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¼《投资ô者网》张斯文
ਪ 客户保价18000元，最后只愿赔付500‚元。快递一哥顺丰控股‘股份有限公司（以下简称“顺丰控股”，002352.SZ）要靠“挤压”客户来节省成本了吗？
近日，据大象新闻报道，王先生在顺丰寄了一件价值17000元的“手办”，因为价值昂贵就额外花费108元，购买了顺丰提供的18000元的保⇐价服务。不幸的事，在寄的过程中，该♤手办遭到损坏，导致大幅贬值，随后要求顺丰按照保价赔付或者赔付无损全新的手办，顺丰方面称只能赔偿500元。d3;
对此，有网友热评道：“¾原本以为最靠谱的ઐ顺丰也开始耍流氓了ⓠ”。
资本市场上，这家业内龙ö头公司在二级市场的表现也有失水准，今年以来凭借超过30%的ࢮ跌幅，处于行业垫底水平。
而从同行表现来看，德邦·股份、申通快递均取得不错涨幅，截至9月‚22日盘中，股价分别上涨了73Ã%、41%左右。
这样的股价表现明显弱于市场。同期，࠽物流快递EઞTF跌⋅幅不到7%，沪深300指数跌幅不足22%。
શ 近几年，在先后涉足电商ϒ、生鲜领域后'，顺丰控股毛利率也逐渐被稀释，这家快递行业老大的摊子越铺越大。
Ο 净ৄ利润难回Ä高点
8月31日，顺丰控股发布今年半年报，其中总件量5â1.3亿件，与去年持ι平。营收1301亿元，同比增长47%。
这种增长态势延续了往年的Ād;特征，2018年到20®22年上半年都保持了二位数的速度增长，分别约为27%、23%、37%、35ਗ਼%、47%。
顺丰¬控股上半年归母净利润达મ到25亿元，以此推算，全年归母净利润在50亿元左右。公司净利润在前几年达到高峰，2019年58亿元、2020年7Ä3亿元，与之相比仍有一定差距。
૨公司2021年净利润曾大幅下ⓑ滑，顺丰控股归因于以下四点ζ：
首先û是公司年初为应对件量高增长、缓解产能瓶颈，加大了对场地、设备、运力等网络资源投入；其次是年初疫情期间∪响应春节原地过年号召，留岗员工人数和补贴增加导致人工成本上升；第三是定价较低的经济快递产品增速较快，对整体利润率造成一定压力；最后是2020年公司享受到较多的国家抗疫相关税费减免优惠，2021年该等优惠政策陆续结束。
另一方面，从2020年3月极兔×快⌋⌉递进入中国后，这一行业迎来了新一轮洗牌。
尤其是行业价格战带来的冲击，凭借价格利器，极兔快递迅速从四通一达手中夺走可观的市场份额。不仅如此，受烧钱战术影响，很ৄ多快递公司都被极兔拖入价格战泥潭。慢慢的，≈顺丰的日子也变得不太好过。
有市场观察人士认为，顺丰目前的处ℑ境比较难，原因…在于低端玩不过四通一达，高端有京东物流死缠烂打，顺丰想靠重资产门槛来获得额外溢价，难度比较大。不过，如果降低预期，和众∫物流企业一起分食庞大的市场，还是有出路的。
产品ℜÚ结构待优化í
定价较δ低的经济快递产品增速较快，对整体利润率造成Ý一定压力。
一向给人高端印象的顺丰快递，之前通常只有在运送高½附加值货品时人们才¨会使用，例如电子产ä品、化妆品。
但近些年越来越多的普通¼网购件也用上了顺丰ý快递。
自2017年起，顺丰控股为了能够给客户提供一体↑化的综合物流解决方案。不再仅提供配送端的高质φ量物流服务，还提供了顺丰特ક惠、云仓专配等经济快递。
随后在2020年，顺丰⇓组建加盟品牌服务“丰网速运”，希ï望在中转分拨、干线运è输、末端派送环节充分利用顺丰直营网络规模。
此后，经济快递业务收入占比有所提升。据统计，201ⓒ7ϖ年至2020年，此项数据分别为148亿元、204亿元、269亿元、441亿元。分别占当年营收的21%、22%、24%、29%。
但自从去年起，此业务占比逐年下滑。2021年及今年≈上ઝ半年，经济快递业务分别为323亿Φ元、118亿元，分别占营收的比例为16%、9%。
对此，顺丰控股表示：“公司主动调优产品结构â，低毛利电੬商件产品特惠专配逐步退市。”同时，前几年此项业务的扩张，对公司的盈利能力⇓造成了不小的压力。
'顺丰控股表示：“此前Āf;产੭品结构中经济快递产品占比提升，因其尚未达到较优的成本效益水平，对盈利造成一定压力。”
而对于这样业务的收缩，也就›无法形成规η模效应。也就是说，试图从电商快递中分一杯羹的顺丰快递，目前成效有限。
有市场观点认为，顺丰比较拧巴之η处在于“既便宜又贵”。્
便宜之处在于，据业内人વ士透露，顺丰的电商件最低是3-5▣元。对于几§十元的普通网购物品来说，基本可以在包邮的前提下有钱赚了。
但这也还是高于ઞ其他快递公司，优秀的履约能力支撑产品溢价，电商标快的单票收入环比☻提升，较市场电商件均价高出2-3元/每票。
首创证券认为：“ϒ顺丰快递的直营模ⓡ式在成本控制方面无力抗衡同业”。
这家机构分析道：“顺丰采用的直营模式对整个õ快递产业链的控制力非હ常强，给客户的服务质量也能得到保证，但是这个模式导致ćb;单票成本相对同业较高，在成本敏感的电商快递件中竞争处于不利地位，使得顺丰经济快递业务增量不增利。”
¸ 降薪Ö与提高利ϑ润
º 另¥一方面，面对企业的经营压力，顺丰控股正在试图通过降薪来节省成本。
શ 据2021年年报显示，公司全年支付给员工的现„金为283亿，相比ð2020年的239亿有所增长。
虽然总额有所增加，但2021年，顺丰控股员工数量也大幅增加，达到17.7万人；而2020年为12.2万人。也就是说，顺丰员工的人均年薪从19万ζ元，下降♣到了2021ૌ年的16万元。
如果顺丰在2021年依旧保持19万元的人均年薪的话，公司需要支付给员工的现金就高达336亿ਖ਼元´，需要多支出53亿元，而去年顺丰全年净利润也才39亿元ੈ。
不过，也ⓓ有机构认为，目前ૌ这家公司还算值得投资。લ
å 兴业证ð券Š给出顺丰控股“审慎增持”评级。
这家机构认为：“公司当前处于业绩è和估值双Ï底部，同时业绩又处于疫情、油价双重压制的底部，明年业绩能见度正在明显提升，配置性价比高。前期疫情和燃油成本双重冲击，掩盖公司降本增效弹性，但公司内在结构已经优化、业绩能见度提升，随着外部的疫情消退、自Þ身的降本增效持续推进，明年业绩释放确定性强。”
业务d0;方面，时效物流是当前顺丰的核心产品线，国际▧业务有望成为顺丰第二增长曲线，时效件供给稀缺造就较高定价能力，生鲜、高端线上消费、高端制造业品等需求风口已至，国际业务市场广阔且利润率高，但二છ者目前均受到供给瓶颈的约束。
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