☜来源：Õ期货∩日报
当前A股已经处于历史偏低水平，市场风b3;险有限。在海外衰退和紧缩的风险挥之不去、地缘局势悬而未决的背景下，国内稳增长政策ß的力度和经济复苏的强度将成为ⓛ支撑A股估值的关键。
上周A股市场冲高回落，上证综指10月ત18日盘中一度接近3100点整数关口，但随后回落至3000点附近。市场风格方面，成长、稳定等风格板块周度涨幅居前，家电、食品饮料、美容护理等消费板块周度表现相对较弱，从而使得中证1000（周涨幅0.40%）和中证500（周涨幅-0.28%）继续跑赢沪深300（周涨幅-2.59%）和上证50（周涨幅-3.77%），多IM空IH、多IC空IH跨品种价差继续走扩。资金方面，上周北上资金大幅净流出293.30亿元，新发基金发行较前一周的38.27亿份大幅回升，至ધ125.60亿份。两市日均成交额为7736亿元，处于年内较低水平，两融余额与前一周基本持平，维持在15500亿元左右，表明市场情绪♪依然较为谨慎。
美国通胀ઘ拐点未现，关注11月议息Τ会«议
从海外角度来看，当前影响全球股票市场风险偏好的关键在于美元流动性收紧，美元流动性收紧的根源在于通Η胀居高不下。美国通胀何时能够确定性地见到拐点，不仅决定了市场预期的拐点，也决定了作为全球资产定价之锚的美债利率何时见顶。若通胀趋向长期化，那么美联储会持续紧缩直至成功压制通胀，进而给美国经济增长带来更大压力，届时分子端企业盈利&#ffe0 ;的下滑和分母端货币政策੬的紧缩会共同向市场施压，制约美股估值的提升。
9月CPI数据公布后，市场开始预期最快的加息时刻已经过去，并引发美股反弹。然而通胀的黏性和“工资—通胀”的螺旋性，并未指示加息的必要性下降，非农数据的强劲也表明美联储加息的基础仍存。受此影响，上周10年期美债收益率突破4.∩2%。在美联储12月议息会议之前，至少还有两次CરPI和非农数据，尤其是11月中旬公布的10月通胀数据较为重要。由于存在明显的高基数，通胀数据大概率会出现较为明显的回落，除非环比再度大幅超预期。如果通胀数据能够出现较为明显的改善，那么加息周期将走到一个方向或速度需要相应调整的节点。从历史上࠷来看，美联储紧缩周期结束后，美元指数大概率会随之回落，美元流动性收紧的压力也将得到改善，这将有利于全球股票市场风险偏好的回升。反之，若通胀数据继续居高不下，那么在衰退和紧缩预期的共同作用下，不排除美股市场再度出现剧烈调整的可能性。
总而言之，只要美国通胀尚未见到明显拐点，美联储紧缩的步▣伐就不会停止。在此⌋背景下，全球经济的总需求将继续回落，美股市场压力仍存，十年期美债收益率将高位盘整′，北向资金的双向波动会更加频繁。
પAℑ股市场风险有↓限，预计维持区间运行
从估值和交投活跃度来看Ä，当前A股已经处于历史偏低水平，市场风险有限，但转机仍需要等待主要矛盾缓解及政策面更多潜在的催化剂。在海外衰退和紧缩的风险挥之不去、地缘局势悬而未决的背景下，国内稳增长政策的力度和经济复苏的强度将成为支撑A股估值的关键。当前国内的经济复苏在局部地区疫情反复、地产周期尚未见到ñ明显拐点、海外需求继续回落的背景下挑战仍存。9月CPI数据并未突破3%，进一步打消了市场对于今年政策收紧的顾虑。但国内政策发力向实体经济传导能否更加顺畅，中长期贷款增速能否持续性回升，还有待进一步观察。如果后续继续ફ沿着短期政策稳增长、中长期改革举措提活力的方向，释放内需潜力，激发创新活力，促使经济及企业盈利增长逐步回归正常增长轨道，届时A股市场有望迎来趋势性机会。
操作上，考虑到国庆假期后市场的反弹主要是由短期风险偏好回升驱动，基本面和流动性并未发生明显变化，笔者认为短期A股市场将继续呈现振荡态势，建议投资者密切关注海外通胀演化、欧美央行关于货币政策的表 态、美元流动性的变化和国内经济周期回升的力度。♠（作者单位：一德期货）
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