方证视点：经济上需求偏弱 政策有释放预期

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　　【方证视点】经济&#222e;上需求偏弱  ∴政策有释放预期——ε1110

　　来源：伟哥ⓡ论市&nગbspρ;

਩૟　　核心观઻点

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　　北上资金仍在流出，但流出幅度明显缩窄，深市甚至‍迎来小幅净流入，这说明在相关板块连续下跌后，部分外资已经开始提前入场布局，外资对于A股的风险偏好正在提升，对于A股后续ઝ的走势，在政策释放的预期下，我们同样也有较强信心。

ⓦ　▦　Ò盘面分析

　　美中期大选在即，市场预期若共和党控઎制国会੊后石油价格将›回落，美联储将重新进入降息周期，美股整体走强，A股在早间通胀数据的影响下，小幅冲高，但受相关消息影响，消费电子板块全天走弱并拖累大盘下行。最终，大盘以下跌0.53%收盘，创业板下跌1.36%，两市总成交量较前一交易日减少6.83%，量能继续萎缩，说明杀跌动力还在减弱，情绪延续回落，信心等待补充。

　　量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加，昨有42家个股涨停，其中有1家个股20%涨停，有51家个股涨幅在10%涨停板之上，有3家个股跌幅在1‍0%以上，2家个股跌停，涨幅超过5≅%个股有143家，跌幅超过5%的个股40家。涨幅较高的为供销社概念、中医药、贵金属、地产、制药等，跌幅较高的为消费电子、发电设备、煤炭、农业、酒类、半导体、电工电网等，医药板块表现较为强势，量能继续减少，赚钱效应减少，亏钱效应增加，双创指数领跌，机构👽仍在调仓，杀跌动力减缓，是周三盘口主要特征。

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　　技—术面¢分析

　　从技术上看α，周三大盘低开之后盘中一度冲高，随之一路震荡走低，以最低点附近收盘，并呈价跌量缩的态势，µ5日线失守，日线SKD指标钝化，加之价跌量缩的量价关系，3050Þ点失守，短线盘中还有回调压力。

　　分时图技术指标显示， 60分钟MACD指标空头强ઽ化，60分钟K线组合为“平顶á线”，短线还有回调压力，3035点附近支撑将面&#25c8;临考验。

　　上证50价跌量ρ缩，5日线及20日线失守，价跌量缩的&#25b3;量价关系，短线盘中还有回调压力，但回调的空间有限，24ª20点附近有较强支撑。

　　创业板价跌量缩，5日线失守，日线SKD指标死叉，短η线仍有回调∼压力，20日线附近&#25bd;有支撑。

　　综合技术分析，我们认为，短ત线大盘盘中还有回调压力，但回调⊕的空间或有限，3035点附近有望形成支撑，量能将ϒ决定大盘走势，若继续缩量，杀跌动力衰竭，3035点附近有望形成支撑，若放量杀跌，则3035点难以支撑，但量能同样将决定后续走势，若缩量，虽下行空间有限，但后续也难以走出上行走势，若放量，虽3035点将面临失守，但深度回调后，有望再度走出上行走势。

　　Η基本面੕分析੡

　　2022年11月9日，国家Ã统计局公布了10月份的通胀数据：10月份居民消费价格←同比上涨2◙.1%，环比上升0.1%，工业生产者出厂价格同比下降1.3%，环比上升0.2%。

　　从10月的经济数据来看，短期内或许已经无需过多关注国内的通胀压⇒力，Ö相ˆ反的通缩压力却在提升，我们近期反复强调，当前外需开始回落，内需需要发力，从10月的通胀数据来看，提振内需的急切性还在提升。从数据来看，10月CPI同比增速较上月回落了0.7个百分点，市场预期值2.4，弱于市场预期，环比上升0.1个百分点。

　　节后居¼民消费需求有所回落以及去年的高基数效应是10月CPI同比及环比涨幅双双回落的主要原因。从环比来看，10月CPI食品项环比增速0.1%，较上月涨幅回落1.8个百分点，其中鲜菜价格环†比下降4.5%，较上月的增长6.8%大幅回落了11.3%；鲜果价格环比下降ⓒ1.6%，较上月的上涨1.3%回落了2.9%；能源项中，国际油价变动影响国内汽油和柴油价格分别下降1.2%和1.3%。

　　猪肉价格环比增速9.4%，ϑ涨幅继续扩大4.0%；同比增速51.8%，涨幅较上月继续扩大15.º8%。猪肉价格的继续上行成为拉动10月CPI的主要因素，其背后主要还是产户的压栏惜售行为占主导，从近期的猪肉价格来看，进入11月后猪肉价格在连续11周的单边上涨后，在11月的第一周迎来了&#222e;回落。后续猪肉价格继续上行的空间有限，对CPI的拉动效果也将边际减弱，年内CPI维持在“3”以下的概率较大。

　　我们此前所预估的“年内CPIΤ难破‘3’”正逐渐被验证，我们此前之所以有此判断，主要还是由于此前市场对于“猪、油”的关注度显得过高，而无论是油价还是猪肉价格，其走高都受到了除供需关系以外的因素扰动。当时我们就提出，在美联储加息周期σ内ⓑ ，资金风险偏好较低，石油的金融属性所带来的投资空间被较大挤压，难以存在大幅上涨空间；另一方面，猪肉价格在供给较为充足，价格走高主要是短期压栏惜售行为所引起的情况下，政策因素将对猪价的上行空间形成有效限制。

　　从其他数据来看，10月核心CPI同比增速0.6%，与上月持平，环Δ比增速0.1%，前值0.0%，服务价格同比增速0.4%，前值0.Τ5%，这º主要还是受10月疫情再度反复以及居民消费偏弱所影响。核心CPI同比增速的连续4月处于“1”以下，一方面说明当前物价水平维持稳定，但同时也代表着居民消费需求持续处于低位，而后续若猪、油价格出现回落趋势，CPI或将加速下行。

　　10月PPI环比上涨0.2%，结束了过去三个月的连续下跌局面，但同比下跌1.3%，为2021年以来首度转负。PPI增速环比的上涨主ⓟ要受以下几点因素影响：其੪一、10月国际油价反弹，大⌈宗商品市场整体也出现企稳迹象；其二、当前基建仍较强的情况下，建材类价格小幅上涨，对冲了部分石油相关行业价格继续下行的影响。后续来看，去年的高基数效应叠加大宗商品价格的可能回落，PPI同比将保持下行趋势，下行斜率主要受大宗商品价格何时回落所影响。

　　从10月的通胀数据←来看，PPI同比自2021年以来的首次转负、全年CPI同比将明显低于3%的控制目标以及核心&#263d;CPI的持续居于“1”以下，这都指向后续的货币&#25a1;政策还有较大的释放空间，这也是为何早间在10月物价数据公布后，市场走出了小幅冲高的走势。

　　我们在近期的报告中已经多次强调了提振内需的重要性及迫↔切性，从¥当前来看，一方面，货币政策及财政政策都有较大的操作空间，从年末至明年年初都是政策在稳增长方向发力的窗口期；另一方面，10月PPI-CPI的剪刀差继续负走阔，这说明当前主要聚集在中下游的中小企业利润空间正不断被打开，在઺此前一直对中小企业经营形成压力的成本因素开始减弱后，下一步就是需要扭转当前实体经济的悲观预期。

　　如果说此前的中小企业面临的情况是客观上经营压力较大，主观上较为悲观，那么现在就已经转变为客观上经营环境有所改善，主观上维持&#263b;悲观，对于政策来说，此前较为棘手的上游涨价压力有所减退，下阶段应着力应对下游消费端的提振，对于资本市场而言，我们仍坚÷持，政策有较强的释放预期的情况下，对中小盘成长板块将是较¾为明显的利好，其表现也将明显占优。

　♧　操作策ક略੨

　　昨北上资金净流出6.84亿，其中沪市净流出8.04亿，深市净流入1.20亿，北上资金仍在流出，但流出幅度明显缩窄，深市甚至迎来小幅净流入，这说明在相关板块连续下跌后，部分外资已经开始提前入场布局，外资对于A股的风险偏好正在提升，对于A股后续的走势，在政策释放的预期下，我੠们同样也有较强信心。操作上，顺势而为，精选个股，选股为先β、后α，中长期为α+β，建议逢低关注新能源、能源、信息技术、军工、电力设备及底部低价β二线蓝筹੬股，回避近期连续涨幅过高股。

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　　图表1ਫ਼　：20੝22模拟股票组合

　　数据来源：方正证券Ä∀研究所 WINDπ资讯

　　઩图ਖ਼表2：组合相对੣沪深300收益图

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