∠ 作者Ψ&nb☻sp;| 白墨
导语：对标Æ特斯拉，卖得最好的却是“老头乐”，上市后，零跑已跌回B轮融资估‹值。ৄ
作为继“蔚小理”后第四家登陆港交所的新势力车企，零跑汽车(9863. HK)于9月29日上市即破发，首日收盘以ý31.9港元收盘，较48港元的发行价跌超33%，Ê创202ી2年上市新股首日跌幅之最。
在遭遇“最惨IPO”的开局之后，零跑汽车创始人、Î董事长朱江ય明对媒体坦言，此次上市并非很好的时间点，因为全球无论是金融，还是国际形势，都处于下行通道。
零跑科技选择此次上市，☺就在于这是一👽场Ąf;“长跑”。
ਨ喜忧Ã参半的“老头乐”
零跑招股书显示，2019年至2021年，零跑汽车收益主要来自智慧电动汽车及部件销售，实现营业收入分别为1•.17亿元、6.31亿元、31.32亿元。
经调整后净亏损金额分别为8.1亿、9.35亿及26.29ⓤ亿，Ä三年亏损总金额达到43.74亿元，并预计2022年仍将持续亏损。
零跑汽车过去三年营收增长很快，但亏损状况也在加剧。三年毛利率分别为-95.7%、-50.6%和-4δ4.3%，盈利仍旧▨遥遥无期。以低端产品为主、研发费用支出高，是公司持续亏损的主要原因。
20ੋ20年£上市的低价微型电动车T03，占据了零跑汽Τ车总销量的大头。2021年全年，零跑共交付汽车43121辆，其中T03共交付3.9万，占比接近90%。
在此之前，零跑曾交付过一款车型S01，可惜总࠹共卖出不到3000辆。大部分人听说这款车，是因为“试驾用假临牌被罚”、“测评翻车”、“车主集体维权”各种负面å新闻。
后来，朱江明在西班牙旅游，从路上经常能看到的雷诺Twizy上获得了启发。那是一款超小型电动Ċa;车ਫ∋，只有2.32米长、1.19米宽。在国内，这种A00（轴距在2米到2.2米之间）小型车，被戏称为“老头乐”。
2020年，零跑推出了这款T03。ੈ7万出∃头的价格，吸引了有短途代步੫和通勤需求的低端市场消费者。
T03让零≅跑在ο造车新势力里“崛起”，2022年1月-7月，零跑汽车总销量约为6.4万辆，位列造车新势力第四位，超过了蔚来（9866.HK/NIO.N）。
T03在零跑销量占比ⓣ近90%，且因为采ખ用“以量换价”策略，T03以成本价出售。2021年，零跑交付约4.37万辆新能Δ源车，按亏损28.68亿元计算，相当于卖一辆车要亏6万多。
今年5月10日ϒ，该公司宣布全智能多场景ਗ਼电动轿车C∃01开启预售，预售价格为18万-27万元。
进军中高端，意味着必须在核心技术研发上投入更多的资金。在从2019年到2021年，零跑的研„发费用分别³为3.58亿元、2.89亿元和7.4亿元，共计13.Ë87亿元。
↵ 零跑汽车成立于2015年1◑2月，原始股东包括大华股份（002236.SZ）。大华股份主要从事安防视频监控产品的研发、生产和销售ઝ, 在全球智能视频监控市场占有率中排名第二。
a0; 朱江明也是大华股份ૠ创始人之一，曾担任CTO。他有近30年的研发制造经验，对“技术血统”很看重。
2003年，一家新能源∠汽车公司在美国成立，愿景是用“ਭIT理ૄ念造车”，成为硅谷大战底特律巨头的开端。
第二年，艾隆·马斯克向这家小公司投资了630万美元，出任董事长。十几Ñ年后，特斯拉（TSLA.O）成为世界上❄市值最高的车企，马斯克也成为地球上第一个身价超过3000亿美元ò的人。
ℑ 朱江⊕明对这段故事ਲ਼了如指掌。他赞赏马斯克，认为自己和对方同属一派，是“IT造车人”。
♥
2014年，特斯拉进入中国市场。不到一®年，“蔚小理”相继成立。他判断，♠新能源汽车拥有更高的“天花板”。
♬于是，时年48岁的朱江明走上了造车之路。ઢ
“零跑Υ”的名字寓意着α“从零开始”δ。
一方面，从b3;安防监控领♦域ϑ转行，朱江明在造车领域“零经验”。
据朱江明早前采访，自à己是彻头彻尾的“门外汉”，团队人员大部Η分也是做开发的，零跑成立之后甚至不知道造车和销售要取得准入资质，只˜能找长江汽车代工。
另一方面，“零å”代表着零跑所有的核心技术和系统都坚持自主研发，是除了特斯拉之外，世界Ι上第二家“全域自研”的新能源Ë汽车企业。
ર 也许是出于对“IT造车”的自信，零跑在战略上确实处处对标特斯拉。去年7月，零跑举办了一场战略规划发布会，朱江明立下了目标——零跑将 “4ણ年推出8款新车”、“2025年销量达8£0万辆”，“3年超越特斯拉”。
零跑到底值多少钱î
2022年二季度财报显示，零跑账上现金ⓒਪ及等价物和受限制存款及现金Μ合计41.4亿元。而2021年经调整后的净亏损额为26.3亿元。
寻找新的♪融资迫在眉⌋睫ࢮ。
也就是这个∈时候，开始传出零跑将在港股IPO的消息。虽然朱江明深知，现在上市不是好时机。但在这种情况下依然“冲刺”IPO，确实能反映ó出零跑急需“钞能力”输血。
b2;造车新势力，谁能活更久，♪要看钱够不够烧。新能源汽车行业的确是近几年来实体经济融资最多的领域，过去五年，整个行业融资规☜模超过2000亿元。
今年二季度，蔚来的现金及现金等价物、限制性货币资金和短Β期投资规模超过544亿元。同期，小鹏汽车（9868.HK/XPEV.US↑）和理想汽车（2015.HK/LI.O）的现金储备规模分⊕别超过413亿元和536亿元。
ξ对比其他几家造车新势力的储备，零跑明显低一个ઽ量级。
此前，零跑一共完‚成ਊ了8轮融资，总金额超过115亿元ਲ਼。对其投资的机构，包括杭州市国资委、国信证券、中金资本、红杉资本和上海电气等。
其中ઘ，‰红杉资本不仅是零跑汽车除原始股东以外的首个投资方，还进行了两ϑ轮跟投。
大华股份的早期股东陈金霞，参与了3轮融资，共出资1.7亿元。“涌金Õ系”´旗下的上海祥禾涌原股权投资合伙企઼业（有限合伙）、涌铧投资董事总经理高冬均参投。
零跑汽车也获得了⁄杭州本地国有资本的支持，C轮融资中，杭州国资委全资持ઽ股的投资机构出资30👽亿元，占C轮融资总额的一半。
八轮融资后，据媒体报道，d3;零跑的估值约为人民币♪220亿元。如按发行后总股本和C轮每股对价人民币27.26元计算ⓒ，零跑的估值已超过人民币300亿元。
零∧跑值િ多少？到现在为²止，市场的反应还是比较保守的。
根据零跑公司此前公告，拟向全球发售1.31亿股的H股股票，每·股发售价在48港元-62港元之间，至多能募集到88.11亿港元。然而，它在公开发售阶段仅获0.16倍认购，共接获3151Ψ份有效ð申请。
按照48港元发行价测算Ÿ，零跑汽车IPO所得款项净额估计约为60.6亿港元（约合7.²72亿美元），和预期募资10亿美元相比，缩水约23%。
上市半月以来，零跑遭遇了“腰斩”。截至10”月13日收盘，零跑汽车报17.⊆9港元每股，跌幅12.47%，收盘价创上市以来新低，港股市值跌至165亿港元，跌破了B轮融资成本线。
基石投资Á人浙江省产业基金、金华市产业基金、金开引领基Ï金（普通合伙人和有限合伙人分别为财通资本和融盛集团）Ç、国泰东方等，目前账面已亏损数亿元。
20⊗20年小鹏和理想赴美上市时，在多个利好因素加持下，美股投资者对小鹏和理想给予了高估值。两家品牌的发行价均高于此前公告的发行上限定价，而且上市首日就迎来大涨。
小鹏汽车当日涨幅高达40઼%，市值涨至150亿美元。理想同样如此ੌ，盘内一度暴涨50%，市值ó超140亿美元。
“神话”再难复制，后来的∗蔚来便💼没有遇到这么好的时机。受经济衰退影响，投资风口正在过去，新能源汽车IPO窗口期正在î收窄，已经成为行业共识。如果没有品牌、产品等因素支撑，很难再获得资本青睐。
拼资«金，零跑与“蔚小理”三家差距很大；拼销售量，零跑交付量有所增长，但集中于低κ端市场。
加入中高端¤内'卷
根据零跑招股书数据，2021年，售价在15万-30万价格区间的电动汽†车占中国电动汽车总销量的31.5%。预期2022年起，这个区间会成为◐中国电动汽车市场最大的细分市场。
按照规划，未来几年，零跑要全੨力进军ય中高÷端。
† 品牌向上走，∀是二线新势力的共同追求。零跑的新车型C01，就和市场定位相似的哪吒6月推出的电动轿跑“哪æ吒S”撞型又撞档。
憨“哪吒 S”最高起售价超过30万，和哪吒 V相比涨幅达 150%。硬件方面，使用了目前市场上最好的车机芯片高通8155。∅哪吒汽车联合创ૄ始人兼CEO张勇自信地表示：“哪吒S为100万元内最好的轿跑”。
不过，张勇对哪吒的短板心知肚明。在这个价格区间，哪吒的品牌不够强，需要用产品打动消费者。晚点LatePost报道，张勇在内部多次说，如果哪吒 S 的产品只ƒ比友ß商好 Œ20%，那就不用做了，因为不会有人买，“至少要好 50%”。
简单地说，就是要“又好又便宜”。听起来不切实际，却成为了二线新势力疯∏狂Ý内卷的基本逻辑。
朱江明也提出了ⓟ一个“豪华平权”的概念，要让消费者试图以30万以内的价格，享受到50ζ万以上豪车品质的体验▦。不过，在实现这个设想之前，零跑还要克服几个障碍。
首先，零跑∠自己的品牌定位和消费者的实际认知之间似乎有一条“>鸿沟”。
T03的热销让很多人第一次Μ听说了“零跑”这个品牌，“3年内超越特斯拉”的豪言也就是这时候立下的。实际上，T03卖得好，和关键技术、品牌形象关系不大。或者说，以零跑目前ⓣ的品牌👽积淀，下沉市场的消费者并不觉得零跑是个“大品牌”，只是觉得“便宜”。
其次，零跑屡遭消费者投ˆ诉【进入黑猫投诉】的一点是¦，交付¨跟不上订单。招股书显示，去年该公司交付量低于4000辆，交付比例低于18%。新车型C01刚发布，评论区谈论参数的不多，倒是很多预订很久的车主在催“快交货”。
ઢ 最重要的一☎点是，在15万元-30万元这个赛道里，零跑缺乏让消费者记忆深刻的标签，已¢经很难再抢夺生存空间了。
毕竟，在这个价੪格区间，除了“蔚小理”，行业龙头特斯拉和“比亚迪（002594.SZ/1211.HK）也有对应的车型。消费者为什么要选择一个未经市👽场验证的新品牌？
零跑似乎没有一个难以撼动的“杀手Ö锏”，让消费者心甘£情愿掏á腰包。
传∨统车企，在涉足新能源汽车后，靠品牌积淀和生产能力屹立不倒。一线新势力靠科技感੫、智能化提◈升品牌特色，也被市场接受。
而零跑一直在Þe;品牌定位上“摇摆”。创办公司时，创ψ始人曾经提出想做新能源汽车的“华为”，后来又把定位转换为新能源汽车里的“小米”。
对标特斯拉，但是卖得最好的却是“老头乐”。成立七年，消费者对–零跑这个品Μ牌的特色到底是什么，还没有很清晰ćd;的认知。
ο没有品牌效应，就只能靠更高的配置和更低的价格来“殊死一搏⇑”。如果失败，也许就意味着未来高端化也Χ不可避免终止。
♠ ⊗ 自研就能打中高端？→
↔ 随着新能源汽Þ车行业“烧钱”的狂热逐渐’回落，行业最终还是要回归最根本的“造车”。
c8; 从研发和业务模式看，零跑的优势是“全域自研”模式下的成本控制。行业巨头特斯拉和比亚迪在超级工ⓒ厂的助ਯ力下，做到了“降本增效”。
∗ 零跑招股书显示，除了电芯和内外饰Β是外购外，零跑的算法、软硬件、电子电气架构等都是自研，甚至绝大部分是”自研自产。
在全球通胀、生产成本居高࠷不下的背景下∈，自研自产提升了上下游供应的保障，对芯片、雷达等高科技配件的依赖程度较小，能够在一定◊程度上应对疫情引发的成本上涨和消费疲软。
不过，这些优势之前只在低端车型上õ奏效过，毕竟下沉市场消费者，对科技感Μ、智能化的要求没有那么高。零跑可获得增长的空间，短期内大概率还是集中于提升Āe;低端市场占有率。
归根结底，®初始ક定位低端车型的车企，又没有行之有效的品牌矩阵策略，与中高端发展目标，多少有些“矛盾∏”。
放眼整个行业，还没有一家造车新ટ势力，ૠ布局多个产品线的℘同时，还能“通吃”高中低端市场。
24小时滚ਫ动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二∨维码关注（sinafinance）
新૧浪ι财经Δ意见反馈留言板
All Right⊄s õReserved ੩新浪公司 版权所有
