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转ⓞ自：三联生õ活周刊
࠹*本文为「三联生活周刊ⓑ」原创内容
文 | ⊆谢九
最近，养猪龙头正邦科技发布公告称，公司被法院启动预重整程序，⊇如果重整失败’，公司将存在破产风险。养猪龙头的困境，也折射了我国猪肉市场始è终难以走出暴涨暴跌的怪圈。
正邦科技是国内的猪业龙头企ઘ业，以生猪出栏量这个指标来看，国内排名前三的企业分别是牧原股份、正邦科技和温氏股份，正邦科技的排名高居第二。作为国内生猪养殖的龙头企业，在当前猪肉价格大涨的背景下，为–‾何反而走到了破产边缘呢？
正邦科技的破产导火索，源于债权人的起诉。作为正邦科技的饲料供应商👽，锦州天利有一笔900多万元的账款未能收到，所以向南昌中院申请对正邦科技破产重整。南昌中院认为，本着挽救♧企业、维护债权人合法权益的原则，决定▥对正邦科技公司启动预重整。如果从预重整进入正式重整程序，并且将来重整失败，正邦科技将面临破产风险，股票也将终止上市。
因为一笔90Ζ0多万元的欠款被启动破产程序，正邦科技的困境也是可想而知。Κ从公司的资产负债表来看，今年三季度，公司的总资产为306亿元，但是净资产为-29亿元，公司已经处于资不抵债的境地。
在正邦科技深陷破产泥潭之d3;际，国内的猪肉价格却是一路上涨。ⓚ在经历了前几年的大跌之后，从今年二季度以来，国内猪肉价格开始快速上涨。但即使在猪肉价格大涨的火爆市场行情之下，正邦科技的业绩也没有得到拯救，公司刚刚发布的第三季度报告显示，公司收入同比下降了75%，净利ⓣ润亏损了33亿元，前三季度累计亏损了76亿元。
作Ε为国内的养猪龙头，正邦科技之所以在市场的繁荣时Ð期走到了破产边缘，主要还是因为过去几年对大起大落的猪周期判断失误，最终导致了今日的困境。
੬ 正邦科技这几年一直在大幅扩张产能，2018年，国内猪肉迎来一轮超级大涨的周期，这一轮上涨周期从2018年二季度一直持续到2020年三季度，正邦科技的产能扩张在这一轮周期中得到了极高的回报。2020年，公司收入增长了100%，净利润更是大涨24√8%。当年实现57亿元的净利润，超过公司上市以来的年度总和。
在尝到了扩张的甜头之后，公司继续高歌猛进，લ尤其是在2020年疫情暴发之后，公司更是逆势扩张，按照公司在当年年报中的描述——2020年在应对非洲猪Ω瘟疫情冲击及疫ૡ情常态化的挑战下，公司及时反应，也意识到危机中的“机遇”，内部迅速定下“四抢”战略：抢母猪、抢仔猪、抢养殖指标、抢人才。
图|视觉中国੭
“四抢”战略让公司的产能高速扩张，2018年，公司⇔的生猪出栏量为5⊂00多万头，到了2021年，已经高达近1500万头，超越温氏股份⊃排名国内第二。不过，在正邦科技以“四抢”战略快速扩张之时，曾经繁荣的猪周期已经结束。
从2020年10月开始，猪肉价格开启φ了快速下跌模式，这一轮下跌周期，一直持续到今年一季度，时间长达一年半。从扩张中尝到甜头的正邦科技，不得不吞下战略失误的苦果，2021年的净利润同比下降427%，当年亏损188亿元，抹去了上市ϒ以来全部累积的ઢ利润。
由于公司资金链断裂，加上饲料ς价格上涨，公司无法及时向养殖户配送饲料，为正邦ÿ科技代养生猪的农户当中大量生猪饿死，甚至被曝出“猪吃ⓟ猪”的惨剧。
我国的猪肉价格一直呈现出非常明显的周期性，猪肉价格总是大涨大跌，让养猪行业成为一个高风险行业，⌊事实上，正邦科技并非养猪行业走到破产边缘的第一家，三年前，另外੩一家养猪龙头雏鹰农Φ牧，也因为业绩亏损被退市。
正邦科技走到破产边缘，一方面印证了养猪行业残酷的周期性，而反过来看ο，作为国内养猪行业的龙头，正邦科技、雏鹰龙牧这些大企业纷í纷走向破产边缘，也加剧了猪肉市场的波动，让猪肉价格的大涨大跌变得更加猛烈。
经济学上有一个“蛛网理论”认为，一些生产周期很ઝ长的行业，当期的市场价格变动对产业的资源配置具有严重的滞后性ਊ，行业的产量和价格快速变动，在图Χ形上就像一张蜘蛛网，因此被称为“蛛网理论”。
养猪行业就是“蛛网理论”的典型案例，由于养殖户对于猪肉价格变动缺乏前瞻性，往往根据当前价格来决定将来的产量，如果当前猪肉价格较高，养殖户就会扩张产能，由此带来未来猪肉供应过度，导致价格下跌。价格下跌之后，养殖户会⁄减少生产量，又会造成猪肉供应不足。而且，由于猪肉生产间周期较长，ζ从养殖户补栏到最终形成猪肉的终端市场供应，大⊗概需要一年半的时间，即使养殖户大量补栏，短期之内也难以弥补市场供需缺口，所以，猪肉价格就会持续上涨，直到下一轮周期到来。
顾客在商超购δ买生鲜猪肉（图|视觉中国）
过去我国养猪行业以散户养殖为主，农民对猪肉市场的周期性认识不够，所以总是被动跟随在市场੍后面，Ë对农民而言，养猪是一个风险颇高的行业。随着这几年散户养猪逐渐退出，养猪市场开始被大企业主导，但是，即使是专业化养殖的大企业，也同样难以驾驭养猪行业的周期性。而且和散户相比，很多养猪大企业更具赌性，一方面让自身Ó陷入困境，同时也造成了更大的市场波动。
和散户养猪时代不同的是，养猪龙头一旦对周期判断失误，产能的大幅扩张或者大幅收缩，对市场会带ï来更大的影响，导致猪肉价格的变动比以往更加剧烈。最近几年，国内猪肉市场就经历了好几轮暴涨暴跌，2018年到2020年那一轮大涨，让很多普通民众失去了猪肉自由，2021年的猪肉大跌，又让很多养殖户亏损ભ累累。而到了今年，猪价再度起飞，从2月到10月，生ˆ猪价格从每公斤12元上涨到28元，涨幅已经超过了一倍多。
我国对于猪肉价格的上涨设置了预警机制，从低到高分别为三级预警到一级预警。猪价大涨之后，国家发改委近日宣布，猪肉价格进入过度d0;上涨一级预警区间，将向市场投放猪肉储备。猪肉价格暴涨暴跌的轮回，似ⓩ乎已经成为一个永恒的难题。
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