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顶流周应波“奔私”后首μ张月报曝光：时代的beta正Š在变幻Ñ，耐心等待部分产业放量的机会
π华尔Ąf;街ⓔ见闻 孙建楠
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☼૮ 快速建仓到近三成
在公募界，周应波曾经是顶流基金经理之一，执λ掌600亿规模，六年累计收益348%，名»列同行前列。ੑ
2021年末，他以–一份告别信挥别公募，启动个人的私募事ੑ业——运舟资本。∪
ૌ 2022年8月，ઽ运舟资本完成周应波首个私募产品募资。据中基协备案资料，运舟资本最新管理规模区间为20亿元-50亿元人民币。
周应波Š首只产品运作情况如◈何？他会如何看待未来一段市场？这无疑引‰人关注。
γ而根据来自渠道ઘ的一份最新运作报告，上述问ࢵ题得到了部分解答。
快速建仓到Ä近▒三成
根据资事堂最新获得的报告，运舟资本的首只私募产Ô品于♩今年ª8月中旬成立，自9月初开始陆续建仓。
截至9月末，运舟‡资本的股票仓位为26.❄97%，接近三成仓。
从建仓速度看，周应波在9月的前憨两周建仓💼节奏较快，股票仓位达到20%以上。中旬后，市场波动一度放大，周Α应波放缓了建仓节奏，仓位稳定在较低水平。
从具体建仓方向看，相关报告显示，周应波的投资以成长性行业为主Ċb;，其中创业板持†股超过股≠票总持仓的一半。
♨投资ਰ风格依然犀∗利
从周应波历ⓖ史上看，他在建仓期通ó常会允许一定程度的净值波幅，以达到尽快买入目标品种的目的。这次的私募产品也是一样，9月末最新净值0.9634元。
以当年管理难度很大ℜ的中欧创新未来基金（下图）而言，周应波ઘ也是同批大牌基金经理中建仓较快Þe;的。
日后看，该只产品ਠ的净值表现很长时间领⊥先同侪。
另外，周应波还有个特👽点，喜欢买入“长期顺风”但“短期逆风”的品种，这点他在最新的投资月报中也提及了。
同时，他ਮ也有反思，认为私募产品的管理，还未完全摆é脱相对收੧益的管理思维，后续要进一步提高。
ફ重点投◙向Õ四大方向
资事堂注意®到κ，周应波建仓期以计算机、化工、光伏储能、医药这四个方向作为行业ા配置的核心。
这位基⇓金经理对上述行业配置Ād;的逻辑ਜ，总结如下：
1）ò计算机行业，以企业数字化、自主可控软硬ਗ਼件的优质龙头企业为配置方向。
2）化ਫ工行业，以精细化工领域具备独特技术优势、细分领域×增长确定性突出的优质龙头企业为配置方向。
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3）光伏储能行业，考虑到市∂场整体交易拥挤程度较高、估值水平较高，选取了少部分估值水平安全、市场预期差较大的个股。ι
4）医药行业经历了持续一年多的估值、盈利预期下õ跌࠷过程，部分细分化药、医疗器械ODM企业显示出了很好的估值成长性匹配程度，进行了部分配置。
¢ 未来可能∅两੭种情景
d3;∗周应波的交易配置能力颇受同行好评，那么μ对未来市场的行情预判是怎样的？
周应波认为未Û来ο市℘场环境可能存在两种情景：
【Ý理想情景】发生概率较小。比如：信用重新开始扩张，海外经济今年四季度开õ始全面衰退，海外停≡止加息，美债利率见顶逐步回落。
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【中性情景】发生概率更大一些。比如：现在到明年初国内经济企稳੫，政府加大以基建稳经济的力度，信用温和扩张。同时，海外经济开始ઙ衰退，通胀到明年上半年开始逐步回落等。
显然，周应波不认为未来有大Í概率的ૌ悲观Î情景。
不过，周应波还表示：投资决策中“应对”重于“预测”Σ，仅依赖于对宏观经济或是流动性的预测来做投资无异于“跳大神”，随着行情演ζ绎，做好应对才>是关键。
Ċc; 时代Ï的beta正♠在变化
本ⓒ次月报∗中，周ⓠ应波还有许多精彩的评论。
比如，2021-2022年这段时间显而易见是‘宏观大ਠ年’，宏观变量的预判对做好投资至关重要，一些延续了10年、20年乃至几十年的时代的Beta，都♥或多或少发生了变化，我们确实需要根据这样的变化，来调整我们对一部分行业乃Ä至整个经济体发展方式和节奏的假设。
他还指出：我们今天看到的“问题”、“顽疾”也意味着未来的提升空间。当前资本市场的估值吸引力毫无疑问已经进入了历史最佳区间ća;，凌晨四五点钟的时候，如果不戴手表，如果不是24小时制，黑夜中的我们并ⓛ不能Τ精准判断光明何时而至，但我们做好手中的事情，保持耐心，蓄势待发，坚定相信光明的方向。
等待更明确的ਨ投Δ资时♧机
对于未来仓位管理，周应波透露：“围绕稳的特征，在市场体现“快速出σ清”、组合净值安全垫不足的状态下，我们倾Ο向于保留大部分子弹到机会更明确时伺机而动。“
对于行业配置逻辑，周应波透露：行ÿ业配置策略是“立足稳定需求，跟踪景气变化”。行业与个股配置，我们预计将更多体现“均衡”与“绝对░收益”特征。Γ
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“一是立足稳定需求，更重视计算机、医药等更多以确定性内部需求为主的行业。二是对ੜ储能、电动车、光伏∃等快速增长行业的景气变化密切跟踪，更多关注其中的新技术、新材料类投资机会。同时，我们也会耐心等待疫情、外贸、能源等领域的重大假设变化，在相关行业中寻找机会。”
对于新能源汽车，周应波认为：考虑到新能源汽车ઙ行业已经不是一个单纯依靠♦政策驱动，而是很大程度上进入了好👽的车型供给创造需求的状态，中国在这个领域的大幅领先，将给整车、电池、零部件、材料在内的整个产业链创造非常好的发展环境。尽管展望2023年，各环节的“内卷”竞争还在加剧，对利润率的假设需要保守一些，但在产业规模快速放大过程中，零部件、新技术材料等领域会有很多变化、放量的机会出现。
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