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õ朱纪刚Η
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汐泰μ投资
执行董事、投સ资ⓡ总监Ąf;
⊆÷ 本月市场大幅下跌，上证指数跌4.33%，沪深300跌7.78%，创业板指跌1.04%。其实并无新增利空，主要还是之前的几个基本面问题，包括美元加息、中美脱钩以及国内经济基本面预期不佳Ù。
这几个问题我们之–前都详细分析过，目前虽然不利于市场，但未来都存在向好的边际变化的可能。美元加息已在尾声，对股市的负面影响在变小；中美脱钩的趋势在中短期虽然看不到明确的拐点，但期间中国采取什么☻样的态度，对于中间进程的™影响会非常大；国内经济未来能否转好，取决于会否慢慢出现一些更好地统筹社会治理与经济发展、更适合于中长期发展的做法。我们可以看到，10月海外市场相对平稳，可能主要矛盾还是在于对国内经济的预期。
客观来看，10月国内的经济发展是低于资本市场预期的，对未来变化的预期也在变弱。虽然我们说过变化一定不是突变而是慢慢优化的渐变，但是这个渐变幅度确实也低于我们预期。这对于股市诚然不是一个好消息，但影响是偏短期的，因为过去的下跌或已（部分）包含了这种悲观预期。投资的特性是买未来，投资的思维不能够停留在对当下形势的评估，那么往后看短期是否还有风险，风⁄险有多大？当市场未出现明显的转向之前，我们认为应对大于预测，通过行业选择和仓位控制把风险控制在可接受范围。再者，中期是否有û可观的反弹行情？这点我们始终是比较乐观的，因为无论发生什么，至少在1-2年内，必然会凝聚发展经济的共识，即使变化稍慢，也一定会发生。
Ó行业层面，10月只有估值和预期双优的板块受到追捧，如军工、ª信创和中药，这本质上是在风险偏好极低的情况下，资金不得已的反向极端投机，但往后看可能难以为继。未ℑ来反弹的话，还是要依赖明后年真正能有业绩增长且估值合理的股票。
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¹ 投资经理
10月市场总体下跌，不少权重股出现大幅回落，我们认识到这种担忧或许有市℘场自身੫的理由，但是这种悲观情જ绪的过度演绎和不顾估值的杀跌已经在相当程度上释放了风险。
展望后续，大概率总基调仍然是过往d0;政策的延续，但边际上的变ੇ化会趋向积极，比如防疫政策的精准化、Η一些定向的经济刺激措施、贴息贷款等落实到位、房地产政策在框架内的进一步放松等，都可能会给脆弱的市场逐步建立一些信心。
我们认为市场阶段性已经进入具有一定性价比的区间，后续可能会根据基本面的具体呈现，底部逐步上移。方向上我们看好政策边际发力的方向，包括国产替代框架下的医疗设备、高端制造等；新能源领域作લ为基本面一直比较硬的板块，可能也会在细分领域表现强劲，比如新技术方向。总体⌈我们持中性偏积极的态度，会从防守转向更积极地寻找机会。
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