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▥ 财经琦观 ćb;|Ê 来源
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贾琦 ς;ઝ| 作者
不提供二次转ખ载
2月će;中旬，一篇Α名为《宁德时代还能跌多少？一个定量分析视角》的看空研报在圈内小火了一€把。
彼时宁德时代深陷各类谣Ø言之中，“被美制裁、被剔除创业板权重指数、与特斯拉谈崩”等多种谣传▧喧嚣尘上。
股È价也从609元的高点俯冲而下，12.57%的跌મ幅令各路人马人心惶惶。€
首创证券的首席经ⓤ济学家韦志超在那篇研报中明确表示：“未来可能仍有20%下跌空间☻。”
由于Aઐω股机制不成熟等众▒所周知的原因，这种看空报告非常少见，点杀式的个股分析更是多年不闻。
然而，发出不足一天后，韦志超在个👽人微信公众ⓙ号火速删除了该篇报告。此外，原定于当日晚间20时举行的“看跌”宁德时代õ电话会议也临时取消，主讲人正是首席经济学家韦志超。
4月22日，宁德ϖ时代发布2021年年报，如预期般▧美好。
4月25日，宁德时代宣布推迟公布2022年Q1财报，市场情绪被搅动得焦躁不安，如▣同喧闹的沙丁³☺鱼群。
4月30日，宁德时代赶在假期的最后一天发布了2022年Q1业绩报告：扣非净利润9.77◐亿，同比下º降41.5%；经营活动现金流净额70.8亿，同比下降35.θ5%。
5月5日，Ο是发布季报后的第一个交易日，也ò是五一长假后的第一个交易日，宁德时代开盘即跳空暴跌，最大跌幅高达14%，最终当日跌幅收窄至8.15%，市值一天蒸发≠了近800亿元，收盘在376元。
ⓞ 3ι76元/股，距离那份研∇报发出时的股价已下跌了27%。
珍Δ惜§每一份看空。
01&n∝bsp;玄学的存在与Ó必µ要性
公开资料显示，韦志超现任首创证券Ì首ô席经济学家。
曾在¡上海交通大学、北京大♧学和布朗大学分别获得金融学+数学双学士、经济学硕士和博士学¦位。
♬ 历任国泰君安Υ、华૧夏基金、安信证券等机构任宏观研究负责人。
此外，2015年韦志超在国泰君安任职期间还υ曾获得新财富第一名，彼时还担任∩任泽平的第一助理›。
Σ这么多身份的背书，并不是为了吹嘘ય这位专家。
💼
事实上，那是一份研究视角非常陡峭的研报，说得再直τ白一点，它令人忍不住想要发笑。બ
那篇研报的主要观点是，2021年贵州茅台的走势与2022年宁‰德时代的走势有较强的相似性，参考贵ⓑ州茅台的∅走势来看，宁德时代短期可能并未见底，逢高出货是优选。
通过拟合ⓜ，该研报判断宁德时代的调整可能并未结束，未来可能仍有20%下'跌空间ય。
“核心逻辑，你涨得像茅台。ⓙ”有网友对此研报逻♨辑调侃称ⓨ。
业内的微信交流群ਫ中也有朋友半开玩笑道：“这玩Āf;意儿能叫研报？跟闹着玩一样。”
ਯ ℘ 但我却认为韦博士颇为♪实在。
作为行业浸淫多年的资深从业者Þ，公开捅破“预测股ⓒ价本来Ñ就是个玄学问题”这层窗户纸是需要巨大勇气的。
如果没用到勇气，૮那起码也得充分具备ⓟ一颗赤子之心，即“我怎么想就怎么说，他人观感不作考õ虑。”
严格来说，量化交易是不是玄学？技🙀♬术分析是不是玄学？à
在高度复杂的混沌系统面前，人们所Η能做的也只是从各个方向角度去逼近真相预测轨迹，绝对的穷举੭实非人力所为。
ä 美国华尔街顶级量化金融大师、哥伦ⓜ比亚大学著名教授伊曼纽尔·德曼，也曾在《数学建模如何诱骗了华尔街》一文中，毫无忌讳地承认：我们根本不可能░（通过数理分析方法）发明出一个能够预测股票价格将会如何变化的模型；如果我们相信人类行为可完全遵守数学法则，从而把有着诸多限制的模型与理论相混淆的话，其结果肯定会是一场灾难。
但是，面对←投资市场的不确定性，我们能’依仗的工具属实有限。
一直以来，摆在投ਗ਼资者∴面前的有且只有两条路—：
要么，放弃对时效的追°求。将时间维度拉长，依靠个人经验及认知，对公司以及所处∪行业的Ÿ基本面进行分析并作出判断；
Ÿ 要么，放弃对绝对真实的追求。以多方大数据为基▤础，尝试着从曲线走势以及周边信息中找到规律，在历史会不断重演的默认假设之上，作出不准确但指导性高度确定的短期决策；
前者模å糊但绝对真实，后者精确ê但无法ⓞ保障。
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ੋ 要知道，“正确但无用”虽‚然让人不满，但起码没什么害处。
但“错误且指Ù向明确”的情况万一出现，那必然会遗祸无∋穷。¸
因此，虽然第二条路径明显具备有▨更强的实操性ੇ，但面向公众进行资讯服务的机构，无论是财经媒体还是券商研报，都很少会采用这一论证方式去进行相关报告的Σ撰写。
ਯ 我想，这才是韦博士那篇研报遭到’业内非议的ψ根本原因。
0Ν2 玄学背ⓒ后的贝塔因子▨
作为资讯服Β务者，我们也同样不会采用“技术分析”♨的方式进行稿件“分析。
但作为一个普≤通投资者，我本人向来对ઝ“玄学式”的片面分析感到兴致ગ勃勃。
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第一’，它很有趣，天੬晓得这些网友们到底有多少奇奇怪怪的角度；
‹第二，它真的很准，谨从我个人所看到那些技术分析来看，它的准确率确实是高于随机分ϑ布的。
ç回Ι到宁德时代。
韦博士虽然િ采取了一种看似无厘头的联Ÿ想方式，但仔细揣摩其背后↔的分析逻辑，其实是有着一定合理性的。
以ⓨ下前提是不言自明的&。
第一，A股½市场˜中，机构投资者是一支不可忽视的巨大„力量；
第二，ν由于暂时缺乏做空机制以及其他有待进一步成熟ε的综合原因，机构“抱团”∉是其最重要的投资策略之一；
第三，抱团瓦解并不是什么所谓的风险。抱团瓦解是∂抱团策略b2;中不可或缺的一部分，没有抱团瓦解的抱团策略是不完整⊇的；
根据4月份基金一季报披露，宁德时代首度取代了贵州茅台，成૪为被最多数的基金产品重仓持有ત的个股，共计进入了1914只Ρ基金的前十大重仓股行列。
它不是跑不跑的问题઼的ⓙ，它就是什么时候‰跑的问题。
此番宁德暴跌后，ਗ਼许多分析媒体将目光聚焦在了供应链、定价权、上游价格、技术路线等基本面问题上–，但从眼下的时间节点来看，这样“的定位或许是有争议的。
微观ï方面，主力资金的择时抉择是直接²因素。
宏૯观方面，跌破3000点、美联储加息、政策落地力度、汽车消费市场萎靡、国内资本市场普遍呈观望姿态等系î列™综合因素，恐怕是权重更大的下跌原因。
一◯直以来，散户对于“ø宁王”的朴素Α认知，其实就是“好赛道+好公司”。
那么，越是动∅荡◑时刻，越需要追问几个ℜ最简单的问题：
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赛道逻辑变了吗？γ
ৄ … 企业地⊗位变了吗？
赛道方面，数据显示，2022年2月全国乘用车总计销量为1156228台，环ਪ比下降50%，同比下降11%。其中新能源乘用车销售246▒292台，环比下降22%，同比大增160%，新能源乘用车渗透率达到21.3%í。
地位方面，韩国市场研究ρ机构SNE数据显示，全球动力电੍池一季度装车总量为95.1 GWh，其中宁德时代全球装机量达33.3 GWh，市占率高达35.01%，同比增长137.7%。排名保持世界第一。相比去年同期，宁德时代的市占率为28.5%，进一步攀升。
说真的，—机会ૉય都是跌出来的。
03 ∑;赌性依ù然坚强&nbs→p;
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今年2月，宁德时代ⓦ官网发布ç讣告。宁德时代荣誉董事长张毓捷博士因病医治无效，于2022年2月14日逝世，享年79岁。
60岁时，有朋⊂友曾向†张毓捷👽送过一幅字画，题作“赌性坚强”。
“我的徒弟，也就是现任董事长，看到这四个字爱不释手，竟趁我不在时，把书法搬到他的办公室。我跟他说，这是我ਰ的生日礼物ક，有纪念价值ú，不能送你。”
张毓捷对લ媒体ો讲 道。
没想到的是，’曾毓群的回答是：“师父，我觉得a1;我比你有资格拥有这四个字。”£
后来，િ闹着玩似的，υ张毓捷送了另外五个字给他的徒弟：“赌性更Ād;坚强”。
王兴还在发饭否的时候也曾提及，一位宁德时代早期投资人第一次去曾毓群办公室时，被墙上“赌性更坚强”的字画所震惊ੑβ，这位投资人问为什么不挂“爱拼才会赢”，曾毓群的回答是：“光拼是不够的，那是体力活；赌，才是脑力活”。
如今，听说曾毓群的办公室里的牌匾已经被换掉了，੧满是闯劲的“赌”字被摘下，取而代之的是更加谦☜冲绵长的“溥博渊泉”。
尽管如此，我还是妄≈自揣测这位福建人更喜欢μ“赌”મ。
4月29日晚间，宁德时代ત披露，公♫司向特定对›象发行股票的申请获得证监会同意注册的批复。
相∉较最初公布的募资金额，此次定增下调了132亿元，将ਜ਼目标定在了450♩亿元。
⌊ 有人说此次定增是割韭菜，是自Ÿ暴″自弃，是对当前股价的全面认同。
也有人说，这是宁德的♧蓄意为之，这是因为此前的股价过于高涨，不利ક于长期投资人的进场，倒车接મ人，大大的利多。
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但ૠ我私以为，宁德时代的Ø管理层恐怕压根没花时间琢磨股价的问题。
自去年八月发出公告以来，582亿元σ的狮子大开░口直接ⓣ使得业内一片哗然。
据Wind数据统计，582亿元的募资金额不∋仅超过了宁德时∀代上市期间股权、债权融资总额，也超过了宁德时代2020年全年营收。▩
在440☏0多家A股上市公司中，仅有26ੋ5家公司的市值超过582亿元。这意味着宁德时代单次融资规σ模，超过了90%以上A股上市公司市值，也是A股史上最大的民企定增融资。
— 在最初的公告中我们看到，宁德时代计划将163亿元用于研发和补充流动Œ资金，剩余41Ï9亿元将全部用来扩大锂离子电池生产规模，覆盖5个锂离子电池项目。
如今，5月5日晚િ间，在宁德时代披露的定增募集说明书公告中我们看到，自公司发布本次发行方案以来，公司相继公告了相关电池产能专项建设基⌉地项目，投资金额合计不超过655亿元，假˜设按照3亿元/GWh左右的投资强度测算，对应的产能约为218GWh，同时，本次募投项目将新增锂离子电池年产能约为135GWh。
我是一点没看出来“溥博¡渊泉”，劈头盖脸的全是“赌性坚ñ强”。
虽然宁德时代一定不会承认这叫“ALËL in 锂电”，但无法否认的是，θ这家企业在继续豪赌电池技术路线的未‘来。
它之前¾确实ઐ¦成功过。
2017年，随着“能量ઙ密度”被纳进补贴标准，凭借着对三元◈锂电电池的重磅下注，宁德时代迎来了行业地位的迅速攀升。
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最终一脚踹翻Ψ了深耕磷酸铁锂多年的比亚迪જ，登上了行业第一的位置。
但只要Æ是赌Ο，就一定会有概率事件æ。
当下¦来看，锂电确实是概率最大的未来方向，但没ª有人知道，氢燃料电池，乃至镍氢电池、固态电池、结构电池等其他旁系路线会不会出现ζ绝地反击。
我们认为，关于宁࠷德时代的投Μ资抉择，当下只需要考虑这一²件事情。
其他的，关于近来热议的定价权问题·、跨周期困境、海ćf;外业务拓展等，相比之下，都只是已知Āe;的，可接受的，细枝末节的事。
哦对了，换电业务也值得特别关注。那里承载的是第二增长曲线。眼下虽萌芽弱小，但想象空间着实可观，结合着“锂矿大业”૩，很容易讲出真正的生态故事ϖ。
说真的，定价权从ⓟ来都不在℘制造企业手里，皇冠制造业恐怕也不太行。
“资金优势→<拓产→资金优势→碾压竞争者→无敌于天下”这套逻辑，是一个从来都不在ⓓ选项内的“臆想故事”Š。
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