主营业务杂乱？世纪恒通创业板IPO：5年前曾被否决

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　　原标ψ题：主营业务杂乱？这公司创业板IPO，5年前曾被否决

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　　摘要：世纪恒通科技公司早在2017年9月13日就被当时的创业板发审委否决。现在又要上创业板上市委审核了。公司招股书将主营业务分为3块（车主信息服务、生活信息服务、商务流程服务），实际可以拆分为8块业务，琳琅满目，有点杂乱ફ。最大的一块业务是帮助中国平安、三大电信运营商的客户提供洗车、保养、代办年检、代驾等信息服务；第二块业务是帮助高速公路公司推广ETC（电子不停车收费系统）、出租ETC设备给企业、个人用户使用，一定期限后设备归企业、个人用户所有；第三块业务是为中国移动的“12580 惠生活”平台提供电子优惠券服务；第四块业务是为三大电信运营商提供资讯、娱乐内容，以便电信运营商以短信等方式发送给用户；第五块业务是配合中国移动、中国电信、中国银行开展积分兑换业务；第六块业务是企业、个人设立微信公众号时替腾讯公司完成审核认证及相关服务；第七块业务是为中国移动提供营销推广&#256e;、为中国移动及贵州高速提供在线客服；第八块业务是为中国移动提供软件开发、软件测试、客户需求分析、硬件开发、硬件测试、技术文档编写、运营支撑等技术支撑服务。提供如此众多杂乱的服务产品，且∑营收结构变动大，主营业务突出吗？符合“三创四新”的要求吗？另外，公司第一大客户2018年为中国移动，后面变为中国平安。公司2021年1-9月营收同比下降15%、扣非归母净利润同比下降9%。2020年末、2021年9月末，员工总数持续较大幅度下降。

　　2017年9月13日被彼时的创业板发审委否决的世纪恒通科技股份有限公司又要上会审核了，ô仍然是申报创业板。公司注册地贵州省贵阳，公司申报创业板IPO的申请于2020年9月30日获得受理。2018年、2019年、ૢ2020年及2021年1-9月，公司实现营业收入分别为3.76亿元、8.37亿元、10.18亿元及6.34亿元，扣非归母净利润分别为0.28亿元、0.41亿元、0.63亿元及0.41亿元。公司2021年1-9月营业收入同比下降15.06%，扣非ⓚ归母净利润同比下降9.32%。

　　一Υ、 杂乱的അણ8大主营业务？

　　公司披露的主营业务：是⋅一家专业的信息技术服务商，通过自主开发技术平台及搭建服务网络，为金融机构、电信运营商、互联网公司、高速集团等拥有众多个人用户的大型企业客户提供用户增值和拓&#25a1;展服务。主营业务收入来自于三块：车主信息服务、生活信息服务ૣ、商务流程服务。

　　只看上述三块业务的概念，我们搞不清楚公司具ℑ体提供什么服务。这三块业务实际包括了关联性不强的8块业务：1、车后服务（车主信息服务）；2、ETC（电子不停车收费系统）推广及服务（车主信息服务）；3、电子优惠券（生活信息服务）；4、资讯互娱（生活信息服务）；5、积分兑换（生活信息服务）；6、信息审核（商务流程服务）；7、∨营销推广、在线客服（商务流程服务）；8、技术支撑（商务流程☺服务）。

　　1、车后服务：公司为大 B 端Μ（保险及银行等金融机构、电信运营商等大型企业客户）提供车后服务产品，主要包括☎门店类服务（洗车、保养、代办√年检等）及出行类服务（代驾等）。车后服务月费收取方式分为分成模式和代理模式。

　　分░成模式主要客户：Œ中&#256e;国移动

&#266b;　　报告期内，发行人车后服务月费分成模式的客户为三大电信运营商，且以中国移动为主要客户。该∉三大ê电信运营商在此模式下的收入持续大幅下降，2018年、2019年、2020年及2021年1-9月分别为8074万元、2448万元、233万元及97万元，是断崖式下降。

　　χ代理模式主要客户：中Ι国平安的“中国平安好车主”઴系统的汽车用户。

　　公司代理模式下，2018年、2019年、2020年及2021年1-9月车后服务收入分别为3517万元、5783万元、338万元及993万元，分别占同期营业收入的9.36%、6.91%、0.33%和1.57%。代理模式下该类业务收入均来自保ê险±公司客户，其中中国平安占比分别为100.00%、98.1é9%、98.45%和35.35%，2021年起新增保险客户中国人民财产保险股份有限公司北京市分公司，占2021年1-9月代理业务收入的 56.34%。

　　2、ETC（电子不停车收费系੪统）推广及服务：发行人向车÷主推广ET&#ffe1;C。

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　♠　主要客户：贵州高速（黔通智联઴）

　　公司自2018年开始ETC推广业务，主要为贵州⊕高速的黔通智联提供服务，201ⓥ8年、2019年、2020年及2021年1-9月，分别提供服务29.00ⓐ万次、54.53万次、190.31万次及53.34万次。

　　💼ETC权益੫模式ⓢ（相当于ETC设备租赁）

　　ETC权益模式在发行人ETC推广业务૪发展初期的一种尝试，2019年、2&#263c;020年 和2021年1-9月，该项业务收入的占比分别为1.63%、0.95%和1.81%，占比较小。ETC权益模式下，注册会员享有ETC设备的使用权，但ETC设备的所有权归发行人所有；除ETC使用权外，用户还享有其他车后服务折扣。发行人收取权益费，并按权益有效期分期确认收入。通俗地说，ETC权益模式就是发行人将ETC设备租赁给企业客户或个人用户使用，用户向发行人支付相当于设备使用费的权૜益费。

　　2018年、2019年、2020年及2021年1-9月，ETC推广业务为公司贡献收入分别为1223万元、8582万元、12186万元及28ਠ56万元；ETC权益业务为公司贡献ⓞ收入分别为0万元、1365万元、962万元及1150万元。Œ

　　3、电◐子优惠૎券

　　主要是与中国移动合作的 ⓨ12580 惠生活业务，其运营平台即为中∗国移动的“12580 惠生活”平台，其运营渠道包括网页和微信小程序两种，用户通过该平台订购电子优惠券业务。发行人本身并不销售电子优惠૩券， 而是为电信运营商的电子优惠券套餐提供部分内容，即商家折扣洽谈及部分优惠券提供。  

મ　　ਭ主要客户Ü：中国移动

　　2018年、2019年、૙2020年及¬2021年1-9月，º此项业务为公司贡献收入分别为4063万元、5904万元、9865万元及15541万元。

æ　　4Û、ી资讯互娱

　　发行人为电信运营商用户增值服务产品提供音乐、在线阅读等资讯内容。发行人资讯互娱的客户群体为电信运营商，包括中国移动、中国电ડ信和ਫ中国联通，用户»通过电信运营商的运营平台订阅资讯互娱相关产品。

　　2018年、2019ⓖ年、2020年及2021年1-9月，此项业务为લ公司贡献收入分别为η6394万元、4035万元、2757万元及1657万元。

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　　5、积ਭ分兑换

　　发行人⇓在客户积分兑换商城中引入兑换商品/服务，为企业客户采购੥商品/服务供其用户兑换，配合运营商/银行ર开展积分兑换业务的营销活动。

π　　ૠ主要客户：中国银行Þ

　　报告期内，发行人积∏分兑换的客户主要为中国移动、中£国电信和中🙀国银行，其收入金额及占营业收入的比例情况如下：

　　2018年、2ઐ019年、20≈20年及2021年1-9月，此项业务为公司贡献∉收入分别为215万元、667万元、2805万元及804万元。

　　6、Η信息审⇑核

　　Æ在个人、企业开通腾∑讯Ù微信公众号时提供认证审核服务。

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　　客户ૄ：腾讯🙀公司

　　以20‌21≅年1-9ⓐ月提供的信息审核服务为例，具体服务内容如下：

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　　20φ18年、2019年、2020年及2021年1-9月，公司从腾讯公司获得信息审核服务费分别为1450万元、3407万元、3214万元及1580万元。其中微信公众号认证审核一项服务，在ˆ各个年度都占信息审核收入50%以上。

　　7、营销推广"、在线•客Ò服

　　为电信运营í商和高速集团提供线上营销、信息查询、业务咨询、投ળ诉处理、 顾客回访、满સ意度调查等商务流程服务。

　　主要客Ð户：中∅国移动¢的“中移众包”业务

　　2018年、201Ν9年、2020年及2021年1-9月，中移在线贡献营销推广费分别为711万元、417万元、182万元及155万元；贡献在线客服服务费分别为1287万元、2934万元、2385万元及193ⓔ6≥万元。

Ã　　8、技术ý支撑◑

　　为中国移动提供软件开发、软件憨测试ù、客户需求分析、硬件开发、硬件测试、技术文档编写、运营支撑œ等技术支撑服务。 

　　主要客†δ户：中⊥国移动

　‡　2018年、2019年、2Î020年及2021年1-9月，中国移动向公•司支付技术支撑费分别为20342万元、27013万元、18487万元及33623万元。

　　综上，车主信息服务方面，洗车、保养、代办年检、代驾是为车主服务的，但ETC推广是为高速公路公司提供服务的，都列为车主信息服务，有点勉强。商务流程服务⊂的三项服务更是风马牛不相及，替腾讯公司认证审核个人、企业微信公众号的开通，完全是一项独立的业务，营销推广☏是一项独立业务、在线客服是一项独立业务，为中国移动提供的技术支撑服务也是一项独立的业务，将这三项业务归纳为商务流程服务，纯属牵强，没有内在逻辑。如果把主营业务披露为8项业务，与“主营业务突出”相矛盾。发行人和保荐机构将如此杂乱的8块业务分归纳为三大类，可能花费了不少心血，௄但仍然掩盖不了公司主营业务杂乱、没有核心竞争能力的本质。

　　二、 主营业务收入构成变动‍大、报告期é第一大客户从2018年的中国移动变更为此஻后的中国平安

　　报告期主营业务收入&#25b3;构λ成变动大­

　　车主信息服务中的车后服务贡献公司每年&#263c;营收的50%以上，但代理模式下的车后服务收入2018年、2019年分别为3517万元、5783万元，到了2020年只有338万元了。月费分成模式下的车后服务收入2018年、2019　年分别为8074万元ⓞ、2448万元，到了2020年只有233万元了。

　º　ETC推广费也是变动很大，2018年、2019年、20ⓠ20年分别贡઻献收入1223万元、8582万元、12186万元，到了2021年1-9月，只有2856万元了。

　　2018年、2019年，中国移动为发行人贡献车后服务费7701万元、2210万元¯，2019年大幅下降，而到2020年、2021年ⓢ1-9月贡献都是0元，没有这¸块业务了。

　　而中国平安2018年、2019年分别贡献车后服务费3517万元、5783万元，2019年大幅上升。但到2020年、2021年1-9月，中国平安及其他客户按代理模式贡献的收入分别只有3૤38万元、993万元，2021年起新增保险客户中国人民财产保险股份有限公司北京市分公司，占2¿021年1-9月ⓚ代理业务收入的56.34%。

　　报告期第一大客户从中国移动变更为中国平安，主要服务对象从中国移动的电信用户，转向保险公司的▨客户ࣻૢ

　　2018年，公司客户主ત要是中国移动，销售收入占公司营业收入比例为57.07%；2019年、2020年和2021⌋年1-9月，公司客户主要是∪中国平安，销售收入占公司营业收入比例分别为52.97%、 47.06%和37.81%。

　　♨三、2021年1-9月营收、净利润&#260e;同੤比下降

　　2μ021…年1-9月，发行人营业收入同比下降15.29%，主要是由于车主信息服务收入下降所致。发行人2021年1-9月车主信息服务收入的下降主要源ਫ于中国平安对“按实际服务量计价”的车后服务减少了采购、而2021年1-9月新增的中国人保车后服务主要为净额法核算而对收入贡献不明显、以及ETC推广及相关业务下降等因素所致。

　¶　招股书预测2022年઴上半年营收、净利润☻同比增长。

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　　但ì很奇怪的是，公司预测了2022年上半年业绩，但没有预测2021年全年的业绩情况。≈

　　四Τ、员工总数持续大ષ幅下降≡

　　2018年末、2019年∪末、2020年末、2021年9月末，公司员工总数分别为1484人、1554人、1448人、1226人。2020年末员工总数比2019年末减少106人，减少幅度6.82%；2021年9月末又比2020年末减少2°22人，下降幅度15.33%，相比员工≥人数最高时的2019年末减少328人，减少幅度达到21.11%。

　　巧合的是，上次被创业板发审委否决时，”发审委现场询问的问题也反映出当时报告期员¡工总数持续下降。2014年末、2015年末、20ⓛ16年末及2017年6月末，公司在职员工总数分别为2753人、1860人、1553人与1228人，人数逐年减少。

　　ϒ五、2&#25d0;017年9&#266b;月被证监会创业板发审委否决的有关情况

　　公司于2016年6月1÷7ⓙ日预披露企业板上市招股书，2017年8月11日更新披露，2017年9月13日上会被否Ρ决。

　　公司当时披露的主营业务为从事移动增‎值业务，主要客户为国内三大电信运营商，最终服务用户为移动手机用户，直接来自三大电信运营商收入合计占主营业务收入比例在96%以上。公司在发展以短信、彩信、音乐彩铃为主要形式为用户提供手机报、音乐等移动增ࢮ值业务的基础上，积极跟随电信增值α业务行业发展新趋势，针对专用新型消费市场，快速发展了电子优惠券、积分兑换及车友助理等新型电信增值业务。

　　2014年、2015年、2016年及2017年上半年，公司实现营业收入分别为2.05亿ⓟ元、2.52亿元、5.24亿元及2.59亿元દ，扣非归母净ࢵ利润分别为0.22亿元、0.17亿元、0.34亿元及0.20亿元。

　　当时发审委会议对世ⓛ纪恒通提出询问的主要问题þ੊

　　1、发行人招ì股说明书披露2014年度、2015年度、2016年度及2017年1-6月，扣非后净利润为2196.22万☺元、1670.91万元、3416.02万元和2016.54万元。报告期各期末，公司在职员工数分别为2，753人、1，860人、1，553人与1，228人，人数逐年减少。发行人解释业务推广重心由自有呼叫逐步向外协外包方式转移。但从发行人提供的外呼公司的成本与发行人自行外呼成本的比较°看，自行呼叫的单次成本明显低于外呼的成本。报告期，发行人流动到外包公司的员工总数为1，153人。请发行人代表说明：（1）在营业收入大幅增长的情况下报告期员工人数大幅减少的原因；（2）在外包呼叫的单次推广成本较高的情况下，发行人选择大幅增加第三方推广的比例的原因及合理性；（3）主要外包公司的情况，外包公司是否具有相应资质；其推广业务是否符合《通信短信息服务管理规定》等相关法律法规；（4）发行人报告期需补缴的社会保险、住房公积金金额（测算值）占公司当期利润总额的比例为38.14%、33.01%、7.85%、2.27%，未交纳五险一金占比较高，是否符合相关法律法规的规定。请保荐代表人发表核查意见。

　　2、根据招股说明书披露，报告期内，发行人主要产品中电子优惠券业务收入大幅下滑，车友助理产品收入大幅上升。报告期内，电子优惠券的测算均价为1.89元/户、1.82元/户、1.85元/户和1.78元/户，电子优惠券的推广成本分别为4.55元/户、4.84元/户、5.23元/户和6.22元/户，电子优惠券的月平均结算用户数呈下降趋势、单位推广成本呈上升趋势。报告期内，车友助理的结算均价为7.09元/户、5.10元/户、3.64元/户、3.58元/户，测算均价呈下跌趋势；单位推广成本为5.00元/户、4.9ì8元/户、5.80元/户和5.57元/户，呈上升趋势。报告期上述两项业务的毛利贡献率分别为60.45%、60.98%、72.10%和66.16%α，且为此次募集资金的主要投向。（1）请发行人代表说明电子优惠券产品收入大幅下滑的情况下，毛利保持稳定的合理性。（2）报告期内车友助理产品毛利率大幅下滑，根据发行人说明，随着产品积累的用户数增加，该产品的毛利率会随之增长，然而其用户数在2016年度产生爆发式ય增长后并未出现毛利率的增长，并且全网的车友助理的分成比例下降，比例由40%下降至35%。请发行人代表说明，在其他合作条件未发生重大变化的情况下，全网的车友助理分成比例下降的原因，后续是否存在分成比例进一步下降的风险；车友助理产品的毛利率是否存在进一步下滑风险。（3）请发行人代表说明电子优惠券和车友助理业务未来的持续盈利能力。请保荐代表人发表核查意见。

　　3、积分兑换业务为公司2015年引入的新业务，该业务的毛利率较低。2015年、2016年及2017年1-6月，积分兑换业务的毛利率分别为7.79%、1.21%与1.04%，产生营业收入分别为2ⓨ，215.79万元、18，289.43万元及9，824.18万元。请发行人说明：（1）积分兑换业务毛利率极低的情况下大力发展该业务的目的。（2）说明公司是否符合《创业板首发管理办ÿ法》中主要经营一种业务，以及最近两年内主营业务没有发生重大变化情形的相关规定。请保荐代表人对上述问题说明核查"过程并发表核查意见。

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