如果说“暴雷”房企欠薪、被讨薪已经成为地产行业的常态，那在债务压顶的情况下依然ˆ◐拿地、收购公司股权ૣ，是什么样的操作呢？
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作ષ者 |ࢮ 卢泳志
ⓞ编ß辑丨ⓥ高岩
来源þ | θ野马财经
这是野马财经的ખ第2808篇原ο创⇓
本文ü约3542字Ζ，Ι阅读时长约10分钟
曾经♧动辄斥资几十亿收并购资产的“并 购王”融创中国（1918.HK），如今却被讨薪人员在ⓝ自家楼盘的外墙上“画乌龟”讨薪。
10月Ċc;24日，有网友发布视频，融创某楼盘疑似被讨薪人员在外墙上涂抹讨薪字样。视频中，一栋超过40层的住宅外墙上写着：“融创佳涂乐还我工钱还τ我血汗钱”♦，首尾还画了两只乌龟。
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（来源：小ô松旅行摄）
据了解，佳涂乐是融创中国的长期合作伙伴，其主体µ公司为佛山市顺德区佳涂乐恒融建筑装Å饰有限公司，主营业务为室内外装饰工程、园林绿化工程、水电ࣻ安装等。
值得一提的是，就在网友发布⊇“讨薪视频”同一天♧，融创中国完成了一笔收ભ购。
10月2ćd;4日，光大兴陇信托有限责任公司转让廊坊市远创房地产开发有限公司（简称：远创房地产）19υ%股份，北京融创建投房地产集团有限公司（简称：北京融创建投）ਜ਼接盘。
天眼查显示，北京融创建投由融创中国全资控股。转让后，远创房地产由廊坊市汇源房地产开发有限公κ司持股70%♠，北京融创℘建投的持股比例增至30%。
关于融创中国的收并购，孙宏斌向来都是亲力亲为，有时候喝两顿酒，上百亿的生意就定下来了。而类似上述收购事件，ⓕ对曾经的孙宏υ斌而言也许â只是件“小事”。
曾经d0;“有钱任性”，如今为了回流资金，孙宏斌想尽了办法，甚至被中融信托控告“划走共管账ૣ户资金”。
10月27日，中≥融信托发布报告称，੪2022年9月受托人发现存放受托人和融创方共同保管塔子湖置∠业章证照及印鉴等共管物品的保险柜锁芯被换，保险柜无法打开。另外，塔子湖置业预售资金监管账户中约11.4亿元资金被划走。
中融信托向“澎湃新闻”表示，“已向◯融创方提出Η严正交涉，并ⓞ第一时间向当地公安机关报警。”
对此，融创中国回应“澎湃新闻”称，“为更好的保民生、保交付，融创武汉1890和融创公园大观两项目c8;被÷纳入武汉监管重点保交付项目，ζ项目资金已严格按照政府监管专户要求管理。
有业内人士分析表示，“这个事件其实和信托行业整体关系不大ੑ，房市不景气，信托受牵连，金融机构的日子都不ਜ好过。主要原因还是房地产商太缺钱了。”છ
曾经的“并购王”遇到现金流危机，融创中国开始出售资产腾挪资§金。在这种情况下，拿地、收购传递了怎样的信号？曾经ੋ的地产“狂人”还能回来吗？
¿曾经的ϑ“È并购王”何时归来？
在地产行业，孙宏斌有着与众不同¶的经历：“两年联想，四年牢灾，十二年顺્驰，十五年融创”。在此期间，他被贴上ਯ了“狂人”“并购王”“白衣骑士”等标签。
顺驰时期，孙宏斌获得“狂人”的称号。创办¥融创中à国后，孙宏斌在尝试改变自己੬，他曾多次强调“不想当老大，以现金流安全为纲”。
然而，融创中国延续了高举高打的风格，在成立三年‾后，成功登陆港交所。时任融创中国副总裁陈恒六表示，“老孙这么多年的目ભ标，就是当老大，做中国第一，世界第一。”
孙宏斌是幸运的，他赶上了房地产行业的“黄金时代”。上市后，≡融创中国在2010年-2014年实现销售额“五级跳”：83亿元、192ਯ亿元、356亿元、547亿元、658亿元。
从2014年开始，融创中国化身“并购王”，成为 地产行业的“白衣骑士”。有ર人如此形容那些年的孙宏斌，“当失意者需要资产变现时，他就挥舞着钞票进场。”ß
之后，融创中国开启大举收购和投资：2014年5月63亿港元收购绿城2⇔4.31%股份、2016年9月40亿元入股金科股'份、2017年1月150亿元驰援乐视，以及同年以438.44亿元收购万达旗下13个文旅项目91%的权γ益。
由于投资乐视失败，再加上“房住不炒”β¥政策出台，融创中国在20ⓐ18年按下了短暂的“暂停键”。
2019年初，孙宏斌卷土重来：斥±资125亿元收购泛海地产℘京沪ⓙ资产包、40亿元接盘李嘉诚在大连的项目、152亿元收购成都环球世纪及时代环球51%的股权。
2020年，融创中国以350亿元接盘山水文园项目；2021↑年，以99亿元收购彰泰地产。直到2ⓖ021年10月，融创中国出险ε流动性危机，孙宏斌开始自救，但为时已晚。
作为曾经的“并Ād;购王”，自从今年5à月“暴雷”以来，融创中国在收并购市场中的角色，已经慢慢从收购方转为出售方。但令人意外的是，融创中国却并没有完全停止收购¬。
在收购远创房地产19%股权之前，今年8月18日，北方国际信☺托股ąc;份有限公司转让廊坊市融创新宸房地产开发有限公司（简称：融创新宸房产）49%股权予北京融创恒基地产有限公司（以下简称：融创恒基地产）。
ਨ天眼查显示，融👽ਗ਼创恒基地产由北京融创建投100%持股。转让完成后，融创新宸房产由融创恒基地产100%持股。
除此之外，融创中国还拿地了。10月8日，西安天磊置业有限公司斥 资1.23亿元竞得西安市1宗住宅、商服用地。资料显示，这家公司的Ô股东为西安融创天朗地产有限公司，实际控制人为融创中国旗下的融创华北发展દ集团有限公司。
尽管一次拿地、¨两次收购改变不了融创中国的现状，但这意味 着孙宏斌除了出售资产“回血”，还在尝试“调仓”，为将来的回归做准备。
☎从“买买买”Õ到“卖卖›卖”
自“暴雷”以来，融创中国的当务之👽急是回笼资金偿还债务，其主基调也从“买买买”转σ变«为“卖卖卖”。
自2021年下半年以来，融创中Ç国一直处于净还贷状态，采取收缩战线、处置é资产、促进销售回款、股权融资等措施平稳企业Ð的流动性。
←从去年10月开始，融创中国开始出售资产：打包出售杭州、上海项目，回笼资金26.8亿元；出售商管公司予服务集团，回笼资金18亿元；出售贝壳股મ票，回笼资金68.9亿元。
与此同时，融创中国还发售新股融资◐，获得资金60亿元；与美国摩根公司签署配售与认购协议，融资45亿港元；孙宏斌个人以无息贷款名义借给融创集团4.5亿美元现金。
进入2022年，融创中国先是将4个项目出售予Θ国资：昆明融创文旅城二期40%股权转让予华发，转让价为14亿元；武汉一江源项目、武汉甘露山文创城部分股权分别转让给首创和武汉城建；常州融誉置业转予厦门国企建发及江苏城开地产集团。ઙ
之Ã后，3月-9月，融创中国先后退出广州、合肥、重ૢ庆等地的多个项目，接盘方包括厦门国贸、金地商置、信达地产、华宇集ષ团等。
尽管一直在积极自救，但资本市场并º不买账。2021👽年9月30日，融创中国的股价为16.6港元/股，到2021年12月31日，跌至11.78港元/股。进入2022年，融创中国股价又从1€月24日的最高价11.86港元/股，跌至2月28日的 6.33 港元/股。
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由于无法按期披露2021年未经审核年度业绩，融创中国从4Ċc;月1日起停੭牌，其股价最终定格在4.58港元/股，市值为249.56亿港元。至此，在不到一年时间，市值蒸发了1000多亿港元。
实际上，无论是融创中国，还是孙宏斌本人，今年以来都开始变得低调起来。ⓑ而在一年▤前，他们还信心十足。
ô 何时回到†“安‚全线”内？
一年多前，ો在2021年中期业绩会议上，孙宏斌曾放出豪言：ⓥ“融创现在是全中国最安全的房企，除了我们以外，都有可能暴雷”。
不过，孙宏斌也预测融资和信贷市场、销售市场压力都很大，企业要给自己留有安全边界。然而，他却没能让融创中国处于“安õ全线”内 ਬ。
去年年底，瑞银发布一份研究报告提到，融创中国表外债约ો为2000亿元，截至2021年11月30日，有250亿元境内外债券将在2⇐022年末前到期。
截至目前，融创中国持续停牌，且并未刊发2021年年报以及2022年半年报，其财务情况可以从2021年半年报中窥知一二。在2021年半年报中，融创表示自己的债务是9971亿元，资产⊇为120શ54亿元，资产负债率为82.72%。
现金流持续趋紧，今年3月25日，融创中国无法如期兑付一笔40亿ćb;债券的本金和利息，与债权人协商成功将ਜ਼债务展期18月。
然而，融创中国最终没能避免违约的命ⓩ运。2022年5月12日，融创中国公告称，公司4月陆å续到期的4笔美元债优先票据利息，无法在相关宽限期内偿还利息，正式ੑ违约。
þ 截至目前，融创中国的债券存量为157.49亿元，其中一年内到期34.35元。境外债券方面，目前融bd;创中国共有10只美元债券δ存续，共计64.62亿美元。
9月份，融创中国曾遭到呈请人陈淮军对公司提出的清盘呈请，融创中é国称，公司正在寻求ε法律措施以坚—决反对呈请，并采取一切必要行动保障公司的合法权利。
一个月后，10月13日，市场消息称，融创中ο国ਠ计划与不良资产管理公司中国华融资产管理公ε司就重组其上海董家渡项目等事宜展开合作。
事实上，2021年底બ以来，银保监会∪等监管层一੬直是支持鼓励AMC通过直接收购困难房企银行债权等方式化解地产金融风险。
ਊ 中银证券认为，此前全国四大AMC更多充当的是“推动债务展期ψ、注资”角色，但本轮AMC在房企化解债务风险过程中的参与范围和Æ力度上将有所加大。
IPG中国首席经济学家柏文喜表示，在出险房企尚未进入破产清算程Õ序、AMC只能成为这些出险房企自救Ι的配角和资源提供者，而无法成为资产处置的'主导者，如何盘活资产才是关键。
ⓞ 令人欣喜的是，融创中国预计在2022年年内对外公布重组方案。目前，融创现阶段已开始与债权人小组顾♥问积极沟通初步重组方案’，目前很大部分债权人对公司通过债务重组表示支持。
对于公司的债务重组进展，融创中国表示，公司一直与法律顾问及财务顾问密切合作a1;，共同制定切实可行的债务重组方案，੧以改善公°司流动性、增强集团的主体信用，并保障所有利益相关方的利益。
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