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文/ 白î墨
î 来源/阿Ç尔法工场研究院（ID:alpworìks）
导语：对标特斯ì拉，卖得最好的却是“老bc;头乐”，上市后，零跑已跌回Bਬ轮融资估值。
作为继“蔚小理”后第四家登陆港交所的新势力车企，零Â跑∀汽车(9863. HK)于9月29日上市即破发，首日收盘以31.9港元收盘，较48港元的发行价跌超33%，创2022年上市↵新股首日跌幅之最。
在遭遇“最惨IPO”的开局之后，零跑汽车创始人、董事长朱江明对媒体坦言，此次上市ï并非很好的ࢵ时间点，因为ⓒ全球无论是金融，还是国际形势，都处于下行通道。
›零跑科શ技选择此次上市，就在于这是一场“长α跑”。
喜ੌ忧参半的“老૩头乐ⓡ”
零跑招股书显示，ઘ2019年至2021年，零跑⁄汽车收益主要来自智慧电动汽车及部件销售，实现营业收入分别ⓔ为1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元。
经调整后©净亏损金额分别为8.1亿、9.35亿及26.29亿，三年亏损总金额达৻到43ⓑ.74亿元，并预计2022年仍将持续亏损。
零跑汽车过去三年营收增长很快，但亏损状况也在加剧。三ï年毛利હ率分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%，盈利仍旧遥遥无期。以低端产品为主、研发费用支出高，是公司持续亏损的主要原因。
2020年上市的低价微型电动车TÚ03，占据了零跑汽车总销量的大头。2021年全年，零跑共交付汽车43121辆，其中T03共交付3.9万，占比接近90ਨ%。
在此之前ⓡ，零跑曾交付过一款车型ષSΡ01，可惜总共卖出不到3000辆。大部分人听说这款车，是因为“试驾用假临牌被罚”、“测评翻车”、“车主集体维权”各种负面新闻。
后来，朱江明在西班牙旅游，从路上经ਜ常能看到的雷诺Twizy上获得了启发。那是一款超小型电动车，只有2.32米长、1.19米宽。在国内⋅，这种A00（轴距在2米到2.2米之间）小型车，被戏称为“老头乐∨”。
20×20年，零跑推出了这૯款T03。7万出头的价格，吸引了有短途代步和通勤需求的低端Ċc;市场消费者。
T0ƒ3让零跑在造车新势力里“崛起”，2022年1月-7月，零跑汽»车总销量约为6.4万辆，位列造车新势力第四位，超过了蔚来（9866.HK/NIO.N）。
T03在零跑销量占比近β90%，且因为采用“以Ù量换价”策略，T03以成本价ℜ出售。2021年，零跑交付约4.37万辆新能源车，按亏损28.68亿元计算，相当于卖一辆车要亏6万多。
今年5月10日，该公司宣布Ü全智能多场景电动轿车„C01开启预ી售，预售价格为18万-27万元。
进军中♡高端，意味着必须在核心技术研发上投入更多的资金。在从2019年到2&#ffe1;021年，零跑的研发费用d3;分别为3.58亿元、2.89亿元和7.4亿元，共计13.87亿元。
零跑汽车成立于☻2015年12月，原始ⓜ股东包括大华股份（002236.SZ）。大华股份主要从◊事安防视频监控产品的研发、生产和销售, 在全球智能视频监控市场占有率中排名第二。
朱江明也是大华股份创始人之一♪，曾担任CTO。他有近30年的研发制造经验，–对“技术血统”很看重。ð
2003年，一家新能„源☏汽车公司在美ਜ਼国成立，愿景是用“IT理念造车”，成为硅谷大战底特律巨头的开端。
第二年，艾隆·马斯克ખ向这家小公司投资了630万美元，出任董事长。十几年后，特斯拉（TSLA.O）成为世界上市值最高ⓩ的车企，马斯克"也成为地球上第一个身价超过3000亿美元的人。
朱江明对这段故事É了如指掌。他赞赏马斯克，认为自己和对″方同属一派，是“IT造ã车人”。
2014年，特斯拉进入中♬国市场。不到一年，“蔚小理”相继成立。他判断∗，新能源汽™车拥有更高的“天花板”。
È 于是，时年48♫岁૩的朱江明走上了造车之路。
“⁄零跑”的è名字寓意着“从零开½始”。
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Ä 一方面，从安防监控领域转行，朱江明在造车领域“零π经验”。
据朱江明早前采访，自己≡是彻头彻尾的“门外汉”，团队人员大部分也是做开发的，零跑成立之后甚至不知道造车和销售要取得准⌊入资质，只ક能找长江汽车代工。
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另一方面，“零”代表着零跑所有的核心技术和系统都坚持自主研发，是除了特斯拉之外，世界上第二家“全域自研”的新ε能源汽车企业。
也许是出લ于对“IT造车”的自信，零跑在战略上确实处处对标特斯拉↵。去年7月，零跑举办了一场ⓛ战略规划发布会，朱江明立下了目标——零跑将 “4年推出8款新车”、“2025年销量达80万辆”，“3年超越特斯拉”。
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▩零跑到底值多ો少钱
2022年二季度财报显示，零跑账上现金及等价物和λ受限制存款及现金合计41.∂4亿ϑ元。而2021年经调整后的净亏损额为26.3亿元。
寻找新的融资♥迫ôće;在眉睫。
也就是这个时候，开始传出零跑将在港股IPOⓛ的消息。虽然朱江明深¦知，现在上市不是好时机。但在这种情况á下依然“冲刺”IPO，确实能反映出零跑急需“钞能力”输血。
造车新势力，谁能活更久，要看钱够不够烧。新能源汽车行业的确是近几年ð来实体经济融资最多的领域，过去五年♪，整个行业融资规模超过2¶000亿元。
今年二季度，蔚来的现金及现金等价物ς、限制性货币资金和短期投资规模超过544亿元。同期，小鹏汽车（9868.∀HK/XPEV.US）和理想汽车（2015.HK/LI.O）的现金储备规模分ਯ别超过413亿元和536亿元。
对比其他几“家造车新势力的储备，零ü跑明显低一b3;个量级。
ⓐ 此前，零跑一共੦完成了8轮融资，总金额超过115亿元。对其投资的机构，包括杭州市国资委、¶国信证券、中金资本、红杉资本和上海电气等。
其中ćc;，红杉资本不仅是零跑汽车除原始股东以外的首个投资方ૠ，还进◐行了两轮跟投。
大华股份的早期股东陈ભ金霞，参与了3轮融资，共出资1.7亿元。“涌金系”旗下的上º海祥禾涌原股权投资合伙企业（¥有限合伙）、涌铧投资董事总经理高冬均参投。
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零跑汽车也获得了杭州本地国有☻资本的支持，C轮融资中，杭州国资委全资持股的投资机构出资30亿元，占C轮融资总额的ⓢ一半。
八轮融资后，½据媒体报道，ℑ零跑的估值约为人…民币220亿元。如按发行后总股本和C轮每股对价人民币27.26元计算，零跑的估值已超过人民币300亿元。
零跑值多少？到现在为止，ર市场的反应还是比♧较保守的。
根据零跑公司此前公告，拟向全球发售1.31亿股的H股股票，每股发售价在48港元-62港元之间，至多能募集到88.11亿港元。然而，它在ઘ公开发售´阶段仅获0.16倍认购，共接获3151份有效申请。
按照48港元发行价测算，零跑જ汽车IPO所得Ã款项净额估计约为60.6亿港元（约合7.72亿美元），和预期募资10亿美元相比，缩水约23%。
上市半月以来，零跑遭遇了“腰斩”。截至10月13日收盘，零跑汽车报17ੜ.9港元每股，跌幅12.47%，收盘价创上市以来新低，港股市值跌至165亿港元，跌破χ了B轮融资成本线。
基石投资人浙江省产ਜ业基金、♫金华市产业基金、金开引领基金（普通合伙人和有限合伙⊕人分别为财通资本和融盛集团）、国泰东方等，目前账面已亏损数亿元。
2020年小鹏和理想赴美上市时，在多个利好因素加持પ下，美股投资者对小鹏和理想给予了高估值。两家品牌ੇ的发行价均高憨于此前公告的发行上限定价，而且上市首日就迎来大涨。
小鹏汽车当日涨幅高达®40%，市值涨至150亿美元੨。理想同样如此，盘内一度暴涨50%，市值超14ⓛ0亿美元。
“神话”再难⇔复制，后来的蔚来便没有遇®到这么好的时机。受经济衰退影响，投资风口正在过去，新能源汽车IPO窗口期正在收窄，已经成为行业共识。如果没有品牌、产品等因素支撑，很难再获得资本青睐。ੌ
拼资金，零跑与“蔚小理ó”三家差°距很大；拼销售量，零跑交付量有所增长，ષ但集中于低端市场。
💼加↵入中高端内卷
根据零跑招股书数据，2021年，售价在15万-30万价格区间的电动汽车占中国电动汽车总销量的31.5%。预期2022年起，这个区间会a0;成为中国电动汽≈车市场最大的细分市场。
š按照规d3;划，未来ੇ几年，零跑要全力进军中高端。
品牌向²上走，是二线新势力的共Ι同追求。零跑的新车型C01，就和市场定位相似的哪吒6月推出的电动轿跑“哪吒S”👽撞型又撞档。
ࢮ “°哪吒 S”最高起售价超过30ઘ万，和哪吒 V相比涨幅达 150%。硬件方面，使用了目前市场上最好的车机芯片高通8155。哪吒汽车联合创始人兼CEO张勇自信地表示：“哪吒S为100万元内最好的轿跑”。
不过，张勇对哪吒的短板心知肚明。在这个价格℘区ν间，哪吒的品牌不够强，需要用产品打动消费者。晚点LatePost报道，张勇⇐在内部多次说，如果哪吒 S 的产品只比友商好 20%，那就不用做了，因为不会有人买，“至少要好 50%”。
简单地说，就是要““又好又便¼宜”。听起来不切实际，却成为了二线新势力疯狂内卷的基本逻辑。
朱江明也提Ÿ出了一个“豪华平权”®的概念，要让消费者试图以30万以内的价格，享受到50万以上豪车品质的体验。不过，在实现这个设઼想之前，零跑还要克服几个障碍。
首先，零³跑♫自己的ધ品牌定位和消费者的实际认知之间似乎有一条“鸿沟”。
T03的热销让很多人第一次听说了“零跑”这个品牌，“3年内超越特斯拉”的豪言也ੈ就是这时候立下的。实际上，T03卖得好，和关键技术、品牌形象关系不大。或者说，以零跑૪目前的品牌积淀，下沉市场的消费者并不觉得零跑是࠽个“大品牌”，只是觉得“便宜”。
其次，零跑屡⌉遭消费者投诉的一点是，交付跟不上订单。招股书显示，去年该公司交付量低于4000઼辆，交付比例低于18ફ%。新车型C01刚发布，评论区谈论参数的不多，倒是很多预订很久的车主在催“快交货”。
最重要的一点是，在15万元-30万元这个赛道里，零跑缺乏ય让消费者记Ņ忆深刻的标签，已经很难再È抢夺生存空间了。
毕竟，在这个价格区间，除了“蔚小理”，行业◑龙头特斯拉和比亚迪（002594.SZ/1211.HK）也有对应的车型。消费者为什么要选择一个未经市场验证的新品牌？
零跑似乎没有∅一Α个难以撼动的“杀手锏વ”，让消费者心甘情愿掏腰包。
传统车企，在涉足新能源汽车后，靠品牌积淀和ਗ਼生产能力屹立不倒。一线新势力靠科技感、智能化提›升品牌特色，也被市场ó接受。
而零跑一直在品á牌定位上“摇摆”。创办公司时，创始人曾经提出想做ૣ新能源汽车的“华为”，后来又把定位转换为新能源汽车里的“小米”。
对标特斯拉，但是卖得最好的ࢮ却是“老头乐”。成立七年，Ąf;消费者对零跑这个品牌的特色到底是什么，还没有很清晰的认知。ઽ
没有品牌效应，就只能靠更高Α的配置和更低的价格来“殊死一⇔搏”。如果失败，也许就意≈味着未来高端化也不可避免终止。
自ρ研ડ就能打中高端？
随着新能源汽车行业“烧钱”的狂热逐渐回落，行业最终还是要回归દ♩最根本的“造车”。
从研发和业务模式看，零跑的优势是“全域自研”模式下的成本控制。行业巨头特斯拉和比亚迪在超级工厂的助Ç力下，ν做到了“降本‾增效”。
零跑招股书显示，除了电Ö芯和内外饰是外购外，零跑的算法、软硬件ÿ、电子电气架构等都是自研，甚至绝大Ì部分是自研自产。
在全球通胀、生产成本居高不下的背景下，自研自产提升了上下游供应的保障，对芯Σ片、雷达等高科技配件的依赖程度较小☜，能够在一定程度上应对疫情引发的成本上ü涨和消费疲软。
不过，这些优势之前只在低端车型上奏效过，毕竟下沉市场消费者，对科技感、智能૯化的要ⓛ求没有那么高。零跑可获得增长的空间，短期内大概ઐ率还是集中于提升低端市场占有率。
归根结底，初始定位低端车型的车企，又没有行之有效的品牌矩阵策略，与中高端发展目标，👽多少有些“矛盾”。
放眼整个行业，👽还没有一家造车新势力，布局多个产品线的同时，还能“通吃”ਬì高中低端市场。
文章关键词：
▥ 网络文化
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