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´ ϑ来源：长江商ਮ报
医疗白马健帆ó生物ćc;（300529.SZ）爆雷，引来ઘ市场一片唏嘘。
三季报显示，今年前三季度，健帆生c8;物„实现的归属于上市公司股东的净利润为8.Ÿ73亿元，同比增长1.20%。
这创下了健帆生物自2016年上市以来同期业绩增速新低。过去五年的前三季度，&#ffe1;健帆生物的净利润同比增速均超过30%，表现出较高的成长性，因而被市场称之ćc;为白马股▥。
更为刺眼的是三季ਫ…度，其实现的净利润为1.25亿元，与去年同期相比接近腰斩。这也是其Ņ上市以来单季业绩下降幅度最大的一次。
备受关注的是，健帆生物是知名基金经理刘格菘的最爱。截至今年9月底，刘格菘管理的5只基金合计持有健帆生物5.99⊕%股权。长江Ι商报记者不完全统计，其浮亏近10亿元。
憨三季度Ι营收净利大幅双降
仿佛没有征兆，健帆生物在突然之á间交出了让市Ú场大吃一惊的季报。੭
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据披露，今年第三ⓐ季度，健帆生物实现营业收入4.71亿元，同比下&#ffe1;降20.58%。对应的净利润为1.25亿元，同比下降48.43%，扣除非经常性损益的净利润为1.20亿元，同比下降47.86%。
健帆生物于201¦6年8月登陆A股市场，至今已有ઙ6õ年。
纵览其上市以来的单季经营业绩，“营业收入、净利润同¾比下降，今年三季度是第二次。上一次，是2016年三季度，当时，其营业收入、净利润同比下降§幅度分别为7.76%、11.22%。这一次，业绩双降幅度远超上一次，尤其是净利润，较上年同期几乎是腰斩。
ϒ正因为三季度∠业绩大变脸，导致健帆生Ċc;物前三季度业绩大失速。
三季报显示，前三季度，公司实现营业收入20.26亿元，同比增长♠13.69%，增速首次降至20%以下；净દ利润、扣非净利润分别为8.73亿元、8.19亿元，同比增长幅度为1.20%、0.44%。这一增速，堪称龟速。2017年至2021年的同期，其营业收入及净利润同比增速均超过30%。
事实上，此前健帆生物一直体现出白马气质⌋。2017年至2021年，公司实现的营业收入分别为7.18亿元、10.17亿元、14.32亿元、1 9.51亿元、26.75亿元，同比增长幅度为32.16%、41.48%、40.86%、36.24%、37.15%。同期净利润为2.84亿元、4.02亿元、5.71亿元、8.75亿元、11.97亿元，同比增长40.72%、41.34%、42%、53.33%、36.74%。在这期间，公ⓔ司的扣非净利润与净利润相差较小，变动趋势基本相同，这说明公司净利润主要来自主营业务。
健帆ૄ生物经营业绩能够大幅增长，与其自身的市场竞争力有关。公司主要从事血液灌流相关产品的研发、生产与销售，自主研发的一次性使用血液灌流器、一次性使用血浆胆红素吸附器、DNA免疫Æ吸附柱及血液净化设备等产品广泛应用于尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等领域的治疗。
健帆生物此前公开表示，其产品处于行业主导地位，公司称其在经营过程中尚未发现能够对公司产品产生明显竞“争压力的产品。市Í场预估，健帆生物主营产品“DNA免疫吸附柱”“血浆胆红¥素吸附器”和“树脂血液灌流器”的市场占有率约为80%。
基于较强的市场竞争力Δ，一ਜ਼直以来，健帆生物的产品毛利率均超过80%ੑ。
那么，为何在今年前三季度尤其是三季度经营业绩突然ૉ变脸？
ા 压货失败存″货激增67%
Ąf; 健帆生物业绩变脸，或受疫情、市场需求bc;减少影响，也与公司压货失败有关。
单纯从数据上看，今年上半年健帆生物表现还算稳定。一੨、二季度，公❄司实现的营业收入分别为6.97亿元、8.57亿元，同比增长20.46%、40.63%，对应的░净利润为3.35亿元、4.13亿元，同比增长18.32%、22.60%。
由此可见，是三季度的业绩拖累了前三季度。疑问在于，为何三季度Ÿ业绩会突然爆雷？存货▩暴∞露了些许端倪。
2016年底至2019年底，⊕健帆生物的存货余额（账面价值）分别为0.50亿元、0.45亿元、0.61亿元、0.92亿元，前三年基本稳定，2019年明显增长。2020年、2021年，其存货余额分À别为1.21亿元、1.97亿元，同比增长31.52%、62.81%♩。
单纯从前三季度的存货余额看，2016年至2021年的三季报显示，公司存货余额分别为0.60亿元、0.47亿元、0.59亿元、0.85亿元、1.21亿元、ⓒ1.88亿元，前三年同期基Ý本Ċb;稳定，后三年同比增长44.07%、42.35%、55.37%。
随着业务拓展、营业收入规模扩大，存货增长是趋势。健帆生物产品在市场上处于主导地位，产品积压的可能性较小，这Í也是公司前几年存货余额基œ本稳定的主要原因。
2020年以来，受疫情影响，医疗机构门诊量、手术ਜ量等可能有所减少，健帆生物的产品市场需求可能相对在减少。基于此，市场判断，¯公司存在向渠道商压货的℘可能。
去年一、二、三季度各期末，健帆生物的存货余额分别为1.26亿元、1.48亿元、1.8¤8Τ亿元，环比逐季在增长，增速并不大。今年前三个季度，存货余额分别为2.09亿元、2.¬24亿元、3.14亿元，前两个季度较平稳，然而三季度末，存货余额环比增加近亿元，同比增加1.26亿元，这对于健帆生物而言，较为罕见。今年三季度末的存货较去年同期增长约67%，增速创新高。
对于这样的现象，市场人士分析称，市场需求下滑，宏观经济存在明显下Υ行压力，渠道商可能也存在去库存压力，因而不接受健帆生物的压货行为。
与此同时，健帆生物的应收票据及应收账款也有明显增长。今年9月底，公司应收票据及应收账款账面价值为ⓛ4.63亿元，较去年同期增加1.16亿元，增幅为33.Θ43%。而在去年同期，这一增幅接近30%。
再来看合同负债。截至今年9月底，健帆生物合同负债账õ面余额为446.31万元，去年同期为885.09万元，虽然金额不大，但下降幅度较大，说ª明∈提前订货的少了。
综ⓞ上所述，健帆生物罕见业绩♫变脸，与疫情影响下的市场需求下行有关，也与公司产品策d3;略有关。
二级市场上，健帆生物的股价跌幅较大。前复权后，去年五月以来，其股价跌幅接近70%。其δ中，ξ今年10月28日、31日，连续两个交易ÿ日跌停。
知名基金顶流刘格菘对健帆生物情ⓩ有独钟。截至今年9月底，广发基金公司旗下7只产品持股健帆生物，其中5只是刘格菘管理的产品，合计持股比约5.9%。粗略估算，刘格菘管理的Ú五只基金ⓟ产品浮亏在10亿元左右。
↔不过，有分析人士称，健帆生物的产品市场竞争力仍然较强，未≠来，市场对其仍然÷看好。
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