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通胀ઝ冲击仍在延续，全球进入了加速紧缩周期。Ξ然而，货币政策转向正在带来潜在的衰退风险，进而加ÿ剧了近期风险资产的波动潮。
盛宝银行首席经济学家雅各布森（Steen Jacobsøen）日前接受第一财经记者专访时警告ઐ，世界经济正在迎来冬天，超预期的美联储货币紧缩政策带来了冲⊄击，不过随着利率顶点即将到来，明年一季度美元可能会见顶。
雅各布森建议投资者 考虑增配有形资ù产，并看φ好大宗商品的机会。
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他预计，全球经济将进一步放缓。虽然风险正在上升，但“衰退主题”有被过度夸大的可能性。实际GDP增速 或触及新低点，但从名义ધGDP看，离衰退还很远。
国际货币基金组织（IMF）本月下调2023年Ø全球经济增长预测，并认为最糟糕的时刻还没有到来，明年的情况可能∈会显著恶化。世界银行近日也表示，将明年全球增长预期从6月预测的3%下调至1.9%，全球经济正☼危险地逼近衰退。
盛宝认为，自疫情以来通胀呈现出根深蒂固和持续的特点，但压力的临界点正在靠近。其一，全¢球央行意识到，面对通胀可能需要付出政策过度的代价。其二，美元异常坚挺，通过商品和货物进口价格的上涨降低了全球（商贸）流动性，从而降低了增长动力。其三，美联储持续激进的紧缩货币政策。这些不利ચ因素应该意味着，四季度债券和股票市场将面临强大的阻力，波动性加剧。
雅各布森分析道，有三种力ઐ量将主导未来的流动性的ó预期：美联储的鹰派态度、强势美元和ⓕ量化紧缩（QT），目前的政策力度比市场预期的要快。
不过他预î计，全球央行将在明年一季度左右达到政策“鹰派高峰”，并为全球经济迎来转机。在此±之前，随着全球利率继续上升，通胀可能在短期੭维持高水平，然后会逐渐消退，这意味着在这段时间内，规避风险是合适的选择。
雅各布森表示，需要警惕的一点是，相对于支持经济和劳动力市场，紧缩政策的成本可能变得不可接受，如果有迹象表明政策制定者在对抗通货d0;膨胀的斗争中提前退让，投资者将重新入场做多Ąe;风险资产。
▥ ☻美联储错失加息♨时机
雅各布森预计，美联储的激ø进紧缩立场将于四季度达到最高峰，此后政੭策力度逐步缩减并持续更长的时间。届时，对衰退预期的定价变化或重塑市场估值，而非仅仅ઘ因较高的美债收益率而调整估值。
对于今年表现强势的美元，雅各布森表示，与利♦率类似，预计最晚在明年第一季度达到本轮牛市¥周期的κ高点。
为了遏制通胀，今年3月起美联储进入了新一轮加息周期。然而物价并未随着近40年最激进的政策立场而迅速降温，美国消费者物价指数（CPI）已经²ⓦ连续7个月处于8%以上的高位，与此同时货币政策转向对经济的影响逐步显现ô，制造业和房地产市场随着消费者需求下滑面临困境。
雅各布森认为，美联储错误在于忽视了明ਜ显的通胀迹象，他们本应在2021年初开始采取行动੬。现在，通货膨胀已成为不容易受控制的因素。事实上，美联储对未来的物价路径没有任何线索，主要衡量指标的一年期通胀预期依然保持在6%左右的高位，这意味着他ù们在“对抗通胀”的道路上依然在追赶。
下半年以来，受到ઍ美联储政d0;策收紧和全球经济放缓等因素ਭ影响，风险资产波动有所加剧，欧美股指徘徊于年内低位，主要经济体国债收益率大幅走高，大宗商品价格高位回落。
对于四季度的投资计划，雅各布森建议考虑有形资产。他认为，虽然无形Ë资产，如互联网平台/F∑ANG市值巨大，但现在是一个更需要能源、商品、水、机场、物À流的世界。真正的对冲策略是购买有形的“实物资产”。
盛宝依然看好大宗商品的机会。多重不确定性构成了不稳定的环境，ਖ਼从需求端看，以美联储为首…的世界各国央行通过大幅加息来降低经济温度，这将导致消费♨疲软。此外，疫情因素的影响和冲击仍在延续。
虽然经济衰退的≡担忧越来越多，包括能源、金属和农业三个部门关键大宗ⓩ商品在内的彭博商品指数年内依然保持了近10%的涨幅，这突出了供求最终决定价格的市场行为。鉴于主要商品的供应基本面遭受的挑战，在2023年再次起航之前，盛宝预计商品行业不太可能再次遭受重大冲Η击。
雅各布森表示，全市场大概75%的资产已经很便宜，但剩余25%的估值偏移更严重。“在春天到来之前，投资者必须®经历秋天和冬天的考验。”他向第一财经透露，作为控制风险的手段，该行通过ETF进行做多∪波动性交易。
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