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10月14日，港交所官网披露了猪八戒股份有限公司（ï下称“猪八戒”）的上市申请材料。¹
公开资料显示，这并不是猪八戒第一次寻求上市机会。2011年，猪八戒寻求在纳斯达克上市未果；2015Ú年，公司表示拆除VIE架构并准વ备在境内上市；2019年7月，公司向重庆证监局提交上市辅导备⊥案。
ਲ਼从美股到A股Α，再到港股Ÿ。十余年间，猪八戒的IPO道路，像是遥远多舛的取经之路。
持续¶亏损，ⓐ现金流承压&#ffe1;
猪八戒ર对Ý上市的执着其实不难理解。ÿ
从财务数据上看，近年来公司流动负债大于流动资产，流动性欠佳⊄。2019年至2021年，公司流动负债净额分别为13.26亿元、14.39亿元和14.99亿元。截至20ઞ22年8月31日，流动负债净额ý为3.61亿元。
此外，公司在经营期间持续亏损。2019年ઍ至2021年及202é2年上半年，公司期内分别亏损2.72亿元、2.68亿元、3.66亿元和1.33亿元。受此影响，公司同期分别录得经营现金流出净额1.59亿元、0.3૧5亿元、0.87亿元和1.3亿元。
值得注意的是，2007年½∋至2015年间，猪八戒一共经历了四轮融资，分别是天使轮、A轮、B轮和C轮。企查查显示，自2015年之后，猪八戒∫在近七年都没有融资活动。
⌈ ⓜ既ચ无外部融资，现金流又持续承压，上市似乎是目前公司解决现有困境的重要途径。
而ੑ作为成立16年的老ો牌公司，猪八戒在定制化企业服务上也算得上头部平台，被业内人士称为“企Ζ服界淘宝”。曾经的“天蓬元帅”，为何迟迟未突破盈亏平衡点，沦落到持续亏损、流动性承压的地步？
招股书显示，猪八戒各业务条线的毛利率都较高。截至2022年6月3૦0日，公司企业服务平台业务毛利率为92.6%，智慧企业服务业务毛利率为53.3%，ξ产业服务业务毛利率为41.9%，政府区域企业服务生态促进合作业务毛利率为50.7%。而在高િ毛利面前，公司亏损的原因之一则是成本高企。
2022年上半年，公司毛利为1.71亿元，占总收益的59.4%»。其中两项金额▧较大的开支是销售及营销开支、行政开支，2022年上半年公司销售及营销开支、行政开支分别为1.33亿元、1亿元，分别占总收益的46.5%、34.9%。
猪八戒的销售及营销开支包括人工成本、Ô品牌推广及广告开支和办公Û及⇐差旅开支，从具体财务数据来看，近年来人工成本占销售及营销开支的六成以上；猪八戒的行政开支包括人工成本、办公及差旅开支、折旧及摊销、咨询费和其他，从具体数据来看，近年来人工成本占行政开支的比例在54.7%-73.8%之间。
无论是销售及营销开♡支，还是行政开支，都不约而同地指向了一个问题—¤—人工成本高企。公开资料显示，截至2022年6月⊕30日，猪八戒总共有2295名全职员工。
平台成交额ੌ上涨，收益−却表现平平
除成本高企外，收入增长缓慢也是猪八戒迟迟未突∃破盈º亏平衡点的重要原因。
招股书显示，2019年至À2021年，公司平台成交额（平台完成的服务订单的交易金额价值）分别为24.35亿元、54.82亿元和84.05亿元；20·20年和2021年，公司的成交额同比增长率是125.⇐13%、53.32%。
而在公司平台成交额高增长的情况下，公司企业服务平台类收益却一直表∈现平平。2019年至2021年，猪八戒企业服务平台类收益约为1.15亿元、1.46亿元和1.38亿元，2020年企业服务平台类收益同比增长26.96%，2021‰年却同比降低5.48%。公司整体收益也增幅较低，2019年至2021年，公司总收益分别为7.17亿元、7.57亿元和7.68亿元，2020年、2021年收益分别同比∇增长5.58%、1.45%。
至于平台成交额上涨对公司收益影响不大的原因，业内人士表示，“猪八戒网除自营服务业务之外，另外ς一大收入来源是，企业雇主与服务商在平台上ćb;进行交易时公司收取交易佣金。所以平台成交额上涨对公司收„益影响不大的原因之一，可能是佣金抽成比例下调等。”
平台成交Ñ额体现的是公司Þ的市场影响力，而目前看来，迫在眉睫的是公司如何增加变现收入。
竞争对手业Ý务趋同，PC移动化待加强Ê
根据艾瑞咨询报告，2021年中国定制化企业服务电商市场规模为42θ80亿元，2017年至2021年复合增长率为38.ૠ2%；预计到2026年该市场企业服务规模将增至13100亿元，2021至2026年复合增长率为25.1%。
招股书表示，按计入定制化企业服务电商业务的成交额计算，2021年ઢ，猪八戒的电商平台在整个市场中的排名位居¿第二，位居市场第一位的“公司A”是国内领先的车货匹配平台公司Ê。
定制化企业服务电商赛道，可以根据定制化服务方向，被细分为许多小赛道。目前来看，猪八戒网的定位是综合型定制化企业服务电商平台，服务的板块较多元，包括工商财≈税、知识产权、品牌设计、ૠIT软件、营销推广、法务服务和影视动漫游戏等领域。
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网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾对《投资者网》表示，该行业玩家众多，除了头部平台“猪八戒”外，还有一品威客、时间财富网、威客中国、牛片网、K68、众人帮、云创平台、猎Ø标志等一众“长尾”平台。此外，国外知名的平台则有UPwork、Freelancer、Fiપverr、Toptal等。
《投资者网》研究员发现，厦门一品威客网络科技股份有限公司（下称“一品威客”）与猪八戒网的业务较为相似，两者的服务对象都更集中于中小ઐ企业。打开⊕一品威客官方网站，其服务内容包括软件开发、创意设计、工业设计、文案策划、影视制作以及营销推广等领域∩。
上图为猪八戒χ官网，下°图为一品威客±官网
‰ 此外，猪八ν戒的PC移动化进程，也影响着公司的发展空≥间。
iiMedia Research（艾媒咨询）数据显示Η，中国移动电商市场Μ交易额呈现增长趋势，预计2022年，移动电商市场交易额将达到31.2万亿元，同比增长13.3%。无论是to B还是to C的服务，PC移动化已经成为常态，人们更习惯于使用高效便∩捷的移动端APP。
截至2022年10月20日，猪八戒APP在华为应用市♣场中的安装次数为1793万，在小米应用商店中的下载次数为1521万，在OPPO软件商店中的安装µ次数为446万。相较于其他上亿次被安装下载的APP，猪八戒APP的知名度和流量并不算Ô高。
猪八戒在招股ⓨ书风险因素栏表示，“倘我们未能采用新技术或调整网站、移动应用程序、专有技术及系统，以满足不断变化的用户需求，则可能对业务造成重大不利的影响；此外，竞争对手提供或开发的产品及服务商机可能降低我ⓖ们的产品及服务的吸引力或导致其缺乏竞争力，另外亦有其他我们无法控制的因素，如日后互联网及移动应用程序在中国提供企业服务的普及与运用，降低我们准确评估日后前景及ડ预测季度或年度表现的能力。”（思维财经出品）■
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