☞ 文/意见领袖专દΠ栏作家 陈欣
2022年9月21日，乐普医疗（300003.SZ）在瑞士交易所成功发行全球存托凭证（GDR）并上市交易，其代码í为LEPU，成为创业板企业赴瑞士上市的首单。GDR是指境内上市公司以A股股票作为基础证券，⊄在境◑外资本市场发行并上市交易的存托凭证。
此前，乐普医疗于9月15日在瑞士完成了GDR的Ñ簿记建档和发行定价，以12.68美元的价格共发行1768万૧份GDR，总计融资2.24亿美元；此次增发的GDR对应8842▨万股A股股票，占发行前公司18亿总股本的4.9%。 几乎与此同时，杭可科技（688006.SH）于9月20日公告，拟在瑞交所筹划境外发行全球存托凭证，成为科创板首单公布发行GDR计划的企业。
今年以来，沪深交易所已¦有µ近20家公司先后筹划境外发行GDR，A股上市§公司出海融资上市已不再成为罕见现象。
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监管新η规推动发行趋势变◘化
2022年2月，证监ν会正式发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，将此前沪伦通机制进行了修改完善。例如，新规拓宽了适用范围，将境内交易所从此前的上交所拓👽展纳入了深交所，并将境外上市目的地从英国拓展至瑞士 、德国等欧洲市场。
3月16日，ϑ国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题É，会议提出继续支持各类企业到境外上市。当晚，国轩高科（002074.SZ）和乐普医疗就相继发布公告，拟筹划境外发行全球存托凭证，并在瑞交所上市。乐普医疗是医疗健康行业首家发行GD←R的公司，具有民营企业、制造业、创新性企业、海外业务等典型特征。实际上，这体现了本轮新规调整机制后申请GDR上市企业的特点。
在当前动荡的国际地缘政治环境下，出海发行GDR的上市公司明显和以往不同。对比起来，在以往◯的沪伦通机制下，早期发行GDR上市的4家上市公司分别为华泰证券、中国太保、长江电力和国投电力，均具有较为明显的国企背景，仅涉及金融和电力行业。éΔ
ÆG࠷ΖDR制度海外融资优势明显
相较于A股再融资或境外IPO，发ય行GDR融资具有审核时间短、发行价格较高、发行成本较低、募资用途灵ì活、可与A股灵活Ï转换等多方面的优势。
比如，GDR发行周期一般为4-6ⓡ个月；上市公司不仅可以通过增发来募集增量资金，而且融资所获资金的币种和使用相对灵活，既可用于海外投资或并购，也可用于补充流动资金或偿⌊还债务。GDR发行上市后即可在境外交易所交易，且自GDR上市之日起120天后还可选择转换为境内A股，流通转让的限制较少，锁定期也较短。
值得注意的是，今年实行GDR发行θ新规后，A股市场仅有少数企业选择伦交所，多数企业偏好选择瑞交ી所作为境ⓞ外上市目的地。
³ 其主要原因有二⌉π：
ω 第一，瑞士交易所是欧洲主要证券交易所之一，也是全球第一个实现全自动化交易、清算和结算的股票市场，其金融科技能力较为领先，吸引了较高比例的国外੫公司前来上市交易。
第二，作为中立国的瑞士，拥有相对稳定的宏观环境，受国际地缘政治局势变化的á影响Ä较小。此外，瑞士具有健全和发达的金融体系，金融业ઽ是瑞士的重要经济支柱，因此瑞士对于吸引中国企业前来上市态度较为积极。
μ 助ã力双创企业海外扩张
近期监管层较为鼓 励创业板及科创板企业赴欧发行GDR。除了进行融资之外，创新类上市公司发行GDR还有其它益处，包括加▧快国≅际战略布局、利用海外资本市场、扩张海外业务、优化股东结构等。
创新类公司的研发能力较强，哪怕其产品在欧美等西方发达国家的优势并不是特别明显，但‚对于广大发展中国家竞争力往往更强。海外融资可以帮助公司在境外建设生产基地，缩ઍ短生产半径、降低生产成本、提升公司的国际市场知名度，将有助于公司打入海外市场，并逐步提升产品的海外销售占比和全球市场份额。
以乐普医疗为例。面对国内集采政策大幅压缩利润增长空间的环境下，乐普医疗走出੍去布局境外海外研发中心或生产基地，拓展海外市场，需要通Ù过GDR发行来募集境外资本支撑其♣国际化进程。
ⓑ互联互通利在长ઠિ远
在当前中概股¿估值低迷Ð、融资受限的情况下，中国创新类企业的融资通道受限。GDR制度的修改，使得更多的优质中国企业得到国际资本市场的关注，有利于中国企业在海外市场进行高效投资，加速推动其国际化战略进程。
中国目前面临着较为严峻的国际发展环境，应对挑战的手段之一就是加大资本市场的≈对外开放的力度和国际化的程度。互联互通存托凭证的扩容有利于加强中国资本š市场的深度和广♤度，有利于提高市场的融资能力和定价效率。
(本文作者介绍：上海交通大学上海高级金ⓡ融学院教授。主要研究会计与资本市场，公司财务τ，证券投资策略。)
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上海交通大学上海高级金融学院教授。主要研究会⌉计与资本市场œ，公司财务，证券投资策略ા。
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