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&#ffe0 ; 《投资者网》张斯υ文
编辑&nÒbsⓙp;੩ 胡珊
‾ 10月26日，桃李面包股份有限公司（以下简称§“603866.SH”）发布三季报，其中第三季度营收≈约18亿元，同比增长5.7%；扣非净利润1.5亿元，同比下滑近24%。
Ξ今年前三季度实现营收和扣非净利润分别约为50亿元、⊆4.9亿元；分别同比增÷长7.8%、同比下滑7.3%。
对于净利润下滑，桃李面包表示：“主要受ⓤ疫情、部分地区持续高温限电影响，前三季度返货率、折让率和终ćb;端配送服务费用均有所增长；以及部分原材料价格上涨导致本期毛利率同比有所下降”。
此外，投资损失和政府补贴减少也导致该公司净利润下滑，桃李面包♩在公告中亦表示：“净利润下હ滑还由于本期取得的政府补贴减少，及本期购৻买商品期货合约产生投资损失所致”。
值得一提的是，投资商品期货，使公司在第三½季度亏损不小。据三季报披露，桃李面包本季度投资亏损2200余万元，同比大幅下滑643%；同时前三季度投资亏损1800余Î万Ÿ元。
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令人奇怪的是，这笔投资于商品期货的亏损，并♫不是用于经营，即防止原材料价格波动所常用的“套期保值”业务。也就是说，这是单纯的投机←行为。
而ψ商品期货投资似乎也不是桃ો李面包的િ经营范围，对于为何投资期货以及如何弥补这部分亏损，公司并未作出解释。
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净利润连续七次报告下«ધ滑
桃李面包的创始人是吴志刚，1995年，退休后的吴志刚在辽宁省丹东市开了一家面包小作坊，因为他此ⓣ前曾当过教师，于是将企Ν业命ⓚ名为“桃李”。
随着公司规模不断扩大，2≤005年，桃李面包已在东北地区站稳脚跟，此ખ后公司不断ા“南下”，开拓更多市场空间。
2015年12月22日，吴志刚带领桃李面包成💼Āe;功在શ上交所上市，成为了A股市场的“面包第一股”。
二级市场上，2020年，桃李面包的股价曾达到32.1☏1元/股，总市值一度达440亿元，公司也从小作坊变成了全国大大小小超市随’处可见的产品。
但在创下历史高点后，股价便开始一泻千里，从2020年8月13日到2022年10月27日盘中，桃李面包跌幅超过58%，同期Wind食品饮料指数‰跌ઐ幅14»%，上证指数跌幅9.7%。
而连续的净利润下滑或许是股价萎靡的原因之一，实际上，▥到今σ年三季度已经是桃李面包连续七次在业绩报告中公布净利润下滑了。
数据显示，从2021年一季报、中报、三季报、年报以及2022年一季❄报、中报、三季报，这家公司的净利润分别下滑16%、11.6%、17%、13£.5%、2.8%、2.9%、13.8%。
有意思的ⓟ是，与公司接连下ⓝ滑的净利润相对比的则是，桃李面包的营收却一Ä直在增长。
可以看到，在2020年以前，这家公司的营收一直保持两位数的增长。而2020年后，虽然增速下滑，但依然保持了增长；2020年到2022年9∈月营收分别约b3;为60亿元、63亿元、50亿元，分别同比增长Ä约5.7%、6.2%、7.8%。
全国Õ布局“◐不理想”
而对于这种增收不增利的现ⓖ象，除疫情影响外થ，地处东北的桃李面包打入全国市场的计划进展不顺也是造成这一ⓢ情况的原因之一。
据ζ中报披露，近5年，桃李面包在🙀全国新成bc;立的不少子公司，但到今年中期依然处于亏损状态。
据中报披露，截至2022年上半年੫，成立于 2000 年 9 月的上ੋ海桃李，净亏损À318 万元；成立于 2016 年 6 月的武汉桃李，净亏损348万元；成立于 2016 年 2 月的合肥桃李，净亏损825 万元。
同期，2015 年 12 月成立的东莞桃李，净亏损377 万元； 2017 年 5 月成立的浙江桃李，净亏损743 万元♥。成立于 20憨17 年 11的青岛桃李食品净亏损19 万元。成û立于 2019 年的泉州桃李，净亏损502万元。
此外，还有成立∈于 2019 年 3 月的海南桃李，净亏损711万元；成立于 2019 年的新疆桃李，净亏损487万元。成立于ਰ2017年的银川桃李，净亏损1.4万元。
此外，从各地区子公司的产能情况，也可以看出桃李面包的全国å化进程已陷入僵″局。ð
其中华东地区产能从20એ20年的6.7万吨/年，到今年上半年下滑至5.4万吨/年，产∫能利用率从8▨8.4%，下滑至71.1%。
华⊆中ⓤ地区的武汉桃李公司，产能ફ从1.2万吨/年，下滑到1万吨/年，产能利用率一直在50%左右。
最初在2020年，桃李面包还表示这是由于武汉疫♧情停工两个月导致的，但最近两个Ç报告期，公司均▧表示武汉地区处于正常生产状态。
此外，华南地ćd;区的ð产能也由年产近3þ万吨，下滑至1.2万吨，产能利用率也由77%，下滑至70%。
对于Ì目前各地区的产能情况，桃李面包表示，“均❄处于ગ正常生产状态。”
对于全国市场，尤其是南方市场拓"展不顺利，也会ⓑ使公司♨运营成本增加。
ℜ近几年，桃李面包在东北大本营地区不断推出新品，是ી消费⇐者一直保持购买欲望；而且，凭借不错的产品质量，桃李面包此举取得了不错的效果。
华安证券„表示，以桃李面包为代表的短保烘焙行业的商业模式，主要是中央’工厂加批发模式和连锁店模式。连锁店à模式通过产品、服务的差异化来获取溢价，主要面对高端消费人群，产品新鲜多样，口感较好，注重消费体验。
但这家券商认为，采取此种方ι式店面运行成本相对较高，表ટ现为为高毛利、ò高费用、低净利。
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此外，采用这种模式，桃李面包在除东北Āe;外的其他地区，产品上新速度也较慢。例如在北京以及南方地区，便ψ很少看到桃李的新品。
这也是产能因素决定的，ŅÔ因为在东北产能发👽达，一旦新品取得不错的市场反馈后，很快就能大量生产。
而其他地区的新品大多࠷从东北发出，即Ν使取得不错的反响后，由于产能吃紧，依然无法大规模生产。¼
对于桃李面ⓛ包后续在全国的Āf;布局ৄ是否能够改善，《投资者网》将会持续关注。（思维财经出品）■
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