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原标↓题：欧美熊市跌到何时？关注‚这些指标
文章ⓐ来源：ટ华尔街见 闻
今年以来，在各ⓝ国央行不惜以经济衰退为代价遏ⓓ制通胀的坚定决心下，全球股市和债市深陷熊市区间。标普500指数今年迄今下跌♦24%。
当地时间周四，媒体评论员 Simon White 分析指出，有三个指标可以帮助市场é判断本轮欧美股市和其他风险资产d3;的熊市何时才能结束：政府财政信誉的恢复、收益率曲线倒挂趋势的反转和市场流动性的改善。
恶化的财政信誉将推“高通૪胀
White 指出，本轮通胀的根本原因是，疫情爆发之初各国财政刺激背后的巨额赤字。疫情本身和乌克兰ƿ冲突并没有引发价格上涨，它们只∼是加剧了已经恶化૪的潜在通胀。
美Θ联储最近在杰克逊霍尔会议上∅发表的一篇论文中指出，疫情期间的大规模财政干预导致了美国财政信誉的丧失。欧美国家的通胀趋势取决于财政当局在稳住œ大规模财政失衡方面的可信度。尽管货币政策对抗通胀有一定的作用，但已经不是决定性的。
当财政当ν局♦被认为无੭法扭转现有的财政失衡时，市场会押注其将允许通胀上升以确保国债的可持续性。若严重的财政失衡再叠加财政信誉减弱，将导致通胀趋势偏离央行的长期通胀目标。
当通胀由财政主导时（财政刺激诱发通胀，同时通胀也使债务稀释），若再叠加a1;上货币紧缩，很可能就将通胀变为一â种“财政滞胀”。这类财政滞胀，源Ρ于巨额债务下的财政信誉逐渐恶化，以及市场认识到央行的补救措施不足以抵消财政当局的预期行为。
当投资者不相信巨额财政失衡将恢复稳>定时，当局的工作将ⓚ变得极其困难。只有当公共债务能通过可信的财政计划成功稳住时，货币当ૉ局才能掌控通胀。因此，结束熊市的第一个条件就是政府财政信誉的恢复。
收益♧率曲线倒挂的逆转γ
White 认为，第二个条શ件是实际ੑ收益率曲线的倒挂趋势出现反转。
目前，长期和短期美债收益率出现持续深度倒挂：由于美联💼储退出宽松政策，备受关注的2年期和10年期美债收益率差在上月扩大至-58个基点，为19ણ82年ℜ以来的最大跌幅。
在上世纪70年代，尽管美国⊄利率大幅મ上升，但国债收益Æ率曲线一直在变陡。美联储既没有意愿也没有实际行动，持续大幅加息以遏制通胀。当时美联储的信誉受到了一定损害。
1980年初，美联储因经࠹济放缓而过早降息，但后来终于做出了正确的决定，在1981-1982年的衰退期间继续大举加息，利率水Η平达到了20%。ਪ
由于对利率更为敏感，短期收®益率比长期收益率以更快的速度∼上涨，实际收益率曲线在1980年开始严重趋平，并在1981年4月出现倒挂，后来在1982年8月才开始će;出现持续多年的反弹。
市场认为，当经济衰退来临时，美联储会放松政策，而这种押注会使得较长期的债券收益率迅速上升，逆转收益率倒挂趋势；如果市场预期美⊂联储将ⓛ持续把利率推高到足以引发衰退的程度，收益率曲线的倒Āe;挂程度就会进一步加深。
ćd;流动→ਫ性的改善
ਜ਼ Whiòte 表示，∼熊市结束的最终条件就是股市流动性的改善。
流动性是股市最重要的Á中期驱动因素之一。1981年实际收益率曲线倒挂时👽，流动性Ÿ仍处于恶化阶段；但到1982年初，流动性的增长已经大大改善并在持续上升。
1982年2月，股市流动ષ性出现改善，吸引投资者纷纷涌入。标普500指数虽然短期下跌10%-12%，但之后几乎不停¨上涨，涨幅达到了22ત0%。
White 总结道，但在美国财政信誉减弱、实际收益率曲线倒挂并且仍在加深、流动性条件▩非常不利的情况⇓下a0;，本轮熊市可能出现进一步下跌。
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