A股烘焙食品公司透视|过去几年增长不断提速 上半年整体增收不增利_白酒浪头_新浪财经白酒公司原创

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　Φ　作者：ડ浪头饮食/ 郝显

　　烘焙食品作为休闲食品的细分行业，包含了面包、蛋糕、甜点½混合、糕点等产品类型。根据长江证券研报数据，中国内地的烘焙食品人均消费低于除韩国外的其他国家和地区，不及英国、美国和日本的30%。如果未来消费量向日本ν等国家看齐的话，那就意味着整个行૝业还有较大的增长空间。

　　2017年至2021年，烘焙食品市场规模从1877亿元增加至μ2657亿元，年均ਫ਼复合增长率约为9%。从短期来看，食品饮料行业将从疫情后的消费复苏中直接受益，烘焙食品作为食品饮料行业的分支，同样存在&#25a0;复苏预期。

　　目前A股♧市场总共有8家烘焙食品公司，我们通过∨这8家公司看看全行业ý的情况。

　　A股烘焙&#263f;食品四个੖梯队 上半年整体增收不增Â利

　　A股市场8家⊕烘焙食品ઽ公司可以分成四个梯队，第一梯队是桃李面包，其核心收入来源为面包，去年全♥年营收规模达到63亿元。

　　第二梯队是广州酒家、南侨食品ਠ、立高食品、元祖股份，2021年营收规模在25亿至40亿之间。其中广州酒↔家主要业务为月饼、糕点、餐饮产品，南侨食品主营业务是烘焙油脂，立高食品主营业务为烘ϑ焙食品及烘焙食品原料，元祖股份主营业务为蛋糕、月饼、糕点等。

　　第四梯队是西麦食品、青岛食品、桂发祥φ，੭2021年营收规模在12亿元以下。其中西麦食品主营业务是燕麦，青岛食品主ÿ营业务为饼干、花生酱，桂发祥主营业务为糕点、麻花。

　　这8家公司上半年除桂发祥营收减少51%之外，其他7家均取得正增长ϑ，其中青岛食品营收增速达到近25%，广州σ酒家和西麦食品࠹营收增速在15%左右，桃李面包、立高食品、南侨食品、元祖股份营收增速均低于10%。

　　但是从净利润增速来看，广州酒家、青岛食品及元祖股份3家公司录得正增长，分别增长45%、39%及0.42%&#25b2;。桂发祥、立高食品、西麦食品、南š侨食品这四∀家公司净利润在下滑，下滑幅度超过35%，桃李面包也下滑了近3%。

　　增收不增利的原因是营业成本的大幅提升，在营收增速降低的情况下，仍旧保持费用的高速增长，&#263e;这也是部分公司净利¸率降Ø低的重要原因。

　　以净利☼润下滑幅度较大的西麦食品、立高食品、南侨食品为例，这三家公司营业成本增速均大幅超出营收增速，其中西麦食品营收增长15%，营业成▧本增长了23%，销售费用和&#25a1;管理费用增幅分别达到37%和25%。

　　财务ਫ਼指标梳理：毛利率净利率下滑 ϖⓓ存货增长

　§　从毛利率和净利率来看，8家烘焙食品公司毛利率在25%-60%之间，毛利率最高的是元祖股份，2022年上半年其毛利率高达58%，但是净利率并不突出，在6%左右。其次是西麦食品，毛利率也达到43%，净利率在7%左右。此外，青岛食品和立高食品两家公ⓡ司毛利率也在30%以上。剩余四家公司毛利率均低于30%，其中桃李面包毛利率最低⇑，为25%。

　　和2021年同ࢵ期相比，除广州酒家外，其余7家公司毛利率均出现下滑，下ૡ滑中位µ数为4%，其中南侨食品和桂发祥分别下滑19个百分点和11个百分点。

　　8家烘焙食品公司净利率在3%-20%之间，今年上半年销售净利率最高的是青岛食品和桃李面包，分别☏为19%和11%，其余几家公司净利率均在⇐10%以下。今年上半年有6家公司净利î率同比出现下滑，仅青岛食品和广州酒家实现增长。

　　从经营活动现金流来看∴，8家👽公司上半年经营活动ⓖ现金流总额为11.81亿元，比上年同期增加了3.76亿元。

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　　不过表现分ਰ化很严重，其中5家公司经营活动现金流净额同比在增长，分别为西麦食品、立高食品、桃李面包、元祖股份、广州酒家。其余三家公司经营现金流净额在减少，其中桂发祥Ņ现金流由正转负。

▩　　从存货来看，8家公司中有6家公司存货出现同比上涨，增幅中位数达到了35%，远超7%的营收增幅中位数。其中元祖股份存货增幅最大，达到了57%，其营收仅增长4%。此Η外，桃李面包、南侨食品、西麦食品三家公司存货增幅均超δ过了40%。

　　从应收账款来看，有两家公司应收账款同比减少，分别为元祖股份和∫桂Þ发祥，其余Œ6家公司应收账款均在增长，增幅中位数为14%。

　　6ⓛ家烘焙食品公司营઻收增速&#263d;逐年提高

　　事实上，过去几年中国烘焙市场零售口径平均销售单价保持着逐年增长。其中，面包的平均售价增૨幅一直高于行⊗业整体，其次是蛋糕产ⓣ品。

　　但▥是由于原材料成本上涨、∀能源价格及运费维持在高位等原因影响，产品提价并没有带来毛利率的提升。近几年不少公司毛利率在持续下滑，去年就有7ⓢ家公司毛利率在下滑。如果后续成本回落，行业盈利能力有望得到改善。

　　从长期来看”，品类扩张及渗透率提升，仍¬是烘焙行业增　长的长期逻辑。

　　烘焙食品在一级市场一直¸热度不减，2021年整个行业投资数量就达到26起，投资±金额达到61.4亿元。很多新品类新品牌得到快速发展，比如墨茉点心局、虎头局渣打▧饼行、 菓然匠子等。这一方面推升了烘焙食品的总市场规模，另一方面也对传统烘焙市场造成一定冲击，使得市场竞争变得更激烈。

　　从上市公司近几年营收增速来看，烘焙食品内部分化非常严重，桃李面包一直保持着高速增长，2017年以来઎营收增速一直在40%以上，Μ并且逐年提高。营收增速低于桃李面包，但高于20%，同样保持逐年提升Î趋势的还有广州酒家和南侨食品，这两家公司以糕点月饼及烘焙油脂为各自主营业务。

　　营收增长相对停滞的只有两家，青岛食品和桂发祥÷，其中‚青岛食品主营业务为饼干、花生酱，桂发祥核心产品则为麻花糕’点。

新浪　财经上市公ઽ司研究ñ员

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