稳定币将退出历史舞台？一文解读美国最新稳定币草案|美国

　　原文标题：《TheΧ Kill Bill： What the Future Holds for ΠℑStablecoins》

　　∞原文作者：eૄasonw.ethઽ

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　　☎原文编译&#25d0;：Kxp，BlockBeats

ß　　ય转载自金色财经

　　对于 Crypto 来说，数字资产的监管法案并不陌生。Þ今天，众议院公布了一项法案草案，Ñ旨在对 Stablecoin 做出监管，这对于 Stablecoin 的发行和抵押都会造成影响。作为第ੇ三大 Crypto 资产，Stablecoin 的市值甚至能与 Ethereum 齐平，高达 1528 亿美元。

　　该项法案是否会让 Stablecoin 👽退出历史舞台？对于੢目前和未来的 St઺ablecoin 来说又意味着什么？

　　该法案为 Stablecoin 搭建了一个制度框架，规定了 Stablecoin 发行的人员资质和方式方法。法案中还提到，Stab◯lecoin 将需要‘完全由现金或高流动性资产抵押’，虽然草案中੠并未详细规定‘高流动性资产’的具体范围，但可以肯定的是其中必然包括美国国债。银行和非银行只有在获批之后才可以发行 Stablecoin，违规者将判处最高 5 年的¯监禁和 100 万美元的罚款。

　☏　现有的 Stablecoin 将获得两年的宽限期，以符合该法案的规定。同时，‘内生抵押 Stablecoin’也将划入违法范畴，即 Stablecoin 不能由其现有生态系统中的 ੦Token 进⇒行抵押（例如，UST-LUNA 类型的 Stablecoin）。

　　一般来说，法案的Λ通过要经历 5 个阶段：1）草案引入；2）参议院投ਫ票通过；3）众议院投票通过；4）总统审批通过；5）成为法律。不过，这项&#256e;法案甚至还没有进入第一阶段，也还没有被正式提出。由于该法案刚刚初具雏形，在进入第一阶段前它还要经过多次的修改。

　　为了让大家更直观的了解法案的通过进度，我们就不得不提到曾轰动一时的Lummis-Gillibrand《负责任金融创新法案》，其于今年 6 月首次提出，但在数月之后ઠ的今天仍未通过参议院的审理。议员在进行第一ધ次投票之前◘，会举行多次听证会。自 2021 年 1 月 3 日以来，只有约 4% 的法案成功制定为法律。从目前的形势来看，该项 Stablecoin 法案通过的可能性相当低。

　　但如果它真的通过了呢？不用担ⓟ心੬，我们后面很快便会谈到É这个问题。

　　目前市场上最大的 3 ûθ种 Stablecoin 都是中心化的，占据了 91% 的 Stablecoin 市场，它们分别是：USDT（679.7 亿美元），USDC（495.2 亿美元）和 BUSD（210.3 亿美元）。它们不仅是 DeFi 的固有属性，而且大多数用户所持有的 Stਰablecoin 都以它们计量。所以说，该项法案即便能够最终通过，也不会对这几大 Stablecoin 构成威胁。

　　这三大 Stablecoin 都是由现金、国债和其⌋他现实‘资产↑组合所抵押的法币，所以它们已然符合法案的现有规定，只是需要得到进一步的批准。

　　为什么 FRAX 如∼此特别，需要单É独拿出来讨论呢？因为它们是最大的非中心化和非超额抵押 Stablecoin。FRAX 的市值为 13.6 亿美元，是第五大 Stablecoin（同时ਲ਼也是最大的算法 Stablecoin）。

　　FRAX 可以部分由 USDC 和 FXS 抵押，而 FXS 则是其功能 Token。USDC 和 FXS 之间的抵押比例会经由算法按照 FR੢AⓦX 的价格（需求）进行调整。目前，FRAX 的♠抵押率为 92.5%，意味着 FRAX 92.5% 的的抵押品都是 USDC。

　　如果该法案通过的话，FRAX 必将受到审查，因为它依赖于一种‘内生’资产作为其抵押品，即 FXS。然而，FXS 只占 ੋFRAX 的 7.5%♩，他们的创始Σ人 Sam Kazemian 曾说，‘我们应该将 USDC 的抵押比例提高到 100%，这样我们就可以把审查风险降到 0 了’。

　　所以说，该ⓝ法案对 Frax 来说基本不构成问题，那√么其他的 Stable૊coin 呢？

　　超额抵押 Stabl&#25c8;ecoin 是去中心化协议中最常见的 S←tablecoin 类型之‘一，第四大 StablecoinDAI便在采用这种模式，还有许多其他如LUSD（第 14 大）和MIM（第 12 大）也都如此。那么，它们的风险有多大？我想这完全取决于‘高流动性资产’的界定范围。

　　DAI 主要由 USDC、E½TH、WBTC 以及 RWA（现实世界资产）抵押。如果 ETH 和 BTC 被划入‘高流动性资产’，那么 DAI 就基本不会出现什么问题，唯一可能带来点麻烦的是 RWA。通过Centrifuge，MakerDAO 已经借出了约 4000 万 DAI，其 RWA 抵押物包括房地产、房地产贷款和货运发票等。这些虽然可能都不属于‘高流动性资产’，但 DAI ◈也不会¶有什么风险，因为 RWA 在 DAI 抵押品中只占很小一部分的比例。

　　对于 MIM 和 LUSD 来说，它们的情况与 DAI 也非常类似。LUSD 完全由 ETH 抵押，而 MIM 主要由 Stablecoin、ETH、wBTC 和 FTT 抵押，其中除了 FTT 以外可能都属于‘高流动性资产’。就算 FTT 不被归为高流动性资产≤，MIM 也大概↔率会安然³无恙，因为它甚至能在 LUNA 崩溃导致的数十亿美元抵押品和供应量锐减中幸存下来。

　　目前最大的几种 Stablecoin 将几乎无需做出任何改变，而且 95% 以上的 Stablecoin૞ 市ੇ值都由法币、ETH、wBTC 或其他 Stablecoin 完全抵押。按照我对于该法案的理解，此类 Stablecoin 都不用作出调整。&#263b;一些协议可能需要调整一下自己的模型（如 Frax），但我怀疑这将对整个 Stablecoin 市场造成很大影响，尤其是在创新潜力方面。

　ñ　法案一旦通过，Stablecoin 模式的创新将受到限制，新型算法 Stablecoin 开发团队也会更加谨慎。不过，这并不意味着 Stab੩lecoin 已经毫无创新的可能，GHO这样的协议级 Stablecoin 以及UXD这类由高流动性永续资产所抵押的风险中立 Stablecoin 仍然可以得到创建。这个法案可能标志着美国算法 Stablecoin 的→终结，但这肯定不等同于 Stablecoin 创新的结束。

　ੇ　要点♧总结如下↑：

　　对于绝大多数 Stablecoin 来说，β这个法案可能并不像大家所想象的那样糟糕。然而，这也取决于他们如何界定某些术语，而大多数 Stablecoin 可能根本不需要做出任何改变。我希望未来此类法案能更î多的出现在 Crypto 和 Stablecoin 中Ε，用以规范其发展。

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