方证视点：外需不足内需发力 政策释放降准可期

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　ⓨ　【方证视点】ϒ外需不足内࠷需发力  政策释放降准可期——1109

　　来源ϑ：∪伟哥论市&n⊆bsp;

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੆　　核心观点Ε

　　外资获利回吐的操作还在持续，但当前A股量能的萎缩下，杀跌动力有所减缓，同时题材炒作的重ⓒ回火热维护了市场的赚钱效应，尾盘大盘的小幅反弹说明大盘短调之后资金还有继续ફ追ô高意愿。

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　　&#ffe1;盘面分析&#263e;

　　周二大盘终结“六连阳”，走出小幅回落走势，午后信创板块的拉升带领大Õ盘企稳反弹。最终，大盘以下跌0.43%收盘，创业板下跌0.91%，两市总成交量较前一交易日减少16.94%，量能的大幅萎缩下，说明资金当前杀跌动力也有所不足，尾盘大盘的小幅反弹说明大盘短调后资金还有继续追高意愿，情绪੐小幅回落，信心等◈待补充。

　　量能有所减少，个股活跃度不减，分♤化有所增加，昨有39家个股涨停，其中有1家个股20%涨停，有45家个股涨幅在ƿ10%涨停ä板之上，有2家个股跌幅在10%以上，1家个股跌停，涨幅超过5%个股有126家，跌幅超过5%的个股31家。涨幅较高的为信创概念的软件、操作系统、网络安全以及数字经济、贵金属等，跌幅较高的为消费电子、白酒、半导体、旅游、海运等，题材炒作的回暖，维持了市场的赚钱效应，量能大幅减少，赚钱效应仍存，亏钱效应不减，题材炒作回暖，权重拖累指数，杀跌动力不足，是周二盘口主要特征。

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　　Ã技术੝面分析

　　从Ω技术上看，周二大盘低开低走，一路震荡走低，午后收复部分失地，并ð呈价跌量缩的态势。5日均线对大盘形成支撑，10日、20日均线形成多头排列，价跌量缩’的量价关系，意味着短线大盘杀跌动力不足，但K线组合为“吊颈线”，短线大盘还有回调要求，5日线还将面临考验。

　　分时图技术指标Ì显示，η15分钟MACD指标即将金叉，30分ਜ਼钟SKD指标金叉，短线盘中有反复，但60分钟MACD指标即将死叉，短线大盘盘中还有回调压力。

　　上证50价跌量缩　，5⇔日线支撑，20日线失而复得，日线MACD指标继续多头强化，♨短线盘中有反复，K线组合为小“吊线”，短线盘中回调压力仍存。

　　创业板价跌量缩，5日均线、20日均线及30日均线多头ë排列，价跌量缩的量价关系，短线盘中有反复，œ但੖60分钟MACD指标死叉，短线盘中仍有回调压力。

　　综合技术分析，我们认为，3100点上⌋方附近有压力，但3050点附近也有支撑，短线大盘盘中虽有回调压力，但回调À的空间有限，短线ƒ大盘有望在3050点至3100点之间震荡蓄势整理，若要突破3100点，量能需重新有效释放，否则大盘难以突破3100点，阶段内将步入震荡蓄势整理，等待向上突破的契机。

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એ　　基本面&#25d0;分析

　　11月7月，海关总署公布了10月国内对外贸易数据，按美元计价， 10月份我国进出口总值5115.9亿美元，下降0.4%。其中，出口2983.7亿美元，下降0.3%，前值5.7%，预期值3.7%；进口Û2132.2ઘ亿美元，下ਊ降0.7%，前值0.3%，预期值0.2%；贸易顺差851.5亿美元，扩大0.9%。

　　这是自2020年5月以来出口数据ਰ的首次转负，我们今年以来反复强调，需关注海外经济衰退引起的外੘需回落对国内出口业务的冲击，而本月出口数据自上月大幅回落了6%»至-0.3%。从高频数据来看，外贸集装箱吞吐量自10月月初大幅回落后，一直处于低位，运价指数也一直在震荡下行区间，以上指标都显示出当前出口走弱的特征较为明显。

　　从重点产品来看，服装衣着、玩具等劳动密集型消费品出口降幅继续走阔；占据份额较大的机电产品同比增速转负，拖累作用开始显ⓘ现；与居民消费相关较高的消费电子延续回落，并创下本轮对外贸易景Í气度上行以来的最低增速；成品油、稀土等能源资源类商品出▥口走弱，环比上开始呈现价跌量缩的迹象，这说明在当前外需走弱的情况下，价格因素也开始难以支撑上述商品继续走强；今年以来持续强势的汽车出口10月仍维持高增，但增幅较上月有所缩窄，回落至89.2%。

　　外需的加速回落是10月出口数据超预期大幅回落的主要原因，10月我国对主要贸易对象的出口增速均出现明显回落，其中对美国、欧盟ધ出口较去年同期分别下▩降12.6%和9%，对东盟、韩国、日本等周边国家贸易维持正向增长，较去年同期分别增长20.3%、7.0%、Μ3.8%。

　　我们认为，10月出口数据的回落实质上仍处于预期之内，欧元区和韩国制造业PMI连续四个月低于荣枯线，美国制造业PMI也回落至荣枯Â线附近，特别是此次美联储激进加息政策出现拐点，美经济的衰退开始对美联储加息政策形成掣肘，这些现象都指向当前全球都在经历一轮需求下行的周期，在此情况下，未来国内外需的回落是显而易见的，此前由上游资源类商品的价格因素及今年较为强势的汽车行业所提⊂供的绝大部分出口“韧性”，此后能否继续维持有较大不确ਭ定性，即使上述因素仍能继续对出口业务提供拉动作用，后续出口也将大概率保持在低位，景气度难以回升。

　　今年以来，基建、♪出口以及制造业投资一同构筑了国内经济的三大支撑，但基建的增量空间在经由多年发展后存在天花板，从政策上来看，后续将逐渐导向为对存量市场的盘活；出口在后续的回落趋势下，已经难以承担支撑经济的重任。站在当下的节点来看，提振内需，接棒外ˆ需的重要性及迫切性在不断提升。¨

　　我们自年初以来就在不断强调内需对于国内经济的重要性，在国内历轮经济的复苏周期中，内需才是最终维稳经济的中流砥柱，而年内释放的针对汽车特别是新能源汽车行业的刺激政策确实拉动了相关板块的需求，并带动了上下游产业链的火热，成为生产、投资、消费以及出口业务中较为亮眼的板块，但当前新能源汽车销量增速有所放缓，后续可能还需要政策的继续释放。我们在对PMI数据进行分析时就曾表明，当前消费的长期居于低位已经开始对上੘游生产端产生一定的负反馈，在新订单指数持续处于荣枯线之下，销售受疫情影响，配送渠道不畅的情况下，企业出现了收缩生产的迹象，“产需双弱”的情况下，我们还将继续强调提振内需对当前经济的重Í要性，而提振内需的首要步骤，一是恢复当前实体经济的生产及投资信心，另一方面则是提振居民的实际消费能力及消费信&#25b2;心。

　　我们此前就表明，在四季度MLF到期压力较大的情况下，后续降准有较大的可能性，而进入11月以来，央行保持缩量续作操作，截止11月8日已净回笼资金近9000亿，若11月央行以等量或增量方式续作MLF≠的话，四季度降准的可੘能性还将有所降低，但在当前央行持续缩量续作的操作下，后续以降准的方式对冲到期MLF的可能性在大大提升。而通过降准释放的流动性将对当前的实体经济特别是中小企业提供难得且亟需的信心，中小企ⓑ业经营境况的改善将对经济形成较强维稳作用，同时承担了较大部分就业的中小企业若盈利情况出现明显回升，对于当前保就业政策也将形成较大保障。

　　在后续降准可能性逐步提升的情况下，对于资本市场而言，将对当前持续处于磨底期的大盘注入较强的信心，同时美联储加息“靴子”的落地，º压制全球资金风险偏好的最大因素将边际减弱，在当前系统性的共振行情下，蓝筹搭台，题材唱戏的行情将得到强化，中小盘成长板块个股将获得明显利好，赚钱效应有ઽ望持੨续释放，磨底周期有望大大缩短。

ϒ　੟　操作策&#261c;略

　　昨大盘信创概念午后重回火热，但部分赛道股及权重板块的走弱拖累大盘下行，大盘全天在前一收盘点位下方震荡运行，尾盘小幅反弹—，量能明显萎缩，但这也代表着市场杀跌动力有所不足，大盘∈收盘仍站在5日线之上，继续形成支撑，后续量能能否释放将决定5日线的支撑力度∀。

　　昨北上资金净流出37.94亿，其中沪市净流出16.51亿，深市净流出21.42亿，外资获利回吐的操作还在持续，但当前A股量能的萎缩下，杀跌动力有所减缓，同时题材炒作Ï的重回火热维护了市场的赚钱效应，尾盘大盘的小幅反弹说明大盘Å短调之后资金还有继续追高意愿。操作上，顺势而为，精选个股，选股为先β、后α，中长期为α+β，建议逢低关注新能源、能源、信息技术≈、军工、电力设备及底部低价二线蓝筹股，回避近期连续涨幅过高股。

　　择时模拟股ι票ξ组☏合

　σ　图表1：2ß022模拟股૙票组合

　　数据来源&#25d0;：方正证　券研究所 WIΤND资讯

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　　图表2：组合相对沪Β深300收益图

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