ઞક21世纪经济报道胡天姣 深ćd;圳报道
ⓙ 美股总能牵动全球投资者的神经，且最易受到来自美联储大举加息压低通胀的冲击。通常情况下，加息降低了未来收益的ⓩ价值，从而¨打击了股票估值，并引发了人们对经济将陷入衰退的担忧。
今年至今，以科技股为主的纳斯达克综合指数已下跌超31%，市值蒸发数万亿美元，标普500指数的跌幅逾23%。而因10月8日发布的美国就业数据持续强劲，投资者对美联储将很快放慢加息步伐的希望<度¡锐减，标普500指数录得三周多来最大单日跌幅，纳斯达克综合指数同期下跌▤3.8%。
IPO市场受到的冲击更为明显，Dealogic的数据显示，去年在¿美国上市的公司中，æ约有87%的股价低于发行价。与此同时，今年以来，美…股IPO融资规模仅约70亿美元，其中科技股受影响更为明显。
相比之下，一级市场融资也并不乐观。去年，美国科技初创公司企业筹得的资金总额占全⊄球科技产业总融资额的近一半（高达33Ņ00亿美金），首轮融资资金中值增长至ੈ1300万美元。
然而，λ今年以来，美国科技企业一级市场融资急转直下。PitchBook公布的数据显示，过去三个月，投资机构对美国Ç科技初创企业的投资暴跌23%，至623亿美元，是2019≡年以来的最大跌幅。
Φ 此外，不少科技企业已经开始主动下调估值。根据研究机构Carta提供的数据，从去💼年年底到今年第一季度，一批美国高增长初创公司的估值平均下☼降了42%，接近腰斩。
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Η 有VC/PE投资人告诉记者，二级市场估值压力，叠加一级市场募资难压力，很多¶投资人谨慎出手。
分析师普遍预计，今年剩下的时间里，或仍有小部分科પ技公司会尝试上市，但是大多数或¡将上市计划推迟至2023年。美Ω联储未来货币政策转向，或成为科技行业IPO一股驱动力。
一级市场丧失ćd;动力ⓒ
信心受损与担忧宏观环境之Ö下，美股IPO市场几近沉寂，且↔尚无明ⓘ显缓解迹象。
根据Dealogic的数υ据，Ν今年迄今，美股IPO融资规模仅约70亿美元，较去年同期的1100亿美元相比，降幅达94%。与此同时，今年以≥来，追踪过去两年上市的美国公司的Renaissance IPO指数已下跌约50%。
2021年推动IPO市场繁荣的科技股所受打击更为严重。摩根士丹利科技股资本市场团队九月的研究显示，截至9月中旬，尚无一笔科Ô技股⌉IPO的规模超过5⋅000万美元，超过2008年金融危机和21世纪初互联网泡沫破裂后创下的纪录。
与同行相比，科技股更易受到利率上升的影响，因许多公司的估值都是基于未来几年的预期利润。随着基准™利率的上◊升，未来利润的现值会变得越来越低，较高的利率也会使得科技公司的融资业务变–得更加昂贵。
而由于美联储持续激进加息bd;，估值高又未盈利的初创科技઼公司的股价普遍承压，部分企业的估值已经明显下滑。ⓢ
某美元基金合伙人告诉21世纪经济报道记者，二级市场上市公司的市值承压，对市场上同类拟IPO企业的上市融资带来估值ળ压力，因此企业宁愿选择延迟IPO。而如果此્时选择IPO退出，收益大幅减少，诸多投资人也支持企业暂缓IPO。પ
星展银行投资策略师邓志坚对21世纪经济报道记者表示，发债融资与IPO&融资均与利率相关，当利率处于相对较高的水平时，企业通常◙会偏爱IPO的融资方式。由此，按照理论´，当前较高水平的利率应利好IPO市场。
然而，他指出，目前的问题是，在利率还未明显上涨时，包括科技在内的企业发行了大量的债券进行融资，现金流因此较为宽裕，此前在新冠疫情初期而受到压力也ã得以明显缓解。这一情况之下，大部分企业并无需要通过IPO融资的迫切性，尚未上市的企业并不需要IPO，已经上市的企业可Ù以选择增发等其他途径补充资金。“一级市场失去了一定的动力。”
“在P/E（市盈率）较高时，企业更有可能选择IPO，因其能够以较少量的股票获得所需要的资金，同时也对原有æ股东负责。”邓志坚强调，但科技股目前跌幅明显，PΧ/E回落至仅约20倍。若在此情况中进行IPO，◑原有股东很难持支持态度。
新股表现不佳往往也将促使投资者回避IPO，在ਭ股价出现大幅反弹之前，部分投资者或不太可能重返市场，从而致使³IPO活动在今年余下时间乃至更长时间内都处于低迷状态。
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安永IPO和SPAC资本市场咨询主管Mark Schwartz表示，最近IPO市场的表现严重不佳，这是我们看到活♦动如此之少的原因之一。Dealogic的数据显示，今年至今，Ã在美国市场进行的一批IPO中，约85%的交易低于发行价。
“投资者情绪目前相对低迷，除非企业享有良好的发展前景，否则很多投资者可能未必会认真支持未a0;⇒来的IPO市场。”邓志坚称，然而，如今的选择范围相对不大，一些优质的企业若要IPO，资金集中度或较高，投资者有可能获得可观的收ćc;益，未来IPO市场可能也将两极化。
SÕVB Securities科技股资本市场主管Matt Walsh表示，目ⓥ前市场存在大量的不确定性ν，而不确定性是IPO市场的大敌。
其称Ü，目前需要看到前景出现一些企稳，投资者重新开始购买现有的公开发行证券⊇，然后才ξ愿意在风险曲线上走得更远，涉足科技公司的IPO。
目前，支付提供商Stઠripe、英Æ特尔旗下自动驾驶部门Mobileye等ζ公司将暂缓在2022年上市。
Χ 未来货币થ政策转向或是科技行业IPO重启驱动力d3;
在科技股IP⊆O领域，投资者从▦来没有如此刻一样，如此重视企业的盈利能力ય。
根据FactSet的数据，标普500指数成份股的IT企业第二季度的盈利仅勉强达至预期，但对第三季ૠ>度的盈利预期È已多次下调，目前预计盈利将同比下降4%。
邓志坚强调，整体科技股企业盈利同比增长较低，但该表现主ćb;要受微软等科技巨头的拖拽。具体看，大部分૯科技公司已然保持着盈利增长。投资者应该对该行业保持一定信心，当全球资金逐步紧张起来时， 在投资与IPO领域，科技股仍具有吸引力。
ñ 为控制通胀æ，美联储仍将继续加息，美联储最新点阵图显示，联邦基金利率上限至4.75%。
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当地√时间10月8日公布的美国就业数据加强了市场对美联储11月连续第四次加息75个基点的押注。因经济受高通胀和利率上升拖累，美国劳动力市场持续降温，但仍属稳健。美国劳工部公布的数据显示，美国9月新增非农就业岗位26.3万，低于8月的31.5万ß。失业率则由8月的3.7%降至3.5%，再次触及7月时创下的近50年最低水平。
☜PGIM固定收益联席首席投资官Gregory Peteœrs表示，这是经济形势相当强劲的又一个例子，美联储将不得不采取更多措施以控制通货ૣ膨胀。“利率上升提高了企业的借贷成本，并侵蚀了它们的估值。”
“需要注意的是，目前企业盈利增长缓慢，在更多程度上并非是美联储的加息所致，而是通胀蚕食其大部分的盈利¢。”邓志坚说，因此，于科d3;技股而言，加息是短Ì痛，而非长痛。
邓志坚认为，较长远看，未来科技股IPO੪ς市场未必乐观，但该行业仍有发展前景与动力，特别是受需求推动的上游企业。„未来它们将采取IP还是发债等融资方式，则取决于宏观环境与具体情况。
渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰在接受21世纪经济报道采访时称，市场情绪分短期博弈和长期的政策转向，短期博弈情绪会在市场数据低于预期的时—候启动，如最近10月3日的美国制造业PMΞI不及预期，ਗ਼令市场开始博弈未来美联储转向的预期。
王昕杰表示，一旦通胀没有被证实进入下降趋势，做多的市场情绪泡沫很容易被美联储鹰派言论挤破。而要看到美联储©长期政策转向的信号，唯有就业市场降温（就业和物价螺旋上涨逻辑终端）推动ય通胀下滑，迫使美联储鹰派转向。
“IPO最关注的是估值—这相对于盈利的倍数—来”决定市值。”王昕杰说，国债收益率升高的࠷背景下，压低估值，所以造成了科技公司IPυO意愿的下降。等到未来货币政策转向，可能会成为科技行业IPO重启的驱动力。
上Āf;述美元基金合伙人也表示，对美联储货币政策转向ℜ表ਖ਼示期待。
王昕杰认为，在鹰派的加息周期之下，科技行业走出独立行情的概率大大降低，特别是在未来衰退概率增加的背景中，在可能对科技Ζ行业盈利造成较ઘ大影响的前提下，科技行ρ业可能会复制大市的走势。
ⓤ但他指出，不排除技术性反弹，即博弈未来货币政策转向的交易。在整体市场处于技术性超卖的前提ઙ下，可能会因为短期的预期改变，而造成短期的大幅反弹。然而，当前宏观基本面仍然较弱，如果短期内市场迎来技术性反弹，反而是减少◯股票持仓、增加多元化配置的好时机。
∞ （作î者：胡ä天姣 编辑：林坤）
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