财富管理“最后一公里”，谁是‹优秀的引路人？首届新浪财经·金麒¢麟最佳投资顾问评选重磅开启，火热报名中~ⓤ~点击查看>>
← ☏炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
ઢ ♦ 来源 翠鸟资本
κ
轩竹生物正式冲Ņ刺科创板◙。
公司属于创新型制药企业，聚焦于消化、肿瘤及非酒精性脂肪性肝炎等重大疾病领域。此次拟募资2⊥4.7亿元，投ÿ向包括创新药研发项目、总部及创新药产业∉化项目以及补充流动资金。
ò 轩竹生物系港•股上市公司四环医药之附∫属公司。
纵观公ਫ਼司招股书，有多个财务预警Ι指标，值得投资者密切关注。
ਫ਼现Ö金流Õ吃紧
机构›投资者观察一家上市公司的长线હ价值，除了业务护城河，也会密切关注其动态变化，特别是现金流。ù
实际上，现金流相当于上市企业的“血液”ća;，是保持企业持续经营的资本，其¬变化很大程度上比收入或利润更重要。其中，经营现金流不足但净现金流为正数时，表明企业至Ψ少能够通过筹资或投资获得现金流偿还贷款本息。
轩竹生物招股书载明：2019年°、2020年、2021年和2022年一季度经营活动所产生的现金流量净额分别为-3.55亿È元、ણ-2.08亿元、-4.11亿元和-1.43亿元。
a1; 现金流ª量净额连续为负值，足以提醒投资者要关θ注投资风险。
公司还表示，在发现新产品、推动Ċc;在研药品的临床开发及商业化等诸多方面继续投入„大量资金，需要通过其他融资渠道进一步取得ਪ资金。
换言之，这家ৄIPƎO企业一直处于“输血”状态，且上市融资Œ之后仍要持续。
此外，轩竹生物的°股权激励，投☺资者也需要关注一下。
公司2020年8月、2021年9月及2022年3月分别实施员工股权激励，确认股份支付 费用分别为0万元、1545.14万元、2385.26万元和1823.63ઙ万元。ਊ
股权激励会导致公司累计未弥补亏损增加，可能导致当期股份支付金额较大，从而对当期®净利润造ࢮ成不利ψ影响。
ñ
ર处于投入期
值得注意的是，轩竹生物目前ⓑ属于“空Ν窗♬期”。
⊕
ρ如何理解a1;呢？
招股书披露：在研药品产生销售收入之前，☎公司需要完成临床开发、હ监管审批、市ü场推广等经营活动。公司处于新药研发阶段，尚无商业化管线且未实现销售。
ñ轩竹ζ生物的研发σ投入数字如下：
报告期内，发行人的研发投入分别为4.16î▦亿元∑、2.3亿元、3.7亿元和1.72亿元。此外，截至2021年末，公司研发人员数量为325人，占当年员工总数82.07%，
轩竹生物称：发行人未∗来仍可能保持金额较大的研发支出，但无法确保研发成功，或者即使研发成功，也可能无法实现盈利ρ。
招股书还称：截至2022年d3;3≡月31日，累计未分配利润为-8.·67亿元。未来一段时间内，公司预期将持续亏损，累计未弥补亏损将持续扩大。
前景不明的情👽况下，我Ο们不得不提出疑问：轩竹░生物IPO真的能给投资者创造价值吗？
据悉，bd;轩竹≅生物在2020年8月、2021年12月，分别完成两次股权融资。此番再进行IPO融资，究竟募集资金能否改变Ï财务报表？
截至今年一季度末，公司货币资°金余→额为4.19亿元，公司资产负债率为6.0ੇ2%，也就是负债水平较低。
♤◙没有客户ਮ
由于轩竹生物的产品仍处于研发阶段，È尚未有产品进入销售阶段，故不存在购买∨公司产品的客η户。
然而，这家公司é的供મ应商明细值得推敲。˜
以今年一季度为例૦，公司前五大供应商情况如ς下表所示：
第一大૩❄供应商是北京轩义医药科技有限公司，采购内容是技术权益转让。
👽
这笔涉੫及技术转让的业务往来产生了1950万元应付੨账款。
„
ⓞ 那么这家头号供应商什∂么身份？
招股书有一段文字：除四环医药为公司间接控股股东、北京轩义为四环医药、发行人实际控制人CHEFENGSHENG（车冯升）曾先后控制的¿企业外，公司的董事、监事、高级管理人员、核心技术人员、主要关联方或持有公司5%以上股份的股东未在上述其他供应商中占有权⊂益。
轩竹生物从ćf;供应商手⁄中能采购什么呢？
包括：新药研发和生产需要大量研发技术服务（包括临床前ੈ、临床试验阶段等）以及原材料（包括原料👿药、临床试验对照药等）供应。
再看2021年的供ય应商情况，当年第一大供应商也是提供技术转让给轩竹î生物，Γ并产生了近8300万元的交易金额。
» 这不禁让人产生疑问：轩竹生物的技ⓛ术转让何时能够结束？何时'能够搭建出自己成熟的产品线？公司研发投入如此巨大的情况下，何时能“自力更生”，而不是靠技术转让活着？
这些关ö键问题恐怕需要公司好好·↑回答了。
※此文为翠鸟资本Āe;原创文章，未获授权请勿િ转载。♨
24小时滚ⓘ动播报最新的财经资讯和视频，更多Δ粉丝福Þ利扫描二维码关注（sinafinance）
Ρ新浪财经ö意见反馈留言板
All R↔iΑghtࢮs Reserved 新浪公司 版权所有
