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来ⓜⓣ源：华尔Ö街见闻
“财政版QE”Ρ可能会增强↑美联储实施缩表计划的能力，因为它将显著降低流动性不足带来的不稳定风险ਫ。
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盼不到鲍威尔的松口，华尔街ℑ转而对“财政版QE”越来越Á期待。
੩ 美国政府债券的投资者正在敦促美国财政部干预市场，ι希望在经历数月的美债价格剧烈波动和低流动性之后，本周财政部能够释放回购美债的信号，以呵护流动性缺乏的美债市场。
按照惯例，美国财政部将于美东时间11月2日周ⓖ三上午8：30（即FOMĀe;C公布利率决议前几个小时），公布与财政部季度再融资相ⓥ关的额外融资细节。
美国财长耶伦表示，她ψ正在密切关注美债市场形势。财政部还在10月中旬的一项调查中询ý问一级交易商—☺—直接从财政部购买债券的银行，是否应该回购交易频率较低的旧国债。
美国国债借贷咨询委员会（TBAC）在8月份的一▩份报告中首次提出了回购的可能性，该报告强调了美国国债市场“收缩的深∨度”，这是衡量流动性的一个指标。
在上周与一级Œ交易商讨论了调查结果后，投资者、策略师和一级交易商预计财政部将在૮本周发布的文件中披露一些细节。
∨ 美债市场流动性问题હ2008年后就À出现苗头
今年以来，美联储大幅加息和正在进行的缩表计划，以及美债市场最૦大的海外买家——日本央行，为了稳定પ汇率不得不选择大幅抛售美国资产来维护汇率稳定，推动了美>债收益率持续攀升。
美债价格的连续大幅下跌，使得美મ国商业银行和人寿保险公司⊆Ô等许多传统大型参与者纷纷回避债务市场。
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数据显示，美国国债流动性已处于¨2020年3月•以来的最低水平。
事实上，美债市场流⊃动性问题从20੍ô08年全球金融危机以后就出现苗头。
ⓤ2008年后的补充杠杆率（SLR）要求银行为持有美债留出资本金，这提高了它们持有美债的成本，导致这些大型金融机构持有ો美债ⓖ的规模本就相对于整个市场有所下降，如今也不太愿意充当做市商。
从那以后，对冲基金和量化交易公司开始在市场上发挥更大的作用，在Ô银行退出的地方介入。随着市场结构的变化和国债市场规模成四倍增长，问题激增，包括2014年的闪电式反弹、æ2019年的回购危机和2«020年3月的崩盘。
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੫ 而当前的情况ª是，美债供给方面预计仍将大幅增加。
美国财政部披露∩，在当前的2022年10૩月至12月这个季度，美国财政部预计将借入5500亿美元的有价证券，👽比2022年8月宣布的高出1500亿美元。
这还没完，美国财政部对2023年1ε-3月当季借ò款的初步估计显示，预计将新增借款5780亿美元，预计明年ψ3月底现金余额为5000亿美元。
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∴换句话说ⓐ，美国未来6个月将再发行1.1万亿美元美债。
这也难怪美银策略师Mark Cab⊆ana、©Ralph Axel等表示，只需一次冲击，美债市场可能就会面临来自“大规Œ模强制抛售或外部突发事件”的运行层面挑战。
这让也美国财长耶伦不止一次的表示ࣻ，“我们◘担心（国债）市场缺乏足够的流动性”。
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可能是一石⊗二鸟，但也存Á在争议
对于“财∂政版QE”，华尔街是期待得ઍ两眼放ⓝ光。
华尔街∇见闻υ此前提及，“财政版QE ”是财政部通过回购国债（赎回未到期的债务）向市场投放流动性。
Curvature的回购∂专家Skyrm认为，从作用来看，1）“财政版QE”通过购买流动性较低的债券提供流动性。财政部买入ਖ਼被市场淘汰的旧廉价证券，改善了市场交易商的资产负债表，使其有进一步扩张的能力。回购公告甚至能进一步带动市场需求。例如，由Ċa;于20年期债券被认为将回购计划中获益最多，该品种在调查发布后出现反弹。
2）“财政版QE”，理论上有三种方式融资：a账面现金；b短期国债融资；c久期中性♧融资，（即财政☎部回购的任何政府证券都将被相同期限的债务所取代，以保持未偿债务的加权平均期限不变。）在当前非财政盈余和债务久期较长的背景下，b的概率更高。（当然这一点目前还是华尔街分析师关心的焦点，还需要&#ffe0 ;等财政部的明确。）
如果采取短期国债融资，由于目前回购市场中短债直接作为一般抵押品，增加¤的短债供应将推高隔夜利率，并可能有助于更快地消耗逆回购ÿ用量（RRP）。
但如果短债供应能将流动性从RRP中驱逐∋出来，RRPŒ可能将再度起到准备金缓冲垫的作用，这对金融系统稳定和风险资产有着极大的意义。
按照野村证券Ch⊃arlie McElligott的测算，“财政Ċb;版QE”的干预甚至可能触发短期国债和股票趋势策略空头b3;的强制平仓。这在当前空头拥挤和多头不足的市场中，即便不是之前空头补仓的暴涨，也可能形成一轮明显的反弹。
如果真是这样的话，“财政版QE²”既平稳了流动性，又平稳了准备金。既能拯救了美债，Ð也能拯救美股，不得不说是一石二૧鸟的妙招。
ખ 但是这毕竟需要财政部来扩表，也与美联储缩表的目标相违背。对于深陷QE饥渴症的欧美金融市场来☏说，QE或许能解决眼前的问题，ਨ但QE也会带来更多问题。
在购买了过期的旧债券后，财政部必须同时用新债券替换它们，关于用什么期限的债券去替代存在争议。一些投资者认ੌ为新债券将是超短期、超流动性的国债，而一些投资者则认为新债券是到期时间与购买期限ω都相同的国债。
" 巴克莱首席执行官Joⓔseph Abate表示：“他们对扭转操▤作（Operation Twist）的看法存在问题。”
他指的是美联储在2011年和2012年使用的一项政策，即出售所æ持债券，并用发行所得购买较长∩期债券，以降低利率和刺激经济。
Abate表示，为了与之区分，美联储应“以类似发行取代લ类似期限”，这‾将保持平均债⊗务期限不变。
“财政版QE☏”可能会增强美„联ψ储缩表的能力
分析™人士认为，“财政版QE”可能会增强美联储实施缩表计划的能力，因为它将显著降低流ℑ动性不足带来的不稳定风险。
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& 美银利率策略师Meghan Swiber表♨示：
“我们认为，这实际上使QT更有可能继续，因为如果财政部能够帮助解决市场流动性问ઝ题，这Ç让我们更有信心相信美联储能够继续推进紧缩⇔政策。”
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所以问题来了，这究竟是左手¹倒右手的损←招，还是真能一石二鸟？
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