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中♩国基金报 泰勒ñ
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兄弟姐妹们大家好，周末就要结束，过去的五个交易日，沪指跌1.2%，深成指跌2.3%，创业板跌2.7%。而周末，外围欧美又跌了一地，那么下周A股怎么走？大家准备好了吗？接下来回顾一下周末大事，以æ及券商老师们的最ο新研判。
周末影响૨A股大事«
1、中国央行：以市场驱动、企业自主选择为„ćc;基础 稳慎推进人民币国际化
中国央行发布2022年人民币国际化报告指出，下一阶段，将以市场驱动、企业自主选择为基础，稳慎推进人民币国际化。进一步夯实人民币░跨境使用的基础制度安排，满足好实体部门的人民币使用需求，推动更高水平金融市场双向开放，促进人民币在岸、离岸市场良性循环。同时，持续完善本外币一体化的跨境资本流动宏观审慎管理框架，建立健全跨境资本流动监测、评估和预ù警体系，牢牢守住不«发生系统性风险的底线。
ϑ 2、银保监会：房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转
银保监会´相关部门负>责人23日表示，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转。坚持“房住不炒”定位，围绕“稳地价、稳房价、稳预期”目标，持续完善房地产金融管理长效机制。合理满足房地产市场融资需求，稳妥处置恒大等部分头部房企风险。地方政府隐性债务风险得到稳妥处置。增量风险已基本控制，ø存量风险化解正有序推进。
银保监会相关部门负责人介绍，银保监会积极推动支持“保交楼、稳民生”，指导银行在配合地方政府压实各方责任的有序安排下，积极主动参与合理解决资金硬缺口的方案研究，Ν做好具备条件的信贷投放，千方百计推动“保交楼、稳民生”。配合住建部、财政部、人民银行等部门及时出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，维护购房人合法权益，维护社会稳定大局π。9月22日，国家开发银行已向辽宁省沈阳市支付全国首ð笔“保交楼”专项借款，支持辽宁“保交楼”项目。
3、સ诺安基金原党支部ઐ书记、总经▤理奥成文接受纪律审查和监察调查
今日，中共深圳市纪律检查委员会公众号“廉洁深圳”φ发文ⓜ称，诺安基金原党支部书记、总经理奥成文涉嫌严重违纪违法，目前正接受中国中化控股有限责任公司纪检监察组纪律审查和广东省深圳市龙华区监察委员会监察调查。公开资料显示，奥成文历任中国化工进出口总公司投资部高级经理；中国中化集团下属中国对外经济贸易信托投资有限公司投资银行部职员、经理助理、副总经理（主持工作）、基金业务组副组长；诺安基金督察长兼董事会秘书，党支部书记、总经理。2019年11月，他被免去ã诺安基金党支部书记、总经理职务。
4θ、恐慌指数飙升 风险资产遭遇抛售ćd;潮 美股连续四ⓕ日下跌
欧股主ⓕ要指数大幅õ收跌
美东时间周Ι五，在全球央行竞相加息的背景下，经济衰退担忧愈发强烈，金融市场上的抛售浪潮席卷全球，美股三大指数连续第四个交易日下跌。道琼斯指数在盘中一度下跌逾600点，截至收盘跌幅缩窄至近500点，跌幅达1.6%，下破3万点大关，创下2020年11月以来新低，这也意味着股市即将അ跌入熊市。
市场上有一些美联储主席今日将发言挽救局◊面的传言，但鲍威尔在“美联储倾听”活动੫上并未提及货币政策，也没有就经济前Î景提供更多细节，这让投资者感到失望，导致美股跌幅进一步扩大。
周五，欧股主要指数大幅收跌，德国DAX30指数跌1.98%ઽ☼，英国富时100指数跌2.01%，法国ਜCAC40指数跌2.28%，欧洲斯托克50指数跌2.3%。
‰ 5、重磅！个≡人养老金利好ⓤ来了
“第三支柱”的个人养老金，正渐行渐近。据ú中国基金报记者了解，近期，多家银行、基金公司等正在“快马加鞭”备战养老金的系统准备，多家银行或已完成相关系统的四方联测，目前行业内多家大中型基金公司也ò参与其中。基金行业更是从产品、系统、投教等多方面为个人养老金业务落地做足准备。
业内人士表示，个人养老金业务空间较大，也有利于帮助老百姓提高退休后的生活▩水平，更重要的是，预计我国2035年个人养老金规模或将达到12万亿，届时将会给资本市场带来巨量长期稳定的配置资金，将提高A股稳定性⌈，有助于权益市场和养老金形成良性互动，相互成就。
† 6、4万亿重大利好？∩欧盟大手笔砸钱加码新能源！计划所有新住宅建筑装太阳能◊
根据报道，欧盟将制定“能源系统数字化”计划，并将于下周正式公布。该计划将要求欧盟在2030年前在基础设施方面投资5650亿欧元（约合39400亿人民币ੋ），以实现其绿色计划，并结束对俄罗👽斯化石燃料的依赖。该文件提出多项具体的绿色行动计划，包括在2027年之前，在欧盟地区所有商业和公共建筑的屋顶上安装太阳能电池板；在2029年之前，在欧盟地区所有新住宅建筑上安装太阳能电池板；在未来5年内安装1000万台热泵；在2030年底以前，让3000万辆零排放汽车上路。
7、“暂停新增券商Āf;系统反采”系误读 近期监管Δ要求券商暂û停系统升级
针对媒体报道的周五起不允许ⓙ新增接入券商系统反采，券商人士告诉记者此系误读，并没有收到与反采相关的特别要求，而是近期暂停系统升级，包括但不限于集中交易系统、运营系统、托管外包系统等等。此⌊外，今年6月份，中证协曾要求券商暂缓执行非必要的系统升级。
ਨ 8、河南：年底前全省高速公路服务区充电桩1ઠ00%覆盖Η
河南省交通运输厅、省发改委、国网河南省电力公司印发《河南省加快推进公路沿线充电基础设施建设行动实施方案》。方案提出，2022年底前，高速公路服务区充电桩覆盖率达到100%，进入全国第一梯队。2023年底前，完成具备条件的14处现有普通干线公路服务区充电基础设施建设，提供基础充电服务。2025年底前，高速公路和普通国省干线公路服务◐区充电基础设施进一步加密优化，农村公路沿线有效覆盖，基本形成充电补电及时高效、群众出行保障有力的公路充电基础设ß施网络。
9、武汉召集十几家头ⓛ部房企›座谈ä 鼓励房企积极拿地
武汉市多个政府部门日前召集多家头部房企座谈，听取企业对当前房地产市场运行、调控政策的意见和建议，万科、保利、华润、中海、融创等十几家房企参会。多位知情人士表示，会议主要了解房企目前存在的困难及其对市场未来研判，分析房地产相关政策࠽效果及市场变化，并鼓励房企积极在武汉拿地。◘会上，有房企建议降低二套房首付◊比例以进一步带动改善性需求，同时建议适当优化土地出让条件。
η 10、Å商务部：中方愿同G20其他成员一道 积极参⋅与世贸组织改革
据商务部ⓠ消息，二十国集团（G20）贸易、投资和工业部长会议22—23日在印度尼西亚举行。会议主要就世贸组织改革、多边贸易体制促进实现可持续发展、疫情应对、数字贸易与全球价值链、可持续投资、工业4.0等议题进行讨论。中方在发言中表示，中方愿同G20其他成员一道，积极参与世贸组织改革，推动多边贸易体制促进实现可持续发展目标。中国正坚定贯彻创新、协“调、绿色、开放、共享的新发展理念，加强顶层政策设计，同时致力于打造绿色发展伙伴关系，积极开展国际投资合作，推动共建“一带一路”绿色发展。
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十‚Θ大券商最新研判
⇐←1、中信证券|左侧信号初步显现，右侧时机仍需等待
宏观因素压制市场情੧绪，调仓拥挤放大市场波动，估值低位增强市场韧性，市场成交、私募仓位、股债估值等左侧信号Å已经初步显现；与此同时，欧美快速加息和经济衰退的阴霾难散，国内政策仍处于观察期，经济恢复较缓慢，右侧时机仍需等待，最稳妥的入场时机预计在1૯0月份。
一方面，市˜场近期信心较弱，博弈交易开始退潮，市场成交再下台阶；机构集中调仓减仓，拥挤的防御交易放大了市场波动；沪ઘ深300当前动态P/E已经与2016年2月、2018年12月和♤2020年3月左右的水平相当，长期配置价值凸显：市场左侧信号已经初步显现。
☼ 另一方面，美联储加息终点上调，欧美实际衰退渐近，海外因素扰动依然较大；被动贬值的人民币已偏离实际供需，中美经济相对趋势才是决定人民币汇率的▤核心变量，相对渐入衰退的美国经济，预计缓慢恢复的国内经济优势࠹将日益明显；国内政策正处于效果观察期，高频数据显示经济恢复仍比较缓慢，右侧的入场时机还需等待。
近期市场调整既不是杠杆止损和产品赎回导致受迫性卖ਯ出的结果，也不是基本面和政策因素出现了方向性的变化，而是市场缺乏જ资金和共识的环境下，投资者拥挤的防御性交易在低迷的成交下放大了市场波动，当前建议保િ持仓位，耐心等待右侧时机。
2、国君ϑ策略|周论：枕戈待旦ø
⇔▶枕戈待旦，不ζ急于Ν抄底。
9月以来A股、人民币汇率、港股等多个国内资产价格剧烈波动，并跌破关键位置。本周存款利率的调降以及潜在的降息空间也并未能够提振疲弱的市场，股票投资者对于政策“挤牙膏”式的放松已经有充分的认ઝ识，但是地产“金九银十”的疲弱、防控的严格、快速降温的出口以及复杂的地缘政治形势均预ય示着宏观风险预期的上升，“弱经济现实、弱政策预期”所带来的经济预期下修与风险偏好下ࢵ降正在成为当下核心的定价矛盾，A股市场进入减量博弈。但事件冲击只是股价波动的表象，市场疲弱的背后是在逆全球化与大国竞争博弈的趋势变化之下“安全”的需求被提升至更重要的位置，这意味着总量政策供给的弹性变弱以及博弈经济政策与经济恢复动能的难度也越来越高。尽管大部分股票估值已经进入历史的低位区间，但是当前市场对复杂环境下的风险定价却并不充分，股权风险溢价要低于22年4月、2018年9-11月、2012-2014。在政策、需求以及地缘风险的路径尚处于不确定的状态，股票策略不急于抄底，枕戈待旦。
▶行业与投Á资¸×主题：枕戈待旦，强调确定性。
经济预期下修、风险偏好下降成为当前股票市场调整的核心原因，博弈总量政策供给以及经济恢复的弹性变得困难，“不见兔子不撒鹰”，在出现能够扭转当前经济预期和风险偏好的因素出现之前，股票投资上我们建议不急于抄底，枕戈待旦，绝对收益控制风险头寸，相对收益强调股票资ö产的确定性：1）政策供给的确定性：军工/半导体/通信/高端装备；2）能源保供与实物资产通胀：煤炭/石化/电力电网；3）托底发力点：基þ建ࢮ。
3、海通策略：未来企稳回升看保交楼™等稳增∨长措施落地
👽①Ç12/1、12/12、13/6三个底部区域上下空间10%左右，后面的底略低源于预期不稳、“钱荒Å”干扰。
②19/Í1见底后20/3的二次探底没新低，当时疫情冲击后全球货币宽松。⌊
③ε目前A股估值和风险溢价已接近4月底，基本面指标比当时好¨，底部区域有效，企稳回升看保交楼等稳增长措施👽落地。
4、中金 | A股：Χ短期情绪偏弱，中ਖ਼线不悲a1;观
我们认为虽然当前中国经济受内外部环境阶段性影响较大，导致投资者暂时风险偏好较低，但中国市场空🙀间大、韧性足、政策回旋余地大的基本面特征未变，并考虑1）当前市场整体估值已经重新具备吸ષ引力（沪深300指数股权风险溢价重新>回到历史均值向上一倍标准差附近，接近2019年初、2020年3月、今年4月底的A股阶段性底部时期位置）；2）成交持续缩量，按自由流通市值测算的换手率指标重新降至2%以下；3）强势板块及强势股近期出现补跌现象，等等，我们认为目前在估值、资金、行为方面逐步提示市场已经处于历史偏低位置，由“守”转“攻”的时机则需要重点关注政策信号以及基本面信号。
Ö 如果中国后续继续沿着短期政策稳增长、中长期改革举措提活力的方向，释放内需潜力，ⓐ激发创新活力，整体经济及企业盈利增长有望逐步回归正常增长轨道，A股市场也有望迎来转机。我们认为当前市场震荡偏弱的特征可能仍将延续一段时间，但对中期前景不宜悲观，整૧体先求稳，再求进，注意保持灵活性、把握市场节奏、注重结构。
配置建∃议：政策⊗支持领👽域仍有望有相对表现
∏ 我们建ৄ议在੫配置上仍以低估值、与宏观关联度不高或景气程度尚可且有政策支持的领域为主。成长性风格后续可能仍有波动，战略性风格切换至成长的契机需要关注海外通胀及中国稳增长等方面的进展。
5♠、华西策略：A股←何时ø企稳反弹？
A股何时企⋅稳反弹？等待市场信心修复♡。
九月以来，A股两市成交额呈现逐渐അ缩量态势，近几个交易日成交额缩至七千亿下方。ù其背后主要有几个原因：1）外围因素扰动下，市场避险情绪提升；2）增量资金入市乏力，基金仓位小幅下降；3）日历效应：长假前市场情绪偏谨慎。复盘2010-2021年国庆前后市场表现，长假前10个交易日起，A股的平均成交额呈现逐渐缩量，长假后市场成交额有所放大。若长假期间海外未出现实质利空，节后市场风险偏好或迎修&#ffe0 ;复。
市场持续下跌后风险已大部分释放，耐心静待A指企稳。近期外围因素扰动仍对全球风险偏好产生扰动，且临近国庆假期，出于对长假期间海外风险因素的担忧，资金避险情绪阶段性提升。但短期调整后，A股安全边际较足，主要指数¹估值距离年内低点已比较接近。当下无需过于悲观，国内经济基本面和货币政策环境对A股形成有利支撑，若长假期间海外未出现实质利空，节后市场风险偏好或迎ਜ修复。A股将继续呈现“指数向上有天花板，向下有支撑位”的特征。
配置上均衡为主，聚焦“3”条≠配置主线+“1ⓟ”Ø主题。
1）受益于“因城施⁄策”政Σ策持续放松的：地产¡等；
Ì 2）新ત能源板块细分高ú景气度领域，如储能、风、光等；
ú 3）à后续疫情防控将∂进一步优化，估值存在修复的板块，如：白酒等。
ડ 主题方面，↓推荐受益于“国产替代”的“半导Ó体”等。
♤Π6、民生策略：风雨欲来，拥ૌ抱“反脆弱”
当下风险资产可能面对流动性冲击的调整，投资者从短期角度纵然可以选择回避。但既然通胀无处可逃，现金也并非安全资产，我们在波动中选择和未来更重要的资产站在一起，其中包括能源（煤炭、油）、基本金属（铝、铜、锌）、运输（油运、干散运）、能源转换的电力以及货币“湮灭”下的黄金。同时，资源的争夺和“精神©消费”兴起是这一时期的历史特征，我们Ąf;看好国防军工、信创和元宇宙。中短期看，占优策略仍然是看好中国经济预期的修复，我们推荐：房地产、白酒、银行。
相较于3~4月，本轮调整过程中的市场交易更为“躺平”。一个典型的例子是，自8月Γ中旬以来，以两融为代表的部分趋势交易力量的活跃度加速下降，目前处于年内低位。更重ⓩ要的是，当前无论地产因素，还是海外流动性因素，可能均处在“临界”位置。市场之中充满了不确☻定性，但每个人也同时心怀希望，这让行情大概率在波动中分化，走向阻力最小的地方。
值à得关注的是，自市场调整以来，宽基EૢTF被主要净申购，且以上证50、沪深300、中证500为主，而中证1000ETF则被净赎回。其中，上证50、沪深300、中证500相关的ETF主要以机构持有为主（部分第一大持有人为重要机构），这意味ਮ着面对市场调整，部分“平准”力量更多地选择的是与经济更为相关的领域，而这些资产也调整中展现了更好的韧性。
7、中信建投ੋ策略：风险释放、机会孕育
从市场历史规律来看，国庆后一周季节效应上一般走强，从2005至今各A股主要指数节后上涨胜率最—ક高为创业板指91.7%，最低为上证50与中证1000，胜率为70.6%，平均胜率很高。综合考虑ૌ本轮市场调整周期、幅度与当前估值，和10月重要会议对风险偏好的影响，我们认为后续应该积极把握布局机会为主。
首先，4月大底以来市场调整周期和回吐比例都很充分，且当前困扰市场的ક利空较4月底更弱，4月底市场同时受到国内疫情、海外大通胀和大紧缩的ú冲击，但目前主要是，4月底市场对基本面和流动性层面的担忧更多预计此次探底风险小于ä4月底。
其次，市场当前估值水平和隐含风险溢价来看，现在配置权益类资产性价比较高。目前上证综指市盈率TTM仅为12.06，处于近3年来6.88%的位置。万得全A市盈લ率TTM仅为1¿6.59，处于近3年来7.15%的位置。
最后，政策目前仍密切关注经济恢复。最新一次国常会重提经济大◐省挑大梁和“放管服”改革；银保监会表态ਗ਼房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转；且考虑到重要会议的临近，复盘过去三轮大会前政¥策变化看，当经济预期低迷时，大会前政策有望密集出台，带动经济快速企稳。
我们认为，一方面，内需正在筑底，另一方面“大安全”是重要中期投资线索，包括：产业链安全、国防安全、科技信息安全、能源安全、粮食安全等。最后，ñ我们认为，对于Q4旺季仍੩有景气向好预期的新能源领域优质公司，值得逢低加仓，重点જ行业：军工、半导体设备与材料、农业、食品饮料、地产、储能、风电、光伏、锂电等板块机会。
8、兴证策略：当前已是底部区域 价格比时间更重ćb;∂要
从多个指标来看，当前市场已进入底部区域。1）股权风险溢价上，万得全A、上证综指、创业板指股权风险溢价已分别升至2010年以来的74.1%、83.7%和95.6%分位，均已超过2È016年股灾后，其中创业板已基本回到今年4月底时水平。2）估值层面，当前上证综指12.1倍的PE估值也已接近20υ20年3月以及今年4月底时水平，创业板指更已低于2020年3月。3）市场活跃度上，沪深两市成交额已连续5个交易日维⌊持在6500亿元左右，已明显低于今年4月底时水平，两融余额也重新回落至1.6万亿元以下。4）资金面上，9月至今偏股基金仅新发301亿份、环比继续放缓。与此同时，私募等机构近期仓位也有所回落。
因此，从多项指标来看，市场悲观预期已很大程度反映在股价中。往后看，尽管在内外部不确定性扰动下，短期市场受制于风险偏好整体仍然偏弱势，但从空间上∇我们认为调整已Σ比较充分、市场已是底部区域。
9、广发策略：A股下行风险有限 价值风格ćd;整体占♧优
近期“强势股补跌”佐证市场已进入悲观情绪出清后半程，当前☻与1-4月的“慎思笃行”形似而神不似，故维持A股没有大幅下行风险的判断。继续利用波动平衡价值与成长：1．b3; 赔率较优且胜率在改善的价值（地产龙头/煤炭）；2． 中报景气企稳及PPI-CPI传导受益（家电/食品饮料）；3． 成长板块以“盈利-久期收缩”框架衡量行业当下∂的股价对于未来业绩的透支程度已消化的细分方向（光伏组件龙头/风电/传媒）。
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10、中银策略：珍惜੩海外冲击带来的配置机会
不要浪费外部冲击带来的波动是当前A股主要的应对策略。A股短期调整不改估值和情绪指标已处于底部区域的事实。行业上，我们继续看好复合高增长可持续的新能源、半导体、精密制造等硬科∨技方向；一旦未来一个月海外紧♬缩放缓得到—确认，估值挤压的释放和盈利高增长将获得更大的贝塔上涨弹性。积极的投资者可以重回今年4月份配置思路，珍惜市场错杀的行业和个股机会，回调加仓或是可行的策略。保守的投资者可以适当忽视当前估值挤压导致的市场下跌，继续持有盈利修复，估值合理或低估的价值行业和个股。
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祝↓福周一的A股∋！
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