去年5月至今，铜价一直延续高位振荡行情，下有全૮球高通胀预期及库存持续走低支撑，上有全球经济景气度回落及美联储加息预期打压。目前来看，高通胀预期及低库存支撑逻辑均在减弱。而伴随着全球主要经济体制造业PMI数据持续走弱及美联储加息缩表力度强化，铜价压力更加凸显。且在利空因素逐步ફ占据主导下'，铜价呈现破位下行之势。
现实需求拖ⓖ累
近期，美国通⌉胀数据出现边际缓和，3月美国核心PCE同比增速较2月回落0.1个百分点î，3月核心CPI同比较2月上升0.1个百分点。如果通胀率缓慢下降，那么前期高通胀给铜价带来的支撑效应将逐步回落。而随着全球主要经济体公布的制造业PMI数据持续不及预期，市场♩对于海内外整体需求走弱的担忧更加凸显。
美国一季度GDP环比折年率转负为-1.4%，前值为6.9%，这也是2020年疫情发生以来的首次转负；美国4月制造业PMI数Õ据为55.4，不及预期及前值；欧元区4月制造业PMI为55.5，连续3个月下降。同时，IMF下调全球经济增长预期，上调通胀预期。IMF预计2022年全球经济将增长3.6%，较此前预测下调0.8个百分点，ણ并全面调降了各大主要经济体今年的增速预期。全球经济增速趋缓，ક将使铜价进入中期下行周期中。
☞ ♣基本面驱动减ખ弱
从当前铜产业相关指标来看👿，利多因素仍然体现在国内电解铜库存维持ૠ低位上。且由于废铜供应偏紧，精废价差收窄至偏低位置。短期来看，国内库存或难શ以出现明显回升。但结合其他指标来看，铜市整体供需驱动呈现边际转弱。
一是今年以来，铜矿TC持续回升，મ虽然矿山干扰仍频繁，但2022Æ/2023年度是全球铜矿新增及存量产能释放强周期，铜矿预期增量依旧明显ࢮ。国际铜业研究组织（ICSG）表示，2022年全球矿铜产量预计将受益于新建和扩建矿山的额外产出，加上疫情形势总体出现改善，全球铜市场预计将出现14.2万吨的过剩，2023年将出现35.2万吨的过剩。二是LME铜库存近期出现明显累积，前期低库存支撑作用有所弱化。随着内外比价的迅速修复，进口流入将逐渐增多，国内现货紧张的状况将得到缓解。
外围市场情绪面转空Šç
从数据ℑ上看，自今年4月初开始，CFTC非商业净多持仓从36142手持续下降至ð上周的-15623手，主要表现为多头b3;持续减仓，空头逐步增仓。反映出海外投机资金情绪已明显由多转空，对铜价走势形成直接的负面影响。
整体来看，当前铜价的驱动逻辑已从前期的ⓛ高通胀预期支撑逐步转为全球疲弱的需求拖累，且'供需¡驱动已有所减弱，铜价大概率将进入振荡下行周期。短期在国内库存未明显回升及需求回补预期支撑下，市场可能还会提供反弹沽空机会。从盘面走势看，主力合约今年以来阶段性的振荡上行通道，以及60日均线支撑均已被打破，价格或进一步寻求前期强底部支撑67000—68000元/吨。操作上，建议沪铜2207合约在72500—73000元/吨区间位置试空。（作者单位：广州期货）
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责任编辑：李国雷 主管：崔利华
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