温彬：需求不足仍是当前主要矛盾

Ã

　　意见领χ袖 ફ| 温彬（民生银行首席经济学家） 王静文

　　10月CPI和PPI同比涨幅双双回落，前者降至ⓙ6月以来的最低水平，后者⌊自2021年初以来首次降至负区间，反映出需求不足仍是当前主要矛&#261c;盾，政策应“以我为主”，优先考虑提振内需。

　õ　CPI同比涨幅Ï弱于市场预期

　　10月CPI同比上涨2.1%，较上月回落0.7个百੠分௄点∨；环比上涨0.1%，低于上月的0.3%，均弱于市场预期。

　　分类别看，10月食品价格环比上涨0.ફ1%，但大幅低于上月的1.9%，成为压制10月物价涨幅的主要因素。猪肉价格环比上涨9.4%，高于上月的5.4%，连续第二个月涨幅扩大。受前期产能去化导致的供给偏紧影响，加上养殖户压栏惜售情绪偏强，10月中上旬猪肉价格上涨较为明显，不过随着第六批Υ中央猪肉储ࣻ备投放，大猪陆续出栏，下旬价格已有所回落。

　　其他大类食品大多环比下降，果蔬ઞ及水产品大量上市，⊕加之节后消费需求有所回落，鲜菜、鲜果和水产品价格均由涨转降，分别੬下降4.5%、1.6%和2.3%，抵消了猪肉价格上涨影响。

　　非食品价格则连续两个月环比持平。其ⓤ中工业消费品同▩样连续第二个月持平，服务则由环ૡ比下降0.1%转为持平，总体变化不大。

　　值得关注的是工业消费品中的结构变化。一方面，能ટ源价格继续环比下降。当月交通燃♨料环比下降1.1%，连续第四个月环比下降，但降幅较上月收窄0.1个百分点。国内成品油价格调整滞后于国际ó油价波动，10月下旬成品油价格虽然上调，但对全月影响不大。

　　⌊另一方面，制造业产品价格呈³回暖势头。除衣着਩价格受秋冬新装上市影响环比上涨0.3%之外，耐用消费品三大项呈现环比上涨或持平，其中家用器具环比上涨0.2%，交通工具环比持平，通信工具环比上涨0.4%，分别好于上月的-0.3%、-0.1%和0.2%，应受四季度设备更新改造再贷款集中投放带动。

　　10月核心CPI同比上涨0.6%，与上月相同，均为2021年4月以来的最低水平；环比上涨0.1%，略高于上月的0%，略有复苏迹象。其中房ਗ਼地产低迷导致房租价格环比下降0.1%，略好于上月的-0.2%，服务业环比持平，耐用消费品价格环比上涨，共同推动核心CPI有所回ÿ升，但整体来看，核心CPI仍然偏弱，显示需求不足仍½是当前的主要矛盾。

　ƒ　′PPI同比进入负增长区间⊗

　　10月PPI环比上涨0.2%，结束了此前连续三个月的环比下降态势，但由于去年同期基数较高，੆同比涨幅降至-1.3%， ੍2021年1月˜以来首次出现负增长。

　　分类来看，生产资料价格环比上涨0.1%，好于上月的-0.2%。10月 以来，ℜ国际大宗商品价格涨跌互现，其中原油价ë格受OPEC减产及美元指数回落影响出现反弹，以及人民币汇率贬值，导致输入型通胀略有抬头。

　　具体¤行业中，10月石油和天然气开采业价格下ળ降2.2%，较上月收窄1.6个百分♫点；冬季储煤需求提升，煤炭开采和洗选业价格上涨3.0%，涨幅较上月扩大2.5个百分点；基建景气带动水泥价格上涨影响，非金属矿物制品业价格由下降0.4%转为上涨0.6%。

　　与此同时⊕，生产资料价格向下游的传导继续加速。10月ⓝ生活࠹资料价格环比上涨0.5%，高于上月的0.1%，与2019年9月持平，均为近10年来的最大月度涨幅。其中一般日用品环比上涨0.3%，为4月以来最大环比涨幅，耐用消费品环比上涨0.7%，为2011年有统计以来的最大环比涨幅，与CPI中耐用品环比回升相一致。

　　从产业链上下游整体表现看，前期上游涨√价压力已基本传导至下游，而随着外部输入🙀型通胀压力整体呈回落态势，上游与下游涨价压力有所倒挂，中下游盈利空间回升。据统计局数据，9月份工业企业利润降幅已较上月收窄6ટ.0个百分点。

　　❄Χ下&#266a;一阶段物价走势展望

　　展望下一阶段î，随着主要经济体货币政策不断收紧，全球经济继续降温，需求疲弱对大宗商品价格形成抑制，但由于全球地缘政治局势仍存在较大不确定性，OPEC+会议继续推动减产，预Õ计以原油为代表的大宗商品价格将呈震荡之势્，整体来看，国内输入型压力将呈下降趋势。

　　国内方面，食品特别是猪肉价格仍是CPI的推升因素，不过随着政府冷ਭ冻猪肉储备投放&#25d0;等调控措施显效，以及生猪和能繁母猪存栏量上升♤，猪价继续上涨的空间减小。核心CPI略有回升，应主要受四季度设备更新改造需求推动，但由于出口增速连续三个月下行，国内疫情多点散发抑制消费，房地产市场仍未震荡企稳，总需求偏弱使其仍处于偏低位置。

　　综合来看，预计11月CPI仍有下行可能，但૯12月将在低基数映衬下有所回升。PPI੝则继续受到去年高基数影响、输入型通胀减弱以及总需求偏弱影响，下一阶段仍将处于负增长区间。这种情况下，物价对于政策的掣肘减弱，货币政策仍需保持稳健偏松基Ω调，“以我为主”提振内需，确保经济运行保持在合理区间。

　　(本文作者介绍：民生银À行首席经济💼学家‎)

ૠ

ਰ &#25b3;

‘

　　新浪财૟经意见领袖专栏文ò章均为作者个人观点，不代表新ℑ浪财经的立场和观点。

　　欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖૨的微信号“kopl૝eader”即可，也可以扫描下方二☺维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。

ª民▤生³银行首席经济学家

新浪财经意见反馈留言板 ⓢ电૤话：4ઠ00-052-0066 欢迎批评指正

新浪简介┊About Sina┊广告服务┊联系我们੕┊招聘信息┊网站律师┊‏☻SINA English┊通行证注册┊产品答疑

Copyr∝ight © 1996-2022 SⓛINA Corporation, Alπl Rights Reserved

新♨浪ਰ公司 版权所有