，车企都在将价格尽可能的压低吸引客户。这时因为▥原材料价格上涨而将价格传导给消费者，这只会赶走消费者ü。
所以各车企Ú的新车型都μ在往ú高价位进发，为了就是高价位会有更多的盈利空间，越往低价位市场走，只会被成本端压的喘不过气。
将非核心开支收缩，极致的控制好成本，是电动车企必ક须要做到–的一点。
有意思的是，在⊆招股书中，零跑汽车自称为“我们是中国目前唯一一家具¢有全域自主研发能↔力的新兴电动汽车公司。
而这a1;份招股书公告发出后，就有很多投资者质疑零跑汽车的各种自称，一是自称零跑是˜唯一一家具有全域自主研发能力的车企，二是零跑称自己是第五大电动μ车企。
我们从零跑汽车的જ²研发投入中看，2019年至2021年ⓗ，零跑汽车仅在研发上投入了14亿元。
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而零跑汽车的创始人朱江明回应õ称，“这是在高效规划下的合理费用区间”。
朱江明还表示 ，全域自研不是空话，实际上零跑汽车已经做Ë到了，我们开发出了诸多核心零部件，今年交付的10余万辆车中，每辆车的电池包、电驱总成、车灯、智能座舱的控制器以及传⇒感器等都是我们自研制造的。”
≥ 这样ⓦ的回应，不止投资者们如何看待？
结语
整体而言，投资者难以看到零跑汽车扭转છ颓势的发બ力点在哪。Ψ
投资ਯ者看到更多的是，亏损止不住，想将毛利率扭亏转正，而零跑单车价格不提高，又有原材料持续上涨的压bd;制，毛利率修复的空间并不大。
在竞争激烈的新能源汽车行业中，现金流少之又少，上市募集的10亿美金，如何即投入研ⓤ发又👿保住必须的营销成本？
只看出零跑汽车可d3;能是急于上市，再不上市也难融到钱了。∨若放在两三年前的二级Ąe;市场，零跑汽车可能会是投资者追捧的一家公司。
处ⓖ在亏损∈状况下的零跑汽车，大家都很期待市场会给一个怎样的估值。
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