下载新浪财…经ફAPP，了解全球实时汇δ率
作者：中国外汇投∏资研ਭ究院金融分ñ析师 张正阳
近日日本财政部公布截至10月底的Î外汇储❄备，虽相较首次干预有所收窄，但受干预影响，减幅仍创历史第二大记录。尤其是10月21日及24日进行的“掩护干预” 对汇率影响较大。由此也使日元持续呈现反弹态℘势，并维持于145日元附近，但透过前期干预的优略及矛盾点进行分析，虽外汇干预的影响很大，但暂时性还将是老生常谈的问题所在，因而若非从源头解决政策分歧，仅依托干预解决货币贬值问题的方式仍将是杯水车薪。
从短周期日元反弹分析，外汇干预无疑是其核心原因。简单梳理一个概念👽，外汇干预即在汇率急剧波动的情况下，作为货币当局的财务省或日本央行在外汇市场上买卖货币。在财务省的指示下，日本央行将进行实际的买卖。从实际效果论述，202࠽2年9月至10月进行的外汇干预，是在日元急剧贬值美õ元升值下，“抛售美元买入日元”，以降低日元的流通量，助推日元升值的直接行为。
而从外汇储备的角度看日本央行的干预或更为直接，日本财政部2022年11月公布的10月底外汇储备为11945亿美元。从具体情况来看，外币债券（主要是美国国债）的金额ⓑ为9413亿美元。而截至9月底，日本外汇储备为12380亿美元，外币债券为9852美元。从外储变化对比੦，外汇储备减少了约3.5%。但是从效果上看，虽短期逆转日元持续贬值压力，但并未推翻日元再次贬值的。据此分析，与投入的数额相比，日本央行所采取干预的ⓓ效果是有限的。
虽然日本央行一再强调针对解决日元⌈持续贬值决心，并表态今后将不排除持续外汇干预的可能性。但是从效果以及目前的形势下ਗ਼看，反复进行外汇干预仍或是弊大于利。卖美元，买日元的干预前提是需要大量的美元。虽然日本有着位于全球第二的外汇储备，但如若长此以往的进行干预，势必将使国际信誉急剧下降，甚至存Ǝ在蒙受操纵市场风险，因而未来如若进行汇率干预，日本央行也将大概率着眼变动原因，在看清时机的基础上进行干预。
通过上述分析不难看出日本央行的干预虽存效果，但效果的短期化仍Ï为其弊端，那么是何原因使得日Υ元持续弱势？换言之日元贬值的源头又在何઼处？
首先日本与美国的货币政策差异是日元无法逆转关键。日本政府始终实行货币宽松和负利率政策，而在美国，除了持续的货↓币紧缩之Τ外，还多次进行▣“提高利率”。关联于市场，卖出利率低的日元，买入利率持续升高的美元，便是日元难以逆转的关键。
其次日本经济受疫情影响的经济持续低迷已无法掩盖。以史为鉴，从2013年开始持续的负利率政策便是诱导日元贬值政策，¨其核心虽增ૌ加了国民经济、实体经济发展，但受制于疫情之下的日本并未转暖便是其经济下滑的诱因。此外，实际工资不断下降也使得本土生活成本成倍攀升。据每月劳动统计9月实际工资同比下降1.3%，为连续6个月减少，日本贬值所造成½的恶性循环蔓延便是其经济无法助推汇率反弹的又一因素。
♩
综上所述，目前日元弱势的大背景在短期仍或难有好转，除非日本央行采取针对且有效的措施，无论货币政策或外汇干预等人为操作如何重⊆复，其暂时性仍是值得关注的重点，尤其是在面对全球经济下行压力持续加剧更不利日本模式发挥效力，风险预警叠加市场投机推动两面因素考量。但值得关注的是未来美国介入以保证日本亚洲金融市场地位可能，美日共同干预效果从历史周期看存在一定节制效应，而这或是日本维系目前货币政策的救命稻草。
24小时滚动ô播报最新的财经资讯和视频，更多粉ૉ丝福利扫描ß二维码关注（sinafinance）
新浪财≡ⓜ经意见反馈留言‡板
All Rights Reseૠrveⓣd 新浪公司 版权所有ⓘ
