资本市场韧性增强 四大变化提升A股长期吸引力 围绕两个确定性主线布局|证券日报

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ⓜ　Û　记者&&#263d;nbsp;吴晓璐

　　近日，A股市场出现较大波动。接受《证券日报》记者采访的专家普遍认为，随着资本市场深化改革æ持续推进，上市公司质量不断提升、投资者结构优化、A股独立性增强以及资本市场与实体经济良性互动，资本市场韧性明ⓒ显增强，A股具有长期吸&#ffe1;引力。

　　申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长在接受《证券日报》记者采访时表示࠽，近年来，在“建制度、不干预、零容忍”九字方针指导以⊆及以注册制为核心的一系列改革推动下，A股市场生态不断优化，上市公司质量逐步提升，资本市场正迈入高质量发展阶段。长期来看ਠ，资本市场稳定运行具有坚实基础。

　　⇔上市公司质量η稳步提升π

　ˆ　A股估λ值性价比较િ高

　　⇔作为实体经济的☜“基本盘”，上市公司保持稳定发展，质量逐步提升。从经营业绩来看，中上协数据显示，上半年4825家上市公司共实现营业总收入3ਜ਼4.54万亿元，同比增长9.24%，实现净利润3.25万亿元，同比增长3.19%。

　　与ࢵ此同时，上市公司结构发生显著变化。据京沪深交易所数据显示，截至2022年6月î末，A股战略性新兴行业上ⓛ市公司超过2200家，新一代信息技术、生物医药等高科技行业市值占比由2017年初约20%增长至约37%。

　　“科创板、创业板注册制改革落地，以及北交所的设立，使得为科技创新型企业提供全生命周૦期ਨ服务的多层次资本市场日益完善，上市公司结构得到¢优化，科技类公司占比快速提升，上市公司质量稳步上升。”杨成长表示。

　　从估值来看，当前A股估值性价比较È高。WinŒd资&#25c8;讯数据显示，截至10月11日，上市公司平均市盈率约为16倍。

　　兴证资管首席经济学家王德伦在接受《证券日报》记者采访时表示，从⌉绝对估值角度看，当前万得全A的5年期PE分位数为16%，PB分位数为9%，也就是说A股当前的PE绝对值已经低于过去5年84%的时间，P઱B绝对值低于过去5年90%的时间。从风险溢价角度看，万得全A股债性价比高于过去5年87%的时ñ间。

　　“2૎019年以来，随着A股投资者机构化进程加速，实际上估值水位水涨船高，万得全A极端的低估状态不易出现，所以从长期视角来ⓘ看，A股当前已经具备较高的估值性价比。”੦王德伦进一步表示。

&#261c;　‏→　投资者机构化加速

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ો　Ρ　市场韧性明显增强

　　近年来੬，监管部门持续推动中长期资金入市Ø，大力推动权益类基金发展，推动提升险资、年金基金权益投资比例上限，持续推进高水平对外开放，营造中长期资金“愿意来、留得住”的市场环境，资本市场专业机构投资者力量持续壮Š大。

　　数据显示，截至今ϖ年6月底，境内专业机构投资者和外资持仓占流通市ⓗ值比重由2017年初的15.8%提升至23.5%。记者据Wind资讯数据统计，公募基金持有A股市值达5੉.98万亿元，在A股流动市值中占比8.44%，较2016年年底提升4.37个百分点。

　　杨成长认为，近两年，我国资本市⊇场投资者机构化加速，形成了以公募、私募、外资和保险等为主力的机构投资者队伍，机构投资者持股比例快速提升。与此同时，中国´居民投资股票市场热情提升，通过购买基金等资管产品参与市场的੕比例也大幅提升。

　　“随着ર投资者结构的变化，大量长期资金入市，资本市场对☻波动的承受力大幅上升，稳定性提升，市场韧性明显增强。”杨成长表示。∝

　　王德伦亦表示，从投资者结构来看，机构化特征使得股ࢮ票波动率⇐下降，非理性波动ˆ降低。

　　未来，随着投资端改革推进，机构投资者 持股占比有望进一步提升。目前，个人养老金投资公募基金规则正在征求意见，随着∏该规则落地实施，资本市场将再迎长线资金ϒ。

　੠　⊥A股独立性增&#263e;强

　&#25d0;　对â外资存在长期吸引力੢

　　近年来，A股独立性增强ી，与外盘市场相关性降低。王德伦表示，中国股市与其他金融市场&#266a;相关系数低，A股与美股的相关系数仅有不到50%，远低于欧股（约80%）、日股（约70%）与美股ê的相关系数，是国别配置时的最优选项。

　　“与欧美其他国家市场相比，Κ中国资本市场的独立性增强઱，不再是简单的同期波动。同时，投资者情绪的稳定性、市场>的韧性不断提高，我国资本市场的自我调节、自我平衡能力不断提升。”杨成长表示。

　　近年来，中国资本市η场坚持高水平对外开放，外资连续多年保持净流入。据W੓ind资讯数据统计，截至10月11日，年内北向资金净买入规模达&523.98亿元，累计净流入1.69万亿元。

　　“我国资本市场从制度上接轨国际，同时૊也保持了中国资本市场的特色和优势，对外资吸Ε引力始终存☏在。”杨成长表示。

　　外资布局A股空间也较大。王德伦表示，我国体量足够大、币值比较稳，具备承载海外配置资金的转移能力。相对于中国经济在世界中的占比，中国资ࣻ本市场在全球中的配置占比较小，提升空间巨大。中国经济总量占世界经济的比重约为16%至17%，然而中国股市中外资的持股市值仅有>约1઴.6万亿元，具有巨大的提升潜力。

í　੟　与实体经济ⓩ良性互动

　　长期稳定发展基础牢Ï固àਫ਼

　　近年来，国内经济转型升级持续推进，资本市场有力ζ畅å通了科技、资本વ与实体经济的良性循环。专家认为，这为资本市场长期稳定健康发展打下坚实的基础。

Û　　从当前国内经济形势来看，今年5月份以来，稳增长政策陆续出台，且力度不断提升，效果ⓚ初步显现。9月份制造业PMI为50.1⇑%，升至扩张区间。

　　“目前其他国家正在面临历史上罕见的通胀，汇率出Ÿ现较大波动，中国没有通胀压力，利率市场保持基本稳定，流动性合理充裕，所以，我国资本市…场不存在其他国家面临的宏观环境困扰。”杨成长Η表示，整体来看，资本市场所处的宏观环境和金融市场环境具有明显的优势。

　　谈及投资主线，王德伦表示σ，从短期来看，可以围绕两个确定∃性，即稳增长政策确定性和周期股的业绩确定性。从长期来看，高端制造是主线。部分国内高端制造类企业已经具备全球比较优势ઍ，业绩的确定性也较高。未来随着全球利率水平回归低位，前期压制风险资产估值的因素有望逐步解除，有助于国内高端制造板块估值和业绩的双升。

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