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编者∂按：吉比特清仓式激进分红背后，似乎隐藏了其成长困局。一方面，业绩增长开始失速背后是过度依赖老产品盈利抗风险能力差，吉比特的“啃老本”后遗症开始显现；另一方面，新游戏ਨ遭遇口碑与生命周期双重压力，巨额“买量”似乎也难带动其大增长。
出品：↔新浪财经上市公司研究院ਖ਼Ąf;
作⇔者：夏虫
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♣ 近日，吉比特清仓式分红引发⋅市场关注。
10月26日晚间，吉比特੦公告称，拟每10股派发现金红利140元（含税）。截至目前，公司总股本71，866，482股‘，以此计算合计拟派发现金红利10.06亿元（含税），占2022年前三季度合并报表归属于母公司股东的净利润的比例为99.45%。
受此影响，公司次日股价开盘涨停，ća;股价报收265.46元/股，总市值达到了190.8亿元ੈ。
为◐τ何公司分红如此激进？这背后究竟又有何“隐情”？
વ 啃老本后遗症ø显≅现？业绩出现增长乏力
吉比特是一家集网络游戏研发和运营商于一体的δ游戏公司，其业务结构主要包括自营与代理两大业务。2021年年报显示，其自营收入为20.39亿Χ元，占收入之比为44૯.15%；代理业务（即联合运营等）为21.81亿元，占收入之比为47.22%。
然而，根º据最新三季报业绩表现看，▥吉比特业绩出现增长乏力。
Wind数据显示，2020年至2022年前三季度，吉比特营收增速分别为31.79%、70.05ζ%、9.89%；净利润增速分别为15.59%、44.07%及-☞8.31%。以上财报数据反映了两大信号，第一，公司业绩◘增速十分波动；第二，公司业绩增速大幅放缓，盈利更是出现负增长。
业绩波动与增速大幅放缓，这背后本质原因∴又会是有何隐情？业内人士表示，公司过度依赖单一游戏盈利，一直被市场诟病为“啃老族”后遗症或开始显现。
公司自研游戏核心产品为《问道》《问道手游》《一念逍遥》等多款产品，其中《问道》自 200ⓗ6 年上线至今已持续运营16年ਜ਼；《问道手游》上线已6年。据悉，公司董事会也承认对老游戏较为依赖。吉比特董事会曾表示，公司营收依赖于少数产品，来自于《问道手游》《一念逍遥》的比例较高，这相当于大部分的鸡蛋都放在了一个篮子里，受外界和政策影响波动风险极大。
值得一提的是，这些老游戏似乎已经增ਪ长乏力。据三季报显示࠷，《问道手游》在前三季度营业收入相比上年同期有所增加；《问道》端游同期营业收入相比上年同期小幅下降。
除此之外，吉比特新游戏ઞ增长动力不足‰或也−是另一方面。
买量♡都‚带不动增长？新游戏生命周期太短→
根据吉比特历年财报发现，自2021年后，公司销售费用激增。♩2020年至2022年前三季度，公司的销售费用分别为2.09亿元、8.35亿元、11.16亿元，同比增速分别为21.25%、299.29%、33.59%。这或Π说明，吉比特自2021年∑开始铺渠道“买量”。然而，尽管销售费用在大幅上涨，但似乎投入产出并不成正比，2020年至2022年前三季度收入增速分别为31.79%、70.05%、9.89%。显然，买量边际效应在大幅递减。
买量都带不动ù业绩增长，这背后ⓜ又有何深层次原因？
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首先，新游戏ćd;生命周◊期大幅缩减。
以公司爆款《摩尔庄园》为例，૩其于2021年6月上线，上线首月新增用户及流水较 高，一时成为当下爆款。七麦数据显示，《摩尔庄园》连续10天在App Store免费榜上居首位。根据发行方雷霆游戏公布的数据，开服八小时内，《摩尔庄园》新增用户就突破了600万，畅销榜成绩也一度冲进了TOP5， TapTap（手游平台）下载量突破100万，当日同时在线人数突破了100万。
然而吗☏，时ćc;隔一年后，《摩尔庄园》Āe;营收与流水双双出现“滑铁卢”。在今年半年报中，公司称《摩尔庄园》流水出现大幅下滑。这与公司《问道》等生命周期相比，显然周期太短。
据悉，《摩尔庄园》原本是上海淘米网¥络于2008年上线的一款社区养成ઞ类页游，在当年以其可爱的画风和休闲的玩法吸引了很多低龄玩家，而13年后上线的同名手游则主打情怀圈粉出圈。然而，好光景似乎不长，靠情怀似乎难以持续维持老用户的“新鲜劲”；同时遭遇2021年8月“最严网游防沉迷新规”的出台。双重夹击下，其流水与营收双双下滑似乎得到合理解释。
其◊次，公司新游戏遭>遇差评口碑。
202ਭ1年1月27日，吉比特在Steam上线的PC端游《鬼谷八荒》，其初期时，曾因为新颖的玩法在玩家间获得了不错的口碑，♫但在2022年4月，由于开发工作室采用第三方创意工坊的骚操作而被玩家恶评如潮。据悉，截止8月中旬，《鬼谷八荒》在Steam上的最新评价仍为“多半差评”，且由于未获得版号，☏游戏无法在国内WeGame等渠道上架，这也极大的影响了其用户触达。
此外，公司的《奥比岛：梦想国度》于2022年7月上线，其尽管在第三季度贡献了增量营业收入，ζ但是似乎遭遇《摩尔庄园》的宿命。据悉，在上线一个月后，《奥比岛：梦想国度》的搜索热度和Apℑp Store排名双双下跌。Ε
Π 投资业务的安全'边际Ċa;也被打破？
近年来，吉比特通过投资孵化δ了一大批游戏će;公司，包括去年底港股上市的青瓷游戏（6633.HKધ），以及在新三板挂牌的雷霆股份、淘金互动、勇仕网络等。
而近期一款爆款游戏《羊了个羊》也有吉比特ćb;身影。《羊了个羊》的开发公司为北京简游科技有限公司（下称简游科技），公司通过控股子公司厦门雷霆网络科技股份有ⓤ限公ćc;司间接持有简游科技10%的股权。
值得一提的是，这些参股的公司大部分以投资收益体现在报表中。2021年，吉比特投资收益净额bc;为4.05íα亿元，占当期利润总额之比19%。
然而，今年其投资业务似乎在遭遇滑铁卢。前三季度，公司股权投资金额为2.37亿元，同比减少54.19%；前三季度主要投资标的为优三缔科技（上海）有限公ੋ司（Unity 中国） 、 厦门诺惟启丰创业投资合伙企业（有限合伙） 、 杭州和谐超越三期股权投资合伙企业（ρ有限合伙） 、北京简游科技有限公ν司等。
对此，公司在三季报中解释称，因外部环境变化及标的企业经营周期等⋅因ࢵ素影响， 本年 1-9 月投资业务收益整体下滑。
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