ⓣ
双十一别人剁手你赚钱，飞天茅台等ⓔ你拿！更有七大投资工具限时低价优惠，不容错过，[点击进入ਫ਼活动页面]
来源：市值风云ઘ&nÙોbsp;
一旦把产业提高到国家安⇓全的²层面，国产替代的逻辑将大大强化，经济逻辑不再是唯一的逻辑，甚至¼可能都不是中心逻辑。
重组蛋白ਲ਼的两大应用领域：基础ⓟ科研和工业级产品
≤依照之前写过的几家医ࢮ疗和生物科技公司，风云君将继续延续这个思路继续再研究几家典â型公司。
Ε
本文要分♤析的是一家来自苏州的科创板上市企业——近岸£蛋白（688137.SH）。
近岸蛋白主要产品包括靶点及因子类蛋白、重¸组抗体€、酶及试剂ત等。
∨ 按照大的行业划分，近岸蛋白属“于生物科技、生物医药行业；往更∈细一点的领域划分，则属于重组蛋白行业。
我们知道，天然蛋白是从动植物或者微生物中提取的蛋白ⓒ质。而重组蛋ઠ白是一种人工合成的蛋白质，具体的合成手段是基因重组技术，翻译过程大致为DNA—-RNA—-蛋白质。
现在要问的第一个问题是：重组蛋白到底Ç有什么用？市≅场需求在ી哪？
૪
重组蛋白Ì的第一大用途是搞基础研究。
ઙ科研机构、高校实验室在做生物科研的时候，经常要用到¡科研试剂。这个试剂一般ćb;可以分为三种：蛋白类、核酸类以及细胞类。
< 重组蛋白就是蛋白类试剂中的一种。高纯度、高活性的重组蛋白类试剂可以直ੈ接υ应用于疾病的病因研究。
重组蛋白的第二大用途是工业ù♬级产品。
÷ 其主要的使û用对象都是To B级的机构客户，比如生物制药企业、疫苗企业以及提供体外诊断试剂的Ä医院和体检中心。
重组蛋白是生物药、mRNA疫苗以及体પ外诊断试剂Τ中的核心原材料。
从上述的应用领域看，重组蛋白在整个生物科技产业中ζ的位置是比较偏上游ω的。也就是说，包括近岸蛋白在内的重组蛋白厂商，扮演的角色就是原料供应商，属上游企业。下游客户以制药企业、疫苗企业为主，还有一些医院和科研机构。
近岸蛋Ô白的客户结构也是大致如此。
以2021年为例，›近岸蛋白的第一ⓟ、第二大客户分别是沃森生物和艾康生物。沃森生物贡献35.♬93%的营业收入，艾康生物贡献23.67%，两者合计占营业收入的59.6%。
（∨来源：õ近岸蛋白招股ગ说明书）
沃森生物是国内mRNA疫苗行业的૯头部企业，ß也ća;是国内单体拥有已上市疫苗品种数量最多的企业；
 ૮;ચ
艾康生◈物则是专门做体外检测的，新冠疫情爆发以来，艾康生物的新冠检测试剂盒开始大卖，比如新冠病毒的抗原¿‹检测试剂盒，还有核酸检测试剂盒。
（⋅来源Ò：艾康生物官方网站）
ચ 由于沃森生物和艾康生物贡献了公司较大的收入比例，所以公司的客户集中度是非常高的，尤થ其是疫情爆发之后。જ
2019年前五大客户只占收入૪的2←2.75%，疫情爆发的2020年，五大客户的集中度 迅速提高至43.57%。到了2021年，比例已经超过70%，客户集中度风险越来越高。
（来源：近Ñ岸👿蛋白招股说明书）
Π
ℜ高科技就等于国ω家安全，国家安全就等于国产替代
ƒ01&οnbsp;研发和生产环节是公∝司经营的核心
重组蛋白行业有两个明显的特点。首先υ，该行业绝对是个γ知识与技∫术密集型行业，行业存在一定的技术门槛。
2021年，近岸蛋"白有502名员工，其中116人是研发人员，占比为23.11ćd;%；生产人员和质量控制人员的人数比例分别为22.71%和27.49%。市场人员占比仅为12.95%。
公司的经营核ⓝ心显然ઞ是研发和生产þ环节。
从学历上看，2021年公司硕士、博士学历Ω的人数占比达到24.1%。如果再加上本科，则本科及以上学历的人数ો占比接近70%。⊂
其实不只是近岸蛋白，国☺内其他的重组蛋白厂商，比如ࣻ义翘神州、Ú百普赛斯、诺唯赞等等，他们的硕士、博士人员占比也在30%左右。说明这个行业的高学历员工还是比较普遍的。
ૢ （来源：近岸蛋白¼招股说明书）
除了员工学历较高，近岸蛋白这家公司还૦非常年轻∪。
2021公司30岁以∴下的员工（90后）占比高达60.56%，30到40岁的占比也有34.46%，公司超过90%的员工◙都是在ય40岁以下。
年轻化与高知化，👽是近ó岸蛋白的👽一大特点。
公司自己认定的核心技术人员共有9名：除了િ一位专门负责生产工作的生产总监，其♣余全是硕士、博∝士。
∧这里重点提一下朱化星。
朱ઐ化星是公司的Φ实控人、董ⓙ事长兼总经理。朱化星是复旦大学发育生物学专业的博士。作为重组蛋白领域的专家，曾获上海市科学技术奖二等奖，目前还兼任上海交通大学转化医学研究院的客座教授。
公司的研发投入全部为费用化支出，研发费用从20ࣻ18年的0.08ૄ亿元持续增长至20Θ21年的0.34亿元。
（来源ⓤ：Choi੫ce数据）
纵向看，公司的研发ćc;人员数量一直在增加，研发人员的平均薪酬这几年也一直在上涨。针对Ë核心技术人员，公司不仅有现金激励，也€有股权激励，大部分核心技术人员都持有公司股份。
（来源：近岸蛋白招股&ઠ说¬明书）
公司9名核心技术人员中，有6名是85后，其中还§有两名90后。按照公司现在的市值算，几乎每一位ૣ核心技术人员所持有的股份，વ最少也值几千万。
大家以往的印象是，中国年轻的富豪新贵大部分都是来自互联网行业。而随着中国的产业升级，资本开始涌入技术门槛更高的硬科技领域，造富效应不再局限于互联网公司，以后ú会有越û来越多的年”轻富豪，出现在其他新兴的高科技行业。
公司的研发费用率在2018、2019年一度达到30%左઼右。不过后来在2020年暴跌至8.3%，然后又从2020年的8.3%持Υ续提升至2022年前三季度的13.1%。
£ （来源：Choi‚c e数据）
研发费用率在2020年出现大幅ੋ度的下降，Π最主要原因是当年的营†业收入出现大幅度的增长。
实际上近岸蛋白的营收增速一直就比较◑高，比如2019和20ⓗ21年的收入同比增长了138%和1℘90%。
但是202▩0年增长ત得更猛，当年同比增速高达500%！和其他年份相比2020年的收入增速明显高得有点不正常，背后原因风云君依旧会在后文讲。
💼 （来源：Ch૦oice数据）
目前近岸蛋白拥有Þ19项发明专利，数量并不÷多。¥
无æ论是国内还是国外，重组蛋白行业长期由国外龙头企业主导，比如R&D Sy‘stems、PeproTech、Thermo Fisher等等。根据Frost&Sullivan的数据，2020年全球重组蛋白试剂市场的第一和第二名分别为R&D Systems和PeproTech。
⊇国á内的重组蛋白厂商在技术、质量和规模等方面与国外品牌存±在差距。不过从另一个角度看，正是由于有差距，才有成长空间。毕竟，投资看重的是预期和未来。
重组蛋白属于生物科技行业，而生物科技又是国家大力૯扶ઝ持的战略新兴行业，国家层面的各¡种利好政策实在是太多了。
比如《“十三▒五”国家战略新兴产业发展规划》《î增强制造业核心竞争力的三年行动计划（2018-2020）重点领域关键技术产业化实施方案》等等。
总之，重组蛋Ċa;白这个Ø行业本身就具备国产替代的逻↓辑。
在国家相关ૄ政策的大力扶持下，国内的重组蛋É白厂商发展迅速，产品的性能提升明显。再加上国内生物制药、体外诊断、疫苗等下游领域的发展，进一步为重组蛋白的国产替代ϑ创造了机会。
根据Frost&am®p;Sullivan的数据，2020年近岸蛋白、义翘神州、百普赛斯3家国产厂商已经占据国内重组蛋ⓓ白市场20.30%的份额。2021年近岸蛋白已૦经是国内最大的mRNA原料酶及试剂供应商，占据国内市场39.80%的份额。
只要国内厂商继&#ffe0 ;Φ续加大研发投入，继续bc;增强自身的技术创新能力，不愁没有市场需求。
02&nીbspⓔ;安全属性强化国产¿替代逻辑
除了有‘技术门槛之外，重组蛋白这个行业还有一વ个特点，就是安ਊ全属性。
《“十四五”医药工业发展规划》þ的规定，就重点强调了医药上游供应链的重要性，并多次提 及“供应链稳定可控”。重组蛋白正好就属于医药的上游之一。
2020年10月，中国更是专门出台《生物安全法》，◙当中明确要求“增强☺生物安全保障能力”。
（来ø源ઝ：近岸Ċa;蛋白招股说明书）
Ċa;
2020年新冠疫情爆发以来，进口ƒ品牌的供应链极不稳定。而且当前的国际贸易环境比较复杂，高科技产业Û日益成为大国博弈、地缘政治冲突的主战场。
在这¾样一个大背景下，新的研究逻辑出现：高科技就等于国家ϖ安全，国家安全ૢ就等于国产替代。
以前的产业升级更多是从经济角度考虑。比如企业想赚钱，想主导行业的话语权，所以要搞创新，要搞技π术升级。客户买国产Āe;也是∀因为国产品牌，性能好，价格便宜。
但是如果从国家安全的角度考虑，逻辑就变了：客Ô户买国产，也未必是国产品牌物ⓡ美价廉，也有可能仅仅因为他是国ⓒ产，他具备安全性而已。
另外，涉及到国家安全领域，政府的ñ扶持力度可能会比以前要大，对市场的干预程度也会加大。这势必会加速推动ਮ一些∇核心原材料的自主供应。
总之，³一旦把产业提高到国家安全Ε的层面，国产替代的逻辑将大Ċa;大强化。经济逻辑不再是唯一的逻辑，甚至可能都不是中心逻辑。
પ
疫情૦几乎全面改善了公司的财务¬指标
Ì重组蛋白的种类繁多，功能ⓣ和结构也非常多ਖ਼样化。
重组蛋白的这个特点导致公司ϒ的产品组合也是∀非常多。近岸蛋白的产品种类高达3500种，其中靶点及因子类蛋白产品2900多种，重组抗体产品60多种，酶及⌈试剂产品500多种。
产品太多，风云君只讲对公司收入贡∴献最χ大的三个：mRNA原料酶及试剂、新冠诊断抗体、新≤冠诊断抗原。
这三大产品分属不同的类ν别。mRNA原料酶及‡试剂属于酶及试剂产品，新冠诊断抗原属于靶点及因子类蛋白产品，新冠诊断抗体属于重组抗体。
202þ1年，mRNA原料酶及试剂占营业收入的37.84—%，新冠诊断抗体占营业收入的35.04%，两者合一块就占72Û.88%。2020年，mRNA原料酶及试剂的收入虽然很少，但是新冠诊断抗原和新冠诊断抗体的收入比例合计高达61.02%。
按照用途划分，mRNAਭ原料酶及试剂是mRNA疫苗的核心原材料，而新冠诊断抗体和抗原，均是新冠诊断的原料。从公司的产品用途和收入结构看，公司业绩明显与Ņ新冠疫情高度捆绑。因为这三大产品，都与疫情有ⓒ直接关系。
疫情来了之后，新冠诊断需求一Â下⌈子暴增，直接带动Ν了上游原料——诊断抗原和抗体的市场需求。
同时，疫情还让疫苗行业迎来市场ફ机遇，新冠疫苗竞速੧研发，传统疫苗开始转向新兴疫苗——mRNA疫苗。疫苗企业为了研发和Þ生产mRNA疫苗，势必会加大对核心原材料mRNA原料酶及试剂的采购。
可以说，近岸蛋白的业绩增长几乎完全就是疫情Ú带来的，绝对是疫情收憨益概念股。
2020年公司收૧入暴涨5⊕00%，根Ò本原因就在于此。
2020年疫情之前，公司自然没有新冠相关业务。2020年，新冠相关业务的收૦入占比高达62ⓠ.98%Ö，2021年这一比例进一步提高到74.8%。
（来µ源：近岸ਜ਼蛋白招股⇑说明书）
疫情的到来同时也改善了公司的利润情况：2018年公司还净亏损0.12"亿元，转眼到了2021年，就已经实现净利润1.49੦亿元。
（来源：Choiધce数⊇据）ૠ
就以2020年为基准年，2020年以后公司的净利率已经超过40%，毛利率甚至可以接近90%。这个盈利能力可♩以说是相Δ当不错了，疫情，几乎全面改善了公司的财ⓖ务指标。
（来源：Ch◯oiΜce数据）
个别企业在疫情期间，·囤货居奇，哄抬价ⓤ格，大发国难财。然而这只是疫ભ情经济的一面，我们也要看到疫情经济的另一面。
⇒ 疫情在客观上确实推动了国内mRNA疫苗、体外诊断、重组蛋白等诸多生命科技领℘域的发展。也加速了某些领ⓜ域的国产化进程。相关企业不仅赚了钱，还积累了一些技术。
风云君就发现，近岸蛋白的1੪9项发明专利中，有10项全都是在2021年以后取💼得的。
Æ
（∅来源：近岸蛋白招股说明书）
前文提到公司的客∉户集中度是比较高的情况。比如新冠诊断抗原、抗ñ体的主要客户为艾康生物Ë及雅培集团，而mRNA原料酶及试剂基本是卖给沃森生物。
由于订单集中在少数客户身Ó上，下游客户的ਭ产品开发进程，技术હ路线的更改必然会影响到公司的收入。
公司目前的头号大客δ户是沃森生物Ù，沃森生物申报的mRNA新冠疫苗是以新冠病毒的原始株作为研发基础的。但是现在病毒已经变异出各种类型，特别是奥密克戎变异株，其传播性很强ⓒ。
也就是说，以原始株病毒♧为基础的<新冠mRNA疫苗的市场空间存在不确定性。而公司向沃森生物>供应的mRNA原料酶及试剂，恰恰就是用来研发以原始株为基础的疫苗。这个风险不得不考虑。
（来源૮：ਬ近岸蛋白招股说明书）🙀
另外，疫情的发展情况、防疫政策‰的变化也会影响公司未来的业绩◊。如果疫情得到有效控制，又或者治疗新冠肺炎的特效药研发成功，都会公司收入产生>不利影响。
根据દ公司最新的2022年三季ષ度财报，今ৄ年前三季度的营业收入和净利润分别为2.13和0.9亿元，同比分别减少了23.4%和29.5%。
公司给的解释是，去年同期的基数憨较高，尤其是↵向沃森生物的销售收入较多，而今年同期，对沃森生物的销售收入出੭现大幅下滑。
简单讲就是，Ï今年业⊕绩不♥行，因为去年业绩太好了。
♠ 然而，原∠因真的这么简单吗？会不会是大客户沃森生物的³产品项目有了变动呢？
ગ不管这背后的原因是啥，归根结底还 是公司的客户集中度太高了，ਗ਼下游客户一旦出了状况，采购金额减少，就会对公司产生很大影响。
઼
2Ì4小时滚动播👽报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafiⓦnance）
新浪财૩经ૉ意见ࣻ反馈留言板
All Rights Reservedⓒ 新浪公司💼 版Ζ权所有
