意见领↵袖 |&nbⓣsp;孙明春
今年8月，美国佛罗里达州政府宣布，禁止那些👽受托管理该州政府基金的资产管理机构在投资决策时考虑ESG因素；得克萨斯州政府则发布了一个包含10家金融机构和348只共同基金与ETF的“抵制能源企业Ǝ的金融公司名单”，要求该州的公共养老金基金停止投资该名单中的金融公司，而这些公司恰恰是因ESG因素才“抵制”那些传统化石能源企业的。ò
这些举措令许多投资者感到意外。在他们心目中，政府应该是支持和推动ESG投资的，怎么会推出૪反对ESG投资的政策呢？要理解这两个州政府的行为，需要了解ESG投资的来Æ龙去脉及背后的法权逻辑。
ESG的概念最早是在联合国全球契约组织2004年发布的一份报告中提出的。2006年，联合国邀请全球100家大型机构投资者共同成立了“负责任投资原则组织”（UN-PRI），成为推动全球ESG投资的领军机构。这些投资者决定利用手中的资本来影响投Β资标的（主要是企业）的行为࠽，激励企业尽可能改善自身在环境、社会责任及公司治理方面的表现。他们在传统的财务分析之外，增加了投资标的的ESG表现，作为投资决策的重要参考指标。如果企业的ESG表现欠佳，这些░投资者会拒绝投资、减少投资、退出投资，或通过积极股东所有权策略（Active Ownership）要求被投企业改善ESG实践。
可见，ESGê投资并非由政府发起，而是由私营机构（少数机构投资者）自愿发起和推动的。这些机构又可细分为资产所有者（asset owner）和资产管理机构（asset manager）。资产所有者包括主权财富基金、养老金基金、大学基金会Þ、家族办公室、保险公司等，它们拥有大量资本需要投资；资产管理机构则包括共同基金、对冲基金、PE/VC、投资银行等，它们拥有专业的投资团队，可以提供投资管理服务。资产所有者往往会将一部分乃至所有资产委托给资产管理机构管理。作为资本的拥有者和最终受益人，资产所有者在将资本委托给资产管理机构时，有权按照自身理念和需求提出相应的诉求。
虽然越来越多的资产所有者认同ESG理念并参与到ESG投资中，但并非所有机构都持相同观点。如果不认同ESG理念或者更关注财务回报，资产所有者有权要求资产受托机构（即资产管理机构）不予考虑ζ或限制∃考虑ESG因素。
从这个意义上讲，佛罗里达州和得克萨斯州政府„的行为完Χ全合乎其法律权利及义务。作为本州纳税人及退休人员的代表，州政府有义务保护该州政府基金（包括养老金基金）受益人的财务利益；作为资产委托方，他们有权要õ求资产受托机构在投资决策中考虑或禁止考虑ESG因素（或其他因素）；如果后者不能满足其诉求，他们当然可以终止与资产受托机构的委托关系。
需要强调的是，政府及相关监管机构虽然是ESG投资生态体系的重要组成部分，但不是ESG投资的发起者和监督者；它们没有权力强制或禁止私营机构参与ES◙G投资，而只对自己掌控的资本拥有上述权力。作为ESG投资的助推者，政府只是协助建设和维护ESG投资生态体系中的基础设施，例如对企业提出ESG信息披露要求、制定ESG相关的标准与规则等。虽然政府有可能强制企业Ņ在某些领域（如环境保护、员工安全与福利、消费者权益保护等）达到最低监管标准，但这些要求只是与ESG投资的理念与内涵相重合而已。与政府法规相比，ESG的理念与标准对企业行为有更高的要求，因此更多依赖企业与投资者自律与自愿的行为，政府并‾没有权力强制企业及投资者进行全方位的ESG实践与投资。
毋庸讳言，作为美国最大的油气、电力等能源生产基地，佛罗里达和得克萨斯州政府的行为在很♫大程度上是为了保护当地企业和纳税人的利益，减轻ESG投资对当地经济造成的负面影响。这也进一步印证，即便在政府这个层面，对ESG理念的价值判断和利益取向依然存在很大争议；单纯“用脚投票”的ESG投资方法的确有其不足之👽处。对此，笔者在之前的文章中已做过论述，有兴趣的ੜ读者可参阅《ESG投资的局限与挑战》《ESG风险与转型金融》等。
(本文作者介绍：中国金融四十人论坛ਬ成员、海通国际首席ⓑ经济学家)
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