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ü文/੍¦李鑫
来源👿/豹变（રIDĊa;:baobiannews）
Σ 今ï年9月，♡特斯拉CEO马斯克发了条让燃油车主鼻子气歪的推特——用不了多久，我们就会像今天看待蒸汽机一样看待汽油车。现在购买的汽油车的残值会比人们想象的要低得多。
我们都知道，蒸汽机虽然是18世纪工业革命时ú期的产物，但到ϒ了20世纪初，蒸汽机就逐渐被内燃机等代替。马老板的言外之意是，未来燃油车最终ࣻ将会被电动汽车代替。
关于电动汽车，如今不少观点认为，这是一场能源和汽车驱动方式的革命。尤其在能源安全、环境δ问题等风险日益明显的当下，发展电动汽车显Ε得更加必要和紧迫。
ઝ 从渗透率和产业链相关公司的股ƿ价表现来看，上述有些恢弘的观点，并非空中楼阁。
根据乘联会数据，2022年9月国内新能源车零售渗透率已经达到31.8%，较2021年提升11个百分点，而多数机构预测，全球新能源汽车渗透率也有望接近Ąe;20%。渗透率增长之下，电动产业链相ϖ关公司的股价表现不俗，不少相关公司2019年以来涨幅超过5倍。
不过，曾经的电Õ动汽车产业链有多辉煌，è当下的股价就&#ffe0 ;有多惨。
♤ 随着今年全球股市大跌，电动汽车产业股价腰斩的Ó公司比比皆是。这也引发不少人的疑问»，电动汽车产业链，还有没有机会？
Μ有句话叫“历史学也是一种未来学”，如果想理解电动汽车202Α3年以后的走向，我们不妨♨回到2011年附近，参考一下智能手机的历史。
二者相似的历史演进过程，或☻许能给我们提供≅一些启示。
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电动汽车VS智能手机√
电动汽车和智能手机，体积一大一઼小ð，零部件一多一少，定价一高一低，Ąe;可以找出一百个不同。
但如果将两者对比进行分析，我ρ们会发现两个产业有关键相似点——两者都具备对旧产业深度替代的潜力†，←这意味着两个产业的演进历程有可能呈现相似性。
作Ċa;为“过‾来人”，智能手机颠覆旧产业的历程已经清晰呈í现在我们眼前。一个典型场景是，2017年诺基亚宣布同意微软收购时，时任CEO约玛·奥利拉在记者招待会上最后说的那句：“我们并没有做错什么，但不知为什么，我们输了。”他说完以后，几十名诺基亚高管不禁落泪。
诺基亚高管们的眼泪，背后是一个时代的结束。根据IDC数据，2017年全球智能手机的渗透率已经达到7ੑ4%，每卖100台手机，有74台是智能手机。让诺基亚称霸多年的功能机，几乎彻底被边缘化，取而代ક之的是苹果、三星、华为、小米、ⓕOV们的崛起。
为什么智能手机可以几乎完全替代功能机？核心逻辑是功能机跃迁到智能手机后，围绕智能手机出现了一个移动互联网大生态——包括以微信′为代表的即À时通讯、手机淘宝为代表的电商，还有外Ċa;卖公司、出行公司、本地生活服务公司等。
પ 微信、手机淘宝等App的出现，提升了商业连接效率，优化了人们的生♣活消费体验，也让手ઞ机逐步成为人们器官的外延。
反观诺基亚，其塞班系Θ统与智能手机时代发展方向不适配。塞班系统不支持屏幕多点操作，同时第三方开发程序复杂，代码数量庞大，完善软件生态难度较大੍。而诺基亚过于重视硬件，忽略软件对消费者Ċa;体验的颠覆性作用，也让其迅速衰败。
回到电动汽车，如果说智能手机对旧势力的颠√覆是因为移动生态，那么♡电动汽车的替代逻辑，似乎‾有更多解释。
比如，电动汽车充电便宜省钱（充电便宜、保养间隔周期d0;长）、提速快、没有发动机噪音，关键是电动汽车的智能化体验越ડ来越好，这像极了当年的智能智能手机。▒
再比如，各国政府支持汽车转型的决心也成为产业的最⊥大支⇓柱。
2021年10月26日，国务院印发的ó《2&030年前碳达峰行动方案》，明确ਬ提出大力推广新能源汽车，逐步降低燃油车的产销比。
美国要求2030年销售的所有新车中，有一œ半是零排💼放汽车，包括纯电动汽车、插电式混合动力电动汽车或燃料电池£电动汽车。
欧盟国家销售的汽车和轻型઼商用车的排放量要比2021年ਪ的排放量减少55%，到2035年，欧盟禁止销售ð燃油发动机驱动的新车。
政府也确实愿β意投入，根据国际能源署（IEA）的报告， 2░021年用于电动汽车补贴和激励措施的公共支出几乎翻了一番，达到近300亿美元 。 ષ
所以，按照当下的局面，વ电动汽车未来大↵比例渗透Æ是大概率事件，这和智能手机的发展极为类似。
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为什么2023年的电动汽车可↵以类比2011年的智能手δ机？这是因为两者的渗透率接近。
根据天风证券的预测，2023૩年ƿ全球电动汽车渗透率为18ચ%，这和2011年全球智能手机渗透率29%相差不大。
而2011年以后智∞能手机产业链相关公司的表现，值得当下关注Ǝ电动汽车的人们格外重视Σ。
੫智能手机ੇ⊗产业演化启示录
虽然2011年智能手机渗透率已经接近3ª0%，但随着这♨一指标继续拔高，仍然有一批产业链龙头公司业绩暴增、股价大涨。
根据国泰君安统计，在2012至2015年，苹果产业链指数期间总体涨幅达到4.4倍。其中摄像头模组龙头欧菲光收入增长3.7倍、−股价上涨15倍；射频器件龙头信维通信ćd;收入增长5倍、股价上涨12.8倍∀；连接器龙头立讯精密收入增长2倍，股价涨幅超7倍。
那么，电动汽车会不会出现类似的情况？答案是有可能。因为除了两大赛道渗透率相似外♫，当下电动汽车的估值水平和2012年底手机板块估值类似。（使用2012年▧的数据而Ú不是2011年，是因为2012年市场整体继续下跌，估值更低。）
20▣12年12月，智能手机核心公司的市盈率平均值和中位数已经回落到40倍以下。当时，市场已经经历了2010年11月开始的接近‘两年的熊市下跌，市场દ整体正逐步企稳。
比如声学龙头歌尔股份，在2011年-2◐012年市˜场ૠ走熊之间，市盈率一直在30-40倍之间徘徊。
反观电动∉汽车，当下¥估值水平ી和当年的手机产业链的估值水平类似。
根据੬《»豹变》对产业链相关公司做的统计，经过2021年以来的下跌，A股电动″汽车产业链中位数市盈率为29倍，已经低于2012年低点苹果产业链估值。
ૢ这意味œ着，一旦市场企稳，随着市场渗透率继续提升，一些有核⊃心竞争力的相关公司在基本面以及股价上，或许仍有表现。
不过，即使产业机遇仍在，如果企业自身Å不给力，仍有被淘汰的风险。其中ਫ最典型的案例，是曾经的″手机触摸屏龙头——莱宝高科。
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莱宝高科是2009年至2010年的苹果概念大牛股，两年时间多股价涨幅接近17倍ⓤ，最高点市值近300亿元，市盈率也冲到90倍©。
不过201¡1以后，这家公司就被资本市场彻底抛弃。在欧菲光、立讯精密们2011年后继续上涨数倍的日子里，♥莱宝高科一直走在下跌通道⊃，最大跌幅接近90%。
为ਮ什么莱宝高科♦逐渐没落？核心来ćd;自行业门槛过低。
莱¤宝高科位于触摸屏传感器环节。有业内人士ⓒ接受媒体采访时曾表示，触摸屏传感器没有什么特别核心的技术，对厂家的要求主要集中在工艺上。而企业要改进工艺、提高良品率也没有特别大的难度。新进入者只要具备资金实力，就可聘请或挖来掌握了镀膜和光刻技术的人员，之后从日本购入生产Ÿ所需的设备即可。
事实也的确如此，低门槛下，国内公司先后上马触摸屏项目。当时除了莱宝高科૯，长信科技、欧菲光等行业内公司相继扩产，并且一些厂商在产品ਲ਼性能、工艺上Î更有优势。
2011年年报上，莱宝高科无奈表示，在触摸屏新进厂商不断涌现、已有触摸ⓢ屏模组厂商逐步向产业链上游垂直整合且扩充产能的情况下，消费类电Β子产品市场需求波动性和行业竞争进一步加剧。到了2012年，由于竞争环境更加恶劣，莱宝高科净利润暴跌ਬ近70%。
所以，即便风口仍Ï在，也⊇讲究ⓥ“打铁还需自身硬”。
相♩比之下，苹ઐ果产业链龙头立讯精密同期的表现，则截然相反。
立讯精密从2010年10月‘18†日开始，上涨至2019年7月2ćb;9日历史最高点，期间走出三段上升结构，总涨幅超17倍。净利润基本全程保持增长。
立ࣻ讯ય精密算是国内高端制造的代表。
2011年4月，立讯精密收购ćc;昆山联滔电子60%的股权，Φ成功切入苹果ζ产业链。背靠苹果，立讯精密的营收节节攀升。
更关键的是AirPods战役。2017年上半年，立讯精密正式成为AirPods的生产工厂，在经历初期的产能爬坡之后，2017年底的立讯精密，已经可以把AirPods的用户发货周期缩短到三天"，产品良率接近100%。这让苹果大为惊喜，库克点赞立讯精密：“超一流的工厂，将了不起的精良工艺和细思融入AirPods的制造。”©¹
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要知道，AirPods最早的组装厂家其实是英业达，但是奈何英业达不争气，产能一直提不上来，良>率也不高，苹果就找到ਬ了立讯精密，而后者抓住了机会。
所以，虽然在产业渗透率类似、估值水平类似的背景下，电动¤汽车相🙀关公司的基本面、股价具有提升的可能，但在当下要格外重视基本面——只有那些卡位关键环节，能提供优质产品甚至具有议价权的企业，才能享受到后续的趋Α势红利。
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正Π如一位基金经理在小范围交流时谈到的：未来要做产业链深度研究，不能完全搞赛道论。所谓赛道论，就是这个赛道要么不关注，要么就是所有品种都可以š关注。
ä当然，本文采用的是一种类比论证的方式。类比论证得出的结论本质是一种猜想，这种猜想的意义不િ在于预ⓒ测，而是启发思考。
回到本文讨论的电动汽车行业，尽管渗透率、估值相似，行业相关公司也未必能复刻当年智能手੭ⓦ机相关产业的经典走势。
不过，在一些公司估值并不太贵、仍具备核心竞争力θ的当下，ਬ对电动汽车的悲观未必合理。而当年¾智能手机产业链2011年后的演化路线，至少可以成为对这种悲观的纠正。
ⓛ 文章关键词：
∩ Θ 网络文化
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