高瑞东：广义财政接力

•　　文/意见领袖专栏作家∅ 高瑞੉东

　á　η财政੕收入继续改善，支出延续放缓

　　2022年9月，全国一般公共预算收入同比增૜速为8.4%，扣除留抵退税因素，同比增速也为8.4%；一般公共预算支出同比增速为5.4%。9月，政府性基金预算收入同比增速为-19.2%；政府性基金预੊算支出同比░增长-40.3%。

　　9月财政的两本账分化显著，一般公共预算方面，经济企稳、低基数共同作用下，9月收入增速ઽ继续改善，支出增速略有下滑，基建类支出是主要拖累；政∅府性基金层面，9月收入与支出均明显下滑，收Λ入端主要是受土地市场降温因素的拖累，支出端则主要与专项债错位发行相关。

　　向前看，狭义财政对基建的支撑作用逐步减弱，广义财政工具或成为基੭建项目的主要资金来源，此前推出的政策性银行8000亿信贷额度、3000亿政策性金融工具，以及5000亿新增专项债限额，将对四季度财政支出形成有力支撑，进而推动四季度基建增速持续高增。我们预计，全年基建增速ü或❄达10%以上。

　¸　收í入端：经济企稳、低基数致读数走高Ÿ

　　9月一般公共预算收入同比增速为8.4%，较8ૡ月的5.6%回升2.9个百分Œ点；9月政府性基金预算收入同比-19.2%，降幅较8月的-1.9%扩大17.‹2个百分点。9月，一般公共财政预算收入继续改善，一方面，9月经济稳步增长，主要经济指标持续回暖，采购经理人指数（PMI）再次回升至临界值以上；另一方面去年同期基数较小，2021年9月，一般公共预算收入增速仅为-2.1%，相比于2021年8月的2.7%下滑4.8个百分点。

　　一般公共预算收入：留઻抵退税ù影响&#256f;减弱，经济修复、低基数致读数走高

　　9月，留抵退税对财政收入的拖累逐步减弱，扣除←留抵退税影响后，′9月全国一般公共预算收入同比增速–为8.4%，与自然口径基本持平，相较上月扣除留抵退税后9.3%的增速下降0.9个百分点。

　　国家税务总局数据显示，截至9月20日，今年已退到纳税人账户的增值税留抵退税款达22113亿元，ૄ大规模留抵退税存量留੫抵▣税额集中退还基本完成。

　　从一般公共预算收&#260e;入的分项来看，9月财政收入的贡献Õ项主要集中在非税收入、个人所得税方☺面，土地相关税收降幅收窄，而企业所得税下滑明显。

　　非税收入层面，9月非税收入增长39.7%，相比上月上∉行6.2个百分点，持续处于较高增速区间。今年1-9月，全国非税收入∼累计增长23.5%，一直保持较高增速，在税收收入面临较大压力时发挥了压舱石作用。੍

　　9月，个税、增值税仍持续修复，企业所得税继续受到ચ较大影响。9月个人所得税同比增速为11.2࠹%，继续维持较高增速。9月企业所得税同ϑ比下降12.2%，相较上月下滑9.2个百分点，一方面源于2021年9月企业所得税基数高，另一方面，9月13日，国务院宣布进一步延长制造业缓税补缴期限，9月1日起再延迟4个月补缴。

　　增值税层面，留抵退税效应继续减弱，增值税收入增速持续恢复。9月↵，增值税收入♬增速为6.7%，扣除留抵退税影响之后，增值税收入增速为7.7%，相较上月的16.4%有所下滑，但大幅高于当月税收收入增速的0.4%。ª

　　车辆&#260f;购置税层面，受年中以来推行的车辆购σ置税减半征收政策œ影响，9月车辆购置税收入同比降低33.6%，继续对税收收入形成拖累。5月下旬，国务院常务会议进一步部署稳经济一揽子措施，提出阶段性减征部分车辆购置税600亿元。政策影响下，今年我国汽车销量持续高增。根据乘联会数据，9月国内乘用车市场零售192.2万辆，同比去年增长21.5%，较上月环比增长2.8%。

Ú　　地产相关税收层面，在“保交楼”政策指引下，9月竣工交付加快，带动土地和房地产⊥相关税收增速降幅缩窄。9月，土地和房地产相关税收同比降低4.1%，相比上月的-24.6%降幅大幅收窄，其中9月契税同比为-11.9%，跌幅相比于上月的-31.0%收窄19.1个百分点；土地增值税同比增长1.9%，较上月回升20.7个百分点，主要源自地产竣工加快推动土地结算加快；房产税、城镇土地使用税收入增速分别为3‹.9%、-2.0%，分别较上月回升12.6、16.2个百分点。

&#25bd;

　　▦政府性基金预算：土地市场有所降温，政府性基金收入降幅扩大Ö

　　9月土地市场景气度有所降温，相关财政收入降幅扩大。9月政府性基金预算收入同比增速为-19.2%，跌幅相比上月扩大17.2−个百分点。其中，中央政府性基金收入同比增速为109ਯ.5%；地方政府性基金收入同比增速为-24.Γ0%，主要源自土地出让收入下滑，9月国有土地使用权出让收入同比增速为-26.4%，跌幅比上月扩大21.5个百分点。

　　支出端&#263e;：狭义财政对基建«支出逐步退坡▣

　　9月财政发∞力延续放缓，政府性基ⓗ金预算支出增速回落较为明显。9月一般公共预算支出增速为5.4%，相比上月回落0.2્个百分点，其中中央本级财政支出增速为5.9%，地方财政支出增速为5.3%，基本延续了此前的支出节奏；政府性基金预算支出增速为-40.3%，跌幅相比上月扩大31.5个百分点，支出节奏明显放缓。

　　一હ般公共预算支出：社保、🙀卫生健康支出高增&#25a0;，基建类支出继续回落

　　从一般公共预算支出结构来看，9月财政支出↔向社保就业和卫生健康领域倾斜，基建类支出增速则继续回落。具体来看，¶9月一般公共预算支出增速较高的前三类分别为：卫生健康、社会保障和就业、债务付息，对应增速为24.6%、10ⓛ.0%、8.1%；支出增速靠后的三类分别为：交通运输、科学技术、城乡事务，对应增速为-18.9%、-15.3%、-13.6%。

　　9月基建类支出增速为-9.9%૙，相比上月的-8.1%继续回落，四类基建分项支出增速均为负。其中，农林水利、节能环保支出增速分别为-2.0%、-5.7%，相较上月的-8.2%、-15.4%均有所回升；城乡事务支出增速为-13.6%，相较上月的-9.6%回落4.0个百分点，交通运输支出增速为-18.9%，相较上月的-2.1%回落16.8个百γ分点。9月财政支出表明，当月公共财政用于基建的支出资金增速已在回落，事实上，下半年基建投资的高增速¼更多靠准财政性质的资金来支撑。

　　政府基金预算支出：专项ઍ债发行进入尾声，支出增ñ速'明显放缓

　　9月政府性基金支出同比增速为-40.3%，跌幅较8月的-8.8%扩√大31.5个百分点。根据“以收定支”原则，专项债资金加快发行与使用，是推动政府性基金支出提速的原因，9月政府性基金支出增速的回落一定程度上与专项债错位发行有关，202θ2年专Ö项债发行明显前置，而2021年专项债发行相对后置。

　　1-9月专项债发行规模已超过3.5万亿，占全年计划的97%，发行节奏快于往年同期。7月以来，专项债发行进入尾声，7-9月仅发行1369亿元，相比6月大幅放缓。而对比2021Δ年，专项债发行明显后置，8▨-11″月则是发行大月。

　　向前看，国常会推出的500⇓0多亿ⓝ专项债限额，将在10月底前发行完毕，为后续重大项目落地开工提供资金支持。9月7日，国常会指出，依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，10月底前发行完毕，优先支持在建项目。截至10月21日，10月份新增专项债发行已达到1473亿元，离5憨000亿元的专项债限额还有一定距离。

　　此外，9月与国有土地出让金收’入有关的支◊出增速为-34.2%，降幅较上月继续扩大‚2.7个百分点。

ઞ　　收支节奏&：收支压力ς仍较大，

　　全年收入进ઽ度ਠ„或难以完成

　　整体来看，9月财政收支不平衡压力仍较大。具体来看，9月∠一般公共预算收入为15108亿元，一般公共预算支出为25212亿元，财政收支差额为-10104亿元，差额相ò比于8月的-5364亿元继续扩大，财政收支੫压力仍较大。

　　9月一般公共预算收入进度为7.2%，与过去五年ૄ同期均值7.3%基本持平；一般公共预算支出进度为9.4%，显著&#263f;低于过去五年同期均值10.4%。今年1-9月∇，一般公共预算收入累计进度为73%，显著低于过去五年同期均值的80%，按照当前收入进度，全年一般公共预算收入恐难以完成年初制定的预算目标。

　　政府性基金层面，收支进度均大幅低于往年同期。9月政府性基金预算收入为5919亿元，政府性基金预算支出为7254亿元，财政收支差额继续为负。9月政府性基金预算收入进度为6.0%，显著低于过去五年同期均值的9.7%；政府性基金预算支出进度为5.2¿Ë%å，也显著低于过去五年同期均值的10.6%。政府性基金收支进度均明显偏弱。向前看，新增专项债限额已在陆续推出，将成为后续政府性支出的重要资金来源，一定程度上能够缓解政府性基金收支压力。

　∝　广义财政：广义财政或γ迎来高光ä时刻

　　9月广义财政支出有所放缓，广义财政支出增速回落至0.1%，狭义财政支出增速降૥至-0.4%，主要是受到政府性基金支出大幅回落的拖累。具体来看，9月广义财政支出增速高于狭义财政支出增速，主要是&#263e;受到政策性银行债和抵押补充贷款（PSL）的带动。9月政策性银行债净融资4204亿元，相比去年同期增加3563亿元，9月抵押补充贷款૦净增加1082亿元，相比去年同期增加1343亿元。

　　总体来看，今年以来，财政发力前置，狭义财政支出成为上半年积极财政发力的重要支撑，广义财政扩张并不明显。下半年以来，狭义财政对重大项目的支撑作用逐渐减弱，广义财政工具或将成为重大项目的主要资金来源，包含此前推出的政策性银行8000亿信贷额度、3000亿政策性金融工具，以及5000亿专项ⓤ债限Õ额，将对下半年尤其是四季度财政支出形成有力ધ支撑，进而推动下半年基建增速持续高增。我们预计，全年基建增速或达10%以上。

　　(本文ˆ作者介绍：光大证券董事总经理，首席宏观经济学家，研究所副所长，早稻田大学经济学博士，中国财♥政部金融人才库专家，中国金¢融四十人青年论坛会员。)

ⓐΖ
૪

　　新浪财经意઺见领袖专栏文章均为作者个人观点，不代表新浪财经的立ⓨ场&#260f;和观点。

　　欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号Ò，选择“添加朋í友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关ð注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。

光大证券董事总经理，首席宏∼观经济学∏家，研究所副所长，早稻田大学经૟济学博士，中国财政部金融人才库专家，中国金融四十人青年论坛会员。

新浪财经Ǝ意见反馈留言板 电话：400-052-Þ0066 欢迎批评指Ņ正

∩新&#25d3;浪简介┊About Sina┊广告服务┊联系我们┊招聘信∨息┊网站律师┊SINA English┊通行证注册┊产品答疑

Copyright © á1996-2022 SINA Corporation, &#25d3;All Rights Reserve&#25c8;d

&#263d;新浪公司 æ版权所有Õ