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å 【派Ö哥聊美股】对话夏春：美←联储三度大幅加息，后市将如何演绎？
新浪财经主编 @派哥聊美股 对话银科控股首席经济学家、金融研究院院长@夏春-财经智识 ：美联储三度大幅加息，后市将如何演绎？ 本场主要议题： 美联储本加息周期内第三次大幅加息75基点，同时与6月份相比，大幅调升了对未来利率的预期，大幅调降了对未来经济增长率的预期，您判断这三个月发生了什么，导致美联储的预期进而是行动意愿发生了如此重大转变？ 美联储加息后，自美股开始，澳新、日韩市场普跌，直觉和经典理论提示我们，这似乎是必然现象，您对加息对股市必然不利这个问题怎么看？ 历史不会简单重演，本轮加息所处的宏观背景与以往有何不同？您觉得最主要的不同点是哪些？ã它们进而会对市场未来的走势产生何等影响？
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主持人：刚才您多少提到了我心中的另一个疑问，这次确实是有所不同，这次有的东西也相同，有错不同是回忆上一次就知道，美联储在上一个加息周期的时候，他那时就很苦恼，通胀上不去，连达到它法定的2%都达不到∇，恨不得要修改它的法定使命，在2%上是不是达不到了，但是你们确信在一段时间内能达到，用这样的办法来对市场预期进行指引。但是这次没想到，40年没有见过的情况一下就发生了，而且他意料不到、意识不到严重性的情况下就发生了，到目前为止还是居高不下。我确实也问过很多专家、学者，诸多的变量里是什么主导☼它的通胀根深蒂固？有的说疫情，美国在疫情最严重的时候，经济下滑得很厉害，美股熔断那时候，但是它那时的通胀反而还没有现在这么严重。有人会说因为俄乌战争，但俄乌战争从今年2月份爆发，到目前为止虽然一直绵亘不绝，但烈度其实是不高的，直到昨天还是前天普京动员30万人，此前都不认为是战争，认为就是一次军事行动，烈度也不是特别高。这两个国家虽然是一些商品主要的供应国，但૩是感觉这个烈度的战争还没有到影响通胀这么高的程度；还有人说是供应链的问题，或多或少可能和各国以安全为主，以邻为壑，不愿意合作，导致供应链中断的问题，夏博士对现在全球性通胀根深蒂固是怎么看？
夏春：华尔街和经济学家有两派在争论，争论得很激烈。疫情以来这么大规模向每个老百姓发钱，我印象特别深刻，大概2020年5月份的时候，我当时参加中信的一场投策会，当时两个人，一个是我，一个是一个基金经理，我们俩作为主讲，他说只要货币这样发一定会通胀，他非常相信弗里德曼的观点，是个货币现象。当时我还是受到以前的影响，我并不是说我在两年前就看得出来今年通胀这么高，那个时∞候我还是觉得光靠发钱并不能੍带来通胀，因为大家现在把钱拿到手之后并没有主动去花掉，大部分钱在银行里。我特别告诉大家这些年为什么通胀越来越低？其中有一个特别重要的原因是老龄化，在发达国家其实没有那么多投资机会，这些年中国的投资机会很多，我们在中国熟悉了，但是可能到日本去看，到美国去看，即使在美国也没有那么多项目区投。这样大部分的量化宽松的钱其实在银行里越来越多，银行里的钱越来越多，钱就被压到负利率，现在都不可想象的事情，过去就是这样发生了。那一次我们两个人的观点都不一样。接下来只要有记忆的人都知道，包括鲍威尔本人，包括耶伦都认为没有通胀。但即使到今天通胀这么高的情况下，依然有两种观点，一种观点认为通胀还会延续很长时间，有一种观点认为通胀明年就会下来。现在有一种观点，认为到2023年底通胀会回落到2%跟3%之间。这种观点也不难理解，假如什么事情也不发生，现在价格已经这么高了，就应该维持在这个上面，今年石油80美元一桶，明年如果还是80美元一桶，增速就是零。再加上很多人认为明年经济衰退，经济衰退的话，商品的价格、房租、房价都下来，这种观点很符合我们的直觉，认为会快速下来。
告诉大家，今年7月、8月美股大涨。美股为什么大涨？就是因为通Ø胀已经从6月的高点下来了੭，认为标普和纳斯达克在今年前6个月跌得太多，已经跌过头了，所以大家开始买ϑ，一下子反弹了10%几。这种观点在背后起作用。
现在另外一种观点，认为通胀会持续的时间很长，包括安全问题，中国和全世界的关系现在要脱钩，如果脱钩的话，将来的物价就会持续上涨。中国੬的生产能力很强大，中国一个国家制造业的产能可以养活全≠世界两个地球的人。现在如果这个条件不具备了，因为本身中国的劳工成本也બ越来越高，即使没有这个条件，假设大家现在要到其它地方重新设厂去生产，这个成本就会上来。
最重要的一个原因，通胀来了以后，现在传统上的大国：德国、日本，汽车制造业的主要地方现在没办法开工了，他的人员已经没૩办法让他实现盈利，他的停产造成了问题â。
除了这些国家以外还有传统的生产汽车的大国，不说中国，像印度、墨西哥、西班牙这∼些国家，现在其实都被这个问题困扰。现在的问题是如果衰退很长时间通胀会下来。但是假如我们希望经济好，经济一旦好起来，这些条件不具备，这些物价就σ会跟着涨♩。
所以，现在两种观点还在争论，美联储前一段时间或者说整个过去大部分时间是相信前一η派的观点，他认为通胀是暂时的，是供应链的问题，供应链解决了就没问题了。但是另外一派现在就越来越多了，美联储开始相信这一派，认为整个世界发生巨大的变化。过去40年是经济放在安全之前的一个环境，大家都说“和平与发展”。现在大家觉得未来经济好起来的话，产能会跟不上，Ú这些矛盾会持续影响，比如说能源问题，现在如果大家坚持减排，传统能源就跟不上☻，就不会去开工，就不会扩大它的供应。但是新能源整个来讲还没有办法满足我们人类的这种需求，未来一段时间能源价格可能就持续走高。
我们不要看到能源价格今年7月份、8月份下来了就觉得它不涨了，非常有可能它未来还会往上走，因为能源占的比重太高。还有一个就是住房，美国现在住房的供应是短缺的，现在房价已经回调了，但是在美国的人口结构里，美国的年轻人现在越来越多，以前我们经常讲中国有人口红利，现在中国没有人口红利了。印度有人口红利，越南有人口红利，现在我要告诉大家美国有人口红利，美国2000年以后，因为吸纳了大量的移民，2000年产生了一个千禧一代。所以，美国的年龄结构特别好，年轻人特别多，接下来20年美国的年轻人变老，但是他有钱了，他要结婚，他要消费，他þ要买房子。所以，美国的房价这一次上涨，除了发钱的因素以外，有一个人口红利的因素在背后。这个因素在未来十年还会影响到整个经济。换句话说，美国房价就算调下来，但是整个现在供应供不上，需求比供应要大，接下来能源和房租、房价这两个CPI最重要的因素，在未来长期可能保持一个向上的趋势。这两个因素考虑进来就想明白了，这两派意见在争论，美联储开始重视这一块的观点。美联储现在很强硬，想把通胀快速压下来，压下来之后经济衰退，衰退之后正常调整，然后又继续繁荣，但是又继续繁荣通胀可能继续来。所以，美联储未来如果能够在3%上面控制住就比较好。原来我们希望是2%左右，如果到3%左右可能就是一个相对好的情况，但这可能就要两三年之后才能实现。
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