金风科技中速永磁新品放量却未兑现业绩 风机龙头身陷多重困境

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⇓　　出ⓘ品：新浪À财经上市公司研究院

　ïੜ　作者：昊⁄

　　近日，有消息称，传言有关部门考虑2023年5月开始执行“单30”，即新规划海风场址须满足“离岸距离超过30千米”和“水深超过30Κ米”两者之一。相比于目前执行的“双10”要求，即新规划海上风场需要满足水深10米及离岸10千米，海上风૥电的进入门槛和建造成本&#263b;等都将显著提高。

　　尽管上述传言并未被确认，尚处于征求意见的早期阶ࣻ段，但若ਖ਼该政策最终落地，将对包括金风科技在内的盈利能力偏弱的公司形成⌋更大压力。

　　今年前三季 度，金风科技并未受益于主力新品中速永磁风机的显著放量，收入和利润反而双双大幅下滑，而同为半直驱技术路线的另一家风机龙头明阳智能ζ却继续保持业绩增长，其背后不断拉大的毛利率是重Ñ要因素。

　　此外，金风科技近年来资本开支与经营现金流持续背离，有息负债现金覆盖比例也不断降低，资◈金压力显著加大。在成本竞争日&趋激烈的风电市场中，金风科技不断丢失市场份额，显示出掉ⓨ队迹象。

　ⓕ　Ó中速永磁新品放量并未兑ਮ现业绩

　　作为曾经的风੟૪电整机制造龙头，金风科技正陷入困ࢮ境。

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　　最新公布Γ的财报显示，今年前三季度，金风科技实现营业收入261.63亿元，同比下降22.65%，归母净利润23.65亿元，同比下降27.06%。其中，ࢮ第三季度实现营收95亿元，同比下降39.46%，归母净利润4.45亿元，同比下降62.97%，业绩低于市场预期。

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　　更令投资者失望的ⓥ是ⓟ，金风科技重磅推出的新品——中速永磁风机，尽管如期放量，但公司业绩并未因此受益。

　　据了解，风电机组的主要技术差异体现在传动链上，即如何利用风力带动风机内部发电机的转动。一般情况下，风轮转速都Ð比较低，达不到发电机发电所需要的转速，因此需要齿轮箱进行增速。这被称之为“双馈”技术，也是应用最为广泛的一种风机技术。而金风科技长期以来采用的主要是“直驱永磁”技术ૠ，不需要ϖ齿轮箱。

　　由于减少传动损耗，直驱技术在发电效率上更有α优势，但成本相对更高，体积更庞大。近年兴起∂的半直驱技术则兼顾了直驱与双馈的优点τ。

　　金风科技曾对外表示，经过充分论证和技术积累，公司于2021®年推出全新一代中速永磁风机，包括陆上风机系列产品以及海上风机系列产品，具有“૜高可靠性、高∩收益率、高发电性能”。

　　2021૧年，૩金风科技在半直驱产品的销售上实现了突破，销੖售了19台中速永磁机型。

　　2022年1-9月，公司中速永磁产品实现销售容量2.9ã9∈GW，占比42.5%。其中，第三季度中૎速永磁产品出货就达2.28GW，总出货量的占比环比大幅提升了57.1个百分点至77.6%。

　　然而ਜ，中速永磁产品起量带来的规模效◯应ο，显然未能兑现在金风科技业绩当中，反而由于降价竞争丢失了相当一部分利润，导致前三季度收入和利润双双大幅下滑。

　　ઘ盈利能&#25bc;力下滑† 市场份额丢失

　　业绩不佳与金风科技ø包括中©速∩永磁在内的风机产品竞争力不足有直接关联。

　　数据显示，2019年至2021年，金风科技૝风机制造业务的毛利率均低于明阳智能；今年上半Δ年，受补贴退坡后国内风机价格显著下降等因素影响，金风科技风机制造毛利率骤降至13.1%，而明阳智能该业务的毛利率却⋅继续上行。

　　两家ⓓ风机࠽龙头的业绩反差也↔十分明显。

　　今年前三季度Ú，明☺阳智能实现营收216.63亿元，同比增长17.17%，归母净利润35.65亿元，同比增长60.65%，与金风科技¦收入利润双下滑形成鲜明对比。

　　实际上，业绩的♪‌差距在去年就已有显现∅。

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　　2021年，金风科技实现营收505.7亿元，同比下降10.12%，归母净利润34.57亿元，同比增长16.65%；而明阳智能同期实现营收271.58亿元，同比增长20.93%，归母净利润31.01亿元，同比੠增长🙀125.69%。

　　业绩增速的差距反映了市场Ǝઘ份额的变化。γ

←　　作为国内最早进入风力发电设备制造领域的企业之一，金风科技市场占有率连续11年位居国内第一。2021年，金风科Î技国内新增装机容量11.38 GW，但市场份额由2018年的32%下滑♠至20%。

　　明阳智能是国内第三大风电ï整机制造商。2021年，明阳智能市场份额为1&#260e;2.4%，同比提升了2.3个百分μ点，与金风科技市场份额的差距不断缩小。

　　ω值得注意的是，在风电领域大型化的∂浪潮中，金风઩科技产品结构的变化也令人担忧。

　　2021年，明阳智能6MW以上的风机营收同比增长16倍，营收占比૜达40%；而金风科技大容量的GW6S/8SÌ机组2021年ફ营收占比仅24%，低功率机组的占比更高。

　　这<一趋势仍在延续。2021年上半年，æ金风科技GW6S/8S机组销量为123台，今年同期仅卖出了22台。શ

　　资金压力ýટ不断加大∪

　　除了业绩、盈利能力和市场份额方面的问题⇑，金风科技Μ资◊金压力也日益凸显。

　　W🙀iਨnd数据显示，近10年来，金风科技仅在2014年的经营活动现金≠流与同期资本开支金额相仿，其余年份均有较大差距。

ⓒ　　今年前੐三季度，公司经营现金流净流出50亿元，而资本开支♪高达近60亿元，资金入不敷出进一步加剧。

　　公司资金面的⇑变化也能Ï够直接印证上述结论∇。

　　2019年至今，金风科技在账面੖资金变动不大的情况下，各类有息负债总额从207.ⓢ5亿元逐步攀升至360.7亿元，不到三年时间♡增长约74%。

　　受上述变化影响，金风科技⌋有息负债的现金覆盖比例，从2019年和2020年的35%左右，降至2021年不到30%，今年前&#222e;三季度进一步大降至仅14.2%。ⓢ

　Ņ　无论“单30”传闻最终是否落地，随着♡国家Ê层面补贴的退出，风电行业必须依靠自身降本实现平价上网。激烈竞争下，全产业链的新一轮洗牌已不可避免。

　　日益严à峻的竞争格局，要Ì求风电企业一方面做到更为出色的成本管控，保持自身的价格优势；另一方面还要不断升级更高端的大型化、轻量化机组î设备，提高附加值，以维持产品的综合竞争力。

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　　目前看来，Ο金风科技行业龙头的地位已面临严重挑战，公ⓠ司长期低迷的股价也昭示了投资者的不安。

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