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原标题：刘强东的资本布局：京东“三驾马车”仍是主角，但重心૩或已⇑转向
来源：零壹财经
♠ 作者：高星Ψਠ
近期，刘强东因为大笔减持京东健康的股份受到市场关注。零壹智库在对交易数据进行整理之后发现，此举绝非个案，刘强东除减持京¼东健康੍以外，还在持续减持京东集团，但他同时又在增持京东物流。
需要注意的是，上述增减持行为虽未影响到刘强东对京东系“三驾马车”ⓣ的控制权，但考虑到京东物流正在进行的并购行动，不排除刘强东已经将业务重点转∀向对物流体系的发展。
一、Ν京东健康（0661Ņ8.HK）：Κ“光速上市”后 刘强东年内精准减持
京东的医疗保健业务始创至今不足10年，而从分拆出京东健康到独立上市更是只花了15个月。根据公开信息，京东开始独∪立运营医疗健康业♧务是在2014年2月，而在五年之后的2019年5月，京东健康不仅从京东集团当中拆分出来，也获得了超过10亿美元的A轮融资。京东健康的投后估值在A轮融资时约为70亿美元，而到了2020年8月的B轮投资时，估值已经飙升至300亿美元。
但对于京东健康而⊂言，300亿美元的估值并不是终点。京东健康2020੫年12月8日在港交所挂牌上市，首日收盘时的市值为3440亿港元，约合443亿美元Ý，相较四个月之前B轮投资时的估值上涨了47%。
根据京东健康2021年报，截至2021Ë年12月31日，刘强东与京东集团共持有22.02亿股京东健康股份，持股比例约为68.94%（扣除购股权之后的持股比例为67.55%）。而在其他董事当中，除了辛利军持有3069万股，对应持股比例为0.96%以外，其他董事的持股比例♪均在0ⓙ.01%或以下。
进入2022年，刘强东两度减持京东健康，而且减持的时间点和价位也颇为精准。根据港交所披露易的数据，刘强东年内曾两次主动公告减持京东健康股份，Λ而两次°减持之间仅隔了4天。具体来看，刘强东在4月29日和5月3日分别披露，以每股50.67港元和49港元的均价合计减持੍了超过884万股，涉及金额接近4.4亿港元。而刘强东的这两次减持，正好位于京东健康股价的阶段性高点附近。根据Wind数据，从首次减持的4月29日起算，截至5月6日收盘，京东健康5个交易日的股价跌幅为12.38%。
事实上，减持京东健康的并不只刘强东一人。同样根据港交所披露易的数据，从去年9月30日以来，有七位京东健康ਨ的高管（不包括刘强东本人）主动减持，仅在今年4月4日就有四位高管以48.9港元的均价共减持了3.É4ੋ万股，涉及金额约166万港元，成交均价较当天收盘折价7.03%。
表1：京东健康高管2ક021ℜ年9月以来的主动减持记录ù
而在刘强东和高管连续减持股份的同时，京东健康也在大笔回购自家的股票。根据统计，单‡是4月20日到5月5φ日京东健康的合计回Ý购金额已经接近刘强东减持金额的70%。
表2ο：京东健康4月20日以来的股票回购记Κ录☼
有市场观点认为，刘强东ો两次减持京东健康，意味着继®此前卸‘任京东CEO之后，他已经在为退休做准备，未来刘强东的减持将是持续性的，而非短期减持。
此外，互联网医疗产业可以分为问诊和医药电商两块，其中网络问诊的未来成长性更强，但京东健康缺乏优质的医生资源，这一方面的发展હ受到限制；医药ƒ电商的门槛并不高，不少本地化互联网平台已经有了药物配送业务，意味着京东健康未来恐将缺乏竞争优势。
上述观点从京东健康的营收数据上也可以得到印证。根据统计，京东健康的医药与健康产品销售在2021年录得261亿元营收，占总营收超过85%。这意味着，京东健康虽然૩多数业务属于线上，有着“互联网”∠和“O2O”的光环，但大部分营收仍然来自传统的产品销售，而非网络问诊☼。
ο 二、京东物流（026Θ18.HK）：“鲸吞”德邦物流 刘强东ા年内三度增持
京东健康和京东物流尽管都是京东“亲生”的，但刘强东不论是在持股还是在业务并购上，采取的行动都有很大不同。根据京东物流2021年报，截至2021年◘末，刘强东共持有40.23亿股京东物流，持股比例约为65.07%，可控制的表决权约为76.2%。而根据港交所披露的公告数据，刘强东仅在2022年就三次增持京东物流，并且全部是在3月下旬，其中有两次均为刘强东本人直接增持股份，涉及总数超过687万股。如果按照Wind公布的京东物流股票3月成交均价（21.171港元）计算，这687万股涉及的ⓟ金额约为1.45†亿港元。
表3：刘强东三次增持京东物流的明细ઞ
ੌ （单位：股、%৻）ë
值得关注的是，刘强东对京东物流的三次增持，都发生在京东系上市企业股价表现低ϒ迷之际。根据Wind数据，截至5月6日∝，京东系“三驾马车”的股价全部૩跑输恒生指数，年内跌幅超过15%，而京东物流的年内跌幅更是超过40%。
图：ćf;京东系“三驾马车”b2;港股年内表现与恒生´指数对比
而根据京东物流的2021年报，该公司在港股IPO之前，曾经在员工股权激励计划下向多名高管授予普通股购股权，行权价为每股ઢ0.01美元。其中ćb;，刘强东本人Η获授9918.67万股，目前已行使1653.11万股，余下部分尚未行权。
刘强东对于京东的物流业务如此心心念念，可以追溯到2017年。当时刘强东曾经放出豪言：除了邮政体系外，未来能在国内物流业立足的，只有顺丰和京东两家。其言外之意非常明确，京东对于菜鸟网络所走的的快递公司联网之路并不感兴趣，而是要建设庞大的自Û营物流体系。很明显，刘强东是这么说的，也的确这么做了，因Κ为截至2021年12月31日，京东物流运营的仓库超过1300个，拥有“亚洲一号”大型智能物流园区43座。如果将京东物流管理的云仓也计算在内，那么京东物流目前的仓储面积超过2400万平方米。
不过，京东虽然打造了庞大的物流体系，但它之前还是以处理京东自营订单为主，市场份额占比偏低。根据西南证券的数据，2020年中国六大快递公司（顺丰、中通、申通、圆通、韵达、百世）在快递市场份额占比约为84%，而京东仅为5%。此时通过收购成熟的物流企业扩张版图，无疑是最为省力的办法之一。京东物流曾在今年3月13日发布公告，将以89.76亿元的价格收购德邦66.49%股份，虽然低于传闻中的价格，但仍然刷新了2021年极Û兔速递创下的快ળ递业最大规模收购纪录。
三、京东集团（09618.HK）：刘强东¸仍è是实控人 但上市以来一â路减持
京东集团在4月7日公告刘强东不再担任京东集团CEO，但刘®强东仍将担任董事会主席，他也会照常参与每月的京东战略执行委员会会议，以及每季度的经营分析会，再加上多重投票权架构的保护（为防管理层持股因各种原因被摊薄，部分公司会发行含投票权数量不同的普通股，其Α中管理层所持有的股票每股含投票权较多），刘强东对于京东集团仍然拥有绝对话语权。
根据京东公布的2021年报，在计入一致″行动人的持股之后，截ਭ至2022年3月31日，刘强东拥有的普通股占京东已发行普通股总数的13.8%，而实际可控制的投票权数量则占到76.1%，意味着他仍是京东的实际控≅制人。
♦ 作为对比，京东其他在任高管各自的持股比例均不足1%，Ö而他们'所持有的投票权占比也是低于1%。
ρ
ⓩ表4：京东集团高管及主要机构股东最新持股Ω情况
（单位：股ο、%）
☺ 注࠽：∴
1、本表根据京东集团在港交所发布的2021年报数据整–理，数据截至2022年3月31日。其中，A类股每股含1票投票权，B类股不上市交易，但¾每股含2Āe;0票投票权。
∴ 2、除刘强东以外，包括徐雷在内的7ਗ਼名高管持有A类股占流通普ú通股总数比例各自均低于1%，年报中未公布相关栏位的数据。
3、表格中刘强东持股数量包括其实际控制的Max Smart ∗Limited在内，但不包括京东员工持股平台Fortune Rising Holdings Limited（尽管刘强东Ó是该平台的唯一股↔东兼唯一董事）。
ⓡ 但如果对上市以来的持股数据梳理之后可以发现，到2021年四季度为止，刘强东对京东的持股比例一♤直呈现下降趋势。而且除去京东刚上市的2014年第二季度以外，刘强东在上市之后所有对京东持股出现变化的季度当中都是净减持，未曾有过一次净增持。
表5：刘强东对京东集团持⊥股♠情况（单位：′股、%）
事实上，刘强东涉足的上市企业不仅局限于京东系，根据港交所披露易的数据，他在最近一年之内，曾以8家上市公司大股东或董事的身ਜ਼份公布自己的持股变动情况ϒ，其中两家属于京东系的分别是京东健康和京东物流，而另外六家则是金蝶软件、迪信通等公司。按૮照Wind行业分类，这8家上市企业横跨应用软件、多元金融服务、房地产服务、电子产品零售等行业。不过除去京东系两家企业，以及正在要约收购的中国物流资产之外，刘强东在余下上市企业当中的持股大多只有3%~5%，最高也仅有16.87%，以上这些企业因此都无法被并入京东系的财务报表中。
表6：刘强东2021◯~202ⓕ2年持股比例较高的
∇港股上👽市公司
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િ注：ਫ਼
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τ 1、上述表Ú格数据截止至5月6日。
2、中国物流资产正在进行要ⓩ约收购，完成后股票将不符合上市标准઼。
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