财富管理“最È后一公里”，谁是优秀的引路人？首Ú届新浪财经·金麒¼麟最佳投资顾问评选重磅开启，火热报名中~~点击查看>>
ã
进入内地十年，“水土不服”的希玛Ó眼科仍在等待利润σ拐点？
作者ζ：κ 智通财经 李云馨
俗话说，“金眼科、银外ੜ科”，在资β本市场，与眼科医疗沾亲带故的公司往往能够股价与业绩齐飞，高超的造富能力让投资者们趋之若鹜。
希玛眼科（0330♣9）就是这样一家兼具热门赛道属性与“明星光环”的公司：2018年在港股上市时，基石投资者中不仅有腾讯马化腾旗下的投资公司Advance Data，还有富华国际集团ⓓ主席陈丽华之子赵勇和思捷环球（00330）创办人刑李。而其创始人林顺潮，更是接连入围2022年“全球顶Õ尖前10万科学家”榜单、2022年度“世界眼科人物最具影响力100强”，当之无愧是业界的技术大牛。
然而，不论是眼科属性还是明星创始人▣的加持，都没能等来公司股价的一路向ƒ上。在短暂的高光期后，上市不足一年，公司股价就从19.84港元的最高价跌至最低价3.14港元。经历一番起起落落，截至2022年10月22日，公司股价为3.42港元，已连续下跌了一年零四个月。
Œ 昔日的“大牛股”为何ý不被市场看好？希玛眼科何时હ能够等来股价拐点？
Ë 增收不增ષ利›，四分之一营收靠新冠？
希玛眼科是香港和大湾区领👽先的连锁专科医疗集团，以眼科为主，逐步扩展至包括牙科、整型外科/医学美容、家庭医学和肿瘤科等多个专科服务。公司现于香港、深圳和广州等大湾区多个城市、北ૣ京和上海等地合共有超过60家医疗机构。
2022年上半年，公司实现营业收入Œ8ਪ.82亿港元，同比增长69.06%；归属母公司净利润1Θ481.50万港元，同比增长8.04%，基本每股收益为0.01港元。
从营收来看，2019-2021年间公司营收分别为5.16亿元’、5.89亿元和9.1亿元，一直处于正增长阶段，而从另一个角度来看，同一时期内归母净利润分别为3711ળ.66万元、-525.69万元和1787.36万元，不仅在2020年转盈为亏，且目“前尚未回到疫情前水平
2019-2021年间，公司毛利率有所下降，分别为3¤3.2%、27.74%和32.2%，2⇐022年上半年进一步¿下降至27.9%，与往年同期的34.3%相比也下降约6个百分点，因原有眼科业务受疫情影响所致。
据હ智通财经了解，实际上，公司总收入增长主要来自新冠抗原检测销售和外૩延并购，上半年公司新冠相关医疗耗材的销售收益约∴为2.2亿港元，占总收益约25%。
而逐渐走高的销售成本也正在蚕食公司利润，近年来公司销售及分销£成本的增速明显高于营收增速。2022年上半年，公司归母净利润ਜ਼仅为126θ6.96万元的情况下，销售及分销成本却高达4656.51万元，占毛利近四分之一。
自2018年在港交所主板上市后，公司平均净资产收益率（ROE）分别为8.6%、શ4.9%、-0.6%和1.6%，在2022年上半年进一步¸下降至0.93，该指标也反映了公司营收增长背后的盈利能力较为薄弱。
公司资产负债率分别为23.07%、20.37%和31.63%，2022年上半年则为31.2%，总体上有所增长。截至2022年6月30日，公司现金及现金等价物期末余额为5.4Ąe;亿元。在完成多笔并购的ટ情况下，公司在手现金、资产负债率仍处于良好水平，反映公司财务状况依然稳健。
∠ 港资医院在ફ内地遭遇“水土લ不服”？
希玛眼科是香港私营眼科第二大眼科中心（按2016年数据统计），于2013年在深圳创办了内地首家香港独资眼科医院，将香港的医疗模式带入内地。在十年前，香港还是高水平医疗的代名词，而希玛眼科在港股上市时的火爆场面也表明了各界对其的看好：希玛眼પਜ科IPO公开发售获得Ν至少1557倍超额认购，成为港股历史上寥寥几家超额认购超过1500倍的新股之一。在其基石投资者中，不乏腾讯控股董事会主席马化腾这样的商界大佬。
据智通财经了解，近年来，进军内地的ϑ港资医疗机构为数不少，但也并非所有医疗机构都是“外来和尚好念经”，“水土不服”者亦有之。如深圳首家港资综合门Γ诊吴玮综合门诊，开业૨不到5年，就已从以中医为主的综合门诊转型为整形美容业务；致美牙医进入内地后，也遭遇了门庭冷落、患者稀少的窘境。
希玛眼科之所以在上市时能够受到资本追捧，其创始人林顺潮所带来的“明星效应”不可忽视。香港中ડ文大学眼科及视觉科学系主任、亚太眼科学会（APAO）前任会长及《亚太眼科医学杂志》（APJO）主编、国际眼科科学院（AOI）院士、国际屈光手术学会（ISRS）国际委员会代表（2015年及2016年）、世界青光眼协会（WGA）理事会成员、香港区全国人大代表及香港特区第七届立法会议员……有≥着这些光环加持，仅林顺潮一人就能为希玛眼科带来大量收入：据财报披露，2014-2015年间，林顺潮医生贡献的营收超过总营收四成。
“名医模式”能为医疗机构带来一时的风光，但对于公司的长期发展与扩张来说，一个医生的产能终归有限，最终医疗机构⇐的核അ心竞争◊力还是要看医疗团队的整体水平。
在内地，民营医院并不如公立医院那样易于获取患者的信任，很多民营医Φ疗机构在宣传时都会特地强调医生的公立医院职业背景以吸引病患。从医生的角度来说，民营医ⓢ院的Ô职业发展前景也往往不如公立医院，因此民营医院只能以更高的薪酬吸引医生。
希玛眼科近年来的医生人数变动并未披露，但我们可以从人力成本的变化中窥得一斑。2022年上半年，公司行政开支总额较去年同期的1.05亿港ù元增加52.3%，医生诊金、员工薪ਖ਼金及津贴占总销售成本的比例为29.6%。
在大力投资医生团队的同时，公司内地业务的增长却稍显乏力，2022年上半年希玛眼科的收入增长主要来自香港地区。据财报披露，公司上半年在香港地区实¹现收入5.84亿港元，相比去年同期的2.55亿港元增长约128.9%（其中一部分来自于新冠相关医疗耗材的销售）；内地地区实现收入2.9℘8亿ⓚ港元，相比去年同期的2.66亿港元增长约11.8%。
此外，在手术数量增加的同时，平均手术费则延续了2021年的下降势头，这可能进一步削弱公司的盈利能'力。上半年香港手术数目增长40%，平均手Γ术费下降0.2%；中国内地手术数目增长6.7%，平均手术费下降12.7%。
业务转型、市场地位不及预期°
2022年上半年，希玛眼科积极的并购带动业绩增长。在主要业务眼科方面，公司全资收购了嘉宾眼科专科中心和视光师验眼中心60%的股权；在口腔服务领域，公司收购了深←圳爱康Φ健口腔和三家香港牙科诊所；此外，公司还通过收购进入了医美、家庭医生、肿瘤等其他专科。
મ从这频繁的收购动作来看，公司正立足于眼科，向多专科医疗服务机构转型，拓展业务边际。然而，细究公司的收入结构，则会发现，公司牙科及其他医疗服务在上半年收入8387.2万港元，同比增′长216%；视力辅助产品销售则为6609.6万港元，同比增长12%，目前这两项真正算得上是转型新业务的营收占比为17%，相比起去年同期16.4%的占比来说增长并不多。
随着人口老龄化、电子产品使用增加，眼科医疗行业未来的患者群体和诊疗需求将持续高速增长，潜在市场空间广阔。据华经产业研究院统计，中国眼科医疗服务市场规模近年来保持稳定高速…增长，在2016-2020年间复合增长率达17.3%，预计2024年市场规模达到2563.″1亿元。与美国市场相›比，我国眼科医疗服务渗透率较低，市场规模仍存在提升空间。
即使眼科医疗市场是一块大蛋糕，希玛医∉疗能分到的份额又有多少呢？据智通财经了解，与同为民营医疗机构的竞争对手相比，目前希玛眼科的市场地位并不占优。据华经产业研究院统计，2021年希玛眼科有8家内地眼科医À院和多家眼科医疗机构，手术量પ超过3.5万，在业务规模和医院数量上均处于中游水平，与第一名相差较大。
બ 总的来说，在近70%的亮眼营收增速背后，公司的基本面却并没有那么“美好”，公司向多元化业务转型、内地业务的扩张不及预Ąf;期，都为公司未来的盈利能力打上了一个问号。在眼科医疗赛道高速发展的同时，希玛眼科也亟需求新求变，增Λ强自身的差异化竞争实力。
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉Î丝福利Ï扫描二维码关注Ÿ（sinafinance）
新浪财经∈意见反馈留言>板
All Rights Reserved 新浪公司 版权所有∼
