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出品：新浪财经上市公↵司研究院
作࠽者：♥昊ૉ
大宗股权出让后，协鑫能科再推新的资本运作。9月23日，协鑫能科发≥布公告，公司拟将ˆ其持有的ૠ镶黄旗能源100%的股权转让给中核汇能有限公司。经交易双方协商一致，确定本次股权转让价格为2.98亿元。
8月27日，协鑫能科刚刚公告，控股股东天津其辰投资管理有限公司拟通过协议，将所持9000万股（占总股本5.5ν4%）公司股份转让给富阳锦发股权â投资合伙企业，转让价格为13.545元/股，相当于公司实控人朱共山、朱钰峰父子通过交易套现∈约12.19亿元。
σ 事实上，协鑫能科主业虽为♩清洁能源运营和服务，但却很大程度受到传统能▦源供给的制约，并非真正意义上的新能源公司。
能源价格高企之下，公司一方面બ通过资本运作以缓解业绩下行和资金ℑ压力，另一方面也在寻求开辟换电ú业务新战场。然而，协鑫能科挤进热门赛道的背后，却潜藏着更大的经营风险。
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Ξ主业高度依Ñ赖传统能源 资本运作缓解资金压力
协鑫能બ科主营业务为清洁能源运营、移▧动能源运营以及综合能源服务，涵盖热电联产、风力发电、垃圾发电等，2019年通过资产置•换重组借壳霞客环保实现上市。
公开信息显示，截至2022年6月末，协鑫能科并网ઝ总装机容量为3807.24MW，其中燃机热电联产2437.14MW，风电862.1MĀf;W，生物质发电60MW，á垃圾发电116MW，燃煤热电联产332MW。
尽管除煤电以外，公ψ司来自于清洁能源的装机占比超过90≠%，但协鑫能科的业绩却很大程度受传统能源价格的制约。
2022年上半年，由于国内外天然气和煤炭价格大涨，协鑫能科实现营业收入50.સ30亿元，同比下降17.19%；归母净利润3.87亿元，同比下降22.30%；扣非后净利1.17亿元，同比降幅达73.37%。业绩一改上市以来平稳增长的态势，出现明显下滑。
实际上，协−鑫能科已经采取了ਗ਼控制汽、电供应量的方式，以减少业绩下滑的幅度。上半年，ϑ公司结算汽量、结算电量分别同比减少13.04%和35.28%。
即便如此，协鑫能科上半θ年加权净资产收益率仍然降至4.7Î1%，同比减少3.99个百分点，ⓝ经营性净现金流因此也下降了46.90%，至6.47亿元。
业绩和现金流出现下滑ણ后Œ，协鑫能科大股东在对外转让股权实现套现的同时，也开始了资本运作以缓解经营压力。
公告显示，此次出售的ćb;镶黄旗能源设立于2016年6月。2021年，标的公司营业收入545.6万元，净↓亏损35.2万元；2022年1-4月，标的公司营收为2«512万元，净亏损916万元，亏损仍在扩大。
按照2.98ੇ亿元的交Ù易对价和੦1.54亿元的净资产计算，协鑫能科实际上以近2倍的溢价，变卖了持续亏损的全资子公司，这可以称得上是一笔极为划算的“好交易”。
☻ 协鑫能科表示，此次交易将有助૪于增加公司的营运资金，进一Š步优化资源配置，实现新能源项目持续动态开发和移动能源业务有序转型发展。
尽Í管成功变卖亏损ê资产，但向新能源转型的协鑫能科，正面ñ临着更大的挑战。
ƒ “换电航母”入Ρ局 警惕ⓕ新业务无疾而终
以清洁能源为主业、却受到ϑ传统能源严重掣肘的协鑫能科，正在尝试真正转型新能源领域，切ϖ入点选择的是换电赛道。
2021年10月，协鑫能科公告投运首批换电站，202Þe;1年共建成乘用车换电站5座、商用换电站1座。截至2022年中，公司建成乘用车换电站16座，商用车换电站18座，商用车充电场站1ã座。
而按照计划，协鑫能科将在à2022年建设300座换电站，服务3万’辆各类车辆；2025年超过5000座，服务超过50万辆电动汽车。也就是说，公Ã司今年规划建设的300座换电站，上半年只完成了34座。
计划与现实的差距只反映ξ了问题的¸一方面，更大的障ਯ碍来自于资金的考验。
今年3月，协鑫能ó科最新定增事项完成，计划募集50亿元，实际募集37.6Ð5亿元，其中拟将31亿元投入新能源ⓜ汽车换电站建设项目。
同时，公司还宣布以自有资金认缴出资不超过22.5亿元，投资于清洁能源和移动能源产业Γ链等领域，支持੧包括换电在内的“双“碳”业务发展。
然而⌉，对于公司建设5000座换电站ð的宏大目标而ૉ言，上述资金也只是杯水车薪。
据了解，目前单个换电站固定ઠ投资（含电池）约500万元，折ਠ旧年限为10年，ø土地租金和人工费用等运营成本为60万元/年。
依此估算，»5000座换电站仅前૪期固定资产的投入规模就达250亿元以上，♩这还不包括每年的运营等后续支出。
此外，એ即便建设完成，后期充电☜站的盈Ê利前景也充满不确定性。
我们以蔚来作为对照进行参考。目前，蔚来在中ⓙ国地区已建成换电站960座，超充站8ધ29座，目的地充电站716β座，接入第三方充电桩50多万根；而今年上半年，蔚来相关业务的毛利率（服务业务毛利率）仍然超过-30%，处于严重亏损状态。
ÿ Å更重要的是，换电赛道未来⇒竞争的激烈程度可能超出想象。
9月22日，由中国石化、中国石油、上汽集团ઠ、宁德时代、上海国ⓖ际汽车城共同投资的上海捷能智电新能源科技有限公司正式💼成立。
这一组合可谓强强联合——动力电池巨头宁德时代负责研发电池、车企巨头上汽૮集团提供车辆，中石油和中石化则利用现有的巨大网点优势，负责终端网点布局。至此♨，“换电航母”正式入局。
不难看到，面Ù对这一新组建的竞争对手，无论在资金、政府资源、整车厂还是技术等换电赛道的各个重要环节，协鑫能科无疑都处于绝对下风。
主业波动和不确定性≈加大、新业务前景不明又需要持续的高强∠度投入，协鑫能ⓓ科正身陷进退维谷的两难境地。
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