管涛：加快经济增长动力的转换

　੐　意઒χ见领袖 | 管涛

　　外需恢复快于内需是疫后我国经济复苏不均衡的重要特征之一。2020和2021年，我国商品出口的全球市场份额分别跳升å至14.7%和15.1ⓞ%，高于2015~2019年平均13.1%的水平；货物贸易顺差（美元计值，下同）连年扩张，年度顺差规模分别列史上第三和第一位。今年上半年，我国出口市场份额同比回落。这没有改变同期我国外贸出口较快增长、贸易顺差继续扩张的态势，也没有减弱外需对经济增长的重要贡献。℘然而，在世界经济前景风险偏向下行的背景下，我国外需拐点或近在咫尺。保持经济运行在合理区间，迫切需要我国加快经济增长动力的转换。

上半年我国出Ä口市场份额回∪落૜

　　根据世界贸易组织（WTO）的最新数据，今年上半年，我国商品出口的全球市场份额为14.09%，同比回落了0.47个百分点。其中，第一季度，出口份额为13.74%，环比回落2.21个百分点，超出2015~2019年同期平均环比回落1.91个百分点的水平；第二季度，出口份额为14.41%，环比回升0.67个百分点，低于2015~201⋅9年同期平均环比回升1.ⓘ03个百分点的水平（见图1）&#260e;。

　௄　前两年我国出口市场份额持续攀升，是享受了国内疫情防控有效、率先复工复产的红利，充分展现了我国产业链供应链的韧性。但是，随ફ着新冠疫情肆虐进入第三个年头，我国在这方面的领先优势有所减退，面临一定的订单流失压力。今年上半年，美国出口市场份额同比上升0.16个百分点，印度上升0.15个百分点，新加坡上升0.02个百分点，越南上升0.05个百分点。同时，疫情扰动叠加俄乌冲突，推高了大宗商品特别是能源价格，对非大宗商品输出国出口市场份额产生了挤出效应。同期，世界主要大宗商品输出国中，俄罗斯出口市场份额同比上升0.35个百分点，沙特上升0.52个百分点，澳大利亚上升0.08个百分点，巴西上升0.03个百分点（见图💼2）。

　　此外，近岸贸易、友岸外包Ô对全球产业链供应链布局的影响或逐步显现。今年上半年，加拿大出口市场份额同比上升0.14个百分点，墨西哥上升0.02个百分点。ê而据美方统计，今年前8个月，美国自中国货物进口占比同比下降0.2个百分点，而自加拿大进口占比上升1.1个百分点，自墨西哥进口占比上升0.1个百分点。若♬与2017年相比，前述占比分别回落4.9和上升0.8、0.3个百分点（见图3）。

　　ਰ当然，出口市场份额下降不等于我国½外需拐点。今年上半年，我国外贸出口（美元计值，下同↵）累计同比增长13.9%，增速同比回落24.6个百分点；进口增长5.8%，增速同比回落31.0个百分点；由于进口增速回落快于出口，外贸进出口顺差同比增长56.5%，顺差规模为史上同期最高；外需对同期经济增长的贡献率为35.8%，位居“三驾马车”之首，为1998年亚洲金融危机以来首次（见图4）。

ૉ未来我国ⓞ稳外贸面临较大挑战¿

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　　近来，国际组织纷纷下调明年全球经济和贸易增长预‹测ⓜ值。

　　当地时间（下同）9月15日，世界银行发布的一项研究显示，多国央行同步加息以应对通胀，可能令世界经济陷入衰退，并给新兴市场和发展中经济体带来金融危机，造成持久伤害。如果叠加金融市场压力，明年全球国内生产总值增长率将放缓至0.5%，按人均计算则萎缩Á0.4%，符合全球衰退的技术定ਰ义·。

　　9月28日，&#263f;经济合作与发展组织（OECD）发布中期经济展望指出，由于能源和通胀危机可能愈♧演愈烈，并在主要经济体引发经济衰退，全球经济增速放缓幅度将大于此前预期。OECD预计，今年全球经济增速仅为3.0%，明年将进一步放缓至2.2%，此前预计为2.ਮ8%。

　　10月3日，联合国贸易和发展会议（࠽UNCTAD）发布最新预测称，今Γ年全球经济将增长2.5%，明年预计将放缓至2.2%。报告指出，供给侧受到冲击、消费者和投资者信心减弱以及乌克兰危机导致了全球经济放缓，并加剧了通胀压力。报告警告称，任何认为能够依靠更高的利率降低价格而不会导સ致经济衰退的想法都是一种轻率的赌博。如果一些发达经济体不迅速调整其财政货币政策，全球将陷入长期的经济停滞，甚至可能引发比2008年危机时更为严重的经济衰退。

　　10月11日，国际货币基金组织（IMF）再次下调明年的全球经济增速预测0.2个百分点至2.²7%。同时，警示世界经济前景持续面临异常巨大的下行风险，包括：央行可能错误判断降低通胀所需的适当货币政策立场；几大经济体的政策路径可能继续分化，导致美元进一步升值并引发跨境问题；更多的能源◈和食品价格冲击可能导致通胀持续更长时间；全球金融环境收紧可能使很多新兴市场陷入债务困境；俄罗斯停供天然气可能抑制欧洲的产出；新冠疫情若出现反复，或是发生新的全球卫生恐慌事件，都可能进一步阻碍经济增长；地缘政治分裂可能会阻À碍贸易和资本流动，进一步损害气候政策合作，等等。IMF提示，目前有1/4的概率明年全球经济增速低于2.0%，超过1/3的全球经济将在今年或明年出现萎缩，三个最大经济体将继续处于增长停滞状态。IMF直言，最糟糕的时候还没有到来，对很多人来说，2023年从感受上将是衰退的一年。

　　10月5日，WTO更新世界贸µ易展望称，世<界经济受到包括美国收紧货币政策、全球供应链重塑在内的多重冲击，全球贸易预计在今年下半年失去增长动能，明年增速将大幅下降。WTO将明年全球经济增速下调1.0个百分点至2.3%，全球货物贸易量增速下调2.4个百分点至1.0%。但是，鉴于发达经济体货币紧缩立场和俄乌冲突演进的不可预见性，今年全ⓔ球贸易量增速在2.0%~4.9%，明年为-2.8~4.6%。

　　实证研究的结果显示，我国外贸出口对汇率不敏感而对外需敏感。而且，不论人民币双边还是多边汇率，对出口的影响都延后较多（即J曲线效应），੐分别滞后10和12个月时间。尤其考虑到本轮人民币汇率调整的背景之一是美元指数暴力拉升，人民币多边汇率保持了基本稳定。国际清算银行编制的人民币实际有效汇率，今年前8个月累计下跌了→3.👿7%，但到8月份同比仅下跌了0.5%。故对人民币汇率波动提振出口的作用不宜期望过高。

　　1998年亚洲金融危机以来，年度世界经济实际增速有六次低于3.0%，其中2009和2020年分别为负增长0.1%和3.0%。相关年份，我国出口金额和数量同比增速有四次较上年大幅回落，剩余两次增速环比反弹也是因为世界经济增速连续两年◐低于3.0%，增速🙀反弹的年份均为第二年（20ਭ02和2020年），但两年复合平均增速仍大幅低于前一年（2000和2019年）（见图5）。

　　自去年5月份起，我国制造业采购经理人（PMI）指数中的新出口订૯单指数持续低于荣枯线。到今年9月份，较去年4月份回落了3.4个百分点。同期，摩根大通全球制造业PMI指数回落6.1个百分点，全球综合PMI指数回落7.0个百分点。目前这两大指数均跌至荣枯线以下，为2020年7月份以来的新低。χ今年8月份，我国出口同比增长7.1%，较前3个月平均增速回落∫10.1个百分点，其中对美国出口同比下降3.8%，为2020年6月以来首次（见图6）。这引起了市场对于世界经济复苏放缓，我国外需拐点提前到来的现实担忧。

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扩大内需是应对外部ૠ逆风的“胜负થ手”

　　上世纪末以来，我国经历过三次全¨球ⓟ性危机的冲击，一次是1998年亚洲金融危机，一次是2008年底全球金融海啸，再一次是2020年公共卫生危机（新冠疫情大流行）。前两次全球性危机，我国都曾经遭遇了连续三年外需对经济增长负贡献的情形，分别为1999~2001年和2009~2011年。这两次都实施了扩大内需战略，保持了Η经济合理增长乃至实现了V形反弹。

　　1999~2001年间，消费对经济增长贡献率平均为72.5%，较1994~1998年均值高出22.0个百分点；投资对经Œ济增长贡献率平均为35.5%，高出4.3个百分点；三年经੫济复合平均增长8.2%，基本实现了经济增速“保八”的目标&#25c8;（见图4）。

　　2009~2011年间，消费对经济增长贡献率平均为56.9%，较1994~1998年均值高出9.9个Δ百分点；投资对经济增长贡献率平均∇为63.2%，高出16´.2个百分点；三年经济复合平均增长9.9%，超额完成了经济增速“保八”的目标（见图4）。

　　同样是“扩内需”χ，结果大相径庭，主要是因为1998年亚洲金融危机应对，通过培育住房、汽车等新的经济增长点⋅，依靠消费发力较多，而2008年全球金融危机应对，则通过实施两年四万亿元一揽子投资计ઢ划，更多依靠投资驱动。

　　在世纪疫情冲击和百年变局演进的背景下，未来美联储货币紧缩对我国的影响将会进一步发展演变，大概率⊕会从今年金融市场和资本流动渠道转向“金融+贸易”👿渠道的溢出效应为主。面对未来世界经济下行甚至衰退、国际金融动荡加剧的风险，关键也是做好自己的事情，继续推动高质量发展，贯彻新发展理念，加快构建新发੠展格局。

　　当务之急，要在更加高效统筹疫情防控和经济社会发展前提下，用好正常的财政货币政策空间，疏通政策传导机制，深化改革开ⓠ放，激发市场活力，发挥消费的基础性作用和投资的关键性作用，巩固经济恢复的基础，增强经济发展的后劲。要争取在外需拐点出现之前，实现经济增长动力的内外切换。用有Τ效扩大国内需求的确定性，来应对更趋复杂严峻的外部环境。“经济强，货币强”。保持我国经济复苏在全球的领先地સ位，也是支持人民币强势的重要基础。积极顺应内外部环境变化，国内企业要加快构建新发展格局，坚持内外销“两条腿”走路，不断增强利用“两个市场、两种资源”的能力。

　੓Ü　注：本文发表于《第一财经日报 》

　ã　(本文作者介绍：中银证券全球首席经济学家&#263e;÷)

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