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中金发布研究报告称，维持统一企业中国(00220)“跑赢行业”评级，છ2022/23年盈利预测基本不变，对应2022/23年归母净利润同比-2👿.4%/+14%。另考虑近期市场估值中枢下行，目标价下调11%至8港元，对应20.2/17.8倍2022/23年P/E和23%上行空间。
事件：公司1Q22整体收入同增ⓠ高单位数，实现净利润3.3亿元，同比降░低12.8%，基本符合该行预期。
中金主¿要观点如下：
1Q2♩2饮料增势延续，食ࢮ品板块结构升级稳步推进。
一季度公司饮料业务收入同增达双位数，延续此前增长势头，主要由茶及果汁Ç的较好表现驱动。根据中金零研数据，公司茶产品1Q22于商场渠道份额稳步提升，态势良好，而果汁业务该行预计提升餐饮渠道渗透率进程延续。食品业务收入增长高单位数，且价与量均呈单个位数增长，其中5元以上产品同增双位数，表现优于整ા体，占食品板块销售比由1Q21的39%进一步提升至40.9%。此外渠道端公મ司大包赚及下沉化策略延续，目前覆盖网点数量较前年已接近翻倍，也提振1Q22收入表现。
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1Q22盈利能力有所承压，上半年成本端压ਊ力延续À。
一季度公司毛利率下滑单个位数百分点，主因PET(采购成本上升逾20%)及棕榈油(采购成本上升逾40%)价格上升压力所致。公司延续减少促销方式应对成本压力，并于运输成本上升背景下，通过广告ÿ及渠道费用精准投放帮助整体费用率仍取得优化。部分对冲下公司一季度净利润同比下降13%，其中饮料业务受益于较高增速下产能利用率提高，利润仍保持单个位વ数增长;食品业务因棕榈油价格陡峭升幅压力为大，拖累公司盈利表现，其中高端食品较4元以下产品压力显著较轻，如“开小灶”税前获利较去年仍录得双位数增长。
公司维৻持ⓖ全年指引不变，经营不确定性仍存。
近期公司饮料业务增长有所承压，食品业务仍维持稳健增势 ，整体看经营不确定性略有加大。利润端原材料价格持续维持高位，目前公司库存保持较低水平，并表示将继续通过减促及费用精准投放应对，该行预计2Q22成本端压力延续。公司维持全年收入增长高单位数、净利润微增指引不变，反映公司经营信Γ心。该行认为公司于对冲手段上尚有空间，食品业务高端化Ø还有望稳步推进，但仍需密切关注原材料价格变化等。
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风险提示：原材料价格持续维持高位;需求疲þ弱;竞争઼加剧。
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