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d0; 来源∅：环球老虎财经app
地缘冲突、美联储加息、国内疫情多点散发等不确定性事件频繁侵扰经济，而作为实体经济晴雨表的资本市场同样难逃一劫，à沪深300指数年内跌幅一度超27%，比2018年还低。不过，在美国通胀回落，国内优化疫情防控策略，货币政策自主，估值处于历史低位四重利好的加持下Σ，A股在11月否极泰来。♫
ૉ跌了一年的ષA股在11月迎来“开门红”行情。Ö
11月11日，A股三大指数齐涨，其中上证指数涨1.69%；深成指涨2.12%；创业板指涨2.04%。事实上，自10月31ੇ日上证触底反弹以来，其在10个交ⓕ易日内已上涨6%。
而此轮三大¸指数的强势Ε反弹被投⇓资者认为是底部行情，牛市的起点。
复盘2008年11月、2012年12月、2016年1月和2019年1月四轮A股市场底部∩时期Ċb;的表现，市场对于经济悲观预期的修复和流动性宽松程度是决定市场能ý否企稳的关键。
纵观当前A股，估值已位于历史低位，而优化疫情防控“二十条”则有利于加强经济的韧性。此外，国内自主货Ċb;币政策下的宽松利率将为市场提供强流动性。
⇔ρ 第一重逻辑：Ã
ૠ ¦ 精准防疫提振市场情绪
精准防ˆ疫ફ成为国内防控新准—则。
11月11日，国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作》的通知ⓗ，提出适应疫情防控新形势和新冠病毒变异的新特点，进一步提升防控的科学性、精准性，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫€情对经济社会发展的影响。
具体包含的措施有二十条，其中的亮点包括对入境人员调整为“5੪天集中隔离+3天居家隔离”；取消中风险地区，调整为“高、低”风险地区两类；不再判断次密接；取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登∉机前48小时内1次核酸检测阴≡性证明。
此外，还包含对密切接触者的管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”è；加大“一刀切”、层层加码问题整治力ⓖ度；有序推进新冠病毒疫苗接种等措ા施。
而防控的优化显然有利于શ促进经济健康增长。事实上，自2019年疫情席卷全国后，各行各业均受€到不Α同程度的影响。
首当其💼冲的是消费行业。在疫情初期，据国家统计局数据显示，社会消费品零售总额从2019年的41.2亿元下降至2020年的39.2万亿元。在હ2021年有所改善，比上年增长12.5%至44.08万亿¢元。
其中餐饮业મ成为受影响最严重的行业之一。2020年我国餐饮业收入首次出现负增长，跌破4万亿，同比下£降16.6%，降幅远大于社会消费品ࢮ零售总额的3.9%。
伴随着疫情逐渐得到控制，消费行业呈现复苏态势，餐饮收入同样稳步回升。2021年我国餐饮收入4.69ક亿元，同比增长18.6%，基本þ与2019年持平，增幅高于社会消费品零售总额的12.5%☼。
第ਜ»二重逻ⓜ辑：
美国′通胀回落为全τ球资本市场提👽供锚点
⇓美国10月份CPI数据显著回Κ落，点燃全球资∼本市场。
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据美国劳工统计局公布数据显示，美国10月CP👽I同比上涨7.7%，好于此前预期的7.9%，ⓢ较前值的8.2%大幅回落，为1月份以来最低水平。
അ能源服务、二手车、汽油价格的成本显ઍ著下降可能是导致美国CPI降温的原因。而美国通胀数据全面回落或将削弱美联储加息预ષ期。
美联储11月已加息75基±点€，12月是否再次加息75基点成为市场关注焦点。但据CME美联储观察工具显示，市场对美联储在12月加息75个基点的预期从略低于50%迅速下降至不足20%，而美联储加息50个基点的可能是大幅攀升至85%。
不仅如此，据美国劳工部数据显示，10月美国失业率环比上升0.2个百分点至3.7%，失业人数涨至610万。⌊此外，10月美国的劳动参与率继续下降0.1个Â百×分点至62.2%，这表明劳动力市场供需关系进一步紧张，也就是说美联储紧缩的“底气”越发不足。
进化论资产王一બ平表示，从宏观看当下是较好的布局时机，整个海外市场的风险偏ੌ好已经释放得比较到位。第一，商品价格已经停止大幅上涨的趋势；第二，美国剔除能源类的核心CPI增长势头已经开始放缓；第三，美国CPI数据将迎来高基数效应；第四，美联储部分官员的态度已经有所松动。
β ◈第三重逻辑：汇率韧性
ⓕ在美联储加息浪潮下，中国的货币政策Ó坚持“以我为▤主”。
11Ý月3日凌晨，美联储宣布加息75个基点，将ઐ联邦基金利率目标区间上调至3.7👿5%至4%之间。至此，美联储完成今年第6次加息，累计加息幅度达375个基点。
持续的加息使得美元指数不断走高Ρ，导致其它国家汇率贬值。自 4 月开始，受κ美联储启动加息周期影响，人ã民币出现一定的调整。
不过相较⊥于受美元指数 抬升影响，而大幅Γ下跌的欧元、日元、英镑ℑ等货币，人民币整体上仍保持坚挺。
尤其是近日，人民币兑美元屡屡出现收涨行情，显示出汇率韧性。人民币兑美元4日涨1Ċb;.64%，10日、11日Σ继续保持强势，涨幅分别为0.78%ਜ、2.1%，升幅创年初以来最大。
对于后续人民币的走势，工银国际首席经济学家程’实表示，人民币币值的稳定具Ê备较强支撑。一方面，政策的持续发力帮助中国经济基本面逐渐改善，为市场预期企稳创造条件；制造业ⓐ和产业表现出的韧性也有望为人民币汇率稳定提供物质上的支撑。另一方面，高质量发展和高水平的对外开放稳步推进，为人民币的国际化奠定坚实基础。
Ąf;值得注意的是，在美联储强势加息周期中，中国是☎主要经济体里面唯一一个“降息”的Å大国。
8月2Á2日，中国人民银行宣布贷款市场报价利率（≈LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。对比上期数据，1年期下调5个基点，5年期下调15个基点。
这已经是今年第三次降息了。1月20日，1年期LPR和5年期以上L½PR分别下调10个基点、5个基点。5月ਯ20日，1年期LPR与此前报价持平，为3.70%；5年期以上LPR下调15个¿基点，至4.45%。
而对于为何能保持货币政策的自主性，半夏李蓓表示：“中美利差大幅度收缩甚至现在显著倒挂，人民币汇率却保持了对一揽子货币的稳定，人民币强于欧元日元等主要货币ô，正是因为中国不断新高的强贸易顺差。才支撑了人民币的相对强势，给了央行降ૡ准降息ö，维持低利率，维持流动性宽松的底气。”
据国家外汇管理局微信公众号4日消息，2022年前三季度，我国国际收支保持基本平衡。其中，经常账户顺差310⇐4亿美元👽，为历史同期最高值બ，同比增长56%，顺差规模与同期国内生产总值（GDP）之比为2.4%。
第四重逻辑：“Ù估值底+回购γ底”已‰现
以史为鉴，可以知b3;兴替。当前A股估值已处ⓤ于历史低位区ü间。
回溯Ñ2008年11月、2012年12月、2016年1月和2019年1月四轮A股ⓡ市场底部估值，当前万得全A市盈率分位数仅处于近十年30%水平，与20ૉ19年2月水平相当。而从市场情绪来看，本轮万得全A股权风险溢价（ERP）高点已超过今年4月水平。
从下图股债比价可ρ以看到，紫色上方则»代表偏低估区域，绿色下方则代表偏高估的区域。通过数据对照可以发现，在2015年5月份的时候，从股债收益比的角度来说，并不⊇是一个非常值得投资的一个时点，2018年年初以及2021年年初同样如此。
γ 而反过来，░2018年11月和2020年2月股债收益比位于5%以上，此时股票的吸引力高于债券，事后来看，2019年和2020年是两年指数牛市。沪深300指数在这两Ψ年的涨幅分别为36.07%、27.21%。
如今，股债收↑益比再次来到5%以上，从历史上来Ð看，当下股权估值明Σ显低估。
除了市Ü盈率和股债收益比，破净股્数量增多在ϖ历史上同样具备较高的安全边际。
ωA股破净股数量与市场走势紧密相‚连，一般市场走强之际，破’净率往往较低；而在市场悲观之时，破净股数量将会不断增多。
万得全A指数显示，截至9月30日，破净比例达到9ੈ.3%，在4月份低点，破净比例ਖ਼更是一度超过10%≠，逼近历史峰值。显然，从破净数量上看当前情绪已经处于相对低位。
有意思的是 ，在投资者对未来悲观之际，上市公司和资管机构纷纷☎逆行，不断回购和自购来表达自身对未来的乐观。
Wind数据显示，θ截至10月31日，年内已有超过ૠ1100家A股上市公司完成股份回购，回购金额近1700亿元，相比去年同期增长近九成。ü
港股同样如此，今年以来一共有214家上市公司实施股份回购，∼总金额达到789亿港元ੜ，创港股有回购数据以来🙀的最高纪录。2021年港股上市公司回购金额为296亿港元，2020年回购金额为113.96亿港元。
与上市公司∏回购一样，公私募℘、券商等资管机构ਰ同样用真金白银看好未来行情。
W▩ind数据显示，截至今年10¿月底，共有132家公募基金自购基金831只，涉及金额474.6亿元。据不完全统计，私募宣布购买自家产c8;品的金额也已超90亿元。
当下，´“估值底Ψ+回购底”已现，A股或许值得高看一œ眼。
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