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　　Ι来源：市值风¹云♫

　　捱â过低谷，等来春天，抓住景气，也&#263f;是实力的一种≠。

　　前不久 ，和邦生☎物（60◐3077.SH）子公司阜兴科技，与皇氏集团（002329.SZ）旗下的皇氏绿能签订一份长供合作协议。

　　根据协议，2023年5月至È2027年12月，阜兴科技预计向皇ⓚ氏绿能销售总量不低于25亿片单晶硅片，预计销售金额总计19ੇ5亿元。

　　在此之前，皇氏集团也曾发布公告称，与阜阳经开区管委®会签署合作协议，将新设子’公司建设20ⓚGW Topcon高效太阳能电池项目。

　　这次合作双方的注Ò册地址，均位于安徽省阜阳市开发区张桥路创新创业工业城3号厂房内Ι。Ñ另外，按照每片8W估算，这份单晶硅片供货协议约为20GW，与皇氏集团的计划产能基本一致。

　　如此说来，这两份公告应　该说的∫是一૟件事。

　　不过，比起这份长协ઠ合同，ÿ风云君更加关注的是和邦生物近来的业ⓒ绩表现。

　　ƿ去年业Ǝ绩爆发，今年继续跟上&#25a0;

′　　在2∫021年迎来业绩大爆发之后，和邦生物2022年又创造了新的记录。௄

　　2022年前¦三季度，和邦生物实现营੠业收入104.93亿元，同比⊥增长了47.23%，超过2021年全年98.67亿元的营收规模。

　　同期，和邦生物实现归母净利润34.૤28亿元，同比增长了70.69%，也超过了20Λ21年全年30.2‾3亿元的利润规模。

　　要知道，从20ⓤ12年&#266a;上市至2020年的9年时间里，和邦生物归母净利润合计也不∪过30.67亿元。

　　不得不说，短短两年时间不到，和邦生物λએ已经不可与往日同语了。®

　Ç　与此同时，和邦生物Υ的现金流ૠ也在随之变好。

　Ε　2021年以来，和邦生物的资本支出与往年相比明显扩大，不过经营活动实现的净现金流不仅可以完全覆盖这些支出，还能有不少剩余，自由现金流也因此实现大Ν额流入。☎

　બ　风云君不禁♩感叹，这难道就是传说中的赢麻了？્

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　　景气来²了，挡ƒ也挡不住

　　和邦生物ζ主要有三块业务：化工、农业ઍ、光á伏。

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化工板块主要为联碱੬业务，产品即纯碱、氯Σ化铵；

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农业板块主要产品为双甘ⓕ膦、ο草ⓔ甘膦；

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Ø光伏板块为ਪ▥光伏材料和制品。

　　根据2022年半年报&#25d0;，和邦生物纯碱、氯化铵产能分别为110万吨/年，草甘膦产能5万吨/年，双甘膦产能15万૧吨ª/年，光伏相关产能仍在建设中。

　　从收入构成来看，农业、化工两个板块占比最大，其Ø他板块主要是玻璃、液氨、硫酸铵等。2022&#25c8;年௄前三季度：

农业板块的草甘膦、双∨甘膦分别实现营业收入26.95亿元、24.9å0亿元，合计ਫ占比49%；

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同期，化工板块的纯碱、氯化铵实现营业收入25.04亿元、12.36亿元，合计占比36੪%ø。

　　φ百ઽ乐门代客泊车的风云君，过去一年多听富婆大佬们聊（赚）得（钱）最多的，也就是这些关键词了。ε

　　草∑甘膦是全球市场份额最大的除草剂，具有高效、低毒、广谱灭生性等优点઎。双甘膦作ਯ为中间体，通过进一步氧化生成草甘膦。因此，两者价格走势也大致相同。

　　氯化铵就不用多介绍了，在化学肥料中属于氮肥，我国9ੋ5%以上的Ã氯化铵用于农肥。Κ

　　2021年直至当前，疫情&#263f;反复、极端天气、地缘政治关系动荡，੢粮食价格增长，种੪粮意愿提高，农资用量增长，草甘酸、氯化铵等农化产品需求纷纷增长。

　　根据Choic&#25bd;e数据，Ô草甘膦每吨价格从2021年初的不足3万元，最高攀升至8万元∅，2022年虽有所下滑，但仍处于历史高位。

　　氯化铵价格走势大致相同，2021年以来á，每吨价格从不足600元，涨至ੈ1，20Π0元左右。

　　纯碱的价格高涨，则主要受供需错配拉动，下游新能源产业的光伏玻璃、碳酸锂等行ä业拉动需求，而国家环保政♨策限制下，各地基本不 允许新建产能。

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↓　　草甘膦、双甘膦、纯碱、氯化铵也成为和邦生物最大的增长来源。以202િ2年前三季度为例，这四大产品的营收增长贡献率超75%。

　　像农化这类强周期行业，业绩必然会受到市场因素的影响，和邦ℜ生物的利润也因此在201å2年上市后没有ì明显的改观。

　　2021年以Ú来，随着主⌉要产品几乎同步进入高景气周期，和邦生物自…然也就迎来了业绩爆发。

„　　抓住થ景气，也是实力的一种℘

　　01&nbspε; ઽ自有资👿源打造高毛利

　　和邦生物的农业、化工两大板块，主要是依托两大资源：一是9，੫800万吨储量的ë盐Η矿，二是9，091万吨储量的磷矿。

　　其中，和邦生物在á上市时就已具备自有盐矿，目前ò产能为210万吨/年，也是其核÷心资源。

　　借助自有盐矿，和邦生物从事卤水开采业务，可以为❄双甘膦、纯碱提ৄ供ਯ原料，并在此基础上形成了目前的两大业务板块。

　　满£足上述需求之外，和邦生物还有富余的盐矿产能，供应顺஻城盐σ品，用于加工工业盐、食用盐。

　　磷矿则是在20੩2ô1年开始开发，马边烟峰磷矿项目在今年已经开工，બ预计产能100万吨/年。

　　另外，ફ2021年，和邦生物又花费6.05亿元，购入刘家山磷矿，目前尚未开发，Ø按证载开采规模为120万吨/年。੎

　　磷ℜ矿Š开采后☺可以制备黄磷，是草甘膦、双甘膦的主要原料之一。

　　受益于磷酸铁锂电池及化肥需ੜ求增长，以及国家对磷矿这一战略保护矿产资源开采的管控趋严，黄磷价格自2&#25c8;021年下半年开始持续走૜高，也是和邦生物草甘膦、双甘膦产品单位成本和售价上涨的主要因素。

　⁄　和邦生物目前拥有双甘膦产能15万吨，未来拟投建产能50万吨，预计઒对磷矿石的总需求将增长至15¢0万吨/年。

　　未来，若马边烟峰ⓦ磷矿、刘家山磷矿都能够顺利达ƿ产，将有望实现磷矿资源完自给，进一步઒提高盈利能力。

　　风云Ο君发现，即使是现有的੖资源禀赋，ਬ优势也已经在和邦生物身上有所体现。

　　对比来看，在2021年高景气周期下…，和邦生Ë物联碱、草甘≅膦产品的毛利率在同行中，均较往年有不同程度的提升。

　　这件事也再一次ⓝ证明了：对于以矿产资源为主要原料的业务来说Π，资（家）源（里）禀（有）赋（矿）的χ重要性。

♧　　02  继续向ફ下拓展，关注资金压࠷力

　ઞ　最近几年，和邦生物也在继ψ续向下ા游延伸业务。

　　沿着农化业务，和邦生物拓展了液体蛋氨酸项目，已在2021♣年底投产，成为国内第二家实现液体蛋氨૝酸量产的企业。ⓝ

　　蛋氨酸是动物饲料„中一种必需的营养剂，可以帮助动物健康成长，同时可有效促进动物蛋白质合成，⊂改善动物肉质，¾提升动物产品的质量。

　Υ　依托纯碱业务，和邦生物又向下游延伸至玻璃领域，2013年收购了武ï骏玻璃，2017年投资Low-E镀膜æ玻璃生产线。

　　根据2022年半年报，和邦生物拥有产能玻璃/智能特种玻¼璃46.5万吨/年、Low-E镀膜玻璃430万㎡/年。2021年，玻璃板块实现营业收入1φ3.91亿元，同比增长了41.42%，也为营收增长做了一些贡献π。

　　借助在光伏☏玻璃上的技术积累，和ϑ邦♡生物也加入了光伏大军：

202੓0年，投资重庆8ΗGW光伏封装材料及制品项目，其中1૩，000t/d光伏玻璃面板线、1GW组件封装线进入试生产；

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2021年，投资10GW超Ü高效单晶太阳能硅片项目，也已进入试生产阶段，开头提到的长供订单੒便是源‏于此。

　　不管是光伏，还µ是拟扩建的50万吨双甘膦产能，都属κ于典型的重资产行业。和邦生物也预计，上述项目在2022-2025年期间还需૨要150亿元资金支持。

　　虽然和邦生ਜ物近两年的现金流¹大有好转，但超百亿的੧投资规模仍然是一个不小的数字。

　　围绕≤着盐矿、磷矿资源，和邦µ生物形成了联碱、草甘膦两条生产链，成为▦其核心业务。

　　2021年以来，疫情反复、农业♩种植面积扩大、新能源电池技&#256f;术发展等种种因素的交错影响下，草甘膦、氯化铵、纯ö碱价格持续上涨，和邦生物也迎来业绩暴涨。

　　身处强周期行业，和邦生物在Ò顺周期时收获超额੪利润，一定是因为在逆周期时有所为。ય

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