方正策略：两融余额下滑 基金仓位回落

财富管理“最§后一公里”，谁是∇优秀的引路人？首届新浪财经·金麒麟最佳投资顾问评选重磅开启，火热报名中~~点击查看>>▨

　　炒σ股就看金麒麟分析师研报，权威Ó，专业👽，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

஻　　Ο−来源 追寻价值之路

　　本文来­自Ø方正证券研究所于2022年10月12日发布♡的报告《股市流动性：两融余额下滑，基金仓位回落》。欲了解具体内容，请阅读报告原文。

　‚　分Ý析师Ó：

　　燕翔，&nbsp∪;  ⓜS12205211200▥04；

ⓢ

　　௄许茹纯，S122052⊃2010006；

　　朱成º成ઽ，S1220522੐010005；

　　—û金晗，   S1220522090પ002；

　　联σ系¸人：沈重衡પ。

'　　核≠心结论&#25a1;

　　综合来看，我们认为9月份股票市场流动性边际上有所趋紧。具体થ来看，9月份虽然一级市场募资总规模有所回落，但…产业资本中重要股东净减持额环比提高。二级市场上公募基金发行规模继续下降，两融余额持续下滑，两市成交热度同样有所降温，基金股票仓位高位小幅回落，同时9月份互联互通资金再度转为净流出⌋。

　　9月份以来A股市场主要指数普遍收跌，两市成交热度同样较为低迷，叠加临近长假，股市流动性中性÷偏紧。往后看，我们认为一是此前市场关心的人民币汇率已经有所企稳，在9月底央行上调外汇风险准备金率后，人民币对美元汇率ੑ已逐步收复7.10关口。二是A股经过此轮调整，当前市场整体估值水平处于底部区域，具备较高性价比，因此我们认ા为后续包含互联互通资金在内的股市流动性边际上有望得到改善。

　　风险提示：宏观经济不及ⓥ预期、海外市场大幅波动&#25a1;、历史经验不代表未来等઺。

‌τ

　　报告正∏文

　　1&#260f; 一Ε级市场：9月份⊂募资总规模有所回落

　　9月一级市场股票市场募集资金总额1433亿元（包括IPO、增发和配股），环比下降21.1%。从结构上看，IPO规模当月共募集632亿元，环比小幅下降13.0%，占当月总募集资金的比重为44.1%；增发募集资ⓐ金总额700亿元，环比下降35.8%，占当月总募集资金的比重为48.9%；当月配股募集资金额为101亿元。总体来看，一级市场ø૞募资总额在9月份有所回落，但当前仍处于近两年中枢水平之上。

　　2਩ ò产业资本：9月份大∋股东减持环比提高 

　　限售解禁：9月份产业资本Σ解禁环比持续回落。9月份限售股解禁市值4109亿元，环比小幅减少12.6%。截至10月2日，当周限售股解禁市值2129亿元。从目前预先披露的数据看，预计1ભ0月份市场解禁市值将降至2119亿元，环比下降48.4%。从变化趋势上看，市场解禁市值自2020年7月达到年内高点后有所回落દ，2021年6月市场解禁规模达到新高点，之后整体下一台阶，2022年一季度产业资本解禁市值先降后升，4月份大幅回落，5月份至7月份连续攀升，8月份开始持续回落，不过目前仍高于历史中枢水平。

　　≠重要股东减持：9月份重要股东净减持额小幅上升。9月重要股东二级市场增持115亿元，减持544亿元，净减持429亿元，净👿减持额环比上升114亿元。分板块来看，主板净减持265亿元，创业板净减持97亿元，科创板净减持64亿元੩。

ૡ　　◙♠3 二级市场：9月份基金发行规模继续下降

　　全部A股交易：9月份市场成交热度有所下滑Χ。9月份全部A股成交量为1.30万亿股，环比下降27.3%，成交额为15.27万亿元，环比下降34.0%，日均成交额为0.73万亿元，环比਩下降27.7%。从变化趋势来看，今年开年以来，随着市场调整两市成交热度连续两个月降温，继3月份市场成交热度大幅回暖之后，4、5月份再度连续下降，6月份两市成交热度回升，7月份两市成交热度回落，8月份以来两市成交热度小幅回升后👿再度下滑。

　　新增投资者：8月新增投资者数量环比回升。2’022年8月份新增投资者125万人，环比上升10.1%。截至2022年8月底，期末投资者数量为20862万人。从变化趋势来看，2020年6月开始市场行情好转，新增投资者数量在当年7月份达到阶段性高点，但之后开&#266a;始连续ઘ下降。2021年3月新增投资者数量突破前峰值，此后由于市场调整增速再度放缓。2022年3月新增投资者数量再度达到小高峰，之后4、5月份连续回落，不过6月份小幅回升增速转正，7月份以来新增投资者数量先降后升。

　　新发基金规模：9月份基金发行规模继续下降。9月新发基金（股票型+混合型）规模为175亿元，环比下降160亿元。从变化趋势来看，2019年以来新发基金规模中枢水平开始震荡抬升，于2020年7月达到近两年来新高点，之后整࠽体规模下一台阶。2021年1月新发基金规模达新高峰，2月高位回落，5月开始稍有回升，但7月后再次下降。2022年1至4月份新发基金规模连续减少，5、6和7月份持续回升，8月份开始回落。分解来看，Ï今年9月份混&#25a1;合型基金发127亿元，股票型基金发行48亿元。

　　基金股票仓位：9月份以来基金股票仓位高位小幅回落。截至9月30日，开放式基金股票类投资比例为66.73%，9月平均为67.18%。从趋势上看，自201Ν9年年初以来，开放式基金股票类投资比例随着沪深300指数低位反弹而持续上涨，此后基金仓位整体维持高位震荡。2021年Í随着市场回调，基金股票仓位自高位震荡回落，2021年年底至今年1月基金股票仓ü位震荡上扬，此后基金仓位整体呈震荡下降态势，8月中下旬以来，基金股票仓位整体出现大幅提高。

　　融资融券余额：9月份以来两融余额持续下滑。截至9月30日，融资融券余额为15383亿元，相比上月末减少77ⓦ2亿元，融资余额14463亿元，相比上月末减少671亿元。两融余额一定程度上可以反映市场情绪，去年春节之后随着市场的调&整，两融余额基本维持震荡，5月开始两融余额持续攀升并于9月创年内新高，但此后两融余额高位回落，整体呈下降趋势，今年6、7月份&#222e;两融余额阶段性回升后，8月份开始两融余额再度回落。

　　互联互通机制：9月份互联互通资金大幅净流出。相较于8月份，9月份互联互通机制资金由流入转为流出，净流出规模为424ð亿元。从变化趋势看，去年年初由于A股市场抱团现ਪ象愈演愈烈，部分优质龙头公司估值相对较高，而港股处于估值洼地，受到投资者∈青睐，因此出现资金南下热潮，从而去年1月份互联互通资金大幅净流出，但之后随着港股市场调整，资金南下趋势有所放缓，并且去年3月开始A股市场同样有所企稳，因此互联互通资金逐渐转为净流入。今年年初以来受一系列利空因素影响，A股市场大幅调整，互联互通资金再度转为流出，直至6月份A股市场逐渐企稳，互联互通资金恢复净流入，之后7月份互联互通小幅流出，8月份转为流入，9月份互联互通资金再度净流出。

　　9月份以来美联储连续大幅加息、人民币对美元汇率贬值等因素加剧了A股市场的波动，A股市场主要指数普遍૝收跌，北上资金也再度转为净流出。往后看，我们认为一是此前市场关ਰ心的人民币汇率已经有所企稳，在9月底央行上调外汇风险准备金率后，人民币对美元汇率已逐步收复7.10关口。二是A股经过此轮调整，当前市场整体估值水平处于底部区域，具੪备较高性价比，因此我们认为互联互通资金后续有望再度转为净流入。

24û小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多ⓘ粉丝福利扫描二维码关ઠ注（sinafinance）

新浪财经意见反馈ι留言板ⓗ

All Rig⊂hts Reservedમ 新浪ù公司 版权所有