智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告ય称，维持中粮家佳康(01610)“推荐”评级，2023年对应PE为3倍，可比公司2023年平均PE估值为9倍，具备明显估值优势。暂不考虑公允价值调整影响，2021年猪价大幅下跌，故下调2021-23公允价值调整前归母净利至23.78/12.34/32.55亿元，对应EPS为0.61/ખ0.32/0.83元。2022年国内ⓒ能繁母猪Ÿ存栏将导致ⓝ10个月后生猪供š应量下滑，202ૉ∞3年猪价运行中枢有望上行;公司养殖成本行业领先，生猪出栏量将伴随产能释放稳步μ增长，未来业绩有望实现量价齐升。
事件：公司发布2021年度业绩公告，期内实现营收132.3亿元(人民币.下同)，同比减少30.1%，主要因国内猪肉供应充裕，公司策略性减少猪肉进口量，肉类进口营收同比减少58%至38.9亿元;生物资产公允价值调整前，公司实现归母净利润23.78亿元，同比下降17.5%，派期末股息0.18港元;调整后☞归母净利润由盈转亏至-4.6亿元，同比下降211.5%。
港股会¯计准则运用公允价值对生物资产进行计量使得公司业绩出现较大调整：2021年底猪价同比大幅下跌，导致生猪销售成本增加18.03亿元;农产品收获后的公允«价值下降造成亏损4.90亿元;生物资产公允价值变动减销售成本࠽♠造成ઢ亏损5.44亿∪元。2021年公司生物资产公允价值调整共导致28.38亿元亏损，归母♨净利润由盈利调整至亏损4.6亿元。
屠宰与养殖产能加速匹配，品牌生鲜业务未来可期ß。
公司抓住新冠疫情期间家庭消费迅速"增长机遇，加大屠宰产能利用率，积极推广品牌生鲜产品。2021年公司生鲜猪肉销量16.6万吨，同比增长52.3%;品牌盒装猪ৄ肉销量5016.7万盒，同比增长43ⓢ.6%;其中主打高端市场的ς亚麻籽猪产品销售额增幅高达80%。公司在江苏、湖北、吉林拥有三座现代化屠宰加工基地，内蒙古屠宰加工基地与广东分割中心将于2022年投产。未来公司将在北方地区复制华东、华南地区生鲜发展模式，推进市场开发和产品差异化运营，打造较高品牌溢价，生鲜业绩有望扭亏为盈。
风险提示：猪瘟疫病传播风险，天气灾害造成原材料价格波动风险，政策调控致猪价反弹不及预期风险，食品ੋ安全风险，汇率风险等。
