华大基因被投资者抛弃：毛利率下降

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　　新冠ö业务毛利率大幅缩ੋ水，华大基因失Ü去高增长

　η　来源：砺石商ਯ业评论，♡　李平 | 作者

　　利润持∃续暴跌，市值缩水80%，投资者为何抛∗弃华大基因⋅？

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　　业绩恶化&#263d;Øમ

　　近日，华大基¼因公布了202ⓨ2年第三季度财报ⓐ。

　　2022年前9个月，华大基因实现营收45.14亿元，较上年同期下降12.38%；实现净利润7.47੕亿元，较上年同期下降47஻.16%；扣非后⊃净利为6.7亿元，同比下降49.01%。

　　其中，第三季度华大基因实现营收13.53亿元，较上年同期下降10.17%；净利润☻为1.41亿元Ζ，较上年同期下降56.91%；扣非后净利为1.Ð18亿元，较上年同期下降58.69%。

　　对于੣经营业绩的下滑，华大基因੕在∝财报中表示，报告期内，因全球防疫政策变化，公司基于新冠相关的业务总体收入较2021年同期基数有所下降。若剔除新冠业务变化情况，公司常规业务板块较上年同期总体实现了增长。

　　2021年以来，随着新冠红利的逐渐▩消退，华大基因经营业绩持续承压。2021年Χ全年，华大基因实现营业收入67.66亿元，同比减少19.42%；实现归母净利润14.61亿元，同比减少ⓣ30.08%。

　　根据此前的半年报数据，2022年Q1-Q2，华大基🙀因净利润增速分别为-37.06%和-50.9⋅0%。从季度数据上看，华大基因经营≤业绩仍呈恶化趋势。

　　值得注意的是，自2021年以来，华大基因净利润的下滑幅度要超过其营§收下滑幅度，背后原因在于毛ⓔ利率的下滑。2022年前三季度，华大基因综合毛Ο利率为54.88%，相比去年同期下滑4.68个百分点。

　　新冠检测产品市场竞争的加剧，全球新冠核酸试剂和检测单价Ê的下降成为华大基因盈利能力下降的主要原因。此前的半年报显示，公司感染防控基础研究和临床应用服务毛利率为38.60%૦，相比→2021年同期（60.57%）大幅缩水。

　　二级市场上，华大基因股价也持续低迷。截至11月4日，华大基因总市值仅为243亿元，‌2022年至今跌幅为32%，相比历史最高点缩水近É80μ%。

　　20હ17年11月，上市近4个月的华大基因总市值突破1000亿元。对此，公司创始人汪建认为，科技服务能到一百亿，医学服务能到一千亿，人人服务能到一万亿。☜而华大基因才走到第二步û，第三步正在加速。

　　显然，华大基因万亿市值ÿ非但没有实‏现，反倒不断缩水。那−么，投资者为何抛弃了华大基因？

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¿　　跌落神坛¶

　⊥　作为“基因检测第一股”，华大基∴因总是不缺少话&#263a;题和曝光度。

　　今年8月，因首都医科大学校长、生物学家饶毅连发4文炮轰华大ੈ集团CEO尹烨的有关科Ò普视频内容为伪科普且…“愚蠢无比”，其人为“水”博士，尹烨以及其背后的华大基因迅速成为舆论热议的话题。

　　作为一ë位“网红“科普博主，尹烨近年来活跃于微博、抖音、小红Ø书等多个社交媒体平ω台，拥有大量粉丝。而其最早为大众所熟悉，则是通过由华大基因在喜马拉雅上打造的“天方烨谈”这一基因科普节目。

　　华大基因官网显示，现年43岁的Ä尹烨为现任华大基因副董事长Ð，曾任华大基因总经理，华઎大控股首席运营官等职位。

　　华大基因成立于1◑999年，由留美博士汪建所创立。由于参与了号称人类三大科学计划之一的人类基因组计划，华大基因由此在业内一࠽举成名，公૥司创始人汪建则一度被称为“基因教父”。

　　相比“网红”科普博主尹烨来说，汪建本人的知名度更大，争议性也更大。作为“员工必须活到100岁”、“不允许员工死于心脑血管病”、“反对女❄性打宫颈癌预防疫苗”等等话›题的创造者，汪建ρ颇有一副语不惊人死不休的势头。

　　就普通人而言，基因概念似乎总是披着一层神秘的面纱，对“克隆”、“基因突变ⓕ”等流行语的理解往往不甚了然。因此，华为董事长任正非也认为，“汪建是个有争议的神人，不知他–说的话会不会有下▦一个突破呢？我们不妨宽容一些”。

　　2017年7月，华大基因头顶“基因检测第一ð股”光环成功在创业板上市。4个月之后◘，市值突破千亿大关。但随后的经营业绩却显示，华大基因成长◯性远不及市场预期。

　　数据显示，2017年૝-2019年，华大基ζ因实现营业收入分别为20.96亿元、25.36亿元、2“8.00亿元，净利润分别为3.98亿元、3.87亿元、2.76亿元。

　　不难看出，华大基因在营收规模ફ逐年增长的同时，υ净利±润数据却出现了连续的下滑。

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　　&#266b;盛名之下Γ，其实难副。

　　上市之初，华♫大基因主营业务主要以生育健康基础研究Ã和临床应用服务为主。2017年-2019年，生育健康类服务在公司总营收中的占比在40%以上，为公司主要收入ÿ来源。

　″　生育健康类服务主要包括无创产前基因检测、遗传性ð耳聋基因筛查、地中海贫血基因检测等。其中，无创产前筛查（NIPT）为公司核心业务。截至目前，华大基因在国内NIPT的市场占比将近60%，贝瑞和康占比30%，前两名企业总共占据将近90%的∗市场。

　　早在2010年，华大基因就推出了无创产前基因检测服务，即产妇只要抽血即可检测出腹中胎儿是否可能罹患唐氏综Ü合⌈征，可无需采取羊水穿刺这类传统的具有流产风险的方式。数据显示，2012年-2018年，华大基因生育健康类服务收入由0.92亿元增长至13.76亿元Û，成为推动公司业绩增长的关键。2018年度，生育健康类服务收入占比达到54.37%。

　　不过，随着⇓NIPT渗透率的不断提升，对该技术的质疑也开始出👽现。2018年，有自媒体在一篇名为《华大👽癌变》的文章中指出，华大基因由于商业利益因素过度营销，引导妇产科医生建议孕妇用“无创DNA检查”，替代传统检测胚胎发育的“唐筛”，最终却生产出有基因缺陷的孩子。

　　悲剧发ê生之后，华大基因由此陷入舆论漩涡，NIPT业务收入也陷入增长瓶颈☺，2019年该业务仅实现营收11.76亿元，同比下滑15%。2021年该业务销售收入为11.92亿元，尚未恢ξ复到2018年同期水平。

　　此外，☏由于行业竞争不断加剧，导致华大基因盈利能力出现下滑，进而出现了增收不增利的问题。数据显示，2017年-2019年，华大基因毛利率由56.95%下滑至53ૢ.ü56%，毛利率水平连续三年下滑。

　　随着经营业绩的一再滑坡，华大基因市值也一落千丈。2017年11月-2018年10月，华大基因ι总市值由千亿一直跌至200亿元左右，缩▥水幅度达到80%。在此后的一年内，华大基因股价持续在底部徘徊，市值ળ在200亿元-300亿元之间徘徊。

　　正当华大基因🙀逐渐被◑投资者所忘记时，新冠疫情的爆发再次让其成为二ⓑ级市场的焦点。

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　　昙੊花一　现φ

　　据称，早在2020年年初，新冠病毒还在小范围传播时，华大基因就第一时间成功研制了核酸检测μ试剂盒，提Ð供给各疾控部门和医疗∗机构使用。

　　此后，随着市场对新冠病毒检测试剂盒及检测服务的需求急速增加，华大基因业绩也迎来爆发。2020年，华大基因实♩现营业收入83.97亿元，同比á增长199.86%；实现净利润21.0ભ2亿元，同比增长656.43%。

　　在新冠病毒检测方面，华大基因已形成病毒测序、核酸检测、核酸快检、抗原快检、抗原自测、抗体快检、中和抗体检测等多产品覆盖体系，技术ƿ覆盖荧光PCR法、联合探针锚É定聚合测序法、酶联免疫吸附测定法、胶体金法、荧光免疫层析法、自驱&#256e;动微流控-试纸条法等。

　　为了解决各地区新冠病毒检测通量不足的问题，华大基因还推∨出了“火眼”实验室一体化综合解决方案，为落地“火眼”实验室的地&#256e;区输出检测技术和设备&#25c8;，并为当地实验室人员提供培训和技术支持等服务。

　　从收入构成看，与新冠疫情有关的业¸务已经&#263b;取代常规业务成为华大基因主要营收来源。其中，精准医学检测综合解决方案收入由5.ઢ71元增长至55.62亿元，感染防控基础研究收入由0.81亿元增长至6.7亿元，二者合计收入占比达到74%。

　　进入到2021年，随着疫情缓解Å，华大基因“火眼”实验室的建设速度放缓，收入贡献相应下滑。其中，公司精准医学检测综合解决方案收入大幅缩水至33.82亿元，同比降幅为40%。与此同时，由于部分地区疫情防控的影响，华大基因常规业务增加较为缓慢，其中生育健康基础研究和临床应用服务、肿瘤防控及转化医学类服务收入保持微幅增长，而多组学大数据服务与合成业务ⓖਪ则出现同比下滑。

　　事实上，从季度数据上看，进入到2020年第三季度，华大基因营收进入了明¶显的下滑通道，整体规模处于明显的环比萎缩趋势，2020年业绩û的爆发只是昙花一现。Μ

　　2022年第三季度，华大基因总营收为13.53亿元，创下了自2020年以来的新低。显然，常规业务的À增长，并没Β有弥补新冠业务的缺口，这也暴露出࠷基因测序在临床应用中所面临的瓶颈与挑战。

　　作为基因科技中相对成熟且应用范围较广的基因技术，基因检测技术下游应用主要集中在科研级、临床级、消费级三大领域。其中，科研级面向科研机构、药企、高等院校等。消费级面向大众消费者，包括皮肤检测等。这其中⊃，&#263e;临床级的商业价最大，目前主要用在无创产前基因‎检测、单基因遗传病检测等领域。

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　　根据BCC Researéch的数据，全球基因测序市场规模由2010年的24亿美元快速增长至2019઱年的126亿美元，复合增速在20%以上。

　　不过，尽管☼基因测序市场整体发展较为迅速，但应用场景લ仍局限在学术研æ究领域，临床基因检测仍然存在着受众面小、价格较高昂等短板，让不少人望而却步。

　　根据Grand View Resea੏⊇rch的数据，2020年全球基因测序市场下游应用中54%的市场份额仍被学术研究占据，临床研究及医院诊断仅分别占18%和14%。限于成本压力，广阔的临床‾应用市场仍未打开，这也是汪建口中“人人服务能到一万亿”难以实现的原因所在。

　　此外，从产业链角度′来看，基因测序产业链的上游主要为基因测序设备制造厂商，中游为面向终端用户的测序服务机构及生物信息ઘ分析机构，下游则为基因测序服务的使用者☎，包括医疗机构、科研机构、制药公司和个人用户等。

　　截至目前，基因测序设备的核心技术主要还集中在Iઙllumina、Thermo Fisher以及Roche等少数公司手中，掌握着整个Œ产业链的话语权；位居中游的测序服务机构数Õ据虽多，却不具备太多技术壁垒，行业竞争较为白热化。

　　在此背景下，华大基因既要面对达安基因、迪安诊断等老牌基因企业的经营压力，又要面对诺禾致源੖、贝瑞基∠因等行业新秀的挑战。从毛利率来看，华大基因2020年度毛利率曾有短暂的提升，但随即又持续下滑。显然，市场竞争的加剧进一步影Μ响了华大基因的盈利能力。

　　ê在历年年报ƿ之中，华大基因已经自诩为“中国基因行业奠基者”，并有着“基因科技造福人类”的企业愿景。但自上市以来，华大基因的业绩表现显然无法撑起千亿市值，尤其在失去新冠红利之后。不再神秘的华大基因，想ખ要让投资者认可其投资价值，仍是任重而道远。

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